保險(xiǎn)業(yè)xxxx年投資展望-展示頁(yè)
2025-01-06 08:36本頁(yè)面
【正文】 美元 x% 復(fù)合增長(zhǎng)率 美國(guó) 日本 英國(guó) 德國(guó) 法國(guó) 中國(guó) 總保費(fèi) ,2023 十億美元 2023 2023E 2023E 74 215 310 24% 20% 1140 550 310 295 290 270 P9 高成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)之一：需求強(qiáng)勁 (1) 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 中國(guó) GDP繼續(xù)保持高速增長(zhǎng) 資料來(lái)源： Wind，光大證券研究所 保險(xiǎn)需求處于 S曲線高速成長(zhǎng)階段 資料來(lái)源：保監(jiān)會(huì)， Wind，光大證券研究所 保費(fèi)收入將繼續(xù)保持近十年高速增長(zhǎng)勢(shì)頭 資料來(lái)源：保監(jiān)會(huì)，光大證券研究所 保險(xiǎn)資產(chǎn)占 GDP的比重仍將持續(xù)提升 資料來(lái)源：保監(jiān)會(huì)，光大證券研究所 0%10%20%30%40%50%05001, 00 01, 50 02, 00 02, 5002023 2023 2023 2023 2023 2023E 2023E保費(fèi)收入（十億元） 保費(fèi)收入增長(zhǎng)率 (%) 19992023， CAGR： 23% 0%3%6%9%12%15%18%01, 0002, 0003, 00 04, 00 05, 0006, 0002023 2023 2023 2023 2023 2023E 2023E人均 GD P （ 美元） GD P 增長(zhǎng)率 (%) 0%10%20%30%40%50%02, 00 04, 00 06, 0008, 0002023 2023 2023 2023 2023 2023E 2023E總資產(chǎn)（十億元） 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 總資產(chǎn) / GD P 占比R 178。保費(fèi)未來(lái) 10年復(fù)合增速保持在 15%左右。雙底朝天 光大證券非銀行金融團(tuán)隊(duì) 2023年 12月 2日 保險(xiǎn)業(yè) 2023年投資展望 P2 投資觀點(diǎn) 投資建議： 買入保險(xiǎn)股，目標(biāo)價(jià)中國(guó)平安 98元，中國(guó)太保 37元，中國(guó)人壽 31元 投資邏輯： 我們認(rèn)為，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)階段發(fā)展特征是，伴隨盈利周期波動(dòng)的業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)性。目前保險(xiǎn)業(yè)正處于保險(xiǎn)滲透率和盈利周期的雙重底部。 明年，保險(xiǎn)行業(yè)將迎來(lái)保費(fèi)和盈利能力的雙雙提升。 = 0 . 9 9 8 303006009001, 2001, 5001, 8000 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000保險(xiǎn)密度人均 GD P2023202319802023E單位：美元P10 高成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)之一：需求強(qiáng)勁 (2)城鎮(zhèn)化、人口老齡化、財(cái)富管理以及消費(fèi)升級(jí) 人口老齡化問(wèn)題日益突出 資料來(lái)源：聯(lián)合國(guó)，光大證券研究所 城鎮(zhèn)化進(jìn)程將推動(dòng)中西部地區(qū)保費(fèi)高速增長(zhǎng) 資料來(lái)源：保監(jiān)會(huì)， Wind，光大證券研究所 汽車銷售火爆帶動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)高速增長(zhǎng) 資料來(lái)源： Wind，光大證券研究所 儲(chǔ)蓄搬家以及財(cái)富管理增加保險(xiǎn)需求 資料來(lái)源： FED，中國(guó)人民銀行，光大證券研究所 貴州甘肅云南西藏廣西安徽四川海南青海新疆湖南寧夏 山西黑龍江陜西湖北重慶 河北吉林全國(guó)福建遼寧山東內(nèi)蒙古廣東江蘇浙江天津北京上海01002003004005006007000 2, 000 4, 000 6, 000 8, 000 10, 000 12, 000人均 GD P保險(xiǎn)密度594843 423831 28 27 2726 25 24 24 24 25888 9101111 13 1720 243035 37380102030405060701980 1990 2023 2023 2023 2030 2040 2050兒童（ 0 14 ） 老人（ 60 ）77% 71%15%9% 15%52%9% 12%31%5% 2% 2%0%20%40%60%80%100%中國(guó) 2023 中國(guó) 20 09 09 美國(guó) 20 06現(xiàn)金及存款 證券及基金 保險(xiǎn) 其他 20%10%40%70%100%130%0%10%20%30%40%50%202309202311202301202303202305202307202309202311202301202303202305202307202309單月產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速 單月汽車銷量同比增速 ( 右軸 )P11 高成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)之一：需求強(qiáng)勁 (3)低滲透率 114 0 506 309 283 238 163 09 年保費(fèi)（ $ b ）0 . 8 %0 . 5 %1 . 0 %7 . 8 %4 . 6 %2 5 . 6 %美國(guó)日本英國(guó)法國(guó)德國(guó)中國(guó)04 0 9 C A G R中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)成長(zhǎng)性遠(yuǎn)超成熟市場(chǎng) 資料來(lái)源： Sigma，光大證券研究所 中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)滲透率遠(yuǎn)低于世界平均水平 資料來(lái)源： Sigma，光大證券研究所 中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)未來(lái)十年 CAGR[14%， 20%] 資料來(lái)源：光大證券研究所 中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)未來(lái)十年 CAGR[13%， 17%] 資料來(lái)源：光大證券研究所 9% 8% 7% 6% 5%9 . 0 % 1 9 . 0 % 1 7 . 6 % 1 6 . 1 % 1 4 . 3 % 1 2 . 2 %8 . 5 % 1 8 . 5 % 1 7 . 1 % 1 5 . 5 % 1 3 . 8 % 1 1 . 7 %8 . 0 % 1 7 . 9 % 1 6 . 5 % 1 5 . 0 % 1 3 . 2 % 1 1 . 2 %7 . 5 % 1 7 . 4 % 1 6 . 0 % 1 4 . 5 % 1 2 . 7 % 1 0 . 7 %6 . 0 % 1 5 . 7 % 1 4 . 4 % 1 2 . 9 % 1 1 . 1 % 9 . 1 %保費(fèi)復(fù)合增速敏感性測(cè)試10 年后保險(xiǎn)深度達(dá)到水平GDP增速1 , 5 0 0 1 , 0 0 0 800 600 4000 . 5 % 2 5 . 6 % 2 0 . 6 % 1 7 . 9 % 1 4 . 6 % 1 0 . 0 %0 . 4 % 2 5 . 4 % 2 0 . 5 % 1 7 . 8 % 1 4 . 5 % 9 . 9 %0 . 3 % 2 5 . 3 % 2 0 . 3 % 1 7 . 7 % 1 4 . 3 % 9 . 8 %0 . 2 % 2 5 . 2 % 2 0 . 2 % 1 7 . 6 % 1 4 . 2 % 9 . 7 %0 . 1 % 2 5 . 1 % 2 0 . 1 % 1 7 . 4 % 1 4 . 1 % 9 . 6 %人口增速保費(fèi)復(fù)合增速敏感性測(cè)試10 年后保險(xiǎn)密度達(dá)到水平（美元）0%4%8%12%01 , 0 0 02 , 0 0 03 , 0 0 04 , 0 0 0北美洲工業(yè)化國(guó)家日本及四小龍西歐大洋洲世界平均水平中東歐拉丁美洲中國(guó)新興市場(chǎng)東南亞非洲保險(xiǎn)密度 ( 美元 )P12 高成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)之二：產(chǎn)品升級(jí) 壽險(xiǎn)： 個(gè)稅遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)有望明年啟動(dòng)試行。 保險(xiǎn)會(huì)陳文輝主席助理 2023/11的講話 產(chǎn)險(xiǎn)： 2023年 7月 1日正式實(shí)施的 《 侵權(quán)責(zé)任法 》 將為我國(guó)責(zé)任險(xiǎn)的發(fā)展提供法律基礎(chǔ)。保險(xiǎn)資金在 PE、不動(dòng)產(chǎn)以及基礎(chǔ)設(shè)施等多方面投資政策放開。 收益率假設(shè) 當(dāng)前基準(zhǔn) 情景1 情景2 情景3 當(dāng)前基準(zhǔn) 情景1 情景2 情景3現(xiàn)金及等價(jià)物 % 5% 5% 5% 5% % % % %定期存款 % 28% 25% 15% 5% % % % %國(guó)債 % 12% 10% 10% 10% % % % %政策性/ 金融債 % 22% 20% 18% 15% % % % %企業(yè)債 % 18% 20% 22% 25% % % % %股票及股票型基金 % 15% 15% 15% 15% % % % %未上市企業(yè)股權(quán) % 0% 1% 3% 5% % % % %不動(dòng)產(chǎn) % 0% 2% 6% 10% % % % %基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃 % 0% 2% 6% 10% % % % %合計(jì) 100% 100% 100% 100% % % % %資產(chǎn)配置 收益率投資資產(chǎn)品種 舊政策 新政策 影響活期存款、政府債券、中央銀行票據(jù)、政策性銀行債券和貨幣市場(chǎng)基金自主確定 合計(jì)不低于公司上季末總資產(chǎn)的5％無(wú)無(wú)擔(dān)保企業(yè)（公司）債券和非金融企業(yè)債務(wù)融資工具投資有關(guān)無(wú)擔(dān)保債券的余額，不得超過(guò)上季末總資產(chǎn)的1 5 %合計(jì)不高于公司上季末總資產(chǎn)的20％正面股票和股票型基金 基金不超過(guò)上月末總資產(chǎn)的1 5 ％；股票不超過(guò)上月末總資產(chǎn)的1 0 % 。（基金包括貨幣型、債券型基金）合計(jì)不高于公司上季末總資產(chǎn)的20％選擇空間自由，略偏正面未上市企業(yè)股權(quán) 無(wú) 不高于公司上季末總資產(chǎn)的5 ％ 正面不動(dòng)產(chǎn) 無(wú) 不高于公司上季末總資產(chǎn)的1 0 ％ 正面基礎(chǔ)設(shè)施等債權(quán)投資計(jì)劃壽險(xiǎn)：不得超過(guò)上季末總資產(chǎn)的6 % ，產(chǎn)險(xiǎn)：不超過(guò)上季末總資產(chǎn)的4 %不高于公司上季末總資產(chǎn)的1 0 ％ 正面保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法內(nèi)容及影響 P16 上升周期驅(qū)動(dòng)之二：壽險(xiǎn)利差空間加大 損益表的角度 判斷： 在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇下的溫和加息周期并不對(duì)權(quán)益投資收益率造成嚴(yán)重負(fù)面影響。 分紅險(xiǎn)： 利差益采用 70/30分紅，加息同樣加大利差空間。 1 . 0 1 . 5 2 . 0 2 . 5 3 . 0 3 . 5 4 . 0 4 . 5 5 . 0 5 . 5 6 . 0 07 12 08 02 08 04 08 06 08 08 08 10 08 12 09 02 09 04 09 06 09 08 09 10 09 12 10 02 10 04 10 06 10 08 10 105 年期 10 年期 15 年期 1 年期存款利率 3 年期存款利率 5 年期存款利率2 . 0 %2 . 5 %3 . 0 %3 . 5 %4 . 0 %4 . 5 %5 . 0 %5 . 5 %6 . 0 %6 . 5 %202302202304202306202308202310202312202302202304202306
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