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正文內(nèi)容

金融工程學(xué)的誕生與發(fā)展-展示頁(yè)

2025-01-05 19:43本頁(yè)面
  

【正文】 呀? ? 即使是大牌的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在 1950年代對(duì)隨即發(fā)展起來(lái)的現(xiàn)代金融理論的迎接也是準(zhǔn)備不足的 。 ? 當(dāng) 1951年馬爾科維奇舉行畢業(yè)答辯時(shí) , 當(dāng)時(shí)擔(dān)任答辯委員會(huì)主席的是芝加哥大學(xué)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)教授米爾頓 布爾 正是在他的指引下 , 馬爾科維奇選擇了證券組合理論的論文題目 , 并得到了對(duì)此稍有了解的另一位教授的指導(dǎo) 。 ? 作為例證可以提一下的是 , 當(dāng)考爾斯委員會(huì)從芝加哥大學(xué)遷到耶魯大學(xué)后 , 又帶動(dòng)了耶魯大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究 , 使耶魯大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)系開(kāi)始名聲鵲起 。 3/2/2023 21 是芝加哥大學(xué)厲害還是考爾斯委員會(huì)厲害? ? 這一成果的取得是與經(jīng)濟(jì)學(xué)界大名鼎鼎的考爾斯委員會(huì) (Cowles Committee)分不開(kāi)的 , 而出乎意料的是這樣一個(gè)舉世聞名的研究機(jī)構(gòu)只不過(guò)是個(gè)很小的團(tuán)體 , 就如同 NBER(全美經(jīng)濟(jì)研究局 )在哈佛大學(xué)的那棟小樓一樣 。 ? 哈里 3/2/2023 20 一、現(xiàn)代金融理論的開(kāi)創(chuàng)者 —— 馬爾科維奇 ? 金融工程學(xué)的誕生與發(fā)展 , 離不開(kāi)從1950年代就開(kāi)始出現(xiàn)的現(xiàn)代金融理論的發(fā)展 。 目前即使是在美國(guó)的高校中 , 已開(kāi)設(shè)此專(zhuān)業(yè)的大學(xué)也屬鳳毛麟角 , 而且據(jù)說(shuō)畢業(yè)生累計(jì)也只是剛剛超過(guò)百人 。特別是涉及金融基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新,必須注重其協(xié)調(diào)性,可能需要較長(zhǎng)一段時(shí)間的觀察才能實(shí)現(xiàn)。 ? 金融工程學(xué)并不強(qiáng)求對(duì)現(xiàn)有金融體制的突破,即使是對(duì)金融制度的創(chuàng)新,也不能與基本的法律法規(guī)相違背。 正如再好的機(jī)械師目前也無(wú)法制造出從地球到月球的橋梁一樣 , 金融工程學(xué)也不可能創(chuàng)新出隨心所欲的產(chǎn)品或者工具 , 也不可能解決那些涉及無(wú)中生有 、 無(wú)米之炊的金融問(wèn)題 。 3/2/2023 16 金融工程學(xué)不是點(diǎn)金術(shù) ? 最后 , 需要特別強(qiáng)調(diào)的幾點(diǎn)是: ? 金融工程學(xué)只能通過(guò)幫助人們解決一些金融問(wèn)題而獲得較好的結(jié)果 , 但是金融工程學(xué)不是煉金術(shù) 。 3/2/2023 14 金融工程學(xué)的主要內(nèi)容 ? IAFE網(wǎng)站上所公布的一份核心課程名單中 。 事實(shí)上 , 金融工程就是實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新的手段 ,是金融服務(wù)公司用以解決客戶(hù)特殊金融問(wèn)題的一種系統(tǒng)方法 。 而金融工程的三大支柱就是在此基礎(chǔ)上被提出的 , 它們包括: ? 資產(chǎn)定價(jià):為創(chuàng)新金融工具定價(jià); ? 風(fēng)險(xiǎn)管理:提出規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的方案; ? 工具創(chuàng)新:給出解決金融問(wèn)題的最終金融產(chǎn)品 。 1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)的得主羅伯特 ? [ 1 ] M a r s h a l l J . , B e n s a l V . ( 1992), “ Financial Engineering— A Complete Guide to Financial Innovation” , Allyn Bancon Inc. 3/2/2023 10 二、金融工程學(xué)的主要內(nèi)容 ? 關(guān)于金融工程學(xué)的內(nèi)容 , 芬那提(John Finnerty)認(rèn)為它包括以下三個(gè)方面: ? 新型金融產(chǎn)品與金融工具的開(kāi)發(fā); ? 新型金融手段的開(kāi)發(fā); ? 創(chuàng)造性地解決各種實(shí)際金融問(wèn)題 。 ? 這里提到的金融產(chǎn)品則是多種多樣的 , 既包括零息債券 、 競(jìng)價(jià)利率有限股 、 PIK債券 、 LYON債券 、SWORD、 垃圾債券 、 有擔(dān)保的轉(zhuǎn)換所有權(quán)證券 、CMO、 信用卡應(yīng)收項(xiàng)目 、 VRDO、 各種形式的期貨 、期權(quán) 、 互換 、 權(quán)證 、 受益券等金融工具 , 也包括結(jié)算 、清算 、 支付 、 發(fā)行 、 承銷(xiāo)等金融服務(wù) , 而后者在現(xiàn)代通訊和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅猛發(fā)展中也得到了相當(dāng)范圍的拓寬 。 ? [2]Finnerty J.(1988), “ Financial Engineering in Corporate Finance: An Overview” , Financial Management, Winter, pp1433. 3/2/2023 8 IAFE:國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì) ? 1991年成立的國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì) IAFE的常務(wù)理事馬歇爾 (John F. Marshall), 對(duì)芬那提 (John Finnerty)的這一說(shuō)法進(jìn)行了進(jìn)一步的說(shuō)明 。 ? 而按照最早提出金融工程學(xué)概念的芬那提(John Finnerty, 1988年 )的廣義說(shuō)法 [2]:“金融工程學(xué)包括新型工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與實(shí)施,以及對(duì)金融問(wèn)題給予創(chuàng)造性的解決”。 3/2/2023 7 金融工程是研究風(fēng)險(xiǎn)管理的 ? 狹義地說(shuō) , 金融工程學(xué)主要是為風(fēng)險(xiǎn)管理提供技術(shù)與工具的學(xué)科 。 ? 也可以把金融工程學(xué)簡(jiǎn)單地看成是現(xiàn)代金融理論 、 系統(tǒng)工程方法與計(jì)算機(jī)技術(shù)相結(jié)合的學(xué)科 。蓋爾利茲 (Lawrence Galitz)就是這樣來(lái)定義金融工程學(xué)的 [1],他認(rèn)為金融工程學(xué)是:“運(yùn)用工程的方法重新構(gòu)造現(xiàn)有的金融狀況,使之具有人們所期望的收益 /風(fēng)險(xiǎn)組合特性”。 3/2/2023 5 金融工程學(xué)是以系統(tǒng)工程的方法來(lái)解決實(shí)際金融問(wèn)題 ? 金融工程學(xué)與工程學(xué)也有許多相似之處 ,比如也可以按照工程學(xué)的定義類(lèi)似地把金融工程學(xué)定義為:應(yīng)用計(jì)算機(jī)技術(shù)以及金融信息這些工具 , 來(lái)將現(xiàn)有的金融工具這些金融構(gòu)件進(jìn)行重新的分解與組合 , 以獲得人們所希望看到的結(jié)果 , 也即有助于解決金融問(wèn)題的金融產(chǎn)品與方案的學(xué)科 。 3/2/2023 4 瓦爾拉斯是騎自行車(chē)上月球的第一人 ? 有人評(píng)論說(shuō)正是瓦爾拉斯在 1870年代的這種錯(cuò)誤推導(dǎo) , 而把現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展提早了 80年 。 ? 他大膽假設(shè):只要系統(tǒng)中代表均衡的聯(lián)立方程式的獨(dú)立方程式的個(gè)數(shù)等于未知數(shù)的個(gè)數(shù) ,則此聯(lián)立方程式系統(tǒng)就可解 , 因此各個(gè)市場(chǎng)可以出清的 , 且同時(shí)達(dá)到均衡 。 ? 瓦爾拉斯在 1901年時(shí)曾向一位朋友透露過(guò) ,他是在 19歲時(shí)第一次讀到這本書(shū)的 , 從那時(shí)候起 ,他始終都在讀這本書(shū) , 以期從中得到一些領(lǐng)悟 。l233。瓦爾拉斯 (L233。第二講 金融工程學(xué)的誕生與發(fā)展 ?第一節(jié) 金融工程學(xué)的定義與內(nèi)涵 ?第二節(jié) 現(xiàn)代金融理論的誕生 ?第三節(jié) 現(xiàn)代金融理論的發(fā)展 ?第四節(jié) 金融工程學(xué)的開(kāi)拓者 3/2/2023 1 第一節(jié) 金融工程學(xué)的定義與內(nèi)涵 一 、 金融工程學(xué)的定義 二 、 金融工程學(xué)的主要內(nèi)容 3/2/2023 2 工程學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)的關(guān)系源遠(yuǎn)流長(zhǎng) ? 工程學(xué)這個(gè)名詞可以指研究借助于特定的工具或器材而由幾個(gè)構(gòu)件組成一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)的學(xué)科 。工程學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)之間的密切聯(lián)系是由來(lái)已久的 ,瑞士洛桑經(jīng)濟(jì)學(xué)派第一代掌門(mén)人 、 數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)派代表人物 、 集邊際學(xué)派之大成的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派代表人物之一的勒翁 on Walras)早在一百多年前提出經(jīng)濟(jì)一般均衡理論時(shí) , 就是參考了當(dāng)時(shí)一位法國(guó)工程師波因斯多 ()的一本機(jī)械工程學(xué)的教科書(shū) 《 靜態(tài)要義 》 (201。ment de Statique)。 3/2/2023 3 瓦爾拉斯的數(shù)學(xué)太差了 ? 與該書(shū)中充滿聯(lián)立方程式系統(tǒng)一樣 , 瓦爾拉斯的一般經(jīng)濟(jì)均衡理論中也充滿著聯(lián)立方程式 ,這些方程式有的是均衡方程式 , 有的是條件方程式 (限制或者定義恒等式 ), 分別代表著各個(gè)不同市場(chǎng)的均衡 。 當(dāng)然 , 這是一種錯(cuò)誤的論證 , 但結(jié)果卻是正確的 , 因?yàn)樗菍?duì)機(jī)械工程的一種直接模擬 。 ? 因?yàn)橹钡?1954年,瓦爾拉斯的這一命題才被他的同胞德布魯 (Gerard Debreu)和大西洋彼岸的阿羅 (Kenh Joseph Arrow)(1954年 )共同證明了,而他們所借助的數(shù)學(xué)方法則是 1911年荷蘭人布勞維 (Luitzen Egbertus Jan Brouwer)提出來(lái)的布勞維不動(dòng)點(diǎn)定理以及 1941年日本人角谷靜夫(Kakutani Shizuo)剛剛提出的角谷不動(dòng)點(diǎn)定理。 3/2/2023 6 金融工程師是干什么的? 英國(guó)學(xué)者勞倫斯 這里人們所期望的收益 /風(fēng)險(xiǎn)組合特性指的是在人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的選擇之下,金融工具能帶給人們的收益。 [1]Lawrence Galitz(1998), “ Financial Engineering” , (Revised Edition), 唐旭等譯,經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社, 1998年 10月,第一版。 也有人認(rèn)為金融工程是金融科學(xué)的產(chǎn)品化和工程化 , 是金融產(chǎn)業(yè)的科技化[1]。 [1]吳沖鋒等著 (2023年 ):《金融工程研究》,上海交通大學(xué)出版社,第 3頁(yè)。 他解釋說(shuō):這里新型與創(chuàng)造性的含義既可以指金融理念的跳躍式創(chuàng)新 , 也可以指對(duì)已有的金融概念進(jìn)行創(chuàng)新理解與運(yùn)用 , 還可以指對(duì)已有的金融工具進(jìn)行重新分解與組合 。 3/2/2023 9 一、金融工程學(xué)的定義 ? 國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì) IAFE給出的定義是 [1]:金融工程學(xué)是借助龐大而先進(jìn)的金融信息系統(tǒng) ,用系統(tǒng)工程的方法將現(xiàn)代金融理論與計(jì)算機(jī)信息技術(shù)綜合在一起 , 通過(guò)建立數(shù)學(xué)模型 、 網(wǎng)絡(luò)圖解 、 仿真技術(shù)等各種方法 , 而設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)出新型的金融產(chǎn)品 , 創(chuàng)造性地解決各種各樣金融問(wèn)題的學(xué)科 。 3/2/2023 11 金融工程學(xué)的理論背景是什么? ? 金融工程學(xué)的誕生與發(fā)展離不開(kāi) 1950年代開(kāi)始出現(xiàn)的現(xiàn)代金融理論的發(fā)展 。默頓 ( R o b e r t Merton)(1998)曾經(jīng)提出:現(xiàn)代金融理論的三大支柱是:資本的時(shí)間價(jià)值 、 資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理 。 3/2/2023 12 金融創(chuàng)新運(yùn)動(dòng)造就了金融工程學(xué) ? 金融工程學(xué)的誕生與發(fā)展同樣也離不開(kāi) 1970年代以來(lái)金融創(chuàng)新運(yùn)動(dòng)與 1980年代以來(lái)金融自由化的蓬勃開(kāi)展 。 3/2/2023 13 金融工程的幾個(gè)步驟: ? 問(wèn)題診斷:識(shí)別金融問(wèn)題的根源與核心; ? 問(wèn)題分析:根據(jù)當(dāng)前的金融體制 、 金融技術(shù)以及金融理論 , 找出解決具體金融問(wèn)題的最佳方案; ? 工具產(chǎn)生:針對(duì)客戶(hù)的具體金融問(wèn)題而提出一種新的金融工具或工具組合; ? 工具定價(jià):為所提出的金融工具或工具組合確定成本和邊際收益; ? 方案修正:為滿足客戶(hù)的特殊需要而而對(duì)方案進(jìn)行修正 。 ? 一 、 金融學(xué)方面的內(nèi)容包括: ? 利率的期限結(jié)構(gòu) (包括一般理論和數(shù)學(xué)部分 ) ? 現(xiàn)金流計(jì)算 (包括凈現(xiàn)值 、 市場(chǎng)有效性的含義以及市場(chǎng)公約 (Conventions)部分 ) ? 或然請(qǐng)求權(quán) (contingent claim)的定價(jià); ? 證券組合理論 、 ? 資產(chǎn)定價(jià) (CAPM等 ); ? 國(guó)際金融; ? 表現(xiàn)評(píng)估 (Performance Measures); ? 信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估; ? 衍生工具與證券; 3/2/2023 15 IAFE公布的核心課程 ? 遠(yuǎn)期 、 期貨與互換; ? 期權(quán) (包括一般理論 、 應(yīng)用和數(shù)學(xué)部分 ) ? 混合證券 (Hybrid Securities); ? 資產(chǎn)背景證券 (特別是抵押背景證券 ); ? 構(gòu)造經(jīng)驗(yàn) (工程與反工程結(jié)構(gòu)的 ); ? 市場(chǎng)與程序 (Process); ? 對(duì)全球市場(chǎng)的理解 (包括貨幣市場(chǎng) 、 國(guó)債市場(chǎng) 、 外匯市場(chǎng) 、 商品市場(chǎng) 、 權(quán)益市場(chǎng)和公司債務(wù)市場(chǎng)部分 ) ? 債務(wù)發(fā)行程序; ? 套利 (包括經(jīng)典的 、 隱蔽利率 (Covered Interest)以及稅收規(guī)則部分 ) ? 二 、 經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的內(nèi)容 (包括微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)理論部分 )。 ? 金融工程學(xué)一方面立足于現(xiàn)代金融理論的現(xiàn)有內(nèi)容及其進(jìn)一步的發(fā)展 , 另一方面立足于現(xiàn)有的金融工具及其創(chuàng)新 。 3/2/2023 17 金融工程學(xué)不反主義 ? 金融工程學(xué)雖然能提供合法避稅這類(lèi)的金融服務(wù) , 但也只能在目前現(xiàn)有的金融體制下進(jìn)行創(chuàng)新 。正如所發(fā)明的一種高速客車(chē)必須有相應(yīng)的高速軌道一樣,金融創(chuàng)新也需要政策法規(guī)的配合。 3/2/2023 18 第二節(jié) 現(xiàn)代金融理論的誕生 ?一 、 現(xiàn)代金融理論的開(kāi)創(chuàng)者 —— 馬爾科維奇 ?二 、 現(xiàn)代金融理論的奠基人 —— 托賓 3/2/2023 19 ? 作為一門(mén)交叉科學(xué) , 金融工程學(xué)是 19
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