[管理學(xué)]論上市公司并購手段的單一性對并購的制約-展示頁
2024-09-05 17:11本頁面
【正文】 目標(biāo)公司的資產(chǎn)或收人為抵押，以經(jīng)營目標(biāo)公司的未來收入來償還債務(wù)，不同于以收購方自身的資產(chǎn)或收入作為擔(dān)保取得資金的傳統(tǒng)方式，因而風(fēng)險性較高；（3）在杠桿收購融資方式中，投資銀行等中介機(jī)構(gòu)起著不可或缺的作用。在所有的并購融資手段中，最著名的就是杠桿收購，它為收購方提供了充分的資金融通手段，使收購方能夠根據(jù)自己收購戰(zhàn)略的需要來決定如何使用杠桿收購，并使收購資金實力和資產(chǎn)規(guī)模方面都比自己大的目標(biāo)公司成為可能。收購方在確定了內(nèi)外部融資順序的基礎(chǔ)上，還要選擇用何種方式籌措資金。因此，企業(yè)的融資順序應(yīng)該是先內(nèi)源融資，再外源融資。Majluf，1984）的優(yōu)序融資理論，在信息不對稱的情況下，如果企業(yè)宣布股票融資，就會給市場造成企業(yè)經(jīng)營困難的印象，傳遞出企業(yè)質(zhì)量惡化的信號，其現(xiàn)行的股票價格就會下降。因為依照梅耶斯和馬吉洛夫（Myers企業(yè)融資可以分為內(nèi)源融資和外源融資，內(nèi)源融資是企業(yè)通過銷售商品或勞務(wù)獲得的盈利資金，通常是指企業(yè)的自由現(xiàn)金流或留存收益；而外源融資是指從企業(yè)外部獲得的資金，包括利用銀行借款、發(fā)行企業(yè)債券等債務(wù)性融資方式和發(fā)行股票等權(quán)益性融資方式。上市公司并購是以獲得上市公司控制權(quán)為目的，公司控制權(quán)交易往往是一次性的大宗股權(quán)交易，是對收購方資金實力的嚴(yán)峻考驗。因而，在進(jìn)行上市公司并購時，充分適時的并購融資是保證并購成功的先決條件?！ ≡谑袌鼋?jīng)濟(jì)條件下，融資方式具有信號傳遞的作用，因此，企業(yè)在進(jìn)行并購融資時，應(yīng)該慎用各種融資手段。and而內(nèi)部融資不存在低估企業(yè)價值的現(xiàn)象，債務(wù)融資受企業(yè)價值低估的約束也較小。外源融資的次序是先銀行貸款，然后是發(fā)行債券形式的債務(wù)性融資，最后是發(fā)行股票的權(quán)益性融資?！ “l(fā)達(dá)的資本市場上有相當(dāng)豐富的并購融資工具可以運(yùn)用，除了銀行借款這種普遍使用的債務(wù)性融資手段以外，還廣泛使用公開發(fā)行股票融資和換股并購等權(quán)益性融資方式。杠桿收購屬于債務(wù)性的融資方式，它是以目標(biāo)公司的資產(chǎn)和將來的現(xiàn)金收入為擔(dān)保來獲取貸款，或通過目標(biāo)公司發(fā)行高風(fēng)險的垃圾債券來籌集資金。通常是由投資銀行安排自有資金作為過渡性貸款，再由投資銀行為收購方設(shè)計和承銷具有高風(fēng)險性質(zhì)的垃圾債券作為償還過渡性貸款的來源，因此，過渡性貸款安排和垃圾債券發(fā)行成為杠桿收購的關(guān)鍵；（4）杠桿收購需要以發(fā)達(dá)的資本市場為運(yùn)作基礎(chǔ)，為杠桿收購融資提供便利的融資環(huán)境，具備使杠桿收購融資的風(fēng)險得以，釋放的制度安排，使為支持杠桿收購而發(fā)行的垃圾債券等融資方式能夠得以運(yùn)用。當(dāng)然，在一項大型的并購交易中，往往是多種融資工具混合使用的，在支付方式上也往往是現(xiàn)金支付與股票支付共
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