【正文】 { 總資產(chǎn)/銷售額［收益留存率銷售凈利率（l+負(fù)債／期初股東權(quán)益）］}　　B.[收益留存率銷售凈利率（l+負(fù)債／期末股東權(quán)益）]/ {總資產(chǎn)/銷售額［收益留存率銷售凈利率（l+負(fù)債／期末股東權(quán)益）］}　　C.（本期凈利潤(rùn)/期末總資產(chǎn)）/（期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益）本期收益留存率　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期末權(quán)益期初總資產(chǎn)乘數(shù)　　答案：BC　　解析：大家一般比較熟悉的公式是，若根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率:　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)　　若按期末股東權(quán)益計(jì)算，　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=[收益留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率]/[1 收益留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率]　　若把選項(xiàng)A和B的分子分母同乘以銷售額/總資產(chǎn)，可以看出選項(xiàng)B即為按期末股東權(quán)益計(jì)算的公式，而選項(xiàng)A分母中期初權(quán)益應(yīng)該為期末權(quán)益，所以A不對(duì)；由于總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，所以選項(xiàng)C即為按期初股東權(quán)益計(jì)算的公式；選項(xiàng)D把期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)給寫(xiě)反了，所以不對(duì)。　?。ㄈ┛沙掷m(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式　　：　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷售增長(zhǎng)率　　因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率　　因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率　　因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益　?。骸　。?）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)　　例2：A公司1995年至1999年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表32所示?！　。ǘ┘僭O(shè)條件　　1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；　　2）公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；　　3）不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來(lái)源；　　4）公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以含蓋負(fù)債的利息；　　5）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平?！　〈颂幍慕?jīng)營(yíng)效率指的是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。　　答案：√　　解析：由于不打算從外部融資，此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率為內(nèi)涵增長(zhǎng)率，設(shè)為X，　　0=60%15%[（1+x）/x]5%100%　　所以X=%　　1年有關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：　　 項(xiàng)目 金額占銷售額的百分比流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期資產(chǎn) 資產(chǎn)合計(jì) 短期借款 應(yīng)付賬款 長(zhǎng)期負(fù)債 實(shí)收資本 留存收益 負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì) 14002600400060040010001200800400035%65%　　無(wú)穩(wěn)定關(guān)系　l0%無(wú)穩(wěn)定關(guān)系無(wú)穩(wěn)定關(guān)系無(wú)穩(wěn)定關(guān)系　　銷售額4000100%凈利2005%現(xiàn)金股利60　　　要求：假設(shè)該公司實(shí)收資本一直保持不變，計(jì)算問(wèn)答以下互不關(guān)聯(lián)的3個(gè)問(wèn)題　?。╨）假設(shè)192年計(jì)劃銷售收入為5000萬(wàn)元，需要補(bǔ)充多少外部融資（保持日前的股利支付率、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變）？　　答案：　　（1）融資需求=資產(chǎn)增長(zhǎng)負(fù)債自然增長(zhǎng)留存收益增長(zhǎng)　　=1000（100%10%）50005%70%（股利支付率=60/200=30%）　　=900175　　=725（萬(wàn)元）　?。?）假設(shè)192年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預(yù)計(jì)其可實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)率（保持其他財(cái)務(wù)比率不變）?，F(xiàn)已知資產(chǎn)銷售百分比為60%，負(fù)債銷售百分比為15%，計(jì)劃下年銷售凈利率5%，不進(jìn)行股利分配。　　例題：由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來(lái)滿足銷售增長(zhǎng)的資金需求?！　?，必然引起外部融資需求的增加　　　　　　　　答案：C　　解析：若銷售增加所引起的負(fù)債和所有者權(quán)益的增長(zhǎng)超過(guò)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，則有時(shí)反而會(huì)有資金剩余，所以A不對(duì)；當(dāng)股利支付率為100%時(shí)，銷售凈利率不影響外部融資需求；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高會(huì)加速資金周轉(zhuǎn)，反而有可能會(huì)使資金需要量減少，所以D不對(duì)　　二、內(nèi)含增長(zhǎng)率　?。?）含義：外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少?！　　　。?）計(jì)算依據(jù)：根據(jù)增加額的計(jì)算公式。）==%　　例題4：某企業(yè)上年銷售收入為1000萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)下一年通貨膨脹率為5%，公司銷量增長(zhǎng)10%，所確定的外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比為25%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（ ）萬(wàn)元。　　　　　　 　　　　答案：B　　解析：外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比銷售增加額=5%200=10萬(wàn)元　?。≒、70的例題）　　（P、70的例題）　　例如，該公司預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)5%，則：　　外部融資銷售增長(zhǎng)比=[%（247。（2004年）　　　　 　　　　　　答案：ABC　　解析：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是指融資需求的預(yù)測(cè)，選項(xiàng)A、B、C所揭示的方法都可以用來(lái)預(yù)測(cè)融資需要量，其中B、C均屬于利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的比較復(fù)雜的預(yù)測(cè)方法；而可持續(xù)增長(zhǎng)率模型是用來(lái)預(yù)測(cè)銷售增長(zhǎng)率的模型，并不是用來(lái)預(yù)測(cè)外部融資需求的模型。假定該公司2003年的銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策與上年保持一致。2002年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下：　 　　　　　　　　　　　　　資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）　　　　　　　　　　　　　　　2002年12月31日　　　　　　　單位：萬(wàn)元　　 資產(chǎn)期未余額負(fù)債及所有者權(quán)益期未余額貨幣資金應(yīng)收賬款凈額存貨固定資產(chǎn)凈值無(wú)形資產(chǎn)10003000600070001000應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)長(zhǎng)期借款實(shí)收資本留存收益10002000900040002000資產(chǎn)總計(jì)18000負(fù)債與所有者權(quán)益總計(jì)18000　　該公司2003年計(jì)劃銷售收入比上年增長(zhǎng)30%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值148萬(wàn)元。 　　表31　　ABC公司的融資需求 　上年期末實(shí)際占銷售額百分比（銷售額3000萬(wàn)元）本年計(jì)劃（銷售額4000萬(wàn)元）資產(chǎn)：　　　流動(dòng)資產(chǎn)700%長(zhǎng)期資產(chǎn)1 300%1 資產(chǎn)合計(jì)2 000　2 負(fù)債及所有者權(quán)益：　　　短期借款60N60應(yīng)付票據(jù)5N5應(yīng)付賬款176%預(yù)提費(fèi)用9%12長(zhǎng)期負(fù)債810N810負(fù)債合計(jì)1 060　1 實(shí)收資本100N100資本公積16N16留存收益824N950股東權(quán)益940　1 066融資需求　　479總計(jì)2 000　2 　?。?）計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目的銷售百分比（注意：據(jù)基期算）　?。?）計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益　　預(yù)計(jì)資產(chǎn)：　　變動(dòng)性資產(chǎn)=預(yù)計(jì)銷售收入銷售百分比　　非變動(dòng)性資產(chǎn)：不變　　預(yù)計(jì)負(fù)債：　　變動(dòng)性負(fù)債=預(yù)計(jì)銷售收入銷售百分比　　非變動(dòng)性負(fù)債：不變　　預(yù)計(jì)所有者權(quán)益:　　預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=基期所有者權(quán)益+增加的留存收益　　增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入銷售凈利率（1股利支付率）　?。?）計(jì)算應(yīng)追加的資金（測(cè)算融資需求）　　基本公式：　　外部融資需求=預(yù)計(jì)資產(chǎn)（預(yù)計(jì)負(fù)債+預(yù)計(jì)所有者權(quán)益）　　　　基本公式： 　　追加的外部融資=增加的資產(chǎn)自然增加的負(fù)債增加的留存收益 　　其中：　　增加的資產(chǎn)=增量收入變動(dòng)性資產(chǎn)的銷售百分比　　自然增加的負(fù)債=增量收入變動(dòng)性負(fù)債的銷售百分比　　增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入銷售凈利率（1股利支付率）　　根據(jù)表31　　假設(shè)股利支付率為30%，銷售凈利率與上年相同（136247。不同企業(yè)銷售額變動(dòng)引起資產(chǎn)、負(fù)債變化的項(xiàng)目及比率是不同的。3000100%=0。3000100%=%　　預(yù)提費(fèi)用247。3000100%=%　　應(yīng)付款項(xiàng)247。3000100%=%　　固定資產(chǎn)247?！　×鲃?dòng)資產(chǎn)247。（假設(shè)銷售百分比不變）　　預(yù)計(jì)資產(chǎn)＞預(yù)計(jì)負(fù)債+預(yù)計(jì)所有者權(quán)益　需追加資金　　預(yù)計(jì)資產(chǎn)＜預(yù)計(jì)負(fù)債+預(yù)計(jì)所有者權(quán)益　資金有剩余　　外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)預(yù)計(jì)總負(fù)債預(yù)計(jì)股東權(quán)益　　　?。?）區(qū)分變動(dòng)性與非變動(dòng)性項(xiàng)目?！　《⒇?cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法　?。ㄒ唬╀N售百分比法　?。浩髽I(yè)的收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系　　會(huì)計(jì)恒等式：資產(chǎn) = 負(fù)債+所有者權(quán)益　　　　　　　資金的占用 　資金的來(lái)源　　例：A公司2004年銷售收入1000萬(wàn)，存貨300萬(wàn)， 應(yīng)收賬款500萬(wàn)，應(yīng)付賬款600萬(wàn)，預(yù)計(jì)2005年銷售收入1200萬(wàn)?！　目荚噥?lái)看近幾年分?jǐn)?shù)較多，2002年試題的分?jǐn)?shù)為15分，2001年試題的分?jǐn)?shù)為13分，；從題型看單選、多選、計(jì)算、綜合都有可能考查，特別是第二節(jié)有關(guān)增長(zhǎng)率與資金需求的問(wèn)題，很容易和后面的相關(guān)章節(jié)綜合起來(lái)出綜合題，在學(xué)習(xí)時(shí)應(yīng)予以特別的關(guān)注。25 / 26　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃本章考情分析　　本章從內(nèi)容上看與2004年基本一致，只是對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的例題和相關(guān)結(jié)論作了補(bǔ)充,提出了有效增長(zhǎng)與無(wú)效增長(zhǎng)的概念。　　本章是介紹財(cái)務(wù)管理三大職能之一的計(jì)劃職能，從章節(jié)內(nèi)容來(lái)看，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、現(xiàn)金預(yù)算的編制是比較重要的內(nèi)容，而且也容易和其他章節(jié)結(jié)合出綜合題?！　〉谝还?jié)　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)　　一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的含義與目的（了解）　　：估計(jì)企業(yè)未來(lái)融資需求　?。菏侨谫Y計(jì)劃的前提、有助于改善投資決策、有助于應(yīng)變。預(yù)計(jì)的資產(chǎn)、負(fù)債為多少。　　教材P、66的例題　　假設(shè)前述第二章ABC公司下年預(yù)計(jì)銷售4000萬(wàn)元，預(yù)測(cè)的步驟如下：　　　　銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的百分比，可以根據(jù)上年有關(guān)數(shù)據(jù)確定。銷售額=700247。銷售額=1300247。銷售額=176247。銷售額=9247。3%　　要注意區(qū)分直接隨著銷售額變動(dòng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目與不隨銷售額變動(dòng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目。就本例而言，流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都隨銷售額變動(dòng)，并假設(shè)正成比例關(guān)系；應(yīng)付賬款和預(yù)提費(fèi)用與銷售額成正比；對(duì)于其他的負(fù)債以及股東權(quán)益項(xiàng)目，則于銷售無(wú)關(guān)。300=%），則：　　留存收益增加=4 000%（130%）=126（萬(wàn)元）　　外部融資需求= （940+126）　　=2 =479（萬(wàn)元）　　融資需求=（%100%）（%1 000）[%4 000（130%）]==479（萬(wàn)元）　　教材P、66