【正文】 都有再融資的需求，但苦于自身?xiàng)l件達(dá)不到證監(jiān)會(huì)的規(guī)定。與同行業(yè)電力環(huán)保上市公司相比，凱迪電力的每股收益和凈資產(chǎn)收益率水平均高于同行業(yè)及深、滬兩市平均水平；但貴公司的A股市盈率水平均明顯低于同行業(yè)及深、滬兩市平均水平，可見(jiàn)，目前貴公司的A股股價(jià)存在一定的低估。（二）再融資的可行性分析 凱迪電力與同行業(yè)電力環(huán)保上市公司常用財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析截止2005年4月1日，、。同時(shí)公司近期收購(gòu)了東湖高新(600133)%的股權(quán)，資金壓力更顯沉重。由于貴公司本質(zhì)上屬于工程承包型企業(yè)，在工程進(jìn)行過(guò)程中需要墊付一部分資金，并且經(jīng)營(yíng)規(guī)模越大，需要墊付的資金量越大。在此情況下，凱迪電力作為國(guó)內(nèi)第一家電力環(huán)保上市公司，占有近一半的市場(chǎng)份額，如何保持其在該行業(yè)的龍頭地位是一個(gè)不可回避的問(wèn)題。2003年初，全國(guó)性的煙氣脫硫工程公司還不到10家，而2003年底已經(jīng)超過(guò)了38家，截至目前全國(guó)涉足脫硫的企業(yè)已有180多家。僅2003年，國(guó)內(nèi)電力行業(yè)約有900萬(wàn)千瓦的煙氣脫硫設(shè)備投產(chǎn)或建成，約有近2000萬(wàn)千瓦機(jī)組的煙氣脫硫進(jìn)行了招標(biāo)。因此，公司無(wú)論提出上述四種方式的任何一種再融資方式，均需得到參加股東大會(huì)流通股股東的半數(shù)以上通過(guò)?！　。ㄈ┥鲜泄驹偃谫Y主要硬性政策比較政策比較盈利要求（凈資產(chǎn)收益率）募集資金金額限制時(shí)間間隔限制前次募集資金使用要求資產(chǎn)負(fù)債率配股最近三年連續(xù)盈利，平均凈資產(chǎn)收益率在6%以上配股數(shù)量原則上不超過(guò)發(fā)行前總股本的30%（如公司具有實(shí)際控制權(quán)的股東全額現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)所配售的股份，可不受上述比例限制）距前次發(fā)行的時(shí)間間隔不少于1個(gè)完整會(huì)計(jì)年度無(wú)明確政策規(guī)定，參照增發(fā)要求無(wú)增發(fā)A股最近三年連續(xù)盈利，平均凈資產(chǎn)收益率在10%以上，且最近一年的凈資產(chǎn)收益率不低于10%募集資金量不超過(guò)公司上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值距前次發(fā)行的時(shí)間間隔不少于12個(gè)月前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70%發(fā)行前最近一年及一期的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司平均水平可轉(zhuǎn)債最近三年連續(xù)盈利，平均凈資產(chǎn)收益率在10%以上（屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不得低于7%）可轉(zhuǎn)債的發(fā)行額不少于人民幣1億元；本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，累計(jì)債券余額不得高于公司凈資產(chǎn)額的80%?！　?4)具有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)及較完善的內(nèi)部管理制度，有較穩(wěn)定的高級(jí)管理層及較高的管理水平。 　　(2)籌資用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策及國(guó)家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定。公司發(fā)行H股的硬性政策要求根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)1999年7月14日頒布的《關(guān)于企業(yè)申請(qǐng)境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》(證監(jiān)發(fā)行字［1999］83號(hào))：國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)及其他所有制形式的企業(yè)經(jīng)重組改制為股份有限公司，并符合境外上市條件的，均可自愿向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出境外上市申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)依法按程序?qū)徟?，成熟一家，批?zhǔn)一家。（4）可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平。（2）可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%（公司的凈資產(chǎn)額以發(fā)行前一年經(jīng)審計(jì)的年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）。（6）距離前次新股發(fā)行不少于1年（12個(gè)月）。（4）前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70%。（2）增發(fā)新股募集資金量不得超過(guò)公司上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值。增發(fā)的硬性政策要求（1）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。（2）公司一次配股發(fā)行股份總數(shù)，原則上不超過(guò)前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30%；如公司具有實(shí)際控制權(quán)的股東全額以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)所配售的股份，可不受上述比例的限制。由于發(fā)行認(rèn)股權(quán)證本身并不能使公司盡快達(dá)到募足資金的要求，故認(rèn)股權(quán)證多數(shù)與配股、增發(fā)或可轉(zhuǎn)債同時(shí)發(fā)行，以刺激配股、增發(fā)或可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，這里也不再詳細(xì)分析。就發(fā)行公司債券而言，理論上企業(yè)可根據(jù)《公司法》及《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)的規(guī)定申請(qǐng)發(fā)行公司債券，但由于我國(guó)發(fā)行公司債券實(shí)行“特批制”，且特批權(quán)限在國(guó)家發(fā)改委（原國(guó)家計(jì)委），根據(jù)我們對(duì)公司債券發(fā)行市場(chǎng)的分析，目前發(fā)改委特批發(fā)行公司債券仍主要以緩解國(guó)有大中型企業(yè)資金壓力為主，而不提倡上市公司發(fā)行債券。根據(jù)上述分析，我們認(rèn)為：隨著二級(jí)市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)的日趨好轉(zhuǎn)，IPO機(jī)構(gòu)詢價(jià)制的正式實(shí)施及保薦制的出臺(tái)及監(jiān)管理念和監(jiān)管模式的變化將更有利于管理良好、運(yùn)作規(guī)范、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、具有一定規(guī)模和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且未來(lái)有發(fā)展?jié)摿Φ墓驹谝患?jí)市場(chǎng)籌資。前期國(guó)家宏觀調(diào)控對(duì)市場(chǎng)的影響更不容忽視，尤其是對(duì)于鋼鐵、水泥、鋁加工及房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)公司的短期影響更大，且宏觀調(diào)控對(duì)市場(chǎng)和部分行業(yè)的后續(xù)影響仍將持續(xù)一段時(shí)間；隨著美國(guó)近期多次加息，以及市場(chǎng)普遍對(duì)國(guó)內(nèi)加息和人民幣升值預(yù)期等因素影響，我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)深層次問(wèn)題尚未解決之前，國(guó)內(nèi)股市近期仍將繼續(xù)以筑底調(diào)整為主。尤其如交行、中行等可能采取境內(nèi)外同時(shí)發(fā)行的方式，從發(fā)行和上市開(kāi)始股價(jià)就與境外直接接軌。除華電國(guó)際年初已在A股上市外，預(yù)計(jì)另外12家公司中，已經(jīng)基本確定將籌資地點(diǎn)定在A股市場(chǎng)有中石油、鐵通、寶鋼集團(tuán)、鞍鋼新軋和廣深鐵路等5家，預(yù)計(jì)籌資額總計(jì)達(dá)900億，已經(jīng)超過(guò)2004年A股市場(chǎng)總籌資額825億元，即使扣除寶鋼集團(tuán)和鞍鋼新軋大股東參與新股認(rèn)購(gòu)資金，實(shí)際市場(chǎng)總籌資額亦將高達(dá)500700億元；此外可能采取境內(nèi)外同時(shí)融資的企業(yè)還有7家，預(yù)計(jì)總籌資額超過(guò)2200億元，即使以其中僅有三分之一在A股市場(chǎng)籌資，也還將從A股市場(chǎng)抽取700億資金，因此，后續(xù)一級(jí)市場(chǎng)資金壓力巨大。值得注意的是，由于可轉(zhuǎn)債具有無(wú)即時(shí)攤薄效應(yīng)、發(fā)行成本相對(duì)更低、可提升公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)到相對(duì)更為合理的水平，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的積極鼓勵(lì)等優(yōu)勢(shì)，近兩年我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)得到了較大的發(fā)展，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的金額已經(jīng)超過(guò)了配股和增發(fā)的融資額；同時(shí)，由于目前發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司絕對(duì)數(shù)量還比較少，成功地發(fā)行可轉(zhuǎn)債能引起資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，為進(jìn)一步提升和擴(kuò)大公司影響力奠定了良好的基礎(chǔ)。通過(guò)上述實(shí)證分析可知，隨著我國(guó)股票一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)日益顯現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷的走勢(shì)導(dǎo)致了證券市場(chǎng)近年融資規(guī)模的大幅減少；前期實(shí)行的發(fā)行核準(zhǔn)制還明顯帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下行政審批色彩的深深“烙印”，發(fā)行市場(chǎng)化進(jìn)程有待于進(jìn)一步改進(jìn)。與股票二級(jí)交易市場(chǎng)相類似，我國(guó)股票一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)也于近年開(kāi)始出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。本策劃書(shū)旨在說(shuō)明：——我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)概況——?jiǎng)P迪電力后續(xù)再融資方案的利弊分析——?jiǎng)P迪電力發(fā)行可轉(zhuǎn)債工作安排及應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題——國(guó)信證券服務(wù)承諾和項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)國(guó)信證券期待著與凱迪電力共同進(jìn)步，共鑄輝煌！一、 我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)概況（一）我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)的近年籌資情況我國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)自2001年7月創(chuàng)出歷史新高之后開(kāi)始震蕩下行，期間盡管出現(xiàn)過(guò)“6作為我國(guó)最具影響力的大型綜合類證券公司之一，國(guó)信證券有限責(zé)任公司是中國(guó)證監(jiān)會(huì)目前核定的九家具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格的證券公司之一，且多年來(lái)從未受到證券監(jiān)管部門公開(kāi)譴責(zé)以上的處罰；截止2004年底，公司凈資產(chǎn)33億元，凈資本25億元；證券承銷業(yè)務(wù)自1998年以來(lái)，市場(chǎng)地位一直穩(wěn)居全國(guó)前3名，投資銀行團(tuán)隊(duì)被評(píng)為全國(guó)“最佳投行團(tuán)隊(duì)”；隨著2005年1月順利全面收購(gòu)大鵬證券投資銀行業(yè)務(wù)后，更是進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的實(shí)力和品牌知名度。隨著證券市場(chǎng)的逐步成熟，部分企業(yè)通過(guò)在證券市場(chǎng)融資，不僅很好地解決了資金“瓶頸”問(wèn)題，而且在進(jìn)一步加快企業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，提高了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。敬呈：武漢凱迪電力股份有限公司2005年度再融資策劃書(shū)國(guó)信證券有限責(zé)任公司 53 / 54目 錄一、我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)概況二、我國(guó)上市公司再融資政策比較三、凱迪電力再融資戰(zhàn)略性考慮四、凱迪電力再融資方案建議五、凱迪電力2005年度可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案設(shè)計(jì)聯(lián)系人：羅先進(jìn)Mobile: 13823652998Email: jin333六、國(guó)信證券服務(wù)優(yōu)勢(shì)及承諾七、項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)介紹附件、國(guó)信證券介紹及國(guó)信投資銀行業(yè)績(jī)前 言資金是企業(yè)的血液，通過(guò)資本市場(chǎng)融資是企業(yè)獲得發(fā)展所需資金的有效途徑。在我國(guó)投融資體制不甚發(fā)達(dá)的情況下，資金“瓶頸”嚴(yán)重制約了部分企業(yè)的快速發(fā)展。如深萬(wàn)科上市后多次通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金順利擴(kuò)張房地產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)，不僅快速增加了土地儲(chǔ)備、增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并進(jìn)一步提升了公司品牌價(jià)值，便是證券市場(chǎng)的成功典范。根據(jù)電力環(huán)保行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及公司實(shí)際情況，結(jié)合我們的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，本著審慎、負(fù)責(zé)、務(wù)實(shí)的態(tài)度，特向貴公司提供本策劃書(shū)，希望能為貴公司后續(xù)資本運(yùn)營(yíng)提供有益的意見(jiàn)和建議。24”和大盤藍(lán)籌價(jià)值投資等短暫反彈行情，但大盤持續(xù)低迷態(tài)勢(shì)至今一直未有重大改觀，尤其是2004年底、2005年初期間，上證指數(shù)甚至一度跌至1200點(diǎn)“鐵底”以下。2000年，我國(guó)證券市場(chǎng)籌資總額（主要指國(guó)內(nèi)A、B股的IPO、配股、增發(fā)和可轉(zhuǎn)債的籌資總額，下同）為1527億元，創(chuàng)下了歷年籌資最高紀(jì)錄；2001年為1108億元；在2001年籌資規(guī)模較上一年度下降后，2002年繼續(xù)出現(xiàn)大幅萎縮，全年籌資總額僅為807億元，比上年減少近30%，且當(dāng)年籌資總額為1999年以來(lái)的最低；2003年和2004年籌資總額分別為814億元和825億元，與2002年度基本相當(dāng)。我國(guó)一級(jí)（發(fā)行）市場(chǎng)于2001年4月開(kāi)始實(shí)行“通道制”（“通道制”現(xiàn)已取消）的人為規(guī)定等亦一定程度上導(dǎo)致了證券市場(chǎng)近年融資規(guī)模的大幅減少。（二）我國(guó)股票一級(jí)市場(chǎng)后續(xù)擴(kuò)容壓力較大據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年計(jì)劃從證券市場(chǎng)巨額融資的大型國(guó)企主要有13家。下表為2005年擬在境內(nèi)融資的12家 “航母”級(jí)企業(yè)：企業(yè)名稱融資地點(diǎn)與方式融資規(guī)模交通銀行A + H200中國(guó)銀行待定900建設(shè)銀行待定400中煤集團(tuán)待定200上汽集團(tuán)整體上市500上海銀行A + H待定神華集團(tuán)A + H240中石油A300鐵通A200寶鋼集團(tuán)增發(fā)新股280廣深鐵路A7590鞍鋼新軋?jiān)霭l(fā)+配股44（三）我國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)分析機(jī)構(gòu)詢價(jià)發(fā)行制度下，預(yù)計(jì)上述大盤公司發(fā)行的價(jià)格水平將會(huì)比已上市同行業(yè)公司相對(duì)更具競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)已上市的同行業(yè)公司乃至整體市場(chǎng)都將形成壓力。由于目前A股市場(chǎng)整體上與H股市場(chǎng)之間的估值水平還存在一定的差距，因此可能會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)形成接軌預(yù)期下的估值壓力，前期市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)的二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行中已經(jīng)明顯做出反應(yīng)。但作為“國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表”的股票市場(chǎng)，隨著宏觀調(diào)控的“軟著陸”，上市公司業(yè)績(jī)的實(shí)質(zhì)性提高，證券監(jiān)管部門對(duì)違規(guī)、造假成本的提高和證券二級(jí)市場(chǎng)自身的波動(dòng)規(guī)律（已連續(xù)多年“熊市”），尤其是國(guó)家前期高調(diào)要大力扶持資本市場(chǎng)的發(fā)展等情況來(lái)綜合考慮，加之自200