第七章證券投資收益與風(fēng)險-展示頁
2025-08-10 12:48本頁面
【正文】 歐文 12 1( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) 1 ( 1 ) 1nT W n ttR R R R R?? ? ? ? ? ? ? ? ?實際收益率 ? 假若投資者預(yù)期價格在投資期內(nèi)會上漲，即存在通貨膨脹，那么投資者就必須考慮通貨膨脹對貨幣購買力的影響。它與幾何平均收益率的區(qū)別在于：時間加權(quán)收益率不開 n次方，而幾何平均收益率則要開 n次方。只有在整個投資期間各期的收益率都是相同的情況下，兩種平均收益率才可能一致。 ? 上例采用幾何平均收益率來計算，結(jié)果符合實際情況，即兩年來平均收益率為零： ? 112 1( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) 1 ( 1 ) 1nnnG n ttR R R R R???? ? ? ? ? ? ? ? ?????( 1 1 ) ( 1 0 . 5 ) 0GR ? ? ? ?幾何平均收益率或時間加權(quán)收益率 ? 算術(shù)平均數(shù)的上偏傾向使得它總是高于幾何平均收益，而且收益波動的幅度越是大，這種偏差就越是明顯。 ????????nttn RnnRRRR121 1. . .幾何平均收益率或時間加權(quán)收益率 ? ? ? 幾何平均收益率的計算有個假定，即投資期間所獲得的所有現(xiàn)金收益 (如以現(xiàn)金形式派發(fā)的股息或紅利等 )都用于再投資。第七章 證券投資收益與風(fēng)險 ? 第一節(jié) 證券投資收益的度量 ? 第二節(jié) 證券投資風(fēng)險的度量 ? 第三節(jié) 現(xiàn)代證券組合理論 第一節(jié) 證券投資收益的度量 ? 一、平均收益率 ? 二、時間加權(quán)收益率 ? 三、實際收益率 ? 四、期望收益率 平均收益率 —— 算術(shù)平均收益率 ? 當(dāng)各期收益出現(xiàn)巨大波動時，算術(shù)平均收益率會呈明顯的上偏傾向。 （？） ? 所以，算術(shù)平均數(shù)法適用于各期收益率差別不大的倩況，如果各期收益率差別很大的話，這樣計算出來的收益率會歪曲投資的結(jié)果。另外，它在計算過程中采用了 1加上收益率或用 1減去虧損率，進行如此技術(shù)處理的目的是為了避免幾何平均數(shù)的計算因負的收益率的出現(xiàn)而變得毫無意義。 ? 反過來說，假如算術(shù)平均收益與幾何平均收益之間出現(xiàn)了較大差異，這說明市場上的投資收益波動非常劇烈。 時間加權(quán)收益率 ? 時間加權(quán)收益率是一種類似于幾何平均收益率，考慮了資金的時間價值，運用了復(fù)利思想的收益率。這意味著，時間加權(quán)收益率說明的是1元投資在 n期內(nèi)所獲得的總收益率，而幾何平均收益率是計算 1元投資在 n期內(nèi)的平均收益率。投資于某證券的實際收益率等于名義收益率扣除通貨膨脹率的收益率： ? 兩條性質(zhì)：第一，如果通貨膨脹率為零，實際收益率便等于名義收益率；第二，如果名義收益率與通貨膨脹率相等，實際收益率便等于零。費雪提出的著名的費雪關(guān)系式。 1)11(1,1, ????????????? nttnomntGr e a lhRR期望收益率 ? 投資收益不確定下，可用期望收益率指標(biāo)來度量。 ? ? ???niii RPRE1第二節(jié) 證券投資風(fēng)險的度量 ? 一、證券投資風(fēng)險 ? 二、風(fēng)險厭惡與風(fēng)險溢價 ? 三、證券投資風(fēng)險的類型 證券投資風(fēng)險的度量 ? 在西方經(jīng)濟理論中，“風(fēng)險”是指事物變化存在著各種結(jié)果的可能性，而這些結(jié)果事先已經(jīng)全部預(yù)知，只是最后的實際結(jié)果不能事先確定。但從 20世紀(jì) 50年代馬柯維茨創(chuàng)立現(xiàn)代證券投資組合理論以來，對證券風(fēng)險的理解出現(xiàn)了根本性的變化。 標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險就越小。 證券投資風(fēng)險 ? 1．最大收益率與最大期望收益率原則 當(dāng)投資者使用最大收益率原則來選擇投資對象時，他顯然會選擇收益率最高的資產(chǎn)。 如表 7表 72 。 ? ?? ? 22 ? ?? RERP ii?風(fēng)險厭惡與風(fēng)險溢價 ? 證券投資中，通常假設(shè)投資者是風(fēng)險厭惡型的。當(dāng)兩種證券投資的期望收益率相等而風(fēng)險不同時，投資者會傾向于投資風(fēng)險小的證券。 風(fēng)險厭惡與風(fēng)險溢價 ? 從理論上講，只有存在正的風(fēng)險溢價時，風(fēng)險厭惡的投資者才愿意投資于風(fēng)險證券。這兩種證券的期望收益率之差正是風(fēng)險溢價。 ? 投資者越是厭惡風(fēng)險，在市場機制作用下，風(fēng)險證券的市場價格就會越低，市場給予投資者的風(fēng)險溢價也越大。 ? 系統(tǒng)風(fēng)險也稱不可分散風(fēng)險 ，是指由于某種因素的變化對市場上所有的證券都會帶來損失的可能性，由于它不能通過有效的多樣化投資而加以消除，故 也稱 不可避免風(fēng)險或不可分散風(fēng)險 。 ? 非系統(tǒng)風(fēng)險 是指由于某些因素的變化對個別證券造成損失的可能性，由于這些風(fēng)險因素可以通過多樣化投資而加以消除，故又稱可避免風(fēng)險或可分散風(fēng)險。 系統(tǒng)性風(fēng)險 ? 1．市場風(fēng)險。 ? 2．利率風(fēng)險。一般來說，利率與證券價格成反方向變化。購買力風(fēng)險又叫通貨膨脹風(fēng)險，是指由于通貨膨脹造成的貨幣貶值，貨幣購買力下降使投資者遭受損失的可能性。 ? 4. 流動性風(fēng)險，流動性風(fēng)險也稱變現(xiàn)力風(fēng)險，是指投資者將證券變現(xiàn)而發(fā)生損失的可能性。期限風(fēng)險是指證券期限的長短可能給持有者帶來的損失。政策風(fēng)險主要是指政府宏觀經(jīng)濟政策及其證券市場的管理措施對證券投資帶來損失的可能性。經(jīng)營風(fēng)險是指由于企業(yè)經(jīng)營的主客觀方面的因素而給投資者造成的損失可能性。外部風(fēng)險是指企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟環(huán)境和條件所引起的風(fēng)險；內(nèi)部風(fēng)險主要是指由于企業(yè)經(jīng)營管理不善而給投資者帶來的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險有時也叫拖欠風(fēng)險，是指企業(yè)因采取不同的融資方式而帶來的風(fēng)險。 ? 3．違約風(fēng)險。 ? 。 第三節(jié) 現(xiàn)代證券組合理論 一、現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生和發(fā)展
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