【正文】 合電氣公司的當(dāng)前市價(jià)為：公司的當(dāng)前市價(jià)＝發(fā)行在外的普通股數(shù)量當(dāng)前每股市價(jià)$513000＝108000$投資決策規(guī)則如下：決策：如果公司的估價(jià)大于公司當(dāng)前的市價(jià)買入股票等于持有股票小于賣出股票在該例中，決策：公司的估價(jià)小于公司的當(dāng)前市價(jià)賣出股票$450000$513000Sledd公司相信聯(lián)合電氣公司的股價(jià)會(huì)下跌到當(dāng)前市價(jià)之下，直至$450000左右。他可以把估計(jì)的價(jià)值和公司當(dāng)前的市價(jià)$513000進(jìn)行比較。在計(jì)算聯(lián)合電氣公司的價(jià)值時(shí)用凈收益（$54000）乘以市盈率（），估計(jì)的價(jià)值等于$450000。另一種估計(jì)公司股票價(jià)值的方法是使用市盈率（P/E），該比率大體上等于投資資本化率的倒數(shù)。股票估價(jià)的計(jì)算如下：聯(lián)合電氣公司股票的估計(jì)價(jià)值＝預(yù)計(jì)未來(lái)的年收益額＝$54000＝$450000* 該估價(jià)模型有很多形式，都在金融課程中講述。因?yàn)檫@個(gè)利率被用來(lái)估計(jì)對(duì)另一家公司的股票投資的價(jià)值，該利率又叫投資資本化率。假設(shè)對(duì)聯(lián)合電氣公司進(jìn)行估價(jià)適用的利率是12%。為了估計(jì)聯(lián)合電氣公司的普通股價(jià)值，財(cái)務(wù)分析師要確定該公司未來(lái)收益流量的現(xiàn)值（現(xiàn)值是指今天的價(jià)值）。在投資分析中如何使用持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益呢？假設(shè)Murray Weintraub在估計(jì)聯(lián)合電氣公司的普通股價(jià)值。答案：$46000＝($36000＋$12000＋$2000－$8000＋$4000)所得稅是隨著各單獨(dú)的收益或損失項(xiàng)目報(bào)告的：收益或損失項(xiàng)目所得稅費(fèi)用（抵減）持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益…………………………………$36000非持續(xù)經(jīng)營(yíng)（$12000＋$2000）………………14000非常利得或損失………………………………(8000)累計(jì)會(huì)計(jì)變更影響……………………………400020X2年所得稅費(fèi)用總額……………………$46000注意$36000是公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的所得稅費(fèi)用；$46000是所得稅費(fèi)用的總額。圖表111中所得稅費(fèi)用$36000等于稅前持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益乘以稅率（$90000＝$36000）。在許多州的州所得稅率約為5%。公司為其收益繳納的稅款是一筆重要的費(fèi)用。這也說(shuō)明了為什么這項(xiàng)利得在經(jīng)營(yíng)收益之外單獨(dú)報(bào)告。但重組損失在收益表上被重點(diǎn)標(biāo)明是“其它”項(xiàng)目，因?yàn)楫a(chǎn)生它的原因——重組，不屬于聯(lián)合電氣公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)——銷售電器產(chǎn)品。重組成本包括解雇工人的遣散費(fèi)、員工的遷移費(fèi)用和環(huán)境清理費(fèi)。利用這條信息，我們可預(yù)計(jì)聯(lián)合電氣公司下一年會(huì)賺得約$54000的利潤(rùn)。持續(xù)經(jīng)營(yíng)在圖表111中的收益表中，最上面的部分報(bào)告持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益（第110行）。圖表111為我們提供了一個(gè)在以下討論中要使用的綜合的例子。銷售額（第1行）、凈收益（第13行），還有特別重要的持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益（第9行），它們的變化趨勢(shì)都是增長(zhǎng)。投資者會(huì)說(shuō)公司A的收益要比公司B的收益有更高的質(zhì)量。到那時(shí)，公司將沒(méi)有辦法產(chǎn)生收益。它的凈收益來(lái)自一次性交易——出售資產(chǎn)。我們可以期望公司在將來(lái)獲得和過(guò)去一樣多的利潤(rùn)。你會(huì)投資哪家公司呢？公司A有將來(lái)獲得更好收益的前景。l 公司B的制造業(yè)務(wù)兩年來(lái)一直不景氣。在看它們的年度報(bào)告時(shí)，你了解到兩家公司去年底凈收益相同，而且每家公司過(guò)去5年凈收益的年增長(zhǎng)率都是15%。對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)越多，償債能力越好。收益的質(zhì)量公司的凈收益（凈利潤(rùn)）比財(cái)務(wù)報(bào)表中的任何其他項(xiàng)目更受大家的關(guān)注。在本章中，我們將討論公司收益表和股東權(quán)益表的細(xì)節(jié)內(nèi)容。Murray Weintraub和他的同事可能對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益（第9行）更感興趣，而不是凈收益。l 如果你想從所有活動(dòng)的角度評(píng)價(jià)公司的表現(xiàn)，你應(yīng)該看凈收益（第13行）。像Murray Weintraub這樣的投資分析師利用財(cái)務(wù)報(bào)表和其它數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)計(jì)公司（包括May公司）未來(lái)的凈收益和現(xiàn)金流量。他的判斷將決定Sledd amp。 Co. Investment Bankers的首席財(cái)務(wù)分析師，正在評(píng)價(jià)May的凈收益。May在止于1999年1月30日的年度的經(jīng)營(yíng)成果在收益表（第1行）中進(jìn)行了報(bào)告。 Taylor，Hecht’s，RobinsonsMay，F(xiàn)ilene’s和Kaufman’s）?！狹urray Weintraub，經(jīng)濟(jì)分析師，Sledd amp。第11章 運(yùn)用收益表和股東權(quán)益表學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)完本章后，應(yīng)該能夠做到：1. 分析復(fù)雜的收益表2. 進(jìn)行公司所得稅的會(huì)計(jì)處理3. 分析股東權(quán)益表4. 了解經(jīng)理人員和審計(jì)人員對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的責(zé)任投資者感興趣的是公司將來(lái)預(yù)期可以賺得的收益水平。因此，我們的建議應(yīng)該建立在對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益的分析之上，而不是其凈收益。 Co. Investment BankersMay 百貨公司合并收益表（部分；已調(diào)整）年度止于（單位：百萬(wàn)，每股數(shù)額除外）1999年1月30日1998年1月31日1997年2月1日1零售凈額$13072$12291$114922收入$13413$12685$120003銷售成本9224873282264銷售、一般和管理費(fèi)用2516237522655利息費(fèi)用，凈額2782992776銷售成本和費(fèi)用總額1201811406107687所得稅前持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益1395127912328預(yù)提所得稅5465004839持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈收益84977974910非持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈收益——1111非常損失前凈收益84977976012提前清償債務(wù)的非常損失，稅后凈額—(4)(5)13凈收益$ 849$ 775$ 755基本每股盈利：14持續(xù)經(jīng)營(yíng)$ $ $ 15非持續(xù)經(jīng)營(yíng)——16非常損失前凈收益17非常損失—()()18基本每股盈利$ $ $ May百貨公司是美國(guó)最大的百貨公司之一，經(jīng)營(yíng)393家商店（包括Lord amp。公司的年銷售總額達(dá)131億美元。Murray Weintraub，Sledd amp。他和他的同事要判斷May的收益是否高到足以支持其每股$。 Co. Investment Bankers為其投資客戶提出“買入”、“持有”，還是“售出”的建議。投資者應(yīng)該用哪個(gè)收益數(shù)字評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)成果呢？這取決于你要做何種決策。l 如果你想預(yù)計(jì)公司未來(lái)期望賺得的收益水平，你應(yīng)該只考慮公司年復(fù)一年的重復(fù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。大多數(shù)老練的投資者和貸款人集中分析持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益，因?yàn)槌掷m(xù)經(jīng)營(yíng)收益是將來(lái)可期望產(chǎn)生的收益。我們還要涉及一些有助于提高分析財(cái)務(wù)報(bào)表的能力的問(wèn)題。對(duì)股東來(lái)說(shuō)，公司的利潤(rùn)越多，收到股利的可能性越大。假設(shè)你正考慮對(duì)兩家制造業(yè)公司進(jìn)行股票投資。但兩家公司獲取收益的途徑不一樣：l 公司A的收益主要來(lái)自其主業(yè)（制造業(yè)）的成功經(jīng)營(yíng)。凈收益的增長(zhǎng)來(lái)自公司出售其業(yè)務(wù)分部獲得的利潤(rùn)。該公司的利潤(rùn)來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)。公司B則沒(méi)有顯示出業(yè)務(wù)上的增長(zhǎng)。遲早有一天公司B會(huì)沒(méi)有資產(chǎn)可賣。所以你應(yīng)該決定投資公司A的股票。May百貨公司的收益表現(xiàn)出很高的質(zhì)量。為了研究?jī)羰找娴慕M成，我們要查看收益的各種來(lái)源。這是聯(lián)合電氣公司（Allied Electronics Corporation），一家小型的精密儀器制造商，的收益表。這部分業(yè)務(wù)被認(rèn)為會(huì)一期接一期的持續(xù)下去。聯(lián)合電氣公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)中包括三個(gè)新項(xiàng)目：l 在20X2年，公司重組業(yè)務(wù)，發(fā)生損失$10000（第6行）。重組損失屬于持續(xù)經(jīng)營(yíng)，因?yàn)槁?lián)合電氣公司仍在從事與原來(lái)相同的業(yè)務(wù)。圖表111 聯(lián)合電氣公司的收益表聯(lián)合電氣公司收益表年度止于20X2年12月31日持續(xù)經(jīng)營(yíng)1銷售收入……………………………………………$5000002已售商品成本………………………………………2400003銷售毛利……………………………………………2600004經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（明細(xì)的）………………………………1810005經(jīng)營(yíng)收益……………………………………………79000其它利得（損失）：6業(yè)務(wù)重組損失……………………………………(8000)7出售機(jī)器利得……………………………………190008所得稅前持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益……………………………900009所得稅費(fèi)用…………………………………………3600010持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益………………………………………54000特殊項(xiàng)目非持續(xù)經(jīng)營(yíng)：11經(jīng)營(yíng)收益$30000，減所得稅$12000……………$1800012處理資產(chǎn)利得$5000，減所得稅$2000…………30002100013非常項(xiàng)目和折舊方法變動(dòng)累計(jì)影響前收益………7500014意外水災(zāi)損失$20000，15抵減的所得稅$8000……………………………(12000)16折舊方法變動(dòng)累計(jì)影響$10000，減所得稅$4000600017凈收益………………………………………………$69000每股盈利普通股每股盈利（20000股流通在外）：18持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益……………………………………$19非持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益…………………………………20非常項(xiàng)目和折舊方法變動(dòng)累計(jì)影響前收益……21非常損失…………………………………………()22折舊方法變動(dòng)累計(jì)影響…………………………23凈收益……………………………………………$——檢查點(diǎn)111——檢查點(diǎn)112——檢查點(diǎn)113l 聯(lián)合電氣公司還有一項(xiàng)出售機(jī)器利得（第7行），這也在公司的核心業(yè)務(wù)活動(dòng)之外。l 所得稅費(fèi)用（第9行）在得出持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益之前已被扣除。當(dāng)前公司最高的聯(lián)邦所得稅率為35%。因此，在我們的示例中使用的所得稅率為40%。止步思考聯(lián)合電氣公司20X2年的所得稅總額是多少？考慮圖表111中收益表的第1115和16行。在投資分析中使用持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益。根據(jù)聯(lián)合電氣公司20X2年的持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益，Weintraub和他的同事可能相信該公司以后每年都可以獲得$54000的收益。Weintraub必須使用某個(gè)利率來(lái)計(jì)算現(xiàn)值。這是根據(jù)公司不能在以后每年都獲得$54000的風(fēng)險(xiǎn)主觀確定的利率。風(fēng)險(xiǎn)越大，利率越高，反之亦然。這里我們使用的是一種廣泛運(yùn)用的估價(jià)模型的最基本的形式，用它說(shuō)明如何在實(shí)踐中使用會(huì)計(jì)收益。在使用市盈率計(jì)算公司價(jià)值時(shí)，分析師用凈收益乘以市盈率。投資資本化率因此，Weintraub估計(jì)聯(lián)合電氣公司的價(jià)值為$450000。聯(lián)合電氣公司的資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)告公司有108000股普通股發(fā)行在外，《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道該公司普通股的售價(jià)為每股$。主要根據(jù)聯(lián)合電氣公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益，Sledd公司認(rèn)為該公司的股價(jià)在$450000是比較合理的。 Co. Investment Bankers會(huì)建議持有聯(lián)合電氣公司股票的投資者出售該股票。他們可以用估價(jià)公式的一個(gè)變形來(lái)估計(jì)每股價(jià)值，該變形公式使用普通股每股盈利，如下所示：普通股每股估計(jì)價(jià)值＝預(yù)計(jì)每股年收益額投資資本化率——檢查點(diǎn)114根據(jù)每股價(jià)值進(jìn)行分析時(shí)，采用與列示的按公司總體價(jià)值進(jìn)行分析時(shí)一樣的方法。讓我們總結(jié)一下投資決策的過(guò)程。大多數(shù)分析師使用持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益。許多分析師既使用持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益，也使用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。假設(shè)Murray Weintraub的投資小組害怕聯(lián)合電氣公司在將來(lái)不能每年都獲得$54000的收益。在這種情況下，分析師對(duì)聯(lián)合電氣公司股票的估價(jià)如下：聯(lián)合電氣公司股票的估計(jì)價(jià)值＝預(yù)計(jì)的年收益額年金現(xiàn)值n=20期；i=12%（附錄B，表B7）＝$54000＝$403326根據(jù)以上估價(jià)，分析師更加堅(jiān)信聯(lián)合電氣公司$51300（每股$）的股票市價(jià)是過(guò)高了。例如，除零售商店之外，西爾斯百貨公司還擁有一家房地產(chǎn)開發(fā)公司（Homart）和一家保險(xiǎn)公司（Allstate）。公司可能出售它的一個(gè)企業(yè)分部。出售企業(yè)分部是一項(xiàng)一次性交易。（第499頁(yè)，第10行）。收益表的非持續(xù)經(jīng)營(yíng)部分分為兩部分：1. 已出售分部的經(jīng)營(yíng)收益（或損失），和2. 出售利得（或損失）。這是經(jīng)營(yíng)收益（或損失）的部分?；仡^查看圖表111中第11和12行的報(bào)告。在正常的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，公司會(huì)出售舊的廠房和設(shè)備，購(gòu)入新的資產(chǎn)。正常處理資產(chǎn)產(chǎn)生的利得和損失可以和經(jīng)營(yíng)收入與費(fèi)用一同報(bào)告，或者在收益表的“其它”部分重點(diǎn)報(bào)告（圖表111，第6和7行）。非持續(xù)經(jīng)營(yíng)的分部在未來(lái)不會(huì)給公司產(chǎn)生收益。自然災(zāi)害（如地震、洪水和龍卷風(fēng)）的損失和外國(guó)政府拿走公司資產(chǎn)（征用）屬于非常項(xiàng)目。May百貨公司報(bào)告了這些非常損失（見第499頁(yè)，第12行）。20X2年，聯(lián)合電氣公司在水災(zāi)中損失了$20000的存貨（圖表111，第14行）。稅收影響減少損失的凈額，這與所得稅減少凈收益額是一個(gè)道理。非常利得按同樣的方式報(bào)告稅后凈額。它們被認(rèn)為是正常的經(jīng)營(yíng)事件。圖表111例示的收益表其他利得（損失）部分（第501頁(yè)，第6和7行）包括出售機(jī)器的利得和業(yè)務(wù)重組損失。會(huì)計(jì)變更會(huì)在對(duì)一期的財(cái)務(wù)報(bào)表與以前各期的報(bào)表進(jìn)行比較時(shí)產(chǎn)生困難。為了幫助投