【正文】 容忽視。成長(zhǎng)能力非常差，發(fā)展后勁嚴(yán)重不足，其主營(yíng)有轉(zhuǎn)型的可能。陜長(zhǎng)嶺Ａ（0561）財(cái)務(wù)效益狀況進(jìn)一步惡化，須積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，改善經(jīng)營(yíng)狀況。在同行業(yè)中，成長(zhǎng)性一般。ST冰熊（600753）財(cái)務(wù)效益狀況有所改善，但資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力較差，須改進(jìn)。資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、長(zhǎng)期償債能力處于同行業(yè)中游，但短期償債能力不佳，有一定的風(fēng)險(xiǎn)。成長(zhǎng)能力較好，發(fā)展前景較好，但由于資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度較慢，影響了企業(yè)整體業(yè)績(jī)的提高，應(yīng)對(duì)這方面加以改進(jìn)。資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力明顯不足，公司應(yīng)當(dāng)花大力氣，充分發(fā)掘潛力，提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力。成長(zhǎng)能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平，有較樂觀的發(fā)展前景。小結(jié)：青島海爾（600690）：財(cái)務(wù)狀況總體上保持去年水平，財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，須保持這種持續(xù)財(cái)務(wù)效益狀況和資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力。（2）在凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率方面，青島海爾、ST冰熊、格力電器、春蘭股份、粵美的表現(xiàn)突出，說明企業(yè)資本保全狀況良好，企業(yè)發(fā)展后勁強(qiáng)。結(jié)論：（1）青島海爾、澳柯瑪兩家企業(yè)均出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，且均在45%以上，表現(xiàn)出了較好的發(fā)展?jié)摿统砷L(zhǎng)性，這主要得益于主導(dǎo)產(chǎn)品的市場(chǎng)增長(zhǎng)，而成功的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整也是表現(xiàn)良好的重要原因。（四）發(fā)展能力狀況主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的增減變化情況，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（調(diào)整后）反映了企業(yè)資本的保全性和增長(zhǎng)性，選用調(diào)整后的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率主要是剔除增發(fā)、接受巨額捐贈(zèng)等非正常經(jīng)營(yíng)所帶來的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)。（2）已獲利息倍數(shù)大于1說明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠賺取比資金成本更高的利潤(rùn)，已獲利息倍數(shù)越高，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況越好。結(jié)論：（1）國(guó)際上一般公認(rèn)資產(chǎn)負(fù)債率為60%左右。（三）償債能力狀況資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的負(fù)債可以在多大程度上得到資產(chǎn)的保障；已獲利息倍數(shù)反映了企業(yè)償付債務(wù)利息的能力，已獲利息倍數(shù)越高，說明企業(yè)潛在的舉債能力越強(qiáng)。（二）資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)指標(biāo)反映了企業(yè)的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況，能綜合地評(píng)價(jià)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與利用效率。（一）財(cái)務(wù)效益狀況凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利潤(rùn)率是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)效益狀況的兩個(gè)重要指標(biāo)，能夠比較客觀、綜合地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，準(zhǔn)確地反映資產(chǎn)的獲利能力。不過在整體業(yè)績(jī)呈下滑趨勢(shì)中，我們?nèi)匀豢梢园l(fā)現(xiàn)些許亮點(diǎn)，如青島海爾的業(yè)績(jī)卻穩(wěn)步上升，這與青島海爾不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快革新有很大的關(guān)系；格力電器、粵美的兩家雖然凈利潤(rùn)有所下降，但仍保持著較高的水準(zhǔn)；春蘭股份雖然每股收益有所下降，但主要是由于增發(fā)新股稀釋了收益，應(yīng)該說其業(yè)績(jī)?nèi)匀怀尸F(xiàn)可喜態(tài)勢(shì)。產(chǎn)品銷售價(jià)格下降及成本上升降低了公司的利潤(rùn)率，今年上半年各種制冷家電的價(jià)格都有一定程度的下降，而尤以空調(diào)為甚。%，2001年平均每股收益更是出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。從制冷家電類的九家上市公司年報(bào)來看，%，%。表五、十二家制冷類家電上市公司概況 單位:元序號(hào)代碼名稱總股本流通股經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及比例99年EPS2000年EPS2001年EPS1600690青島海爾冰箱100%2600336澳柯瑪冰箱100%30521美菱電器A:B:冰箱100%4600753ST冰熊冰柜100%50561陜長(zhǎng)嶺A冰箱空調(diào)82%60921ST科龍A:H:冰箱空調(diào)100%70651格力電器空調(diào)100%8600854春蘭股份空調(diào)及洗衣機(jī)100%90527粵美的空調(diào)等電器87%電機(jī)及壓縮機(jī)13%10600839四川長(zhǎng)虹空調(diào)17%11600835上菱電器A:B:電梯80%空調(diào)及制冷設(shè)備3%12600060海信電器冰箱1%平均*注：經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)比例是指該項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入占總收入的比例*平均數(shù)不含四川長(zhǎng)虹、上菱電器、海信電器三家（主要業(yè)務(wù)均為非制冷類）與其它家電產(chǎn)品一樣，制冷家電也面臨產(chǎn)品供過于求的狀況，因此價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)十分普遍。其余9家公司中，有4家主營(yíng)業(yè)務(wù)為冰箱（冰柜），3家為空調(diào)器，2家為冰箱及空調(diào)。目前國(guó)內(nèi)制冷類家電上市公司共12家（不含壓縮機(jī)類），原PT雙鹿現(xiàn)已更名為白貓股份，并已轉(zhuǎn)產(chǎn)洗衣劑，此處不列入。盡管出口量增長(zhǎng)迅速，但多數(shù)產(chǎn)品的平均價(jià)格低于去年的同期水平，出口量的增長(zhǎng)與出口額的增長(zhǎng)仍然不同步，出口家電產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)效益在繼續(xù)下降。連綿不斷的價(jià)格戰(zhàn)使家電全行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益在持續(xù)下滑?？鐕?guó)公司抓住中國(guó)加入WTO的機(jī)遇，加快在中國(guó)的生產(chǎn)基地的發(fā)展。以前出口量較少的冰柜、洗衣機(jī)也大幅度增長(zhǎng)，冰柜出口增長(zhǎng)170%，洗衣機(jī)出口增長(zhǎng)36%。海爾的國(guó)際化戰(zhàn)略初見成效，2001年全面開發(fā)，出口量大幅增長(zhǎng)。2001年四季度各類電器出口比重?cái)?shù)據(jù)來源：中國(guó)海關(guān)總署中國(guó)家電的著名企業(yè)與跨國(guó)公司的合資企業(yè)仍然是構(gòu)成大家電出口的中堅(jiān)力量。注：，未包括零部件，未包括電動(dòng)剃須刀、電動(dòng)理發(fā)器具。2001全年家用電器（不包括零部件），%。出口在總量中的比重分別達(dá)到57%、25%、27%、21%、12%。格蘭仕的市場(chǎng)份額仍保持著72%的壟斷地位。%，%相比增長(zhǎng)了近9個(gè)百分點(diǎn)。空調(diào)器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)仍然復(fù)雜，前五家領(lǐng)先者的優(yōu)勢(shì)地位也仍然鞏固，產(chǎn)銷出口均保持大幅度增長(zhǎng)，產(chǎn)量在總量中的比重接近50%；但隨著新進(jìn)入者與合資公司業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)在逐漸縮小，%%，其中海爾、美的、%%。電冰柜行業(yè)的集中度進(jìn)一步增長(zhǎng)。電冰箱的集中度仍在持續(xù)下降，%%（%），%%。由于空調(diào)器的庫存積壓加之進(jìn)口量的大幅增加，影響空調(diào)器壓縮機(jī)的銷量，至年末庫存量超過220萬臺(tái)。由于空調(diào)生產(chǎn)廠家需求旺盛，進(jìn)口空調(diào)壓縮機(jī)也大幅增長(zhǎng)。112月冰箱壓縮機(jī)產(chǎn)量1296萬臺(tái)，銷量1313萬臺(tái)，%%。盡管受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和911事件的影響，微波爐的出口仍然繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，%。洗衣機(jī)出口在銷量中的比重為12%。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)空調(diào)器全年出口579萬臺(tái)，很多企業(yè)根據(jù)近兩年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)空調(diào)器的需求增長(zhǎng)情況而擴(kuò)大了產(chǎn)能，但今年國(guó)內(nèi)的氣候原因加上國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)的變化，導(dǎo)致空調(diào)器市場(chǎng)嚴(yán)重受挫，企業(yè)加商業(yè)的庫存達(dá)到約500萬臺(tái)，不僅對(duì)空調(diào)器制造廠，而且對(duì)壓縮機(jī)、鋁箔等配套供應(yīng)商形成極大的壓力。全年出口在銷量中的比重占21%。冰柜內(nèi)銷同樣不暢，靠出口拉動(dòng)的作用更大，%。全年電冰箱出口362萬臺(tái)（企業(yè)數(shù)），同比增長(zhǎng)40%，出口在銷量中的比重占28%。家電行業(yè)分析報(bào)告格林柯爾集團(tuán)投資部2002729目 錄 3 3 4 4 7 8 8 9 13 15 15 16 17 18 19 19 20 21 2東芝在中國(guó)的發(fā)展宏圖 21（GE）10億商機(jī)圈定中國(guó) 22 23（）：增資中國(guó) 23 LG欲在中國(guó)市場(chǎng)展宏圖 24 25：洋品牌在華投資一覽 25 26，大家電產(chǎn)品內(nèi)銷普遍下降。 26，在與強(qiáng)手的競(jìng)爭(zhēng)中后勁不足 26，但潛在問題不少 27 27 27 28 28 29附錄 31根據(jù)中國(guó)輕工業(yè)信息中心對(duì)重點(diǎn)冰箱生產(chǎn)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)（未包括西門子），電冰箱112月產(chǎn)量1321萬臺(tái)，銷量1327萬臺(tái)，%%；內(nèi)銷冰箱市場(chǎng)不暢，扣除出口因素，%。電冰柜112月產(chǎn)量402萬臺(tái)，銷量412萬臺(tái)，%%。（企業(yè)數(shù)），較去年同期增長(zhǎng)近2倍。據(jù)對(duì)主要24家空調(diào)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，空調(diào)器112月產(chǎn)量1802萬臺(tái)，銷量1763萬臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)32%和35%。出口對(duì)拉動(dòng)空調(diào)器市場(chǎng)起著重要的拉動(dòng)作用，2001年出口同比56%； 據(jù)對(duì)全國(guó)主要洗衣機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，112月洗衣機(jī)產(chǎn)量1300萬臺(tái)，銷量1331萬臺(tái)，與去年基本持平，全年洗衣機(jī)出口161萬臺(tái)，%，扣除出口因素，%。據(jù)對(duì)全國(guó)主要微波爐生產(chǎn)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，112月微波爐產(chǎn)量2160萬臺(tái)，銷量2196萬臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)24%和25%。微波爐出口在總銷量中的比重達(dá)到57%，扣除出口因素，全年內(nèi)銷增幅約4%。全年冰箱壓縮機(jī)進(jìn)口量452萬臺(tái)，%；，%，銷量1884萬臺(tái)。112月進(jìn)口483萬臺(tái)，%。2001年112月主要家電產(chǎn)品產(chǎn)量 單位：萬臺(tái)數(shù)據(jù)來源：中國(guó)輕工業(yè)信息中心2001年112月主要家電產(chǎn)品銷量 單位：萬臺(tái)數(shù)據(jù)來源：中國(guó)輕工業(yè)信息中心從總體上看，盡管中國(guó)家用電器行業(yè)的生產(chǎn)集中度仍然保持在較高水平，主要大家電產(chǎn)品與關(guān)鍵配件的核心企業(yè)在行業(yè)中的地位相對(duì)穩(wěn)定，但由于合資企業(yè)及OEM供應(yīng)商的產(chǎn)銷量增長(zhǎng)，除冰柜外的多數(shù)產(chǎn)品領(lǐng)先企業(yè)的比重都在持續(xù)下降。其中海爾、科龍、新飛、%%。%%，%%；%。洗衣機(jī)行業(yè)兩極分化在繼續(xù)發(fā)展，在全行業(yè)65%以上的企業(yè)產(chǎn)銷量下降的同時(shí)，小天鵝與海爾兩家企業(yè)仍保持持續(xù)增長(zhǎng)，年銷量超過350萬臺(tái)，與第三名（122萬臺(tái)）的距離仍在繼續(xù)加大。微波爐仍然是集中度最高的行業(yè)，格蘭仕在保持產(chǎn)銷量全行業(yè)半壁江山的同時(shí)出口成倍增長(zhǎng)；LG、美的的產(chǎn)量、銷量、出口量也均成倍增長(zhǎng)。出口已經(jīng)成為拉動(dòng)中國(guó)家用電器工業(yè)增長(zhǎng)的重要因素，除小家電外2001年微波爐、空調(diào)器、電冰箱、冰柜、洗衣機(jī)等大家電的出口在全面大幅度增長(zhǎng)。四季度盡管受美國(guó)911事件的影響，同比增長(zhǎng)29%。2002000年112月大家電產(chǎn)品出口同比 單位：萬臺(tái) 單位：億美元數(shù)據(jù)來源：中國(guó)海關(guān)總署2002000年112月小家電出口同比（電動(dòng)） 單位：萬臺(tái) 單位：億美元2002000年112月小家電出口同比（電熱） 單位：萬臺(tái) 單位：億美元數(shù)據(jù)來源：中國(guó)海關(guān)總署盡管由于美國(guó)911事件及美國(guó)、歐洲、日本的經(jīng)濟(jì)衰退波及中國(guó)對(duì)外出口，小家用電器出口有所下降外，多數(shù)產(chǎn)品的出口依然保持增長(zhǎng)，按第四季度出口額超過1億美元的商品排列，、。其中大家電（包括制冷壓縮機(jī)）。伴隨著國(guó)際化戰(zhàn)略的推行，海爾、格蘭仕、美的等著名家電企業(yè)的出口增勢(shì)依然強(qiáng)勁。電冰箱出口134萬臺(tái)，較上年增長(zhǎng)61%，空調(diào)器出口77萬臺(tái)，較上年增長(zhǎng)48%；格蘭仕微波爐出口量接近450萬臺(tái)，較上年翻了一番，出口占總銷量的比重達(dá)40%；美的電風(fēng)扇出口近600萬臺(tái)，較上年增長(zhǎng)25%，%?？讫垺⒏窳?、澳柯瑪、星星、小天鵝、金羚等都表現(xiàn)不俗。合資企業(yè)在空調(diào)器、微波爐的出口中仍然保持強(qiáng)勁實(shí)力，占總量的50%以上。根據(jù)中國(guó)輕工業(yè)信息中心對(duì)有代表性的白色電器企業(yè)的跟蹤調(diào)查，%；%率，%；成本費(fèi)用/%。2001年112月白色家電的經(jīng)濟(jì)效益2002000年出口家電產(chǎn)品平均價(jià)格同比（%）空調(diào)器窗壁式冷暖4000大卡單冷4000大卡壓縮式冰箱150升50，15050冰柜總計(jì)平均價(jià)格%%%%%%%%%正常出口平均價(jià)格%%%%%%%%加工貿(mào)易平均價(jià)格%%%%%%%吸塵器榨汁機(jī)電吹風(fēng)面包機(jī)微波爐咖啡壺面包器電飯鍋電熨斗總計(jì)平均價(jià)格%%%%%%%%%正常出口平均價(jià)格%%%%%%%%%加工貿(mào)易平均價(jià)格%%%%%%%%數(shù)據(jù)來源：中國(guó)海關(guān)總署本部分將針對(duì)制冷類家電上市公司進(jìn)行綜合分析，重點(diǎn)分析這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和績(jī)效，以便對(duì)該行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)有一步的了解。廣東TCL的空調(diào)或冰箱業(yè)務(wù)均不在股份公司內(nèi)進(jìn)行，此處將不予討論；四川長(zhǎng)虹、青島海信其主營(yíng)業(yè)務(wù)均不是制冷業(yè)務(wù)，上菱電器多次進(jìn)行了重組，正在淡出家電行業(yè)，對(duì)這三家只作一般性說明。詳見表五（十二家制冷類家電上市公司概況）。尤其是今年空調(diào)產(chǎn)品的價(jià)格戰(zhàn)，更是給市場(chǎng)、消費(fèi)者和廠商留下了深刻的印象。但由于受到價(jià)格戰(zhàn)和上游原材料漲價(jià)的影響，各公司的每股收益呈大幅下滑的趨勢(shì)。另外，由于2001年上半年一些公司的優(yōu)惠稅收政策業(yè)已到期，致使其整體所得稅稅率有所提高，與1999年同期相比提高了大約8個(gè)百分點(diǎn)，從而導(dǎo)致這九家企業(yè)的平均凈利潤(rùn)同比下降不少。在產(chǎn)品銷售價(jià)格下降的同時(shí)，制冷家電產(chǎn)品的成本卻由于原材料價(jià)格的上漲而上升，在這種雙重打擊下，其生產(chǎn)廠家的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率呈現(xiàn)了較大的跌幅，科龍電器、陜長(zhǎng)嶺、ST冰熊便是其中的最大受害者。在進(jìn)行行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)的績(jī)效分析時(shí)，由于企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)較多，為了能夠系統(tǒng)、全面的反映企業(yè)的績(jī)效，我們分別從企業(yè)的財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況等四個(gè)方面來對(duì)企業(yè)進(jìn)行考察，選擇凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等等8項(xiàng)計(jì)量指標(biāo)。結(jié)論：（1）參照上表并接合每股收益，可以得出青島海爾、格力電器、春蘭股份、粵美的這四家企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是正常的，企業(yè)運(yùn)作良好；（2）澳柯瑪、ST冰熊兩家企業(yè)財(cái)務(wù)狀況一般，需要進(jìn)一步改善；（3）美菱電器、陜長(zhǎng)嶺A、ST科龍這三家企業(yè)的資產(chǎn)收益水平較差，不能保證企業(yè)投入的基本回報(bào)。結(jié)論：（1），明顯高于其他企業(yè)，說明了青島海爾的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況良好；（2）格力電器、粵美的、ST科龍這幾家企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況屬于正常范圍；（3）澳柯瑪、ST冰熊的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況較差