【正文】 次級(jí)債風(fēng)波引發(fā)的全球性金融危機(jī)與過(guò)往的危機(jī)相比較而言具有以下明顯不同的特征：(l)金融危機(jī)傳染效應(yīng)的全球性特征更為明顯19世紀(jì)30年代發(fā)生的美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條使得美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)歷了從高峰到下降的過(guò)程，出現(xiàn)了嚴(yán)重的生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)，主要以北美的國(guó)家例如美國(guó)、墨西哥等為主；爆發(fā)于1992年的歐洲匯率危機(jī)，雖然重創(chuàng)了歐洲貨幣體系內(nèi)大多數(shù)國(guó)家的貨幣，但危機(jī)的傳染主要產(chǎn)生于歐洲各國(guó)內(nèi)部之間；1994年爆發(fā)的墨西哥金融危機(jī)主要波及到了巴西和阿根廷等南美國(guó)家；1997年亞洲金融危機(jī)雖然給歐美國(guó)家造成了一定程度的負(fù)面影響，但其最主要的影響區(qū)域仍然僅限于亞洲范圍內(nèi)。國(guó)內(nèi)外大部分學(xué)者都認(rèn)為，美國(guó)這次金融海嘯從表面上看來(lái)是由過(guò)度泛濫的次級(jí)住房按揭貸款這種新型金融衍生品的問(wèn)題引發(fā)的。中國(guó)現(xiàn)今金融衍生工具并不太多，但是樓市價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)也在一定程度上形成了資產(chǎn)泡沫，對(duì)金融危機(jī)尤其是美國(guó)次貸危機(jī)的研究可以讓我們更加清晰地了解金融危機(jī)爆發(fā)的原因，以及如何采取有效的應(yīng)對(duì)措施。但是很多金融中介為了讓更多的人貸到款，便降低了收入統(tǒng)計(jì)的門檻甚至弄虛作假，這就造成了許多并不符合銀行貸款要求的消費(fèi)者也取得了貸款，但是他們的還款能力實(shí)際上是不足的，這也在一定程度上為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。另外，一些金融中介信托責(zé)任的喪失也是導(dǎo)致次貸危機(jī)的原因之一。但是當(dāng)房屋價(jià)格下滑之后，違約情況突然急劇增加，因?yàn)楹芏嘞蜚y行借款的人是低收入者，房屋價(jià)值的下降使得違約的情況越來(lái)越多，從而把房屋甩給銀行。次貸危機(jī)爆發(fā)的原因在于美國(guó)樓市價(jià)格的瘋漲，從而使得越來(lái)越多的人投資于房地產(chǎn)，至于資金的來(lái)源則是通過(guò)房屋的抵押獲得貸款。泡沫經(jīng)濟(jì)的原因很有多，但是最主要的原因還是在于人們投資活動(dòng)的非理性。本次次貸危機(jī)被認(rèn)為是自1929年以來(lái)世界范圍內(nèi)最嚴(yán)重的金融危機(jī)，一些學(xué)者同時(shí)認(rèn)為這場(chǎng)金融危機(jī)的本質(zhì)是傳染，正是由于傳染效應(yīng)的存在，爆發(fā)于美國(guó)的次貸危機(jī)才會(huì)以極快的速度蔓延至世界各個(gè)角落。此時(shí)此次次貸危機(jī)包含了信用危機(jī)、銀行危機(jī)、貨幣危機(jī)、主權(quán)債務(wù)危機(jī)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)。迪拜在2009年11月突然宣布對(duì)旗下主權(quán)投資公司迪拜世界進(jìn)行重組，并積極尋求推遲6個(gè)月償還即將到期的債務(wù)。隨著各個(gè)國(guó)家救市資金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，一些國(guó)家政府債務(wù)的比重也隨之大幅增加，嚴(yán)重的甚至大大超過(guò)了本國(guó)所能接受和承擔(dān)的清還能力，由此引發(fā)了一系列的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。從2007年3月到2008年5月，當(dāng)次貸危機(jī)還只是在某個(gè)局部范圍內(nèi)進(jìn)行傳染的時(shí)候，人們主要關(guān)注的只是次貸危機(jī)的形成機(jī)理，主要措施只是為了挽救美國(guó)金融市場(chǎng)。次貸危機(jī)的爆發(fā)具有必然性，因?yàn)橘Y產(chǎn)泡沫總會(huì)被刺破，只是時(shí)間早晚和方式的問(wèn)題。金融全球化在促進(jìn)資源在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置的同時(shí)，也帶來(lái)了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。s financial market security and stability.KEY WORDS：financial integration，Contagion effect，contagion mechanism，subprime lending crisis1緒論隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化程度的不斷提高，各國(guó)在經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的聯(lián)系也越來(lái)越密切，這使得各國(guó)經(jīng)濟(jì)體系從最初孤立分散的系統(tǒng)逐步整合為各個(gè)子系統(tǒng)相互作用的全球經(jīng)濟(jì)大系統(tǒng)。s subprime crisis broke out in August 2007, the financial turmoil rapid transfer to all corners of the earth, raising the world financial crisis. Economic globalization for financial crisis infection has provided an objective conditions for financial crisis sphere of influence spread to all fields, such as monetary market, capital market, bond market and financial derivatives markets, and other financial markets. China as emerging economies, since the reform and openingup rapid development of economy, also can not withstand from the subprime crisis hit. After joining the WTO, due to the policy of the objective requirements, China is constantly improve opening and degree of the scale, the currency has realize part of the free convertibility, capital project also gradually open in this aspect, this is beneficial for China into the world financial system, but also for the infectious of the subprime crisis. In this case, or parts of the subprime crisis as an example for financial markets infection between crisis carries on the discussion and analysis, and on this basis, proposes the effective policy Suggestions for China to deal with the financial crisis of infection is of great significance. This article mainly l analysis and discusses the financial crisis contagion from both theoretical and empirica, and proposed policy Suggestions in this foundation against financial crises. Specifically, this paper firstly briefly introduced interaction and infect the pair relation and difference coexist concept., Interaction are catching foundation, transmission is an interactive specific form. Then gives a brief summary for domestic and foreign current research situation, mainly summarizes the financial crisis of infection mechanisms and for different types of infection mechanisms are pared. This article take the us subprime mortgage crisis as an example, With unit root test, granger test, cointegration test and measurement method of methods such as if the . subprime mortgage crisis in China39。s subprime crisis. The financial crisis of infectious mainly refers to the outbreak of a financial crisis at fantastic speeds spread to neighboring countries or regions, then forms the regional crisis. With the world economy globalization and the deepening of financial integration, financial contagion of damaging effect isbiggerr and wider,it can even result in one country39。主要包括優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作和監(jiān)管、有步驟地開放資本市場(chǎng)等等，以此促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的安全與穩(wěn)定。文章以美國(guó)次貸危機(jī)為例，利用單位根檢驗(yàn)、格蘭杰檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、Hong方法等計(jì)量方法對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的傳染效應(yīng)進(jìn)行了分析，論證了危機(jī)傳染的存在性。具體而言，本文首先對(duì)互動(dòng)和傳染這一對(duì)既有聯(lián)系又有區(qū)別的概念進(jìn)行了簡(jiǎn)要敘述，互動(dòng)是傳染的基礎(chǔ)，傳染是互動(dòng)的具體表現(xiàn)形式。在這種情況下，以次貸危機(jī)為例對(duì)金融市場(chǎng)間危機(jī)的傳染進(jìn)行探討和分析，并在此基礎(chǔ)上提出有效的政策建議對(duì)于我國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的傳染有著重要的意義。中國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體，自改革開放以來(lái)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，但是也無(wú)法抵御來(lái)自次貸危機(jī)的沖擊。始于美國(guó)的次貸危機(jī)爆發(fā)于2007年8月，此次金融風(fēng)暴迅速傳遞到全球各個(gè)角落，進(jìn)而引發(fā)了世界性的金融危機(jī)。隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的不斷加深，金融傳染的破壞力也越來(lái)越大，影響范圍也越來(lái)越廣，嚴(yán)重的將導(dǎo)致一國(guó)政權(quán)不穩(wěn)甚至動(dòng)亂。自上世紀(jì)90年代以來(lái)，世界范圍內(nèi)先后共發(fā)生了近10次金融危機(jī)，不管是1992年發(fā)生的歐洲匯率危機(jī)、1997年發(fā)生的亞洲金融危機(jī)還是2006年發(fā)生的美國(guó)次貸危機(jī)等，都有相同的特征：即這些金融危機(jī)都具有強(qiáng)烈的傳染性，特別是美國(guó)的次貸危機(jī)尤為明顯。 目錄1緒論、傳染定義評(píng)述2國(guó)際金融危機(jī)傳染效應(yīng)的理論基礎(chǔ)分析“全球化說(shuō)”“金融市場(chǎng)內(nèi)在不穩(wěn)定性說(shuō)”3國(guó)際金融危機(jī)傳染機(jī)制分析（美元）貶值傳染途徑“多米諾骨牌”傳染渠道4金融市場(chǎng)間傳染效應(yīng)的實(shí)證分析 Hong方法介紹5關(guān)于中國(guó)如何應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)傳染的政策建議34 / 36中文摘要在經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的背景下，金融危機(jī)爆發(fā)的頻率越來(lái)越高，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成的影響也越來(lái)越大。金融衍生工具的不斷創(chuàng)新，金融市場(chǎng)間的高度相關(guān)性都造成了金融危機(jī)在不同金融市場(chǎng)間的傳染。金融危機(jī)的傳染性主要是指爆發(fā)于某國(guó)的金融危機(jī)會(huì)以極快的速度蔓延至周邊國(guó)家或地區(qū)，進(jìn)而形成區(qū)域性的危機(jī)。由此可見，如何有效地應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的傳染是國(guó)際社會(huì)需要面對(duì)的普遍問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)全球化為金融危機(jī)的傳染提供了客觀條件，使得金融危機(jī)的影響范圍擴(kuò)散到各個(gè)領(lǐng)域，例如貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)等金融市場(chǎng)。加入WTO之后，由于政策的客觀要求，我國(guó)正不斷提高對(duì)外開放的程度和規(guī)模，人民幣已實(shí)現(xiàn)部分可自由兌換，資本項(xiàng)目也在逐漸開放，這一方面有利于我國(guó)融入世界金融體系，但同時(shí)也為次貸危機(jī)的傳染創(chuàng)造了有利的條件。本文主要從理論和實(shí)證兩個(gè)方面分析和闡述了金融危機(jī)的傳染，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上提出了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的政策建議。然后對(duì)國(guó)內(nèi)外目前的研究現(xiàn)狀作了一個(gè)簡(jiǎn)要的總結(jié)，主要?dú)w納了金融危機(jī)的傳染機(jī)制，以及對(duì)不同的傳染機(jī)制進(jìn)行了比較。根據(jù)理論和實(shí)證分析，本文提出了一系列應(yīng)對(duì)金融危機(jī)傳染的政策建議。關(guān)鍵詞:金融一體化；傳染效應(yīng)；傳染機(jī)制；次貸危機(jī) AbstractAt the background of economic globalization and financial integration, financial crisis is being more frequent, The impact of this to the world economy is derivatives of constant innovation and the high correlation between financial markets causes infection of financial crisis between different financial market. Since the 1990s, 10 times of financial crisis happened in the worldwide. They all have the same characteristics: These financial crisis has strong infectious, especially America39。 s regime instability and , how to effectively deal with the financial crisis of transmission is the general problems international munity needs to face. Began in America39。s contagion effect is analyzed, Demonstrates the exist