企業(yè)戰(zhàn)略-產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響-展示頁(yè)
2025-07-06 02:33本頁(yè)面
【正文】 業(yè)的績(jī)效下降，因此國(guó)內(nèi)企業(yè)過(guò)高的股權(quán)融資比例是不合理的。黃少安和張崗認(rèn)為產(chǎn)生上市公司股權(quán)融資偏好的直接動(dòng)因是股權(quán)融資成本偏低，間接原因是體制和政策因素，他們認(rèn)為現(xiàn)有的制度狀況使上市公司可以大量、低成本地套取股東的錢(qián)，卻不必高效地使用這些資金，不受股東和資本市場(chǎng)約束必然導(dǎo)致強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好[2]。很多學(xué)者認(rèn)為中國(guó)上市公司存在顯著的股權(quán)融資偏好[2,3]，表現(xiàn)為融資首選配股或增發(fā)，這與Myers的優(yōu)序融資理論不一致[4]，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)這一現(xiàn)象的解釋主要是從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度考慮的。不同的融資方式對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)營(yíng)策略、公司贏利能力和公司發(fā)展能力的影響明顯不同，企業(yè)如何根據(jù)自身特點(diǎn)和外部約束選擇一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資理論所要研究的主要問(wèn)題。通過(guò)對(duì)2000年～2003年深市和滬市796家公司相關(guān)數(shù)據(jù)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和資本結(jié)構(gòu)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也是導(dǎo)致企業(yè)采用低財(cái)務(wù)杠桿的重要原因，由于這一原因而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)保守行為是合理的，它是企業(yè)為避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、提高產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力而采取的戰(zhàn)略行為。 ★★★文檔資源★★★ 摘要：許多研究表明中國(guó)上市公司存在較強(qiáng)的股權(quán)融資偏好。國(guó)內(nèi)學(xué)者根據(jù)代理理論認(rèn)為股權(quán)融資過(guò)多的企業(yè)未能充分利用財(cái)務(wù)杠桿而使企業(yè)績(jī)效下降，如果從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響這一角度來(lái)研究上市公司的融資行為可能會(huì)得出不同的結(jié)論。 關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；融資行為；股權(quán)融資偏好 Abstract：It is wellknown that Chinese listed panies strongly prefer to equity financing. The domestic academic thought that listed panies with lower financial leverage didn′t utilize financial leverage so sufficiently that their economic performance was affected negatively. This ***** studies the financing behavior of listed panies from a perspective of the effect of product market petition on capital structure. It is found that firms′ financial leverage is negatively related to product market petition through an empirical study on the panel data of 796 listed panies in 20002003. With theoretical analysis and empirical test this ***** concludes that drastic product market petition makes listed panies adapt lower financial leverage, and under this circumstance firms will benefit from lower leverage, which makes a firm have ability to navigate effectively within its petitive environment. Key words： capital structure；product market petition；financing behavior；equity financing preference 1 引言 實(shí)行有限責(zé)任制的現(xiàn)代公司制企業(yè)的一個(gè)最重要特點(diǎn)就是資本社會(huì)化，這使企業(yè)的融資渠道多樣化。 2 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)回顧 自1958年Modigliani和Miller的開(kāi)創(chuàng)性論文發(fā)表以來(lái)[1]，資本結(jié)構(gòu)理論得到了迅速的發(fā)展，國(guó)內(nèi)學(xué)者也針對(duì)中國(guó)企業(yè)做了大量研究。劉娥平認(rèn)為，由于中國(guó)上市公司股份分為流通股和非流通股，而且非流通股股東一般處于控股地位，他們從自身利益出發(fā)會(huì)傾向于使用股權(quán)融資[5]。 這些解釋都有一定的合理性，但除了這些因素外是否還有其他因素造成上市公司的股權(quán)融資偏好。但是如果轉(zhuǎn)變研究視角，上市公司的股權(quán)融資偏好是否對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有積極意義。20世紀(jì)80年代中期以來(lái)，國(guó)外的研究者已經(jīng)將產(chǎn)業(yè)組織理論和公司財(cái)務(wù)理論結(jié)合在一起形成了戰(zhàn)略公司財(cái)務(wù)的觀點(diǎn)。Bolton和Scharfste
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