【正文】 創(chuàng)業(yè)投資公司不僅投入資金，而且還用他們長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和信息網(wǎng)絡(luò)幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理人員更好的經(jīng)營(yíng)企業(yè)，這是一種主動(dòng)參與性投資方式，因而由創(chuàng)業(yè)投資支持而發(fā)展起來(lái)的企業(yè)成長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于普通同類企業(yè)。高新技術(shù)在研究開(kāi)發(fā)階段的失敗率往往高達(dá) 80%－90%，即使比較成熟的創(chuàng)業(yè)投資，其完全成功率也低于 30%。創(chuàng)業(yè)投資具有很強(qiáng)的選擇性，它往往把投資方向瞄準(zhǔn)能夠創(chuàng)造新產(chǎn)品和新市場(chǎng)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，因?yàn)樗軒?lái)的收益絕不是一般意義上的產(chǎn)品，而是具有廣闊市場(chǎng)前景、附加值高，甚至改變傳統(tǒng)生產(chǎn)、生活和思維方式的產(chǎn)品。創(chuàng)業(yè)投資雖然投入的是權(quán)益資本，但它們的目的并不是為了獲得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的所有權(quán)。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的主要目的在于獲得資本利得在資金投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后，創(chuàng)業(yè)投資公司關(guān)注的是所投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿凸蓹?quán)增值情況，追逐和期待的是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或出售實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，收回投資并賺取資本利得。通常情況下，創(chuàng)業(yè)投資公司大多以股權(quán)的形式進(jìn)行投入。但是由于它是特定的“創(chuàng)業(yè)投資”，因此又具有與一般投資活動(dòng)不同的特性。D、商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化。而狹義的創(chuàng)業(yè)投資一般是指對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的投資，是指以創(chuàng)業(yè)投資公司為主體的創(chuàng)業(yè)投資主體為獲得未來(lái)不確定的高收益，對(duì)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高增長(zhǎng)特性的高科技項(xiàng)目進(jìn)行的權(quán)益性資本投資活動(dòng)。創(chuàng)業(yè)投資有廣義和狹義之分。所以，在著名的英文雜志“Journal of Business Venturing”上，所刊登的文章便都不是關(guān)于一般意義上的商業(yè)冒險(xiǎn)，而是關(guān)于中小企業(yè)如何創(chuàng)業(yè)的內(nèi)容。由于英國(guó)等西歐島國(guó)在 15 世紀(jì)創(chuàng)建遠(yuǎn)洋貿(mào)易企業(yè)時(shí)，天然的是與“冒險(xiǎn)”聯(lián)系在一起的，而且他們這些國(guó)家原本就富有冒險(xiǎn)精神，所以，借用“冒險(xiǎn)”（venture）這個(gè)詞來(lái)稱謂“創(chuàng)建遠(yuǎn)洋貿(mào)易企業(yè)”這種特定意義上的冒險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，也就十分自然。另一種看法是應(yīng)譯作“創(chuàng)業(yè)投資”。2 創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目概述創(chuàng)業(yè)投資，英文 Venture Capital，對(duì)于該詞的翻譯理論界有兩種不同的看法，一種就是譯作“風(fēng)險(xiǎn)投資”。合理的考慮創(chuàng)業(yè)投資的特殊性，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)中，在使用數(shù)量的方法和流程的基礎(chǔ)之上，創(chuàng)新的使用各種定性的或經(jīng)驗(yàn)的方法，使數(shù)據(jù)較傳統(tǒng)方法下的預(yù)測(cè)更為準(zhǔn)確。 可能的創(chuàng)新之處在對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，引入實(shí)物期權(quán)的概念和方法，作為一種創(chuàng)新的方法，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的評(píng)估有重要的作用。第五部分引入了實(shí)物期權(quán)的方法，介紹和分析了實(shí)物期權(quán)理論的特點(diǎn)。第三部分介紹了創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)方法，其中更加側(cè)重了對(duì)定性分析的方法的介紹和研究。第一部分主要介紹研究的背景、意義以及國(guó)內(nèi)外的研究動(dòng)態(tài)，并簡(jiǎn)要說(shuō)明本文的研究思路、內(nèi)容及創(chuàng)新點(diǎn)。在對(duì)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的方法進(jìn)行介紹時(shí)，對(duì)比了定性的方法和定量的方法，論證了定性方法對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的適用性，其后，在對(duì)評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)價(jià)方法進(jìn)行研究中，對(duì)比了傳統(tǒng)方法與實(shí)物期權(quán)方法、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法等較新的方法，指出了本文提出的方法對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)價(jià)的優(yōu)勢(shì)。運(yùn)用這種方法獲取的資料盡管具有間接性的特點(diǎn)，但它可以突破研究者本人觀察范圍和調(diào)查規(guī)模的局限性，有助于把握總體狀況。本文研究創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)價(jià)，既需要通過(guò)規(guī)范分析，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)價(jià)的問(wèn)題作出理性的判斷，又需要對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析，從而使得研究結(jié)果具有科學(xué)性和實(shí)用性。一般地說(shuō)，前者偏重于對(duì)研究對(duì)象的理性判斷，后者偏重于對(duì)研究對(duì)象的客觀描述。綜上所述，當(dāng)今的研究較少的涉及創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方面的研究，我們應(yīng)該抓住這個(gè)突破口，對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方面進(jìn)行細(xì)致的有創(chuàng)新性的研究，建立一個(gè)完整的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，以期對(duì)我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目行業(yè)的興盛做出微薄的貢獻(xiàn)?？偟膩?lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)創(chuàng)業(yè)投資研究多偏重于宏觀問(wèn)題，而微觀、定量方面的研究較少。鄧富民、劉柱勝(2002)等也采用層次模型分析法，張春英、姜丹(2001) 分別采用層次模型分析法和模糊數(shù)學(xué)的集值統(tǒng)計(jì)原理來(lái)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)。陳華友、費(fèi)群燕(2002)采用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的平均差系數(shù)作為規(guī)模不同的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目方案的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)，并給出了其在凈現(xiàn)值法中確定風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的應(yīng)用。二是沒(méi)能給出綜合權(quán)衡效益和風(fēng)險(xiǎn)的確定性評(píng)估結(jié)果。譚躍和何佳(2001)則使用實(shí)物期權(quán)理論為中國(guó)的3G牌照作了定價(jià)研究。高仕卿(1998)在分析傳統(tǒng)投資決策分析方法缺陷的基礎(chǔ)上，運(yùn)用期權(quán)理論構(gòu)造了一種新的投資分析框架。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)價(jià)方法的研究：趙秀云等(2000)，張子剛等(2002)等分別討論了實(shí)物期權(quán)理論在創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估中的應(yīng)用。由劉曼紅 1999年主編的《創(chuàng)業(yè)投資：創(chuàng)新與金融》，主要側(cè)重于介紹美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資情況，但對(duì)中國(guó)具體國(guó)情的結(jié)合方面尚有待加強(qiáng)。但由于創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的研究、在中國(guó)的發(fā)展尚處于萌芽階段，加之該書(shū)是一種論文集，因此缺乏系統(tǒng)性、全面性和深入性。研究也主要集中在道德風(fēng)險(xiǎn)和信息的非對(duì)稱性方面，缺少對(duì)投資項(xiàng)目的選擇及評(píng)價(jià)方面的論述。經(jīng)驗(yàn)法(Rule of Thumb)在四個(gè)國(guó)家中使用率都比較高，法國(guó)為第二位，英國(guó)、比利時(shí)與愛(ài)爾蘭為第三位。他們發(fā)現(xiàn)英法兩國(guó)使用最多的估價(jià)方法為市盈率，而愛(ài)爾蘭與比利時(shí)為自由現(xiàn)金流法使用最多。運(yùn)用一種或幾種估價(jià)方法并結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)、收益、利潤(rùn)或現(xiàn)金流來(lái)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。Sahlman（1998）從代理理論的角度進(jìn)行分析，認(rèn)為可轉(zhuǎn)換證券最重要的作用是使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家與創(chuàng)業(yè)投資家的激勵(lì)方向一致。Sahlman（1990） 還研究了一般合伙人和有限合伙人之間的補(bǔ)償形式。并通過(guò)實(shí)證研究，驗(yàn)證該評(píng)價(jià)體系的實(shí)用性。但是，目前我國(guó)在創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方面，多數(shù)仍采用較為傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析工具，不能準(zhǔn)確的適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，因而不能準(zhǔn)確的計(jì)算出該項(xiàng)目真實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目起步較晚，始于八十年代中期，而到了90 年代初期才有了真正意義上的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，但其發(fā)展迅猛，到現(xiàn)在已經(jīng)具備了相當(dāng)規(guī)模。最后一部分是實(shí)證研究部分，驗(yàn)證了本文提出的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系。接下來(lái)文章介紹創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的具體工具和指標(biāo)，分析了傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法不能完全適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目特點(diǎn)，并提出了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法、確定性等價(jià)法、以及敏感性分析方法對(duì)傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充和發(fā)展，得出這些方法適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)價(jià)的結(jié)論，將其列入創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系之中。文章主體首先介紹了創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的發(fā)展的簡(jiǎn)要情況和創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目自身的一些特點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上又引入了對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)的介紹，為下一步建立創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系做出準(zhǔn)備。本文通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目自身特點(diǎn)的研究和闡述，并結(jié)合各種項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估工具和指標(biāo)的分析，選擇適宜的工具，建立了一套實(shí)用的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)價(jià)體系。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)研究研 究 生 學(xué) 位 論 文創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)研究 研究生姓名 指導(dǎo)教師姓名 紀(jì)建悅 副教授 申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別 工程碩士 專業(yè)名稱 項(xiàng)目管理 論文答辯日期 200７年　月 學(xué)位授予日期 200７年　月 中 國(guó) 海 洋 大 學(xué) 學(xué)位論文完成日期： 2007年 4 月 指導(dǎo)教師簽字： 答辯委員會(huì)成員簽字： 創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)研究摘 要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資業(yè)因其巨大貢獻(xiàn)曾被譽(yù)為“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)造奇跡”和“鑲嵌在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的一顆鉆石”， 但是，目前我國(guó)在創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方面，多數(shù)仍采用較為傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析工具，不能準(zhǔn)確的適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，因而不能準(zhǔn)確的計(jì)算出該項(xiàng)目真實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。在這種情況下，迫切的需要建立科學(xué)完整的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行合理的評(píng)估。并通過(guò)對(duì)某創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的實(shí)證研究，驗(yàn)證了該體系的正確性和實(shí)用性。其后文章對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)進(jìn)行了介紹，在對(duì)定量分析方法和定性分析方法進(jìn)行了詳盡的闡述和分析的基礎(chǔ)上，提出了定性分析為主與定量分析相結(jié)合的現(xiàn)金流分析方法。接下來(lái)又介紹了實(shí)物期權(quán)的方法對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估的意義。關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 實(shí)物期權(quán)目 錄1 導(dǎo) 論 1 1 1 1 2 3 本文的體系結(jié)構(gòu) 4 可能的創(chuàng)新之處 52 創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目概述 6 6 6 創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的特征 7 8 8 11 11 12 143創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè) 16：數(shù)量的方法及預(yù)測(cè)流程 17 17 18 18 20：定性或經(jīng)驗(yàn)的方法 20 21 23 25 264創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充 27 27 30 325創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目中的實(shí)物期權(quán)思想 34 34 34 34 35 38 38 406實(shí)證分析 42 42 43 46 46 47 48結(jié)論與展望 52參考文獻(xiàn)： 53致謝 551 導(dǎo) 論 創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目作為一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目投資形式，在國(guó)外歷經(jīng)數(shù)十年的發(fā)展，已逐步建立起了一套完整、規(guī)范、高效的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，為創(chuàng)業(yè)投資家（簡(jiǎn)稱 VCs）帶來(lái)巨大財(cái)務(wù)收益，同時(shí)也促進(jìn)了高科技研究成果的轉(zhuǎn)化，創(chuàng)造了可觀的社會(huì)價(jià)值。理論和實(shí)踐的研究都證明，只有最大程度的減少各種投資風(fēng)險(xiǎn)所造成的影響，同時(shí)最大可能的把握各種投資機(jī)會(huì)所帶來(lái)的價(jià)值增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，才是科學(xué)而有效的運(yùn)作。本文將力圖通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目本身特點(diǎn)及各種財(cái)務(wù)分析工具和指標(biāo)的研究，選擇恰當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)方法，建立起一套適合于當(dāng)前創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估的體系。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資組織結(jié)構(gòu)的研究 Sahlman（1990） 詳細(xì)描述了創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目運(yùn)作的方式，闡明有限合伙制能最大限度地保證創(chuàng)業(yè)投資公司更準(zhǔn)確地知道風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和潛在問(wèn)題并向其提供一系列顧問(wèn)服務(wù)，使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)增值且分享增值。通常的補(bǔ)償形式是按照所委托的資本數(shù)額每年給予一定的管理費(fèi)用，一般占資本 ％和所實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的一部分（一般是 20％），這樣，創(chuàng)業(yè)投資家接受兩種補(bǔ)償：占所操作的基金的一定比例的固定費(fèi)用，并分享基金增長(zhǎng)的收益。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法的研究 Manigart 等（1997）調(diào)查研究了創(chuàng)業(yè)投資家估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)方法。他們還指出，自由現(xiàn)金流法與實(shí)物期權(quán)法(Real Option)從理論上來(lái)說(shuō)，也許是估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的適宜方法，但在實(shí)際應(yīng)用中還有許多缺陷。自由現(xiàn)金流法的使用率在英國(guó)為第二位，在法國(guó)為第三位?？v觀上述的研究成果，不難發(fā)現(xiàn)這些研究中對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資的宏觀研究偏多，定性研究偏多，而研究創(chuàng)業(yè)投資微觀運(yùn)作機(jī)理的很少。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目基本內(nèi)涵的研究：我國(guó)學(xué)者對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的研究起步較晚，開(kāi)其先河的要數(shù) 1997 年成思危主編的《科技創(chuàng)業(yè)投資論文集》，該論文集從時(shí)間上來(lái)說(shuō)，在中國(guó)的出版是非常及時(shí)的。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究中心課題組曾在 1998 年 8 月按照國(guó)務(wù)院有關(guān)部委的要求起草了《建立科技創(chuàng)業(yè)投資體系實(shí)施方案》，該方案就創(chuàng)業(yè)投資在中國(guó)的可行性等問(wèn)題進(jìn)行了探討，從總體上來(lái)說(shuō)，它更多地具有實(shí)務(wù)操作上的建議。由盛立軍在 1999 年 9 月著的《創(chuàng)業(yè)投資：操作、機(jī)制與策略》，在其中機(jī)制篇中的資源整合、資金配置和融資模式等的研究進(jìn)行了深入的探討。陳小悅、楊潛林(1998)把實(shí)物期權(quán)模型應(yīng)用到企業(yè)的價(jià)值評(píng)估之中,，并使用離散模型和連續(xù)模型對(duì)實(shí)物期權(quán)進(jìn)行估值。茅寧(2000)在《期權(quán)分析》一書(shū)中對(duì)實(shí)物期權(quán)的概念和實(shí)物期權(quán)的理論作了一定程度的分析和闡述。中南大學(xué)的扶縛龍、黃健柏(2002)在對(duì)現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估方法(層次分析法、模糊綜合評(píng)估方法、主成分分析法及因子分析法等)分析的基礎(chǔ)上，指出現(xiàn)行評(píng)估方法存在兩方面的不足:一是各種方法的評(píng)價(jià)結(jié)果存在差異性。針對(duì)以上兩方面的不足，提出了基于KENDALL W檢驗(yàn)和多屬性效用函數(shù)(MAUF)理論的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目綜合評(píng)估方法。臧振春(1999)利用層次分析法來(lái)確定創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)因素的指標(biāo)權(quán)重和它們之間的關(guān)系，計(jì)算出了項(xiàng)目系統(tǒng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率?？v觀以上的研究成果，我們不難看到，由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目研究的發(fā)展尚處于起步階段，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作還不規(guī)范，缺乏成功的經(jīng)驗(yàn)，相關(guān)的數(shù)據(jù)也不健全，所有大部分文獻(xiàn)要么是對(duì)國(guó)外有關(guān)文獻(xiàn)的介紹與分析，要么是在其基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)有關(guān)問(wèn)題提些見(jiàn)解。而且研究的方法也多以理論論述為主，很少有采用實(shí)證統(tǒng)計(jì)分析方法的研究文獻(xiàn)。規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法規(guī)范研究和實(shí)證研究分析都是科學(xué)研究中廣泛運(yùn)用的方法。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)價(jià)問(wèn)題的研究既注重于理論層面的研究，更注重于應(yīng)用層面的研究。 分析歸納法通過(guò)對(duì)己有理論文獻(xiàn)進(jìn)行對(duì)比分析，借鑒現(xiàn)有其他學(xué)科理論提出指標(biāo)體系，根據(jù)的研究目的，從現(xiàn)有的文獻(xiàn)中收集資料。比較和對(duì)比研究的方法比較的方法是研究問(wèn)題最常用，往往是最有效的方法。 本文的體系結(jié)構(gòu)本文主體共分為六部分。第二部分從創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的含義、特征及壽命周期等方面對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目做簡(jiǎn)單的概述。第四部分分析和介紹了傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法對(duì)分析創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值的不足，提出了幾種對(duì)凈現(xiàn)值法進(jìn)行了有益補(bǔ)充的方法。第六部分是實(shí)證研究，運(yùn)用本文前面介紹的方法，對(duì)科森公司這一創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行了財(cái)務(wù)研究，評(píng)價(jià)了該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)價(jià)值。另外，對(duì)實(shí)物期權(quán)法對(duì)傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的擴(kuò)展進(jìn)行詳盡的分析。更加適用于創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估。 Venture 一詞從字面來(lái)看近于“謀取個(gè)人利益的大膽行動(dòng)”(daring undertaking for private gain)，故被直譯為風(fēng)險(xiǎn)投資。有專家考查，英文“venture”一詞被賦予“冒險(xiǎn)創(chuàng)建企業(yè)”之義，最早源自英國(guó)。當(dāng)“冒險(xiǎn)”（venture）這個(gè)詞被賦予“創(chuàng)建企業(yè)”這一特定內(nèi)涵之后，也自然不會(huì)再造成歧義。但由于在國(guó)內(nèi)大家已經(jīng)約定俗成采用“創(chuàng)業(yè)投資”，所以本文為避免概念上的混亂也采用創(chuàng)業(yè)投資的說(shuō)法。廣義的創(chuàng)業(yè)投資泛指對(duì)一切開(kāi)拓性、創(chuàng)造性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的資金投入，是指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資，