【正文】 　這座位于過去的法租界、植有法國梧桐的陜西路永嘉路口的“文化廣場”，后來成了鮮花集市，最近又要挪作它用了。有些緊張的是，1992年6月1日第一次開門時，沒想到竟來了4萬人，有關(guān)方面準備不足，只得臨時關(guān)閉。為了獲得營業(yè)部限量發(fā)放委托單，投資者開始通宵達旦地排隊(讓人感嘆的是，十幾年后的上海房市泡沫時，又讓我們看到了同樣的場景)。上交所的會員單位也達到75家，比以前增加了49家，交易所場內(nèi)的席位也從最初的25個擴大到1992年年底的500多個，到1994年則擴大到了3,000多個。但不久就反彈，在當(dāng)年年底，上證指數(shù)收在780點上。1992年5月21日，上海股市全面放開股價，上證指數(shù)從前一天的623點沖到1,334點，并在5月26日達到全年最高點1,429點。10”事件還有一個得益者是中國證監(jiān)會，地方上的混亂給了北京集權(quán)的理由，于是，證監(jiān)會于當(dāng)年10月26日成立。10”事件也引發(fā)了上海股市的暴跌，卻沒有讓上交所循規(guī)蹈矩，他們反而趁著上海的改革開放大肆發(fā)展，直至1995年的“327”國債期貨事件，才讓上交所領(lǐng)略了什么叫“關(guān)門”。10”事件，深圳市場是夠得上“關(guān)門”條件的，盡管深圳市場沒有關(guān)門，卻從此元氣大傷，直到1996年才打起精神再度與上海競爭?！庇纱丝上肷仙舷孪率嵌嗝吹牟淮_定。作為金融市場最活躍又最不穩(wěn)定因素的股市能否做到這點，誰都沒有把握。中國共產(chǎn)黨人深知金融穩(wěn)定事關(guān)政權(quán)安危，1948年舊上海金融市場的崩潰正是國民黨垮臺的直接原因之一?！　　?10”事件是“一次技術(shù)失控事件”，但深圳市市長鄭良玉曾在公眾面前泣不成聲，他12月16日轉(zhuǎn)任江西省副省長。事后調(diào)查，至少有10萬張以上的抽簽表被內(nèi)部藏留私買，涉及金融系統(tǒng)干部職工4,000多人。未獲得抽簽表的人群目睹了種種不公正和腐敗行為后涌向市政府。由于每張身份證可花100元買一張抽簽表，不僅全國各地大量的身份證寄往深圳，據(jù)說上百萬外地人涌入了這個常住人口只有60萬的城市，各售表機構(gòu)門前提前3天就有人排隊?！　?992年8月7日，深圳市宣布當(dāng)年發(fā)行5億股公眾股，發(fā)售500萬張抽簽表，中簽率為10%，每張抽簽表可以購1,000股。如果不是出了“8即使將百元1股拆細至1元1股，豫園商城也是中國第一個百元股票)。他越過主管單位中國人民銀行上海分行，直接向市委領(lǐng)導(dǎo)申請全面放開上海市場的股價，讓市場自己說話，終于形成了股價天天小漲、最后變暴漲的局面?！　?992年年初，鄧小平南巡講話，提到了上海作為改革開放龍頭的重要性，也具體肯定了股票交易所在市場經(jīng)濟中的作用，為中國股市的發(fā)展創(chuàng)造了良好的氛圍（當(dāng)然，鄧小平的肯定是辯證的和謹慎的，一方面講要大膽試，又說搞得不好就關(guān)）。9月6日。中國人民銀行上海分行一直不愿意讓新公司上市，造成粥少僧多，供不應(yīng)求。　　它之所以給我們印象如此深刻，是因為以后的中國股市一直被“擴容”壓力所困擾，也就是說，發(fā)行的股票總是多于市場中的資金，不會出現(xiàn)在股市中買不到股票的現(xiàn)象。上有政策，下有對策，總會有人作出些“貢獻”，湊足成交量，然后股價繼續(xù)向上。由于普遍惜售，像鳳凰化工從前周成交的6,280股縮小到這周成交55股。10”事件)、中國證監(jiān)會的設(shè)立(1991年下半年1992年)　　1991年6月上海浦江飯店門外站著不少投資者，他們在議論著該不該買股票和買什么股票，我記得自己站在他們中間，太陽曬得有點吃不消。整整3個月，拿著小喇叭喊號的我看到了無數(shù)張臉，那是很真實的事情，不似后來，市場變得越來越玄虛了。上交所為了無紙化交易，也為了消滅黑市，要求投資者本人必須來浦江飯店換取新的股票賬戶?！　『芏嗄陙恚袊擅裾嬲卸嗌偃?，一直是個謎，原因是為了操縱股市、提高認購和配售新股中獎率等原因，個人或投資機構(gòu)收集了大量的非股民身份證，然后開戶，俗稱為“拖拉機”，結(jié)果把中國股民弄得面目全非。萬國證券的總裁管金生在1989年去中國人民銀行上海分行金融管理處串門，看到了1988年國庫券準備在一個星期以后上市的內(nèi)部文件，趕緊以黑市價75元買進，一上市就是104元，大有斬獲?！　≈袊C券公司的經(jīng)營水平一直不高，行為與一個散戶或暴發(fā)戶沒有什么兩樣，命運從一開始就注定了。但當(dāng)時沒有什么電子化交易，國庫券全是實物券，面額最大的才10元，2,000多萬元的國庫券總得需要裝十幾個麻袋、十幾個箱子，租一節(jié)火車皮，配上多名經(jīng)濟警察和槍支押運回上海吧。萬國和申銀等證券公司原始資本的積累離不開對國庫券的套利。上海的證券公司主要有3家——萬國證券公司、申銀證券公司和海通證券公司?！　〕斯墒行星橹?，可報道的信息十分有限。國家對待交易所的態(tài)度也一樣，不準主流媒體播報股市信息，可股市恰恰是最市場化的，沒有公開的信息，這個市場一定會死掉。(二)不完善、不健全的證券公司　　進入上交所后，我的主要工作是擔(dān)任《上海證券交易所?？返挠浾?，顧名思義，這是交易所辦的一份報紙。期間究竟發(fā)生了何事，當(dāng)時沒有對外披露，只是法院后來以挪用公司資金罪和侵占罪的名義將澳大利亞國籍的彭建東驅(qū)逐出境。原野上市后，彭建東將股價炒高，然后套現(xiàn)。　　原野是第一家中外合資的上市公司，在1987年成立的時候，國家股占了60%，港資占20%，還有兩個個人股東各占10%，其中一個叫彭建東。深萬科當(dāng)時還是一家非常不起眼的地產(chǎn)公司，只是里面有一個聰明的企業(yè)家王石，他為了盡量擺脫控股國企“婆婆”的影響，利用深圳市委急于改革的心情，直接要求市委書記支持萬科成為股份制公司。　　特區(qū)深圳證券交易所也在1991年7月3日正式營業(yè)，掛牌企業(yè)有深發(fā)展、深萬科、深安達、深金田和深原野。當(dāng)然，所謂的高股息是和當(dāng)時的高通脹背景聯(lián)系在一起的，%，它正是當(dāng)年一年定期儲蓄存款的利息率。　　8家上市公司有一個共同之處——每年都分紅，而且股息率很高，這在此后許多年的大部分上市公司身上再也不會出現(xiàn)了，投資者們不得不以追求資本利得為目標(biāo)。不過，真空電子就像后來許許多多的大型國企上市公司那般，很少有投資者喜歡，但又無法忽視它?！　?家上市公司中，身份最高貴最富國企意味的是真空電子，1989年，它在全國最大的100家電子企業(yè)中銷售額排名第十二，利稅總額則是第二。延中實業(yè)據(jù)說是為安排失業(yè)（當(dāng)時叫待業(yè)）人員而建?！靶★w樂”1984年發(fā)售股票時，也未在媒體上刊登招股公告，只在當(dāng)?shù)厥忻駡蠹垺缎旅裢韴蟆飞蠄蟮懒艘粍t創(chuàng)立大會的新聞。范爾霖，后者向鄧小平贈送了一枚紐交所徽章，憑它可以在紐交所自由進出。但從市場化或股份制的資歷而言，“小飛樂”成立于1984年，是最早的股份制企業(yè)之一，而“大飛樂”建立于1987年。“大飛樂”的總經(jīng)理也是“小飛樂”的董事長，其“父子”關(guān)系不言而喻?！　∮腥さ氖牵?家上市公司中還有兩家關(guān)聯(lián)企業(yè)，上海飛樂股份和上海飛樂音響，俗稱“大飛樂”和“小飛樂”。愛使公司通過1配1送2的辦法，股本一下子增加到270萬元，終于上市了。愛使股份則是一家所謂制造儀表器材的公司，1989年的銷售收入僅405萬元。由于當(dāng)時8只股票的面額沒有統(tǒng)一，有10元、50元和100元，面額100元的豫園股份的最高價是858元，與其他股票動輒幾十倍乃至幾百倍的市盈率相比?！　‘?dāng)時在上交所上市的企業(yè)有8家，開市以來，股價持續(xù)上升的是豫園商場、鳳凰化工和愛使股份。上交所成立于1990年12月9日，到第二年的5月31日止，實際開市日為114天。1991年6月的一天，我走進位于上海黃浦路浦江飯店底層的上海證券交易所報到，成為它的第41名員工。因為我知道，接下來的中國證券市場一定會經(jīng)歷一場深刻的調(diào)整，許多市場中人和機構(gòu)將像羔羊或狼群一樣被莫名的力量宰殺，場面會十分血腥，只是不知道程度有多大。金宏偉第一章中國證券市場的概要和變遷(一)上海、深圳兩個證券交易所創(chuàng)立(19901991年)　　2000年12月16日，“中國證券市場十年論壇”在北京隆重召開，包括中國證監(jiān)會主席、香港證監(jiān)會主席等證券市場高層人士興高采烈，侃侃而談。中國股市17年(19901998)在會場上東走走西看看的我卻憂心忡忡，仿佛置身于美國影片《教父》的開頭，貴客盈門，歡天喜地，卻暗藏著殺機?！　?年前，卻是完全不同的一幅景象。飯店底層臨時搭建的房間低矮局促、陰暗潮濕，但里里外外異常忙碌。我在辦公桌上拿起一份簡報，這100多天來，其中債券占了九成，股票成交占一成，也就是說，日均交易額為280萬元，最高日交易額近1,600萬元。豫園是上海有名的風(fēng)景點，俗稱“城隍廟”，豫園商場經(jīng)營的是小商品、旅游紀念品、土特產(chǎn)品和黃金飾品等，上海老百姓自然都很熟悉它，成為當(dāng)時股市的最愛，不過其市值也只有5,800萬元（1991年6月7日）?！　▲P凰化工是唯一的非上海本地股，地處浙江省蘭溪市，是重點日用化工企業(yè)，也算是國企，位列股市第二，把它拉到上海是為了體現(xiàn)上海市場的全國性。事實上，愛使原先的總股本只有40萬元，中國人民銀行起先不同意它上市，但1990年12月上交所開業(yè)時，加上愛使電子，再少的話，上交所就沒法開業(yè)了。即便如此，它也是市值最小的公司。“大飛樂”要比“小飛樂”大得多，僅從員工規(guī)模看，一個約2,700人，另一個只有50人。事實上，“小飛樂”的發(fā)起單位之一便是“大飛樂”的前身“上海飛樂電聲總廠”。更為重要的是，1986年，鄧小平會見美國紐約證券交易所董事長約翰鄧小平回贈了一張“小飛樂”的股票，這就是“父以子貴”了?！　　靶★w樂”、愛使股份與另一家延中實業(yè)有一個共同的特征，就是沒有國家股，當(dāng)時被稱之為“集體企業(yè)”，俗稱“街道企業(yè)”?！　∩耆A電工也沒有國家股，但它是極具中國特色的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，董事長兼總經(jīng)理瞿建國是當(dāng)時川沙縣孫橋鄉(xiāng)副鄉(xiāng)長和工業(yè)公司總經(jīng)理。占上海股市總市值的60%以上。真空電子最有名的事件是其首任董事長薛文海公開揚言中小股東無足輕重，他雖道出了真實狀況，但其粗魯?shù)膽B(tài)度簡直無法讓人接受。當(dāng)年的股份公司在不能交易的情況下，也只能以股息來吸引人了。最高的股息率是22%，1989年由豫園商場和鳳凰化工發(fā)放。深發(fā)展盡管是一家股份制銀行，但考慮到姍姍來遲的中國金融改革，它能上市，在15年前是件令人驚訝的事情，所以深發(fā)展在很長的一段時間內(nèi)都是市場上的一顆明星。還有一家公司深原野也頗具典型，因為它是中國股市最早出局的玩家。但過了不到兩年時間，原野只剩下了兩個股東，一個是占5%股份的深圳國企，另一個是香港 公司，占95%股份，背后的控制人便是彭建東。1992年7月7日，原野停牌，直到1994年1月才改名為“世紀星源”復(fù)牌?！　〕嗽暗闹行」蓶|之外，沒有多少人對此深究和憤怒，也沒有多少人想到原野這類上市公司會在今后泛濫成災(zāi)。中國的許多改革的特色是“只做不說”，悄悄地干完，等大家發(fā)現(xiàn)，“生米已煮成熟飯”。上交所索性自己辦報，向廣大投資者進行市場推廣。上市公司只有8家，而交易所的會員單位1990年時僅有26家，其中以信托投資公司為主，占了14家，證券公司僅有6家，還有就是城市信用合作社（我有兩天調(diào)研完5家信用社營業(yè)部的經(jīng)歷）。申銀證券背后的銀行是工商銀行上海分行，海通證券公司屬于交通銀行體系，萬國證券則是一家股權(quán)較為分散的公司。當(dāng)時，中國各地市場因投資者市場意識不同，國庫券價格差異很大，把黑龍江的80多元國庫券弄到上海，就能賣到100多元。有意思的是，個體投資者也在做同樣的事，有個叫楊百萬的人就是這樣發(fā)家的。　　另外，當(dāng)時的券商充分利用不對稱的信息優(yōu)勢乃至違法獲得先機來牟取暴利。萬國證券的行動引來了其他證券公司的跟風(fēng)，最后皆大歡喜。但在1991年夏天的3個月中，我很幸運地見到了幾乎所有的上海股民（占了當(dāng)時10萬中國股民的絕大部分）。交易所所有員工從下午到深夜12時加班加點工作，我的崗位是最后將賬戶遞給客戶。(三)市場的狂亂與挫折(“8到了7月，大家已經(jīng)沒什么可以議論的了，因為市場每天單邊上場，%的漲停板上。每天空漲不是個辦法，上交所在9月30日開始以成交量調(diào)控股價，％，當(dāng)天就不漲。于是，出現(xiàn)了世界股市上難得一見的奇觀，證券公司每天聚滿人群，看著行情大屏幕，像久旱盼甘霖那般等待幾股或十幾股的成交量，最后積累成功，延中實業(yè)2,800股，真空電子1,500股，大飛樂400股，愛使電子85股，申華電工110股，小飛樂65股，豫園商場40股，鳳凰化工2,140股，股價上漲，大家欣喜若狂，一齊鼓掌。但是，這個奇觀還是預(yù)示了以后中國股市的宿命——荒誕的政策不斷地扭曲市場，市場又時不時作出離奇極端的反應(yīng)，讓政策制定者惱羞成怒或焦慮萬分，用更離奇的政策來束縛或刺激市場，然后市場奄奄一息或亢奮異常，接著政策又……　　造成上述現(xiàn)象的原因不難理解，上交所成立一年后才出現(xiàn)了第一家新上市公司興業(yè)房產(chǎn)?！　∧菚r的深圳市場又是另一番景象，深發(fā)展的擴股遭到股民的反對，%，在證券公司前的一名婦女目睹此景當(dāng)場暈倒。當(dāng)?shù)卣贿厡嵤?億元資金秘密救市行動，一邊采取取消漲跌停等多種市場化方法，終于使市場反轉(zhuǎn)。3月，原來的上海市市委書記、上交所的創(chuàng)建者，當(dāng)時已是國務(wù)院副總理的朱基公開稱贊深圳市場比上海成功的報道，深深刺激了上交所的總經(jīng)理尉文淵。例如豫園商城的股價就從800多元/股上漲至10,500元/股(10年后，一些中國股市投資者高喊要創(chuàng)造第一個百元股的奇跡，卻未考慮到豫園商城早就是萬元股了?！　∩钲谂R近亞洲金融重鎮(zhèn)香港，它所在的地域廣東又得改革之先機，要比當(dāng)時正欲改革起飛的上海，在市場意識方面成熟得多。10”事件，上海股市在幾年之內(nèi)是很難超越深圳的。在大牛市中，新股是市場的寵兒，如何公平公正地發(fā)行確實不是件容易的事兒。到了8月9日早上，排隊人數(shù)可能已達100萬，當(dāng)天晚上9時，500萬張抽簽表售完。午夜12時后，警察與示威者發(fā)生沖突，到處是石塊、汽水瓶、催淚瓦斯、水炮、電棍，汽車、商店被燒被砸，混戰(zhàn)持續(xù)了4個小時。　　盡管事后朱基副總理認定“8隨后，市委書記李灝被調(diào)回北京。10”事件觸及了中央政府的底線。金融市場不能影響社會和政局的穩(wěn)定，否則的話就必須關(guān)門。上交所開業(yè)時，當(dāng)時的中國人民銀行副行長劉鴻儒和上海分行行長龔浩成就對尉文淵說:“半年內(nèi)不出問題就是勝利?！　∫驗椤?“8　　“8(四)本末倒置的市場營運和1994年的大暴跌(19921994年)　　今天最能代表中國股市的量化指標(biāo)是上證指數(shù)(上證指數(shù)以1990年12月19日為100點)，它的最初發(fā)布日是1991年7月15日，以133點報收，到了年底的12月31日，已是29