財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí)概論2-展示頁(yè)
2025-06-28 19:45本頁(yè)面
【正文】 務(wù)成本為： 例3：續(xù)前例，假設(shè)所得稅稅率t=30%，稅后債務(wù)成本為Kdt Kdt=Kd（1t）=（130%）=% 這種算法是不準(zhǔn)確的，因?yàn)榭梢缘侄惖氖抢㈩~，而不是折現(xiàn)率?！ 。ǘ﹤鶆?wù)成本 債務(wù)成本分為兩種情況： 特殊條件是指平價(jià)發(fā)行、籌資費(fèi)為0 稅前的債務(wù)成本=利息率 稅后的債務(wù)成本=利息率（1所得稅） 例1：假設(shè)某長(zhǎng)期債券的總面值為100萬(wàn)元，平價(jià)發(fā)行，期限為3年，票面年利率為11%，每年付息，到期一次還本?！ 。ㄈ缋?、股利等） 特點(diǎn)：在使用過(guò)程中支付，使用時(shí)間越長(zhǎng)，支付的越多。 ?。ǘQ定資本成本高低的因素 資本成本影響因素包括總體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、項(xiàng)目的融資規(guī)模?！ 〉谝还?jié) 資本成本 一、資本成本的概述 ?。ㄒ唬┦裁词琴Y本成本 資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，指公司以現(xiàn)有的資產(chǎn)獲得的，符合投資人期望的最小收益率。第九章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)本章是比較重要的章節(jié)，這一章對(duì)資本成本的計(jì)算是一個(gè)基礎(chǔ)，這個(gè)基礎(chǔ)包括和第五章項(xiàng)目投資可以結(jié)合，而且可以和第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估相綜合。本章今年教材變化較大。 也稱為最低可接受的收益率、投資項(xiàng)目的取舍收益率?！ 《?、個(gè)別資本成本 （一）資本成本 （包括發(fā)行費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等） 特點(diǎn)：一次支付，在使用過(guò)程中不再支付，跟使用資金的長(zhǎng)短沒(méi)有必然的聯(lián)系?！ €(gè)別資本成本是指各種資本來(lái)源的成本，包括債務(wù)成本、留存收益成本和普通股成本等。則該債務(wù)的稅前成本為： kd=11% 稅后債務(wù)成本的簡(jiǎn)便算法是：稅前債務(wù)成本率乘以（1稅率） 只有在平價(jià)發(fā)行、無(wú)手續(xù)費(fèi)的情況下，簡(jiǎn)便算法才是成立的。債務(wù)價(jià)格（溢價(jià)或折價(jià)）和手續(xù)費(fèi)率都會(huì)影響折現(xiàn)率的計(jì)算，但與利息抵稅無(wú)關(guān)?！ 「降乃惴ㄊ牵骸 ±?：續(xù)前例：假設(shè)所得稅率t=30%： 例6：續(xù)前例，假設(shè)該債券折價(jià)發(fā)行，總價(jià)為95萬(wàn)元： ?。ǘ┢胀ü沙杀尽 ∵@里的普通股指企業(yè)新發(fā)行的普通股。計(jì)算公式為： 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式計(jì)算： KS=RS=RF+β（RmRF） KS=Kb+RPC 一般某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%—5%之間，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較低，在3%左右；當(dāng)市場(chǎng)利率處于歷史性低點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較高，在5%左右；而通常的情況下，采用4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，其計(jì)算公式為： 式中：Kw加權(quán)平均資本成本； Kj第j種個(gè)別資金成本； Wj——第j種個(gè)別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。 [例題11]ABC公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)資本成本。 （2）公司原有債券本年末即將到期,如果公司按850元發(fā)行面值為1000元，票面利率為8%，期限為5年，分期付息的公司債券,發(fā)行成本為市價(jià)的4%； ?。?）公司普通股面值為 l元，%，預(yù)計(jì)每股收益增長(zhǎng)率維持7%，并保持25%的股利支付率； ?。?）公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為： 銀行借款 150萬(wàn)元 長(zhǎng)期債券 650萬(wàn)元 普通股 400萬(wàn)元 保留盈余 420萬(wàn)元 ?。?）公司所得稅率為40%； （6），； ?。?）%，%?！ 〈鸢福恒y行借款成本=%（140%）=% （2）計(jì)算債券的稅后成本?！ 〈鸢福浩胀ü沙杀竞捅Ａ粲喑杀尽 」善笔袃r(jià)= 股利增長(zhǎng)模型=（D1/P0）+g=[（1+7%）/]+7% =%+7%=% 資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 公司股票的β=rJMσJ/σM=（）= 股票的預(yù)期報(bào)酬率=%+（%%）=%+%=% 普通股平均成本=（%+%）/2=% （4）如果僅靠?jī)?nèi)部融資增加資金總額，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均的資本成本。該公司是目前國(guó)內(nèi)最大的家電生產(chǎn)企業(yè)，已經(jīng)在上海證券交易所上市多年?！ 公司在2年前曾在北京以500萬(wàn)元購(gòu)買了一塊土地，原打算建立北方區(qū)配送中心，后來(lái)由于收購(gòu)了一個(gè)物流企業(yè)，解決了北方地區(qū)產(chǎn)品配送問(wèn)題，便取消了配送中心的建設(shè)項(xiàng)目?！ ☆A(yù)計(jì)建設(shè)工廠的固定資產(chǎn)投資成本為1000萬(wàn)元。另外，工廠投產(chǎn)時(shí)需要營(yíng)運(yùn)資本750萬(wàn)元?！ ∮捎谠擁?xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比目前公司的平均風(fēng)險(xiǎn)高，管理當(dāng)局要求項(xiàng)目的報(bào)酬率比公司當(dāng)前的加權(quán)平均稅后資本成本高出2個(gè)百分點(diǎn)。其他資本來(lái)源項(xiàng)目可以忽略不計(jì)。該項(xiàng)目所需資金按公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)籌集，并可以忽略債券和股票的發(fā)行費(fèi)用。新工廠固定資產(chǎn)折舊年限平均為8年（凈殘值為零）?！ ≡摴S（包括土地）在運(yùn)營(yíng)5年后將整體出售，預(yù)計(jì)出售價(jià)格為600萬(wàn)元。 解題所需的復(fù)利系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下： 利率（n=5）6%7%8%9%10%11%12%13%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 要求： ?。?）計(jì)算該公司當(dāng)前的加權(quán)平均稅后資本成本（資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)按市價(jià)計(jì)算）?！ 。?）計(jì)算項(xiàng)目的初始投資（零時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出）。（2004年,15分） 答案： ?。?）設(shè)稅后債券資本成本為i 959=10006%（124%）（P/A，i，5）+1000（P/S，i，5） 959=+1000（P/S，i，5） 設(shè)I=5%, ?。≒/A，5%，5）+1000（P/S，5%，5）=+1000= 設(shè)I=6%, ?。≒/A，6%，5）+1000（P/S，6%，5）=+1000= 利用內(nèi)插法： ?。╥5%）／（6%5%）=（）/（）=% 股票資本成本=5%+8%=12% 資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)：負(fù)債價(jià)值=959100=95900萬(wàn)元 股權(quán)價(jià)值=10000=223800萬(wàn)元 總價(jià)值=319700萬(wàn)元 負(fù)債比重=95900/319700=30% 權(quán)益資金比重=70% 加權(quán)資本成本=%30%+12%70%=% ?。?）項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用的含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率=目前加權(quán)平均資本成本+項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) =%+2%=% ?。?）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=733（P/A,%,5）+1416（P/S,%,5）2478 =733+1416 =（萬(wàn)元） 第二節(jié) 財(cái)務(wù)杠桿 一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 二、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) EBIT=PQVQF=（PV）QF 固定成本和變動(dòng)成本的特點(diǎn)，固定成本的總額是不變的，而變動(dòng)成本的單位數(shù)額是不變的。 究竟銷量變動(dòng)一倍，息稅前的利潤(rùn)會(huì)變動(dòng)多少倍？財(cái)務(wù)管理用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)杠桿作用的程度。其計(jì)算公式為： 式中：DOL經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；
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