公司價值的評估技術(shù)概論5-展示頁
2025-06-27 21:17本頁面
【正文】 性增長模型：A公司下表給出了1994年至2000年間A公司的每股盈利，線性和對數(shù)性回歸計算如下：時期（t）年份EPS（元）In(EPS)11994219953199641997519986199972000線性回歸方程：EPS=+對數(shù)線性回歸方程：In（EPS）=+對數(shù)線性回歸模型的斜率（）%，線性回歸模型得到的斜率是以元為單位的。In(EPSt)=a+bt其中：In(EPSt)=t時期每股盈利的自然對數(shù)。該線性模型雖然考慮了復(fù)利計算的影響，但是因為它是用以元為單位的每股凈收益（EPS）來解釋增長率的，所以在預(yù)測未來增長率方面該模型的效果并不理想。這些問題至少可通過對每股盈利和時間運(yùn)用普通最小二乘法（OLS）進(jìn)行回歸分析部分得到解決。線性和對數(shù)線性回歸模型不同時期的盈利水平在算術(shù)平均值中的權(quán)重是相等的，并且忽略了盈利中的復(fù)利影響。例：歷史增長率對估計時段長度的敏感性：A公司下表給出從1994年而不是從1995年開始A公司的每股收益，使用6年而不是5年的增長率來計算算術(shù)平均值和幾何平均值。過去5年盈利增長率的估計結(jié)果可能與過去6年增長率的估計結(jié)果大相徑庭。一種替代使用簡單算術(shù)平均值的方法是使用加權(quán)平均值，即較近年份的增長率賦予較大的權(quán)數(shù)，而較遠(yuǎn)年份的增長率給予較小的權(quán)重。顯然后者更加準(zhǔn)確地反映了歷史盈利的真實(shí)增長，尤其是當(dāng)每個增長是無規(guī)律的時候，這可用一個簡單的例子進(jìn)行說明。下面我們討論與使用增長率平均值有關(guān)的幾個問題：算術(shù)平均值與幾何平均值增長率平均值是使用算術(shù)平均值還是幾何平均值，結(jié)果是不一樣的。第一節(jié) 使用歷史增長率公司的歷史增長率和預(yù)期未來增長率之間是存在聯(lián)系的，下面我們將探討運(yùn)用歷史增長率預(yù)測未來增長率的各種方法。第二講 如何預(yù)測增長率一家公司的價值最終不是決定于公司當(dāng)前的現(xiàn)金流，而是公司預(yù)期的未來現(xiàn)金流，因此，估計收益和現(xiàn)金流增長率是公司合理估價的關(guān)鍵。本講探討了估計未來增長率的不同方法，并考察了決定增長率的各種因素。一、使用歷史增長率的平均值此方法使用公司歷史增長率的平均值作為預(yù)期未來增長率。算術(shù)平均值是歷史增長率的中值，而幾何平均值則考慮了復(fù)利計算的影響。例：運(yùn)用算術(shù)平均值或幾何平均值：A公司以下是A公司1995年至2000年間的每股盈利(假設(shè)股本不變)：年份每股盈利（元）增長率（%）199519961997199819992000算術(shù)平均值=（%+%+%%+%）/5=%幾何平均值=（）1/51=% 幾何平均值小于算術(shù)平均值，并且這一差值將隨著盈利水平波動方差的增加而增大。估計時段增長率平均值對預(yù)測的起始和終止時間非常敏感。預(yù)測時段的長度取決于分析人員的判斷，但是應(yīng)根據(jù)歷史增長率對估計時段長度的敏感性來決定歷史增長率在預(yù)測中的權(quán)重。時間（t）年份每股收益（元）增長率（%）11994219953199641997519986199972000算術(shù)平均值=%幾何平均值=（）1/61=%如果采用的每股收益是從1994年而不是從1995年開始，則歷史增長率平均值明顯下降了，%%。而幾何平均值考慮了復(fù)利的影響，但它只使用了收益時序數(shù)據(jù)中的第一個和最后一個盈利觀察值——忽略了中間觀察值反映的住處和增長率在整個時期內(nèi)的發(fā)展趨勢
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