如何估算股票貼現(xiàn)率-展示頁
2025-06-05 22:38本頁面
【正文】 以幾何平均值對風險溢價的估計效果更好。主張使用幾何平均值的人認為幾何平均值考慮了復利計算方法，是對長期平均收益率的一種較好的估計，這兩種方法所得到的溢價利率可能會有很大的差異。在具體的計算時我們面臨兩個問題：樣本的觀測期應該是多長？是使用算術平均值還是幾何平均值？人們對于使用算術平均值還是幾何平均值有很大的爭論。目前國內(nèi)的業(yè)界中，一般將（E[Rm]Rf）視為一個整體、一個大體固定的數(shù)值，取值在8—9%左右。如果收益率曲線向上傾斜的程度較小甚至出現(xiàn)向下傾斜，則結論正好相反。當期限結構與歷史數(shù)據(jù)發(fā)生偏離，或者β遠不等于1時，這三種方法計算的結果不相同。第二個觀點著重于遠期利率在預測未來利率中存在的優(yōu)勢，第三種觀點認為長期國債與被估價資產(chǎn)具有相同的到期期限。則其股權資本成本為：以上給出的三種觀點中，三種觀點中哪一種最好？從理論上與直觀上來說觀點都是合理的。例：使用即期長期國債利率為７％，在長期國債而不是短期國債的基礎之上計算市場的風險溢價收益率。觀點３：用即期的長期國債利率作為無風險利率，用根據(jù)長期國債利率計算出的股票市場歷史風險溢價收益率作為市場風險溢價收益率的估計值。例：使用遠期利率的CAPM模型：百事可樂公司%，利率的期限結構中的1年期遠期利率如下：1年遠期利率=%；2年遠期利率=％；３年遠期利率＝％；４年遠期利率＝%.使用這些遠期利率計算股權資本成本：第一年的股權成本＝％＋（%1）=%第二年的股權成本＝４％＋(%%)=%第三年的股權成本＝%+(%)=%第四年的股權成本＝%+(%)=%第五年的股權成本＝5%+(%)=%注意：在上面的計算中，期限越長，市場風險溢價收益率越低。觀點使用即期短期政府債券與市場的歷史風險溢價收益率計算第一期（年）的股權資本成本。以這些數(shù)據(jù)為基礎計算股權資本成本，作為未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率。我們傾向于推薦使用7天回購利率的30天或90天平均值，因為同業(yè)拆借市場對一般投資者是不開放的。 第二節(jié) 如何估算無風險利率所謂無風險利率，是指投資者可以任意借入或者貸出資金的市場利率。因此，從資本資產(chǎn)定價模型公式可以看出，要估算出貼現(xiàn)率要求以下變量是已知的：即期無風險利率（Rf）、市場的預期收益率（E（Rm））、資產(chǎn)的β值。15 / 15第一講 如何估算貼現(xiàn)率第一節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）與貼現(xiàn)率估算資本資產(chǎn)定價模型用不可分散化的方差來度量風險，將風險與預期收益聯(lián)系起來，任何資產(chǎn)不可分散化的風險都可以用β值來描述，并相應地計算出預期收益率。E（R）=Rf+β（E[Rm]Rf）其中：Rf =無風險利率E（Rm）=市場的預期收益率投資者所要求的收益率即為貼現(xiàn)率。 接下來幾節(jié)，分別就如何估算無風險利率、市場預期收益率和β值進行講解?，F(xiàn)階段，符合理論要求的無風險利率有兩個：回購利率、同業(yè)市場拆借利率。在美國等債券市場發(fā)達的國家，無風險利率的選取有三種觀點：觀點1：用短期國債利率作為無風險利率，用根據(jù)短期國債利率計算出的股票市場歷史風險溢價收益率作為市場風險溢價收益率的估計值。例：使用即期短期國債利率的CAPM模型：百事可樂公司1992年12月，%，公司股權
公司管理相關推薦
鄂ICP備17016276號-1