資本性投資決策ppt課件-展示頁
2025-05-21 13:24本頁面
【正文】 所要求的最底報(bào)酬率（ handle rate，即凈現(xiàn)值中所用的貼現(xiàn)率），就接受該投資項(xiàng)目；若 IRR小于企業(yè)所要求的最底報(bào)酬率，就放棄該項(xiàng)目。 ②當(dāng)投資項(xiàng)目各期現(xiàn)金流量不等時(shí)，則要采用“試誤法”，找到最接近于 0的正、負(fù)兩個(gè)凈現(xiàn)值，然后采用插值法求出IRR。計(jì)算公式為 NCFt NPV=C0+∑————— （ t=1， 2， 3， n） （ 1+r） t 公式（ 4— 7） ?若將初始投資額看作第 0年的現(xiàn)金流量，則上式可以寫成 Ct NPV=∑—————— （ t=0， 1， 2， n） （ 1+r ） t 公式（ 4— 8） （二）內(nèi)部收益率（ internal rate of return， IRR） ? IRR就是投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 0的貼現(xiàn)率，計(jì)算公式為 NCFt C0+∑————— =0 （ t=1， 2， 3， n） （ 1+IRR） t 公式（ 4— 9） ?IRR的計(jì)算方法 ①當(dāng)投資項(xiàng)目各期現(xiàn)金流量相等時(shí)，即 NCF1=NCF2= （ 二）平均會(huì)計(jì)收益率（ average accounting rate of return， AAR） ?AAR是用投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的平均稅后利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）與平均帳面投資額相比，計(jì)算公式為 投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的平均凈利潤(rùn) AAR= ————————————————— 公式（ 4— 5） （ I+S） /2 其中： I— 初始投資額， S— 投資項(xiàng)目的殘值 例（略） ?AAR的特點(diǎn)： 計(jì)算簡(jiǎn)單，便于理解； 沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值； 使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)而未使用現(xiàn)金流量； 主觀性較強(qiáng)。 ?PP的缺點(diǎn)： ①?zèng)]有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值； ②沒有考慮回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量序列； ③沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量； ④比較主觀臆斷。 計(jì)算公式為 ①每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 NCF相等，則 PP=初始投資額 /年現(xiàn)金凈流量 公式（ 4— 4） 例（略） ②每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 NCF不等時(shí)，則先將各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量累加，然后再計(jì)算 PP。 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（ cash flow， NCF） = 營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 公式（ 4— 1） =（營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 折舊） ?（ 1所得稅率） +折舊 公式（ 4— 2） =（營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本） ?（ 1所得稅率） +折舊 所得稅率 = 稅后利潤(rùn) +折舊 公式（ 4— 3） （三）終結(jié)現(xiàn)金流量 項(xiàng)目壽命終了時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括： 1固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入（要考慮所得稅）， 2墊支流動(dòng)資金的收回， 3清理固定資產(chǎn)的費(fèi)用支出。 例（略） 二、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容：初始現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)（期間）現(xiàn)金流量 終結(jié)（期末）現(xiàn)金流量 （一）初始現(xiàn)金流量 1固定資產(chǎn)的投資支出， 2流動(dòng)資產(chǎn)上的投資支出（營(yíng)運(yùn)資金墊支）， 3其他投資費(fèi)用， 4原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（要考慮所得稅的問題）。 例（略） 2已折舊資產(chǎn)的處理 已折舊資產(chǎn)出售后所獲收入大于其帳面折余價(jià)值的差額，屬于出售資產(chǎn)的凈收入，屬于應(yīng)納稅所得額，應(yīng)交納所得稅；相反，所獲收入小于其帳面折余價(jià)值的差額，屬于出售資產(chǎn)的凈損失，計(jì)入當(dāng)期損益，可減少上繳所得稅。由此可見，盡管折舊本身不是真正的現(xiàn)金流量，但折舊數(shù)量大小直接影響的企業(yè)的現(xiàn)金流量大小。 例（略） 4費(fèi)用分?jǐn)? 計(jì)算現(xiàn)金流量增量時(shí)，對(duì)于那些確實(shí)因投資項(xiàng)目而引起的分?jǐn)傎M(fèi)用（由于本投資項(xiàng)目而增加的管理人員的工資等）應(yīng)計(jì)入投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，而對(duì)于那些在未采納本項(xiàng)目之前就要發(fā)生因本項(xiàng)目而分?jǐn)傔^來的費(fèi)用（總部管理人員的工資等）就不應(yīng)計(jì)入投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。 它屬于沒有發(fā)生直接現(xiàn)金支出的成本，但卻影響了現(xiàn)金流量的變化，因此在計(jì)算現(xiàn)金流量增量時(shí)應(yīng)考慮機(jī)會(huì)成本。由于沉沒成本是在過去發(fā)生的，它并不因采納或拒絕某一項(xiàng)目的決策而改變，因此企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)不應(yīng)考慮沉沒成本，即應(yīng)考慮當(dāng)前的投資是否有利可圖，而不是過去已經(jīng)花掉了多少錢。 增量現(xiàn)金流量的計(jì)算應(yīng)注意以下幾點(diǎn)： 1關(guān)聯(lián)效應(yīng) 關(guān)聯(lián)效應(yīng) 是指采納投資項(xiàng)目對(duì)公司其他部門的影響，最重要的關(guān)聯(lián)效應(yīng)是 侵蝕（ erosion） ,即在考慮新產(chǎn)品現(xiàn)金流量增量時(shí)，要同時(shí)考慮其造成的老產(chǎn)品現(xiàn)金流量的損失，兩者之差才是采納新產(chǎn)品項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量。 ②利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的，把未收到的現(xiàn)金的收入作為收益，風(fēng)險(xiǎn)太大。 ?利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異表現(xiàn)在： ①購置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本； ②將折舊逐期計(jì)入成本時(shí)又不需付出現(xiàn)金； ③算利潤(rùn)時(shí)不考慮墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和回收時(shí)間； ④計(jì)入銷售收入的可能并未收到現(xiàn)金流入；等等。第四章 資本性投資決策 主講人： XXX XXX大學(xué) XXX學(xué)院 XX年 X月 ?資本預(yù)算（ CAP
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