【正文】 個(gè)工作日 ? 交易時(shí)間：電子 – 8:15 pm to 4:00 pm, Chicago time, Sunday – Friday. ? 交易代碼 Electronic Trading YG Shanghai University of Financeamp。Economics 40 合約種類 ? 商品期貨 農(nóng)林畜產(chǎn)品 能源及化工產(chǎn)品 金屬產(chǎn)品 ? 金融期貨 利率 貨幣 指數(shù) 股票 ? 天氣期貨 Shanghai University of Financeamp。Economics 38 交易所會(huì)虧損嗎？ ? LIFFE,1999 Shanghai University of Financeamp。Economics 36 全球期貨交易所情況 Argentina 2 Finland 1 Malaysia 3 South Korea 1Australia 1 France 1 New Zealand 1 Spain 3Austria 1 Germany 2 Norway 1 Sweden 1Belgium 1 Holland 2 Poland 2 Switzerland 1Bermuda 1 Hong Kong 1 Portugal 1 Taiwan 1Brazil 2 Hungary 2 Russia 2 Turkey 1Canada 3 Israel 1 Singapore 2 United Kingdom 4China 3 Italy 2 Slovenia 1 United States 8Denmark 1 Japan 11 South Africa 1 Venezuela 1Korea 1Shanghai University of Financeamp。Economics 34 CBOT市場(chǎng)統(tǒng)計(jì) ? 2022年統(tǒng)計(jì) Shanghai University of Financeamp。Economics 32 Shanghai University of Financeamp。Economics 30 Shanghai University of Financeamp。Economics 28 期貨市場(chǎng)的源頭 ? 古埃及 Genesis, ch41 ―Egyptian pharaoh’s dream and Joseph’s trick‖ ? 印度孔雀王朝（ ） ? 18世紀(jì)歐洲“ to arrives‖ ? 期貨交易所的誕生 Shanghai University of Financeamp。Economics 26 衍生品市場(chǎng)創(chuàng)新 ? 期貨 ? 期權(quán) ? 互換 ? 遞延交易 Shanghai University of Financeamp。Economics 24 保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新 ? 投資聯(lián)結(jié)類產(chǎn)品 ? 保險(xiǎn) Shanghai University of Financeamp。Economics 22 基金產(chǎn)品創(chuàng)新 ? 傘形基金（ 湘財(cái)合豐系列基金 ） ? 指數(shù)基金（ 華安 180指數(shù)基金 ） ? 保底基金（ 南方避險(xiǎn)增值基金 招募書明書 ） ? 交易所交易基金（ ETFs） Shanghai University of Financeamp。 ? 換股并購(gòu) ? 資產(chǎn)置換方式 Shanghai University of Financeamp。資產(chǎn)新聞實(shí)業(yè)有限公司收購(gòu)后，將其中 25%的股份轉(zhuǎn)讓給香港的一家有臺(tái)資背景的公司。Economics 19 隱含期權(quán) ? 贖回權(quán) (call) ? 返售權(quán) (resell) ? 償債基金（ sinking fund） ? 重訂價(jià)（ reset） ? 例：機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債（ 100009）中的隱含期權(quán) Shanghai University of Financeamp。Economics 17 可轉(zhuǎn)換債券 ? 定義 ? 舉例 1： 機(jī)場(chǎng) 轉(zhuǎn)債 （ 上海機(jī)場(chǎng) ） ? 募集說(shuō)明書 ? 轉(zhuǎn)股情況 ? 例 2（青島啤酒） Shanghai University of Financeamp。Economics 15 證券市場(chǎng)創(chuàng)新與發(fā)展 ? 固定收益證券創(chuàng)新 ? 并購(gòu)方式創(chuàng)新 ? 基金產(chǎn)品創(chuàng)新 ? 支付與清算系統(tǒng)創(chuàng)新 Shanghai University of Financeamp。Economics 13 創(chuàng)新的原則 ? 提高金融服務(wù)效率 ? 充分利用法律規(guī)定 ? 利潤(rùn)最大化、最快化與可持續(xù)發(fā)展 ? 復(fù)制 Shanghai University of Financeamp。Economics 11 REITs舉例（ DUKE） ? DUKE ? 重慶國(guó)投 ——景龍信托 ? 深國(guó)投 ——水榭花都 Shanghai University of Financeamp。給股東的分派必須相當(dāng)于或超過(guò)房地產(chǎn)投資信托應(yīng)納稅收入的９０％，對(duì)房地產(chǎn)投資信托要求的實(shí)質(zhì)是公司的資產(chǎn)主要是由長(zhǎng)期持有的房地產(chǎn)組成，公司的收入主要來(lái)源于房地產(chǎn)，公司至少９０％的應(yīng)納稅收入應(yīng)分派給股東。至少９５％的毛收入來(lái)源于紅利、利息、租金收入或某些資產(chǎn)出售利得，至少７５％的毛收入必須來(lái)源于租金收入、有抵押擔(dān)保的債權(quán)的利息收入、某些資產(chǎn)的出售利得、或投資于其它房地產(chǎn)投資信托的收入，不得有超過(guò)３０％的毛收入來(lái)自于出售持有不足六個(gè)月的股票或證券，或持有不足四年的房地產(chǎn)（非自愿變賣或拍賣的除外）。資產(chǎn)價(jià)值至少７５％以上為房地產(chǎn)、現(xiàn)金和政府證券，持有某一個(gè)發(fā)行人的證券不得超過(guò)ＲＥＩＴ資產(chǎn)價(jià)值的５％，不得持有超過(guò)某一發(fā)行人的流行在外的具有投票權(quán)的證券的１０％。至少要有１００名股東，前５大股東在每一納稅年度的后半年內(nèi)，不得持有超過(guò)５０％的ＲＥＩＴ股份（退休基金除外）。 Shanghai University of Financeamp?，F(xiàn)今的按揭型房地產(chǎn)投資信托，一般只給現(xiàn)成的物業(yè)提供信貸，很多現(xiàn)代的按揭型房地產(chǎn)投資信托，通過(guò)使用證券化的按揭投資和有效的對(duì)沖技術(shù)來(lái)管理其利率風(fēng)險(xiǎn)。Economics 9 REITs種類 ? 收權(quán)益型 擁有和經(jīng)營(yíng)收益型房地產(chǎn)，業(yè)務(wù)包括出租、開發(fā)和租戶服務(wù)，絕大多數(shù)房地產(chǎn)投資信托屬于這種類型。Economics 8 REITs ? 歷史可追溯到 1880年代，避免雙重課稅 ? １９９０年，共有１１９家掛牌房地產(chǎn)投資信托，股票市值為８７億美元，到１９９９年增加到２１０家掛牌，股票市值為１３０７億美元，數(shù)量翻了約一番，股票市值增加為原來(lái)的１５倍。Economics 6 例二：安全性與收益性 ? 股票投資 ? 股票指數(shù)期貨 ? 股指聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品 Shanghai University of Financeamp。Economics 4 “三性” 關(guān)系 ? 收益 安全 流動(dòng) Shanghai University of Financeamp。Economics 2 金融市場(chǎng)創(chuàng)新的動(dòng)力與原則 ? 金融“三性”與創(chuàng)新 ? 管制與創(chuàng)新 ? 金融創(chuàng)新的原則 Shanghai University of Financeamp。Shanghai University of Financeamp。Economics 1 金融市場(chǎng)創(chuàng)新與發(fā)展 駱玉鼎 博士 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨學(xué)院副院長(zhǎng) Shanghai University of Financeamp。Economics 3 三性關(guān)系 盈利 安全 流動(dòng) Shanghai University of Financeamp。Economics 5 例一：收益性與流動(dòng)性 ? 活期存款 （ 美 ） ? 定期存款和儲(chǔ)蓄存款（ 美 ） 創(chuàng)新要點(diǎn)：連續(xù)變幻 ? CDs（ 大額可轉(zhuǎn)讓定期存款單 ） ? 工商銀行資金管理業(yè)務(wù) ? 銀證通業(yè)務(wù) Shanghai University of Financeamp。Economics 7 例三：安全性與流動(dòng)性 ? 黃金 、房地產(chǎn) ? 黃金憑證、房地產(chǎn)信托投資單位（ REITs） Shanghai University of Financeamp。 ? 目前美國(guó)約 300家，市值 3000億美元 Shanghai University of Financeamp。 ? 按揭型 直接貸款給房地產(chǎn)業(yè)主和經(jīng)營(yíng)者，或通過(guò)收購(gòu)貸款和由按揭支持的證券來(lái)間接地施放信貸。 ? 混合型 既擁有物業(yè)，又提供信貸。Economics 10 REITs的資格（美國(guó)） ? １．持股要求。 ? 2．資產(chǎn)要求。 ? ３．收入要求。 ? ４．分派要求。 Shanghai University of Financeamp。Economics 12 例四：管制與創(chuàng)新 ? 美國(guó) Q條例 .―現(xiàn)金管理帳戶” ? 海外附屬機(jī)構(gòu)法 ? 格拉斯 斯蒂高爾法 ? 洗售 .結(jié)構(gòu)化洗售 ? 保底與受托理財(cái) ? 外匯管制 Shanghai University of Financeamp。Economics 14 中國(guó)金融市場(chǎng)創(chuàng)新與發(fā)展 ? 中國(guó)金融市場(chǎng)的管制背景 市場(chǎng)準(zhǔn)入、利率、匯率、資金用途 ? 管制在多大程度上有效？ ? 產(chǎn)品創(chuàng)新、機(jī)構(gòu)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新 Shanghai University of Financeamp。Economics 16 固定收益證券創(chuàng)新 ? 固定收益證券的含義（ fixedine securities） ? 種類 國(guó)債 (銀行間市場(chǎng) 報(bào)價(jià)、 交易排行 ) 企業(yè)債（公司債？） 可轉(zhuǎn)換債券 結(jié)構(gòu)化債券 債券與隱含期權(quán) (embedded options) Shanghai University of Financeamp。Economics 18 結(jié)構(gòu)化債券 ? 1986年 Standard Oil發(fā)行面值 $1,000不付息債券 ? 到期支付 ： $1000+附加額 附加額 = min($2550,170*(p25)) Shanghai University of Financeamp。Economics 20 并購(gòu)方式創(chuàng)新 ? 協(xié)議收購(gòu)上市公司非流通股 ? 拍賣方式競(jìng)買上市公司股權(quán)（華潤(rùn)收購(gòu) ST吉發(fā) ] ? 債權(quán)市場(chǎng)間接收購(gòu)（債轉(zhuǎn)股） ? 征集代理權(quán) ? 第三方代為收購(gòu) 上海華企投資有限公司和資產(chǎn)新聞實(shí)業(yè)有限公司以 4250萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)女兒紅釀酒有限責(zé)任公司 ,其中前者占 46%的股份，后者占 54%。 ? 托管與期權(quán)方案相結(jié)合 2022年 4月，寧夏恒力面向境外投資者公開征集股權(quán)受讓人，計(jì)劃通過(guò)股權(quán)委托管理和簽訂《股權(quán)遠(yuǎn)期轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的方式引進(jìn)外資股東。Economics 21 信托業(yè)創(chuàng)新 ? 案例一： 外環(huán)隧道項(xiàng)目 ? 案例二： 湘計(jì)算機(jī) ? 案例三： 山東國(guó)投外匯資金信托 Shanghai University of Financeamp。Economics 23 支付與清算系統(tǒng)創(chuàng)新 ? 實(shí)時(shí)全額 ? 電子化支付清算與電子貨幣 ? 貨幣民主化？ Shanghai University of Financeamp。Economics 25 銀行產(chǎn)品創(chuàng)新 ? 儲(chǔ)蓄品種 ? 個(gè)人金融服務(wù) ? 銀證、銀保合作 Shanghai University of Financeamp。Economics 27 期貨交易的起源與發(fā)展 起源 發(fā)展 現(xiàn)狀 Shanghai University of Financeamp。Economics 29 CBOT的誕生 ? CBOT， 1848年 82個(gè)谷物商人成立 ? 地理位置 ? 1851年 CBOT第一張遠(yuǎn)期合約 ? 1865年第一張期貨合約 Shanghai University of Financeamp。Economics 31 Shanghai University of Financeamp。Economics 33 Shanghai University of Financeamp。Economics 35 當(dāng)前全球期貨交易情況 ? 約 74家交易所 . ? 1970年代，美國(guó)各期貨交易所年交易合約1300萬(wàn)張，主要為農(nóng)產(chǎn)品 ? 1990年代，美國(guó)期貨合約年交易 5300萬(wàn)張，農(nóng)產(chǎn)品期貨占 10%左右 Shanghai University of Financeamp。Economics 37 重要交易所 ? CME(Chicago Mercantile Exchange) ? LIFFE(London International Financial Futures and Options