【正文】 ? 英國(guó)投資基金的治理結(jié)構(gòu)：三方制約 – 契約式單位信托基金治理結(jié)構(gòu)的示意圖 ? 投資基金在美國(guó)的發(fā)展 – 1924， 麻省投資信托基金 – 發(fā)展情況表 ? 美國(guó)投資基金的治理結(jié)構(gòu)：三方制約 – 公司式：股東，董事會(huì)，發(fā)起人，行政管理人，保管人，過戶代理人；開放式基金 2022/6/4 金融投資 開放式基金的投資與交易 ?首次公開發(fā)行：募資說明書 – 發(fā)行期適當(dāng)以保規(guī)模與投資者利益 ?基金股份的銷售 – 代理銷售：券商、銀行、保險(xiǎn)公司， – 直接銷售：電話、郵寄、網(wǎng)絡(luò) ?基金股份的交易 – 頻率，支付方式，確認(rèn)，對(duì)再投資的安排，對(duì)申購(gòu)的限制 2022/6/4 金融投資 ?基金規(guī)模過大的缺陷 – 投向自己不熟悉的領(lǐng)域 – 難以操作 ?對(duì)贖回投資的限制 – 增加提出購(gòu)買或贖回到實(shí)際支付之間的間距 – 暫停贖回，或超過額在贖回者間分?jǐn)? ?暫時(shí)停止交易 – 不可預(yù)期的事件發(fā)生 2022/6/4 金融投資 開放式基金的定價(jià)與費(fèi)率 ? 基金股份的定價(jià) – 時(shí)間，資產(chǎn)凈值的估計(jì)，價(jià)格的計(jì)算 – 賣出價(jià)：資產(chǎn)凈值 +前收費(fèi) – 買入價(jià)：資產(chǎn)凈值 后收費(fèi) ? 基金運(yùn)作的費(fèi)用 – 基金持有人費(fèi)：前收費(fèi) %，還有后收費(fèi) – 基金運(yùn)作費(fèi)用， 管理費(fèi) ，凈資產(chǎn)的 %， 托管費(fèi) ，凈資產(chǎn)的 %。美國(guó)大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者很少購(gòu)買征收 12b1費(fèi)用的基金。 – 業(yè)績(jī)表現(xiàn)費(fèi)， 綜合考慮選擇基金 2022/6/4 金融投資 開放式基金的管理 ?基金投資的管理： – 投資程序：宏觀到微觀與微觀到宏觀的結(jié)合 – 投資限制：契約章程的限制與法規(guī)的限制 – 流動(dòng)性管理： – 融資：封閉式基金可以發(fā)行優(yōu)先股和債券，也可以向銀行和市場(chǎng)借款，開放式基金開放式基金只可以向銀行貸款，借款額不得超過基金規(guī)模的 50%?；鸩槐鼐蛢羰杖牒头峙浣o投資人的資本利得交納聯(lián)邦收入所得稅。 ? 基金的行情閱讀： 行情表 2022/6/4 金融投資 指數(shù)基金的產(chǎn)生和發(fā)展 ? 基金業(yè)績(jī)的評(píng)估 : – 指數(shù)評(píng)判公司業(yè)績(jī) ,指數(shù)基金評(píng)判基金業(yè)績(jī) ? 指數(shù)基金的定義 – 按照某種證券價(jià)格指數(shù)的樣本名單購(gòu)買全部樣本的證券，每一種證券購(gòu)買的數(shù)量與該證券在指數(shù)中所占的比重一致 ,消極的投資方式 ? 指數(shù)基金的產(chǎn)生 :1976標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)基金 ? 指數(shù)基金的現(xiàn)狀 :1998年 3月底，美國(guó)所有指數(shù)基金的資產(chǎn)達(dá)到 1,950億美元，相對(duì)于上年增長(zhǎng)了 80%。 2022/6/4 金融投資 指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)與業(yè)績(jī) ? 指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì) : – 費(fèi)用低廉 (兩基金費(fèi)用及周轉(zhuǎn)率比較表 ),延遲納稅 ,消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ,樣本效應(yīng) ? 指數(shù)基金的業(yè)績(jī) – 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)基金超過大企業(yè)混合型基金的比例 – 威爾希爾 5000指數(shù)基金超過積極型基金收益的比例 – 美國(guó)部分大企業(yè)混合型指數(shù)基金費(fèi)用率及收益一覽表 ? 指數(shù)基金的不足 : – 投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好不同 ,較高的最低投資額 ,熊市中表現(xiàn)不佳 2022/6/4 金融投資 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)基金超過大企業(yè)混合型基金的比例 back 2022/6/4 金融投資 威爾希爾 5000指數(shù)基金超過積極型基金收益的比例 back 2022/6/4 金融投資 指數(shù)基金的運(yùn)作 ?指數(shù)基金的指數(shù)選擇 : – 指數(shù)的市場(chǎng)代表性 ,指數(shù)所包含證券的數(shù)量的適中性 ,指數(shù)本身的相對(duì)穩(wěn)定性 ,構(gòu)成指數(shù)證券的相對(duì)流動(dòng)性 ?指數(shù)基金的投資方法 – 按比例投資 ,紅利收入再投資 ,指數(shù)構(gòu)成的變化 ,現(xiàn)金流的管理 ,指數(shù)基金的有效性指標(biāo) 2022/6/4 金融投資 有關(guān)對(duì)沖基金的一些討論 ? 對(duì)沖基金的含義 : – 對(duì)沖基金變成從事高杠桿、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的投資業(yè)務(wù)的投資機(jī)構(gòu) ? 對(duì)沖基金的投資限制 : – 投資活動(dòng)無論是對(duì)出資者還是對(duì)監(jiān)管部門都不必進(jìn)行通報(bào)和披露 ? 對(duì)沖基金的投資特點(diǎn) : – 信息不公開 ,投資策略不確定 ,大量使用衍生工具 ,大量使用保證金等擴(kuò)大杠桿 ,全球化運(yùn)作 2022/6/4 金融投資 對(duì)沖基金的種類與評(píng)論 ? 對(duì)沖基金的種類 : – 可轉(zhuǎn)換套利基金：可轉(zhuǎn)換債券 – 新興市場(chǎng)基金：小龍、小虎 – 重大事件基金：并購(gòu)、重組 – 市場(chǎng)時(shí)機(jī)基金：研究基礎(chǔ)上的投機(jī)與套利 ? 對(duì)對(duì)沖基金的評(píng)論 – 較高的收益 – 從事以套利為主的投資活動(dòng) – 活動(dòng)于跨國(guó)市場(chǎng)上 2022/6/4 金融投資 對(duì)沖基金的案例（一） ?量子基金： 成立于 1969年，資本額只有400萬，到 1997年，已達(dá) 20億美元。以 5%的保證金借入英鎊，購(gòu)買馬克。在東南亞金融危機(jī)中，在泰、印尼、菲、馬大獲成功，但在沖擊香港匯率中，在匯市損 10億美元，在隨后的港股下跌導(dǎo)致美股下跌中又損 10億美元 。1998年，公司根據(jù)投資模型，看好歐洲債市，俄羅斯等國(guó)利率將上升，發(fā)達(dá)國(guó)家的利率將降低。 2022/6/4 金融投資 對(duì)沖基金的案例（二） ?大量持有德國(guó)和美國(guó)國(guó)債的空倉(cāng)，它的投資決策，完全依賴于計(jì)算機(jī)，根據(jù)各種投資模型計(jì)算出不同工具的利差，然后進(jìn)行套利。短短 150天，凈虧損 43億美元，資產(chǎn)凈值下降 90%。 2022/6/4 金融投資 我國(guó)基金的發(fā)展 ? 19911997的起步與發(fā)展 – 多為封閉式契約型資金 – 部分基金運(yùn)需投資于房地產(chǎn) ,企業(yè)等非證券的比重與其它情況表 ? 1998年以來的發(fā)展 – 我國(guó)新基金的發(fā)展概況 – 新基金與老基金的差別 :規(guī)模大 ,期限統(tǒng)一為 15年 ,基金管理托管規(guī)范 – 新基金情況 2022/6/4 金融投資 指數(shù)基金在我國(guó)的發(fā)展 ? 我國(guó)指數(shù)基金的出現(xiàn) – 我國(guó)指數(shù)基金情況表 ? 優(yōu)化指數(shù)基金的含義 – 通過指數(shù)化投資和積極投資的有機(jī)結(jié)合，力求收益率超越證券市場(chǎng)指數(shù)增長(zhǎng)率，謀求資產(chǎn)長(zhǎng)期增值 ? 優(yōu)化指數(shù)基金的投資方法 – 指數(shù)化投資部分 – 積極投資部分 – 三基金投資組合比例表 2022/6/4 金融投資 ?管理基金的報(bào)酬 :基金管理費(fèi) ,業(yè)績(jī)報(bào)酬 ?基金的收益和分配 ?指數(shù)基金的業(yè)績(jī) : – 并不優(yōu)于指數(shù) – 普豐 ,興和與同期指數(shù)比較 ?對(duì)我國(guó)現(xiàn)有指數(shù)基金的評(píng)論 – 不是真正意義上的指數(shù)基金 – 受到約束 :市場(chǎng)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不相關(guān) ,跟蹤的指數(shù)不規(guī)范 ,缺乏作空機(jī)制 2022/6/4 金融投資 第六章 金融證券的信用評(píng)級(jí) 第六章 金融證券的信用評(píng)級(jí) 2022/6/4 金融投資 ? 證券信用評(píng)級(jí)的作用與過程 ? 美國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) ? 我國(guó)一些機(jī)構(gòu)采用的評(píng)級(jí)方法 2022/6/4 金融投資 證券信用評(píng)級(jí)的作用 ? 信用評(píng)級(jí)的含義 ? 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的特點(diǎn) – 作為私營(yíng)企業(yè)它們獨(dú)立于政府及有關(guān)的金融部門，也獨(dú)立于證券的發(fā)行者與投資者而存