抵押銀行債券：公司企業(yè)成本、收益和制度安排-展示頁
2025-04-26 22:03本頁面
【正文】 合機(jī)構(gòu)投資者,同時(shí)因?yàn)閷?duì)投資者的投資技術(shù)沒有較高的要求,所以也完全適合廣大中小投資者,因此,抵押銀行債券有足夠的、持久的和穩(wěn)定的資金供給?，F(xiàn)有的稅收政策、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管主體完全適用。無需一個(gè)抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)來支撐。同時(shí),我國現(xiàn)有債券市場(chǎng)的發(fā)展程度基本上可以支持發(fā)行抵押銀行債券,其優(yōu)勢(shì)在于:避免了證券化那樣的高準(zhǔn)備成本和時(shí)機(jī)成熟問題。 (一)成本分析所以目前主要不是在抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)之外創(chuàng)造一個(gè)二級(jí)市場(chǎng),實(shí)行資產(chǎn)證券化達(dá)到三重目的,而是在于除了繼續(xù)壯大抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)之外,要努力發(fā)揮另一種手段的作用,即發(fā)展抵押銀行債券。 存款儲(chǔ)蓄和抵押貸款證券化、抵押銀行債券都是達(dá)到發(fā)展我國住房消費(fèi)金融市場(chǎng)和住房產(chǎn)業(yè),發(fā)展我國債券市場(chǎng)三重目的的兩種手段。另據(jù)統(tǒng)計(jì),截至20XX年底,我國個(gè)人住房抵押貸款余額總計(jì)6380億元,分別僅占到當(dāng)年GDP和銀行信貸的%和%.在實(shí)行抵押貸款證券化的發(fā)達(dá)國家,銀行抵押貸款余額與銀行信貸余額的比例通常是30%到40%,可見我國住房抵押貸款的規(guī)模顯然還不夠。國有商業(yè)銀行也并未出現(xiàn)流動(dòng)性不足的資金瓶頸制約。還有人通過觀察和分析美國住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng),認(rèn)為我國一級(jí)市場(chǎng)的交易規(guī)模不大(到20XX年底,住房抵押貸款僅占GDP的4%,并且限于沿海地區(qū)的少數(shù)發(fā)達(dá)地區(qū)),不足以形成足夠的債權(quán)集合來形成證券化的“資產(chǎn)池”(asset pool)。雖然我國已有8萬億元的居民儲(chǔ)蓄存款和800多億美元的外匯儲(chǔ)蓄,但是由于抵押貸款證券化的復(fù)雜性和個(gè)人投資者自身各方面的局限性,我國的個(gè)人投資者更不可能成為大規(guī)模資產(chǎn)證券化穩(wěn)定持久的主要投資者。有人認(rèn)為我國缺乏大量、持續(xù)、長期和穩(wěn)定的資金供給,即機(jī)構(gòu)投資者的現(xiàn)狀不能支撐資產(chǎn)證券化,一方面我國能夠參與各種證券投資的機(jī)構(gòu)投資者比較少,類似于國外那種典型的機(jī)構(gòu)投資者之?dāng)?shù)量更少。短期性的可以通過跨越式和爆炸性的發(fā)展來完成,長期性的則必須通過積累和消化才能解決。但是,抵押貸款證券化需要很高的前期準(zhǔn)備成本,包括證券定價(jià)、倍用增級(jí)、一級(jí)市場(chǎng)債權(quán)規(guī)模、證券化市場(chǎng)上作為投資的買方力量、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅收優(yōu)惠、法律法規(guī)條款、證券市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管的制度安排、人才和技術(shù)上的準(zhǔn)備。美國的住房金融市場(chǎng)在經(jīng)歷了上述結(jié)構(gòu)性矛盾引發(fā)的一系列儲(chǔ)蓄銀行支付危機(jī)和破產(chǎn)風(fēng)波后,進(jìn)行了金融創(chuàng)新,在抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)之外創(chuàng)造了一個(gè)資產(chǎn)證券化的二級(jí)市場(chǎng),商業(yè)銀行及時(shí)將抵押貸款債權(quán)賣斷給特殊目的載體(Special Purpose Vehicle),特殊目的載體再通過證券化,將所購買的債權(quán)轉(zhuǎn)變成分割開了的和可流通轉(zhuǎn)讓的證券,出售給投資者。 一、存款儲(chǔ)蓄方式的內(nèi)在缺陷和資產(chǎn)證券化的準(zhǔn)備成本、收益以及時(shí)機(jī)美國、丹麥、瑞典、韓國和加拿大等國家也有這種抵押銀行債券。抵押銀行債券主要有擔(dān)保發(fā)行債券、抵押發(fā)行債券,信用債券和抵押信托債券等。在住房金融市場(chǎng)上有專門的抵押銀行(mortgage bank),通過發(fā)行抵押銀行債券籌集資金,再向他的客戶發(fā)放住房貸款。零存整借,整借零還。他們所吸收的存款規(guī)模之大小決定了其發(fā)放住房貸款的能力,是一種典型的間接融資方式。這種方式下的存款金融機(jī)構(gòu)主要是現(xiàn)代商業(yè)銀行,此外,還包括保險(xiǎn)公司、專業(yè)住宅儲(chǔ)蓄銀行和儲(chǔ)蓄信托投資公司等。抵押銀行債券：成本、收益和制度安排 住房金融機(jī)構(gòu)主要通過兩種方式進(jìn)行資金融通:一是存款儲(chǔ)蓄方式。存款金融機(jī)構(gòu)通過廣泛吸收存款籌集資金來源,再按照市場(chǎng)利率向客戶發(fā)放住房貸款。住房儲(chǔ)蓄存款通常與住房貸款結(jié)合起來,例如:整存整借,整借零還。住房有獎(jiǎng)儲(chǔ)蓄。 二是抵押銀行債券式。抵押銀行不是通過吸收存款來創(chuàng)造貸款的,因此不需要眾多的銀行點(diǎn),但是需要有一個(gè)比較成熟的債券市場(chǎng)。抵押銀行制度在德國最為發(fā)達(dá),芬蘭住宅抵押銀行、意大利倫巴底省銀行和抵押信貸銀行也是這一類的抵押銀行。 在存款儲(chǔ)蓄方式下,商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債是儲(chǔ)蓄存款,具有中短期性質(zhì),其資產(chǎn)住房抵押貸款具有長期性,一般都在十年以上,因此資產(chǎn)和負(fù)債在期限上出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性倒掛,這種倒掛會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性不足、資金周轉(zhuǎn)不暢,問題嚴(yán)重時(shí)甚至發(fā)生擠兌風(fēng)潮和支付危機(jī)。 解決問題的出路在于增加商業(yè)銀行抵押貸款債權(quán)的流動(dòng)性,把這種長期的資產(chǎn)變成流動(dòng)性很強(qiáng)的資產(chǎn)。美國的這種抵押貸款資產(chǎn)證券化不僅解決了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)上的倒掛,而且擴(kuò)大了存款儲(chǔ)蓄融資方式在住房金融市場(chǎng)上的份額,也促進(jìn)了住房金融市場(chǎng)和住房產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這些準(zhǔn)備成本有的是短期性的,有的是長期性的。有的成本屬于環(huán)境因素,有的屬于制度因素,制度因素可以通過制度創(chuàng)新或改進(jìn)來實(shí)現(xiàn),但環(huán)境因素卻是離不開一個(gè)培育和成長的過程。 我國的資產(chǎn)證券化面臨基礎(chǔ)脆弱、制度條件和環(huán)境條件缺乏的問題。另一方面,機(jī)構(gòu)投資者能真正用于投資的資金規(guī)模也很有限。也有人認(rèn)為我國的資產(chǎn)證券化面臨制度和環(huán)境障礙,存在信用限制、法律限制、市場(chǎng)環(huán)境限制、監(jiān)管問題、人才和技術(shù)限制。而且對(duì)證券定價(jià)等實(shí)務(wù)問題的研究不夠充分。事實(shí)上,大部分商業(yè)銀行目前只對(duì)不良資產(chǎn)證券化感興趣,個(gè)人住房抵押貸款相對(duì)于其他資產(chǎn)來說還是優(yōu)良資產(chǎn),不僅能給銀行創(chuàng)造效益,還能優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),而且違約率很低(目前僅為%),所以商業(yè)銀行對(duì)住房抵押貸款證券化熱情不高。但是,由上所述,現(xiàn)在在我國實(shí)行抵押貸款資產(chǎn)證券化不僅前期準(zhǔn)備成本很高,所帶來的收益小,而且我國證券化的時(shí)機(jī)也不成熟。抵押銀行發(fā)行抵押銀行債券籌集住房貸款資金,恰好不僅前期準(zhǔn)備成本小,收益大,而且不存在時(shí)機(jī)問題。 二、抵押銀行債券的優(yōu)勢(shì)分析 抵押銀行籌集的資金和發(fā)放的貸款都是長期性的,資產(chǎn)和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)對(duì)稱,所以抵押銀行不僅很好地銜接了債券市場(chǎng)和長期借貸市場(chǎng),而且不存在存款儲(chǔ)蓄制度的內(nèi)在缺陷。不存在證券化那種很復(fù)雜的定價(jià)問題(如:提前還款模型和期權(quán)調(diào)整價(jià)差法)。在人才和技術(shù)上沒有特別要求。在法律法規(guī)上,只需對(duì)抵押銀行和抵押銀行債券做出有關(guān)的法律界定即可。發(fā)行方式和承銷程序越來越規(guī)范。交易品種增加較快,包括政府債券、債券、金融債券公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券和可贖回債券等。市場(chǎng)交易主體包括居民、企事業(yè)單位、非銀行金融機(jī)構(gòu)和銀行機(jī)構(gòu)等在內(nèi)。市場(chǎng)交易規(guī)則日趨完善。債券市場(chǎng)化程度顯著提高。 ,實(shí)現(xiàn)住房投資的大眾化
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