【正文】 險(xiǎn)能力增強(qiáng)，故大幅增加資產(chǎn)負(fù)債率，充分利用財(cái)務(wù)杠桿。從趨勢(shì)上看，格力和海爾均在10,11年下降，之后上升，美的集團(tuán)在13年整合上市后現(xiàn)金比率下降，償債能力下降。圖3 現(xiàn)金比率圖 現(xiàn)金比率最能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力，海爾的現(xiàn)金比率仍然最高，短期償債能力最高，但不排除現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)閑置的可能。圖2 速動(dòng)比率變化圖海爾的速動(dòng)比率依然最高，且經(jīng)計(jì)算可知，海爾的存貨周轉(zhuǎn)率最高，更加說(shuō)明海爾的流動(dòng)資產(chǎn)的短期償債能力最高，10年流動(dòng)比率上升而速動(dòng)比率下降是因?yàn)榇尕浾急鹊拇笤?，但存貨變現(xiàn)能力也上升，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力還是很高。二. 主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 圖1 流動(dòng)比率變化圖三家企業(yè)的流動(dòng)比率都大于1，都屬于是穩(wěn)健性的企業(yè)，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較低。2006年，在《亞洲華爾街日?qǐng)?bào)》組織評(píng)選的“亞洲企業(yè)200強(qiáng)”中，海爾集團(tuán)連續(xù)第四年榮登“中國(guó)內(nèi)地企業(yè)綜合領(lǐng)導(dǎo)力”排行榜榜首。海爾品牌旗下冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)、電視機(jī)、熱水器、電腦、手機(jī)、家居集成等18個(gè)產(chǎn)品被評(píng)為中國(guó)名牌，其中海爾冰箱、洗衣機(jī)還被國(guó)家質(zhì)檢總局評(píng)為首批中國(guó)世界名牌，2009年，海爾冰箱入選世界紀(jì)錄協(xié)會(huì)世界冰箱銷(xiāo)量第一，創(chuàng)造了新的世界之最。2013年，美的電器退市，美的集團(tuán)整合整體上市。創(chuàng)業(yè)于1968年的美的集團(tuán)，是一家以家電業(yè)為主，涉足房產(chǎn)、物流等領(lǐng)域的大型綜合性現(xiàn)代化企業(yè)集團(tuán)，旗下?lián)碛袃杉疑鲜泄?、四大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，是中國(guó)最具規(guī)模的白色家電生產(chǎn)基地和出口基地。“一個(gè)沒(méi)有創(chuàng)新的企業(yè)，是一個(gè)沒(méi)有靈魂的企業(yè)；一個(gè)沒(méi)有核心技術(shù)的企業(yè)是沒(méi)有脊梁的企業(yè)，一個(gè)沒(méi)有脊梁的人永遠(yuǎn)站不起來(lái)。在全球擁有珠海、重慶、合肥、鄭州、武漢、石家莊、蕪湖、巴西、巴基斯坦等9大生產(chǎn)基地，8萬(wàn)多名員工，至今已開(kāi)發(fā)出包括家用空調(diào)、商用空調(diào)在內(nèi)的20大類(lèi)、400個(gè)系列、7000多個(gè)品種規(guī)格的產(chǎn)品，能充分滿足不同消費(fèi)群體的各種需求。家用空調(diào)年產(chǎn)能超過(guò)6000萬(wàn)臺(tái)(套)，商用空調(diào)年產(chǎn)能550萬(wàn)臺(tái)(套)；2005年至今，格力空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)7年全球領(lǐng)先。%，繼續(xù)保持快速、健康的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。2008年12月30日，世界權(quán)威的品牌價(jià)值研究機(jī)構(gòu)——世界品牌價(jià)值實(shí)驗(yàn)室舉辦的“2008世界品牌價(jià)值實(shí)驗(yàn)室年度大獎(jiǎng)”評(píng)選活動(dòng)中，格力憑借良好的品牌印象和品牌活力，榮登“中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力品牌榜單”大獎(jiǎng)，贏得廣大消費(fèi)者普遍贊譽(yù)與支持。格力電器旗下的“格力”品牌空調(diào)，是中國(guó)空調(diào)業(yè)唯一的“世界名牌”產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。格力電器股份有限公司2013年年報(bào)分析姓名班級(jí)學(xué)號(hào)分析內(nèi)容成績(jī)薛宇清財(cái)務(wù)12011210620115財(cái)務(wù)指標(biāo)分析楊奇柳財(cái)務(wù)12011210620119利潤(rùn)表分析，杜邦分析許璐財(cái)務(wù)12011210620123資產(chǎn)負(fù)債表分析曾昭瑩財(cái)務(wù)12011210620131現(xiàn)金流量表分析，母公司與合并財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)比分析目錄一. 公司概述 1 1 1 2二. 主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 2 2 2 2 3 3 4 4 4 5 5 5 5 6 6 7 7 8 8 8 9 9 10 10 11 11 11 111．凈資產(chǎn)收益率及其構(gòu)成 112．敏感性分析 12 13 15 15 15 15 16 16 17 17 17 19 19 19 19 21(1)營(yíng)業(yè)收入自身分析 21(2)營(yíng)業(yè)收入地區(qū)構(gòu)成分析 22(3)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入的比例構(gòu)成分析 23 25(1)營(yíng)業(yè)成本自身分析 25(2)營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)業(yè)收入的配比分析 26 26 27 27 27 28，利潤(rùn)與股價(jià)對(duì)比分析 29 29四．合并現(xiàn)金流量表分析 30 30 32 32 36 36 37五．合并資產(chǎn)負(fù)債表分析 37 37 37 37 39 39 40 41 42 43 43 43 44（1）應(yīng)收賬款項(xiàng)目組合分析 44（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析 46（3）應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分析 47 48（1）存貨規(guī)模分析 48（2）存貨結(jié)構(gòu)分析 49（3）存貨周轉(zhuǎn)率分析 50 50 51 51 52（1）固定資產(chǎn)規(guī)模分析 52（2）固定資產(chǎn)累計(jì)折舊、減值準(zhǔn)備分析 53 54 54 54 54 55（1）應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款，預(yù)收款項(xiàng)分析 55（2）應(yīng)付項(xiàng)目與應(yīng)收項(xiàng)目的對(duì)比分析 56 57 58 58 59 59 60 61 62六．母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與合并報(bào)表對(duì)比分析 63 63 64 64 64 64 64 64 64 65 65 65 65 65 65 65 65 66 66 66七．分析結(jié)論及展望 6767 / 72一. 公司概述成立于1991年的珠海格力電器[2] 股份有限公司是目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)于一體的專(zhuān)業(yè)化空調(diào)企業(yè)。連續(xù)九年上榜美國(guó)《財(cái)富》雜志“中國(guó)上市公司100強(qiáng)”。1995年至今，格力空調(diào)連續(xù)14年產(chǎn)銷(xiāo)量、市場(chǎng)占有率位居中國(guó)空調(diào)行業(yè)第一；2005年至今，家用空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)5年位居世界第一；2008年，格力全球用戶超過(guò)8800萬(wàn)。2012年上半年，%。格力電器旗下的“格力”空調(diào)，是中國(guó)空調(diào)業(yè)唯一的“世界名牌”產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。作為一家專(zhuān)注于空調(diào)產(chǎn)品的大型電器制造商，格力電器致力于為全球消費(fèi)者提供技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)卓越的空調(diào)產(chǎn)品。擁有技術(shù)專(zhuān)利6000多項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利1300多項(xiàng)，自主研發(fā)的超低溫?cái)?shù)碼多聯(lián)機(jī)組、高效直流變頻離心式冷水機(jī)組、多功能地暖戶式中央空調(diào)、1赫茲變頻空調(diào)、R290環(huán)保冷媒空調(diào)、超高效定速壓縮機(jī)等一系列“國(guó)際領(lǐng)先”產(chǎn)品，填補(bǔ)了行業(yè)空白，成為從“中國(guó)制造”走向“中國(guó)創(chuàng)造”的典范，在國(guó)際舞臺(tái)上贏得了廣泛的知名度和影響力?！闭雇磥?lái)，格力電器將堅(jiān)持“自我發(fā)展，自主創(chuàng)新，自有品牌”的發(fā)展思路，以“締造全球領(lǐng)先的空調(diào)企業(yè)，成就格力百年的世界品牌”為目標(biāo)，為“中國(guó)創(chuàng)造”貢獻(xiàn)更多的力量。美的集團(tuán)使命為人類(lèi)創(chuàng)造美好生活為客戶創(chuàng)造價(jià)值、為員工創(chuàng)造機(jī)會(huì)、為股東創(chuàng)造利潤(rùn)、為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，愿景是做世界的美的，致力于成為國(guó)內(nèi)家電行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，躋身全球家電綜合實(shí)力前五強(qiáng)，使“美的”成為全球知名的品牌。1993年，海爾品牌成為首批中國(guó)馳名商標(biāo)；2006年，海爾品牌價(jià)值高達(dá)749億元，自2002年以來(lái)，海爾品牌價(jià)值連續(xù)四年蟬聯(lián)中國(guó)最有價(jià)值品牌榜首。2005年8月30日，海爾被英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》評(píng)為“中國(guó)十大世界級(jí)品牌”之首。海爾已躋身世界級(jí)品牌行列，其影響力正隨著全球市場(chǎng)的擴(kuò)張而快速上升。格力和美的的流動(dòng)比率比較穩(wěn)定；海爾的流動(dòng)比率最高，且基本呈上漲趨勢(shì)，短期償債壓力最小，但靠長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益籌集的資金相對(duì)最多，融資成本也相對(duì)最高，且不排除企業(yè)有占?jí)嘿Y金的可能，影響獲利能力。格力和美的的速動(dòng)比率相對(duì)較低，短期償債能力相對(duì)較差，格力比美的更穩(wěn)定，償債能力穩(wěn)定。格力和美的償債能力相對(duì)較差。 圖4 資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比圖這三家企業(yè)的負(fù)債占總資產(chǎn)的比重基本都達(dá)到了50%以上，都可以較好地利用財(cái)務(wù)杠桿作用來(lái)提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。表1 利息保障倍數(shù)表20092010201120122013格力N/AN/AN/AN/AN/A美的海爾N/AN/AN/A格力的財(cái)務(wù)費(fèi)用在這五年均為負(fù)，長(zhǎng)期償債能力非常高；美的財(cái)務(wù)費(fèi)用均為正且利息保障倍數(shù)較低，說(shuō)明企業(yè)支付利息的能力較弱，長(zhǎng)期償債能力較差；海爾償還利息的能力在10,11年大幅下降，12年又重新好轉(zhuǎn)。另外可以看出，10年三家企業(yè)毛利率均下降，其主要原因是10年節(jié)能減排，家電下鄉(xiāng)等惠民措施的實(shí)施使得企業(yè)降低了售價(jià)。另一方面，而它們的盈利能力確實(shí)是在2010年下降，之后回升。格力的核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率始終高于美的，在2010年后逐年上漲并很快重新超過(guò)海爾，12,13年盈利能力相對(duì)最強(qiáng)；美的在2013年盈利能力略有下降，說(shuō)明新整合的業(yè)務(wù)盈利能力不是很強(qiáng)，降低了整體水平；海爾的核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率呈逐年穩(wěn)定上漲的態(tài)勢(shì)，說(shuō)明海爾的成本費(fèi)用控制水平較好。圖8 銷(xiāo)售凈利率圖三家企業(yè)的銷(xiāo)售凈利率在2010年不降反增，主要原因是10年實(shí)施節(jié)能惠民政策，政府給的大量補(bǔ)貼計(jì)入了營(yíng)業(yè)外收入，使得10年凈利潤(rùn)大幅上升，并不代表經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利水平大增。圖9 凈資產(chǎn)收益率圖格力的凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定維持在一個(gè)較高的水平，為投資者帶來(lái)的收益較多，資本的盈利能力較強(qiáng)；美的的凈資產(chǎn)收益率在11，12年下降，13年集團(tuán)整合上市后又大幅提高；海爾的資本盈利能力在10年大幅提高，之后也維持在較高水平。另外，三家的市盈率都呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明整個(gè)白電市場(chǎng)近幾年都不是特別比看好。海爾的周轉(zhuǎn)率次之，但在2010之后下降，可能是加大了賒銷(xiāo)力度，雖然營(yíng)業(yè)收入增多，但壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加。圖12 存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)比圖 海爾的存貨周轉(zhuǎn)率最高，說(shuō)明海爾存貨的流動(dòng)性最強(qiáng)，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收的速度最快，占?jí)嘿Y金最少，但呈下降趨勢(shì)。格力的存貨周轉(zhuǎn)率最低，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收的能力較差，占?jí)嘿Y金較多。海爾的營(yíng)業(yè)周期最短，說(shuō)明海爾存貨的變現(xiàn)的能力最強(qiáng)，但呈下降趨勢(shì)。圖14 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)比圖格力的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率最低，還款速度最慢，占?jí)毫斯?yīng)商較多資金，議價(jià)能力較強(qiáng)，但償債壓力可能較大。海爾的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率較高，但呈下降趨勢(shì)，并于2013年低于美的，議價(jià)能力增強(qiáng)，但償債壓力增大。格力的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期除了09,10年為負(fù)，且絕對(duì)值較大，說(shuō)明格力可能采取了“饑餓營(yíng)銷(xiāo)”，營(yíng)運(yùn)資金較多，議價(jià)能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流充裕，11年現(xiàn)金流緊張，但之后又在12,13年有所好轉(zhuǎn)。格力的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期較大，且13年整合前一直呈上升趨勢(shì)，現(xiàn)金流相對(duì)較緊張。美的的固定資產(chǎn)利用效率稍低。圖17 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)比圖海爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，說(shuō)明海爾全部資產(chǎn)的使用效率最高，創(chuàng)造收入的能力最強(qiáng)，但10年以后呈下降趨勢(shì)，盈利能力變差。格力的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低，企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率較差。總體而言，引起權(quán)益收益率增長(zhǎng)的最主要因素是銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)和稅后凈利更大幅度的增長(zhǎng)，然而企業(yè)還需要進(jìn)一步提升資產(chǎn)的利用效率。而實(shí)際上企業(yè)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用并沒(méi)有以前年度控制的好，單位銷(xiāo)售收入所消耗的銷(xiāo)售費(fèi)用增加?？梢钥闯?，格力這三項(xiàng)敏感系數(shù)的絕對(duì)值都比海爾低，說(shuō)明格力的凈資產(chǎn)收益率對(duì)這三項(xiàng)指標(biāo)的敏感度都比海爾低，故海爾追求更加穩(wěn)定的發(fā)展，以免凈資產(chǎn)收益率的波動(dòng)幅度太大，難以控制。圖20 格力2013年修正杜邦分析表圖21 格力2012年修正杜邦分析表修正杜邦分析體系要求對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債重新分類(lèi)，分為經(jīng)營(yíng)性和金融性?xún)深?lèi)，盈余現(xiàn)金率和銷(xiāo)售現(xiàn)金率可以看出經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)的盈利能力。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流出的敏感系數(shù)為零，其變化對(duì)權(quán)益收益率無(wú)影響?？梢钥闯觯窳?013年資產(chǎn)負(fù)債率下降但權(quán)益收益率上升，說(shuō)明股東回報(bào)率升高且風(fēng)險(xiǎn)下降，資產(chǎn)利潤(rùn)率較好。圖24 資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比圖 集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率呈緩慢下降的趨勢(shì)，但母公司的資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)際并沒(méi)有降低，說(shuō)明母公司的償債壓力較大，長(zhǎng)期償債能力沒(méi)有子公司的高。12,13年企業(yè)集團(tuán)盈利能力大增，但其實(shí)12年主要是母公司盈利能力大幅提高，而13年子公司盈利能力的大幅提高影響更大。圖28 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖圖29 營(yíng)業(yè)周期對(duì)比圖格力母公司應(yīng)收賬款、存貨的周轉(zhuǎn)率基本都高于子公司，流動(dòng)性更強(qiáng)，占?jí)嘿Y金少，營(yíng)業(yè)周期比子公司短，存貨的變現(xiàn)能力要強(qiáng)于子公司很多。母公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期始終為負(fù)，且始終小于企業(yè)集團(tuán)，說(shuō)明母公司的營(yíng)運(yùn)資金比子公司更充裕，議價(jià)能力更強(qiáng)。圖32 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖格力母公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率始終高于企業(yè)集團(tuán)，說(shuō)明整體來(lái)看，母公司全部資產(chǎn)的使用效率要高于子公司。核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入。核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是用來(lái)描述企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)的。表3 格力電器核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)表20092010201120122013營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)稅金及附加銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率%%%%%表4 核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)比表20092010201120122013格力美的海爾圖33 核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)比圖格力和美的的核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均在2010年減少，而海爾在10年核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相比最好，主要原因是10年空調(diào)行業(yè)受節(jié)能惠民政策的影響，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)普遍降低，格力的空調(diào)收入占營(yíng)業(yè)收入的90%以上，美的占比在50%以上，而海爾的空調(diào)銷(xiāo)售只占到30%，收到的影響最小，另一方面，海爾冰箱的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)了整體利潤(rùn)。表5 核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率對(duì)比表20092010201120122013格力%%%%%美的%%%%%海爾%%%%%圖34 核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率格力和美的的核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均在2010年達(dá)