【正文】 11天，顯示了全球經(jīng)濟(jì)即便要進(jìn)入復(fù)蘇，恐怕也是2009年年末的事情了。在全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致外需環(huán)境惡化的今天，“中國(guó)制造”的出口政策環(huán)境大有重歸原點(diǎn)之勢(shì)。據(jù)國(guó)內(nèi)媒體報(bào)道，在11月出口增速變負(fù)之后，中國(guó)海關(guān)總署甚至將向中央上報(bào)數(shù)據(jù)的頻率由以往的每10天一次調(diào)整為每天一次。在進(jìn)出口方面，2007年，中國(guó)商務(wù)部的年度目標(biāo)還是“減順差”，經(jīng)過2008年的風(fēng)云變化之后，2009年已經(jīng)變?yōu)椤扒Х桨儆?jì)穩(wěn)定出口”。我們預(yù)計(jì)，2009年中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的實(shí)際增速可能在11%－12%之間，考慮到通脹因素的消費(fèi)名義增長(zhǎng)，則可能達(dá)到15%左右。中西部居民的就業(yè)壓力又更大，失業(yè)率超過10%，%。PPI（當(dāng)月）CPI（當(dāng)月）2007年以來CPI與PPI月度變化2009年的就業(yè)形勢(shì)也預(yù)示了未來消費(fèi)形勢(shì)不容樂觀?！　D：經(jīng)濟(jì)危機(jī)下CPI與PPI顯著下滑數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。照這樣的下滑速度，在2009年3月或4月出現(xiàn)CPI負(fù)增長(zhǎng)，也是完全有可能的。主要問題在于，從2008年2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）達(dá)到年度高位之后，就持續(xù)加速下滑。在居民消費(fèi)方面，2008年的全社會(huì)消費(fèi)品零售總額仍舊保持了名義高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，即便扣除全年超過6%的平均通脹水平，其實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)速度仍舊高達(dá)15%左右，表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)的加速狀態(tài)。最新的消息也顯示，非常在意銀行風(fēng)險(xiǎn)管控的銀監(jiān)會(huì)也放松了有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)，以敦促中國(guó)銀行業(yè)加速放貸，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“輸血”。傳統(tǒng)上最重要的投資資金來源——銀行信貸，也在保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的任務(wù)下得以放松管制。地方甚至為此要求允許地方發(fā)債以解決龐大的資金需求，并得到中央認(rèn)可。在中央經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺(tái)后，地方也紛紛推出規(guī)模龐大的投資計(jì)劃。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，%。2008年1－11月份，我國(guó)新開工項(xiàng)目228776個(gè)，同比增加17649個(gè)；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資77539億元，%。安邦制圖。要強(qiáng)調(diào)的是，雖然這一增速在安邦定義的GDP增速區(qū)間里仍屬“強(qiáng)勁增長(zhǎng)”，但安邦的區(qū)間定義是一個(gè)動(dòng)態(tài)概念，是一個(gè)全球性比較的概念，所以僅就國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母呶淮蠓禄瑫r(shí)（如2007年的13%下滑至9%甚至8%），這仍然意味著經(jīng)濟(jì)溫度仍處在“深冷”狀態(tài)，GDP增長(zhǎng)率8%的算術(shù)意義，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)意義。整體而論，我們認(rèn)為，2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在強(qiáng)力的內(nèi)需刺激和疲軟的外需環(huán)境下，有望得以成功“保八”。二、2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)在政府經(jīng)濟(jì)刺激措施之下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，考慮到2008年上半年增長(zhǎng)的高基數(shù)，大規(guī)模政府投資落實(shí)需要時(shí)間，外需更是不太可能在2009年上半年有顯著起色，因此，市場(chǎng)對(duì)2009年上半年不抱什么希望，對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇則寄予厚望，這已成為市場(chǎng)普遍預(yù)期。在缺乏更多結(jié)構(gòu)調(diào)整措施的配合之下，未來的中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是繼續(xù)扭曲得更為嚴(yán)重，還是得以在疲軟過程中自主進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造和完善？恐怕還是五五之?dāng)?shù)。因此，我們并不認(rèn)為針對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的“藥方”完全適用中國(guó)的問題。實(shí)際上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整在金融海嘯爆發(fā)之前就已開始。不過，這也給2009年的經(jīng)濟(jì)增速提供了較低的同比基數(shù)，有助于“保八”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。分季度看，%，%，%，%。在國(guó)內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)分別遭受到大雪災(zāi)、大地震的意外干擾，再加上奧運(yùn)會(huì)“凍結(jié)”因素，在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)背景下陷入“嚴(yán)冬”。寒冬過后是春天嗎？ ——2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望安邦集團(tuán)研究總部 2009年2月4日第一部分2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望一、2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)回顧二、2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)第二部分2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問題國(guó)際環(huán)境2009年轉(zhuǎn)好的可能性微乎其微中國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)有自己的獨(dú)特性國(guó)內(nèi)銀行壞賬的風(fēng)險(xiǎn)不可避免中國(guó)農(nóng)村社會(huì)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)大增全球經(jīng)濟(jì)模式調(diào)整將深刻改變中國(guó)外需環(huán)境投資“大躍進(jìn)”的最大獲益者是國(guó)有經(jīng)濟(jì)環(huán)保將再次因發(fā)展的名義而被忽略企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境將會(huì)如何變化？2009年貨幣政策將呈現(xiàn)極度寬松的狀態(tài)外國(guó)資本短期內(nèi)不太可能大規(guī)模流入中國(guó)2009年房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)判斷2009年中國(guó)企業(yè)“走出去”的危與機(jī)第一部分　2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望一、2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)回顧2008年是全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大轉(zhuǎn)折之年。從全球看，次貸危機(jī)惡化引發(fā)全球金融海嘯，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算，2008年GDP總值300670億元人民幣，%。%（，比初步核實(shí)數(shù)增加7776億元），2008年的經(jīng)濟(jì)增速實(shí)際上被人為降低。2006年－2008年中國(guó)GDP季度增速走勢(shì)圖%%%%%%9%%%%%%%%%2006Q1Q1Q2Q1Q3Q1Q42007Q1Q1Q2Q1Q3Q1Q42008Q1Q1Q2Q1Q3Q1Q4數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2007年數(shù)據(jù)未調(diào)整2008年中國(guó)月度累計(jì)出口增長(zhǎng)走勢(shì)圖2007年10月11月12月2008年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局安邦了解現(xiàn)在商界、學(xué)界和政界的基本觀點(diǎn)，不過與主流觀點(diǎn)不同，安邦并不認(rèn)為中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)完全來自于全球金融風(fēng)暴，兩者在很小的范圍內(nèi)有交集，但詳究其性質(zhì)，則完全不同。簡(jiǎn)單而言，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)更多是自身的危機(jī)，肇因于自身固有的問題——國(guó)有經(jīng)濟(jì)規(guī)模過大、占用資源過多，金融資源的分配嚴(yán)重不均衡，市場(chǎng)環(huán)境配套失去理智，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策長(zhǎng)期以來“重外輕內(nèi)”、“重投資輕消費(fèi)”等多種因素。中國(guó)也許可以利用龐大基建來刺激內(nèi)需，由“政府敢死隊(duì)”來代替外需市場(chǎng)，但國(guó)際市場(chǎng)的疲軟恐怕不是短期之內(nèi)可以逆轉(zhuǎn)的。在諸多強(qiáng)心劑的刺激下，我們不得不擔(dān)憂：中國(guó)目前很可能是在透支未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，除非再發(fā)生什么突變因素，預(yù)測(cè)2009年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)將不會(huì)出現(xiàn)太大的意外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能在如下基本態(tài)勢(shì)中進(jìn)行：投資在強(qiáng)勢(shì)的政府計(jì)劃和銀行信貸的配合下得以維持，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?；消費(fèi)在失業(yè)上升和收入下降的打擊下幾乎必然下挫；進(jìn)出口在疲軟的外需下恐怕難有漂亮的表現(xiàn)；來自境外的外商直接投資（FDI）要等國(guó)際市場(chǎng)恢復(fù)元?dú)獠拍艿靡灾噩F(xiàn)輝煌，但外資在全球危機(jī)下仍會(huì)看好中國(guó)市場(chǎng)；至于衡量通脹的核心指標(biāo)——居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI），由于整體經(jīng)濟(jì)的凍結(jié)，很可能不出意料地繼續(xù)下挫。我們估計(jì)全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能明顯表現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，全年經(jīng)濟(jì)增速可能達(dá)到8%－%的增長(zhǎng)區(qū)間。圖：中國(guó)近20年的經(jīng)濟(jì)增速變化14101013980246810121416注：2009年為估計(jì)數(shù)，2007年為國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新修正數(shù)據(jù)。1998年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年19891990199119921993199419951996199719992000200120022003200420052006200720082009投資將成為2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，在中央鼓勵(lì)并“要求”地方投資的刺激下，新開工項(xiàng)目已經(jīng)從過往的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)檎鲩L(zhǎng)。這表明，政府此前提出的加大投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的措施已在11月開始發(fā)揮作用，這將逐漸帶動(dòng)投資規(guī)模的總體提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在中央4萬(wàn)億元的投資計(jì)劃公布之后，各地政府的投資計(jì)劃總額達(dá)到18萬(wàn)億元之巨，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中央公布的4萬(wàn)億元的規(guī)模。最新信息是，變相的“地方債”將以“中央代發(fā)、地方償還”的方式來運(yùn)行。在2008年最后的兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，中國(guó)銀行業(yè)就突擊新增貸款近萬(wàn)億元。鑒于來自于中央、地方和銀行的一系列措施，我們預(yù)計(jì)2009年全年中國(guó)的投資增長(zhǎng)速度有望繼續(xù)維持在20%以上的強(qiáng)勁增長(zhǎng)區(qū)間。不過2009年的消費(fèi)狀況顯然無(wú)法如此樂觀。到2008年12月，%。CPI的這種下挫態(tài)勢(shì)顯示了居民消費(fèi)信心正在快速下降之中，經(jīng)濟(jì)凍結(jié)的趨勢(shì)沒有改變。安邦整理。中國(guó)社科院發(fā)布的2009年《社會(huì)藍(lán)皮書》顯示，%，比官方一般使用的“登記失業(yè)率”數(shù)字高約一倍。隨著經(jīng)濟(jì)下滑，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)企業(yè)大量倒閉，再加上大量畢業(yè)生加入市場(chǎng)，迅速放大的失業(yè)數(shù)字將沖擊2009年的消費(fèi)者收入。2009年CPI則有望保持在平均3%以下的低速增長(zhǎng)區(qū)域。為此，剛剛在2007年下調(diào)的出口退稅在2008年又紛紛上調(diào)，僅2008年下半年至今，出口退稅就上調(diào)了四次。在確定出口形勢(shì)發(fā)生巨大變化之后，上述“保出口”的政策陸續(xù)出臺(tái)了。然而在疲軟的外需環(huán)境下，刺激出口的措施恐怕作用將會(huì)有限。中國(guó)在2009年全年都將面對(duì)一個(gè)失業(yè)率攀升、收入下降和消費(fèi)需求不斷萎縮的外需市場(chǎng)，幾乎是一種必然。據(jù)國(guó)際清算銀行公布的數(shù)據(jù)，截止2008年9月份，%。不過，雖然2008年人民幣的實(shí)質(zhì)有效匯率是在美元全面走強(qiáng)的情況下創(chuàng)造的，但這種實(shí)際有效匯率的升值，更多的還是與通脹數(shù)據(jù)有關(guān)，而不是匯率本身的實(shí)質(zhì)體現(xiàn)?？紤]到2009年全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都在瘋狂降息、發(fā)鈔，傳統(tǒng)上的世界硬通貨在2009年全年的表現(xiàn)都可能很疲軟。我們預(yù)計(jì)2009年全年中國(guó)的出口增速可能僅能保持在5%－10%之間，甚至更低，能超過10%達(dá)到兩位數(shù)的增長(zhǎng)，則屬于超常發(fā)揮。今年凈出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，有可能為零。然而，全球各國(guó)政府的財(cái)政救援計(jì)劃顯露出可怕的無(wú)效癥候。二是利率已達(dá)最低水平，貨幣政策對(duì)名義利率的下調(diào)已經(jīng)不能啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，只能依靠財(cái)政政策來擺脫經(jīng)濟(jì)的蕭條。無(wú)論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來。如果全球經(jīng)濟(jì)一旦掉入日本式的流動(dòng)性陷阱，金融危機(jī)之火可能延燒10年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，這將是危機(jī)的10年！ 基本觀點(diǎn)引自安邦集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳功的有關(guān)著述。與這種樂觀態(tài)度截然不同，我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要分成兩個(gè)階段來觀察，第一個(gè)階段是從2008年秋季一