【正文】 習(xí)性理論，又稱作期限選擇理論： ?假設(shè)：不同期限的債券是替代品，這意味著一種債券的預(yù)期收益率可以影響不同期限債券的預(yù)期收益率。 ?流動性（ LP）理論：在純預(yù)期理論的基礎(chǔ)上，充分考慮了投資于債券的風(fēng)險，認為遠期利率除了包括預(yù)期信息因素之外，還包括了流動性風(fēng)險因素，期限越長的證券，流動性升水也越高。該理論主要有： ?純預(yù)期理論 ?流動性理論 ?偏好習(xí)性理論 利率的期限結(jié)構(gòu)理論 —— 預(yù)期理論 ?純預(yù)期（ PE）理論：把當前對未來利率的預(yù)期作為決定當前利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素。 ?利率的期限結(jié)構(gòu)理論主要有預(yù)期理論和市場分割理論。 ?利率的期限結(jié)構(gòu)理論主要研究收益與期限的關(guān)系，描述質(zhì)量相同但期限不同的債券收益之間關(guān)系通常用收益曲線來表示。 帕廷金的 CCBB模型 B E C i0 I P （二）利率的決定與影響因素理論 ?我國學(xué)者的研究 ?制度因素： 利率管制 ?經(jīng)濟因素：平均利潤率、資金供求、 經(jīng)濟周期、物價變動、稅收等 ?政策因素： 貨幣政策的影響最為直接與明顯 ?微觀因素： 期限、風(fēng)險、擔(dān)保品、信譽、預(yù)期等 三、利率結(jié)構(gòu)的理論 ?利率的結(jié)構(gòu)理論主要研究不同利率之間的關(guān)系及影響因素 ， 主要有： （ 一 ） 利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)理論 （ 二 ） 利率的期限結(jié)構(gòu)理論 （一）利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)理論 ?利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)是指期限相同債券或貸款在違約風(fēng)險、流動性和所得稅規(guī)定等因素作用下各不相同的利率間的關(guān)系。由于在工資自由變動下勞動市場均衡是常態(tài)，所以，一般均衡利率取決于商品市場和債券市場，是由實物因素決定的。 ?結(jié)論：影響兩市場同時均衡的主要因素是資本邊際效率、消費傾向、貨幣供給量、貨幣需求量，其中的任一變動都將改變其均衡點的位置，引起 i與 Y的變化。 ?可貸資金的供給：當前儲蓄，出售固定資產(chǎn)的收入，窖藏現(xiàn)金的啟用，銀行體系的新增貨幣量； ?可貸資金的需求：當前投資，固定資產(chǎn)的重置更新，新增的窖藏現(xiàn)金。 ?代表性觀點： ?可貸資金論 ? ISLM模型 ?帕廷金的 CCBB模型 一般均衡利率論的 代表性觀點 ?可貸資金論：一方面指責(zé)實物市場論忽略貨幣供求的缺陷；另一方面認為貨幣供求論忽視資本供求因素的不足。 （二）局部均衡利率論 ?僅考慮單一市場供求均衡決定利率的理論 ? 代表性觀點： ?馬歇爾的儲蓄投資論： i I S 節(jié)欲 、 等待 資本供給； 投資 資本需求；若資本 供大于求 ， 資本使用者付給 等待者的報酬就低 ， 反則反 之 。 西方學(xué)者關(guān)于利率決定的主要理論 （一）非均衡利率論 ?從需求方分析利率的決定，暗含前提：供給不變 ?基本思路：利息的支付者是資本的需求者，支付多少取決于資本能夠產(chǎn)出多少。 ▲ 運用：零存整取 : 整存零取 : nrSp)1( ??nrPS )1( ???? 貨幣時間價值的起點一般以現(xiàn)值來表現(xiàn)；終點以終值來表現(xiàn)，二者之間的時間區(qū)間為 t ? 終值 (final value)：未來某一時點上的本利和，一般是指到期的本利和。 用單利法計算時 ， 其本利和的計算公式為： （ S） =P（ 1+r n） ● 復(fù)利法是指按復(fù)利計算利息的方法 ， 即在計息時把按本金計算出來的利息再加入本金 ， 一并計算利息的方法 。 ▲ 各類利率之間或各類利率內(nèi)部都有相應(yīng)的聯(lián)系，它們之間保持著相對的結(jié)構(gòu)，共同構(gòu)成一個有機整體，從而形成一國的利率體系。 ? 例 1:地價 =土地年收益 /年利率 ? 例 2:人力資本價格 =年薪 /年利率 ? 例 3:股票價格 =股票收益 /市場利率 rBp ?二、利率的決定與結(jié)構(gòu)問題 ● 利率體系與計算 ● 利率的決定與影響因素理論 ● 利率結(jié)構(gòu)的理論 二、利率的決定與結(jié)構(gòu)問題 ● 利率的種類與體系結(jié)構(gòu) ▲ 各種利率都是按不同的劃分方法或劃分角度來進行分類的，劃分利率種類的目的是為了更清楚地說明問題，表明不同種類利率的特性。 (二 )利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài) ? 利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài) ， 體現(xiàn)資本權(quán)益 ? 主要作用在于導(dǎo)致了收益的資本化 ? 收益的資本化 :指任何有收益的事物 ， 都可以通過收益與利率的對比倒算出它相當于多大的資本金額 ， 使一些本身無內(nèi)在規(guī)律可以決定其資本金數(shù)量的事物 ，也能從收益 、 利率 、 本金三者的關(guān)系中套算出資本金額或價格 。 GGWPWGG mPA ?????????????????利息是使用資本商品的報酬。39。 馬克思的利息性質(zhì)理論 ?馬克思從借貸資本的特殊運動形式分析入手，闡明借貸資本的運動特點是雙重支出和雙重回流， 深入剖析了利息的來源與本質(zhì)，為我們認識利息的問題提供了科學(xué)的方法與依據(jù)。 ▲ 利率體現(xiàn)了生息資本增殖的程度 . ▲ 利率使各項信用活動中貨幣時間價值高低有可比性 一、利息范疇的界定與收益資本化 ? 人類對利息認識的演變 ● 早期的利息是非理論：規(guī)范性研究 ◎ 利息非正義論； ◎ 利息合理論： 配第的地租派生論； 坎蒂隆的風(fēng)險補償論； 馬西的所有權(quán)體現(xiàn)論； … … （一）人類對利息認識的演變 ? 近代的利息來源與性質(zhì)理論 ? 西尼爾的節(jié)欲論： 商品 生產(chǎn) 勞動：工人犧牲休息 工資 價值 成本 資本：資本家犧牲消費 利息 （一）人類對利息認識的演變 ? 近代的利息來源與性質(zhì)理論 ? 龐巴維克的時差論； 現(xiàn)在商品：價值評價高 商品 價值時差 未來商品：價值評價低 利息 （一）人類對利息認識的演變 ? 近代的利息來源與性質(zhì)理論 ?馬歇爾的等待論： 資本是用于生產(chǎn)和獲利的前提 資本形成于人們消費的等待（延期消費） 對這種等待應(yīng)該予以報償 利息。金融學(xué)（ Ⅱ ） 第四講 利息與利率 從金融學(xué)的內(nèi)在聯(lián)系把握利率基本理論 ?利率理論是金融學(xué)最古老和最重要是范疇 ?利率理論與貨幣理論之間密切相關(guān)，利率變化體現(xiàn)了貨幣的時間價值 ?利率與匯率之間相互影響，互為因果 ?利率是信用活動中最重要的價格機制 ?利率是金融市場上所有金融工具定價的主要決定因素 ?利率是所有金融機構(gòu)運作和行為變化最重要的決定性變量 ?利率對各種貨幣需求都有重要的決定和影響力 ?利率對存款貨幣的創(chuàng)造具有決定性影響 ?利率是中央銀行貨幣政策操作的主要工具，也是貨幣政策的中介指標 ?宏觀經(jīng)濟運作中利率是調(diào)節(jié)貨幣和信用總量均衡的 關(guān)鍵 ?防范利率風(fēng)險是金融監(jiān)管的重點，也是金融穩(wěn)健發(fā)展的基本要求 討論的主要內(nèi)容 ★ 利息范疇的界定與收益資本化 ★ 利率的決定與結(jié)構(gòu)問題 ★ 利率的作用與管理體制的演變 ★ 中國改革開放中的利率問題 一、利息范疇的界定與收益資本化 ?利息 (interest):是指在借貸關(guān)系中由借入方支付給貸出方的報酬 ,是貨幣時間價值的體現(xiàn) 。 ?利率 (interest rate)是利息率的簡稱，指借貸期內(nèi)所形成的利息額與所貸資金額的比率 . ▲ 利率是衡量利息數(shù)量大小的尺度。 凱恩斯的利息性質(zhì)理論 ? 利息產(chǎn)生于人們對貨幣收入的兩個抉擇： 消費量 時間偏好選擇 消費傾向規(guī)律 儲蓄量 貯錢（持幣） 流動偏好選擇 儲蓄形式選擇 不貯錢 喪失流動偏好