市場效率分析(ppt38)-展示頁
2025-01-15 03:34本頁面
【正文】 社會資源的有效配置，其作用過程可以概括為：市場運(yùn)行效率一市場定價(jià)效率一資源的有效配置。 ? 社會資源的配置方式按照配置機(jī)制的基礎(chǔ)作用不同可以劃分為兩種 。 ? 從證券市場效率的第二重涵義上講，中國證券市場運(yùn)行效率低下，還不能有效地反映市場信息，股票市場資源配置的定價(jià)機(jī)制與信息機(jī)制功能還沒有充分發(fā)揮，社會資源無法有效配置成為證券市場低效率的主要體現(xiàn)。但是，這能否說明，中國證券市場的整體效率是低效率或無效率的 ? 本文認(rèn)為：這種簡單判斷是值得商榷的，單純用市場有效性理論難以對中國證券市場效率做出合理性解釋。因?yàn)樵谟行实氖袌鲋?，通過證券市場的價(jià)格機(jī)制與信息機(jī)制，完全可以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。金融資產(chǎn)價(jià)格是資本配置的準(zhǔn)確信號，不存在使投資者持續(xù)獲得高于市場平均收益率現(xiàn)象，它只能使投資者的收益率與市場平均收益率之間存在較小的隨機(jī)差異，并且其差異范圍通常在交易費(fèi)用之內(nèi)。 市場價(jià)格在任何時(shí)候都充分反映了與證券定價(jià)相關(guān)的所有可獲得信息，這就是說，證券的有關(guān)信息會很快地在證券價(jià)格中得到反映。而錯(cuò)誤的標(biāo)價(jià)必然導(dǎo)致資本錯(cuò)誤地分配到生產(chǎn)效率相對較差的企業(yè)或行業(yè)，并最終提高效率較高企業(yè)的資金成本 。 如果存在政府對市場的過度干預(yù)、股票價(jià)格的人為操縱、市場信息的不完全、對潛在投資者市場的準(zhǔn)入限制等，那么，這樣的市場運(yùn)行肯定低效率甚至是無效率的。 在具體分析上，該理論將證券市場區(qū)分為有效運(yùn)行(內(nèi)部有效 )和有效定價(jià) (外部有效 )的市場兩種類型。 二：證券市場效率是市場有效性，還是資源配置效率 ? ? 證券市場效率應(yīng)為金融資源的配置效率，即資金的有效動(dòng)員與金融資源的高效利用。 ? 半強(qiáng)態(tài)有效市場 (Semistrong from EMH)：指現(xiàn)時(shí)的股票價(jià)格不僅體現(xiàn)全部歷史的價(jià)格和信息，而且反映所有與公司證券有關(guān)的公開有效信息。本文認(rèn)為，理解這一問題的關(guān)鍵，在于如何界定證券市場效率的內(nèi)涵。但是，強(qiáng)態(tài)有效市場理論并不成立。市場效率分析 一：問題的提出 ? 有效率資本市場理論提出之后，引發(fā)了大量關(guān)于反映在證券價(jià)格中的信息的質(zhì)量和數(shù)量的實(shí)證研究。經(jīng)過大量實(shí)證分析，大多數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果表明，發(fā)達(dá)國家的證券市場符合弱態(tài)有效和半強(qiáng)有效的資本市場有效理論。 在此有必要指出的是，證券市場的效率是否通過市場有效性來反映，市場有效性是否是檢驗(yàn)證券市場效率的惟一指標(biāo)，這一指標(biāo)對中國證券市場的效率能否具有完全的解釋能力。 按照證券市場上信息集中的三種不同類型將市場效率劃分為三種水平： ? 弱態(tài)有效市場 (Weak from EMH)：是指信息集中只包括價(jià)格歷史序列中的價(jià)格和信息。 ? 強(qiáng)態(tài)有效市場 (Strong from EMH)：是指市場價(jià)格充分反映有關(guān)公司的任何為市場交易參與者所知曉的全部信息。是指其能將稀缺的資本分配給進(jìn)行最優(yōu)化“生產(chǎn)性”使用的投資者，相當(dāng)于托賓提出的功能效率。 ? 資本市場的運(yùn)行效率 ：證券市場價(jià)格是否有效、完全、準(zhǔn)確的反映市場信息，并以此通過價(jià)格機(jī)制將金融資源從儲蓄者手中向生產(chǎn)者手中轉(zhuǎn)移。同樣，這樣的市場必然導(dǎo)致證券市場錯(cuò)誤的定價(jià)和
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1