后危機時代世界金融格局新變探析-展示頁
2025-05-14 00:39本頁面
【正文】 單把價位打到 。 2月 23日，中經(jīng)開公司率領(lǐng)多方借利好掩殺過來，一直攻到 。 ? 1995年 2月， 327合約的價格一直在 。 ? 思考：如此巨大的虧損，誰賺錢了？ 15 例： 327國債期貨事件 ? 中國國債期貨交易始于 1992年 12月 28日。事件后萬國證券當日虧損 60億，直接被申銀并購 。 ? 1987年黑色星期五之前，標普 500指數(shù)點位為 320點上下，每日成交額為 160億美元左右，遠遠超過當時紐交所所有股票的總市值。 ? 這里的新型和創(chuàng)造性是指金融領(lǐng)域中思想的躍進、對已有觀念的重新理解與運用，或者是對已有的金融產(chǎn)品進行分解和重新組合。 ? DSCR是關(guān)鍵：DSCR，即可獲得 AAA評級，因此RTC1992N1A的第一組債券可獲得頂級評級。 ? 2021年次貸危機后，資產(chǎn)證券衍生品受到更嚴格的監(jiān)管和限制，但資產(chǎn)證券化本身并未遭到根本性質(zhì)疑。 ? 2021年代次級貸款及其衍生證券正是基于以上原理發(fā)展起來并迅速壯大。 10 發(fā)展演變 ? 證券化概念 1980年代首先在美國住宅抵押市場出現(xiàn)。 ? 資產(chǎn)證券化的主要特點是將流動性低的資產(chǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)變成流動性高的資產(chǎn)形態(tài)。 ? 2021年后中國加入 WTO，承諾在 10年之后全面放開金融機構(gòu)進入管制。 ? 1986年英國金融體系“大爆炸”改革； ? 1999年美國“金融服務(wù)法”； ? 中國平安集團的跨行業(yè)經(jīng)營實際上已開始了中國金融混業(yè)的實質(zhì)性進程。 ? 1970年代布雷頓體系的解體； ? 1990年代亞洲金融危機前后新興經(jīng)濟體外匯管制的放松和匯率自由化。 ? 2021年 2月，中國人民銀行在 《 2021年中國貨幣政策執(zhí)行報告 》 中公布了中國利率市場化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。 7 2. 金融自由化：價格管制的放松 ? 放寬或取消對銀行的利率管制，實現(xiàn)利率市場化。二戰(zhàn)以來半個多世紀 ， 世界經(jīng)濟版圖發(fā)生了天翻地覆的變化，究其根源，金融全球化下的資本流動實居首要地位： ? 1950年代資本流向歐洲，歐洲重建； ? 1960年代資本流向拉美、日本，拉美日本崛起； ? 1970年代中后期拉美債務(wù)危機 ，布雷頓 森林體系解體，資本開始涌入東亞，四小龍崛起 ； ? 1980年代中后期資本流向東南亞和中國 ， 四小虎崛起，中國高速增長； ? 1990年代 中后期 后，資本大量流入中國、印度，中印崛起。 ? 在此背景下，意識形態(tài)乃至政治制度的差異退居次要地位，金融全球化在資本逐利天性的驅(qū)動下，成為當代金融市場的第一準則 。盡管布體系在 1970年代初解體，但其設(shè)定的世界金融秩序和金融全球化趨勢至今仍影響至巨。 5 緣起和發(fā)展 ? 二戰(zhàn)后西方國家為穩(wěn)定各自幣值，避免重蹈戰(zhàn)前貨幣競相貶值、以鄰為壑的覆轍，建立起具有全球（西方）規(guī)范性的貨幣制度：布雷頓森林貨幣體系，并籌建國際金融機構(gòu) IMF以貫徹該體系。 ? 市場參與者的國際化。1 后危機時代世界金融格局新變探析 許文彬 廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系 2 概要 ? 當前金融市場的發(fā)展趨勢 ? 當代金融風險的主要特征 ? 當前世界金融格局的若干新特點 ? 我國當前的國際金融地位 3 一、當前金融市場的發(fā)展趨勢 4 ? 市場交易的國際化。 ? 資本跨國流動限制的解除使各個層面的金融交易函蓋越來越大比例的跨國交易。 ? 傳統(tǒng)的以大銀行和主權(quán)國政府為代表的國際金融活動主體正為越來越多樣化的國際參與者所代替。 ? 布體系是世界范圍的貨幣制度，也是世界范圍的金融秩序體系，在其框架下，全球金融活動有了共同的約束準則和遵循規(guī)范，這成為二戰(zhàn)后金融全球化的第一推動力。 ? 當代經(jīng)濟全球化趨勢始于 1990年代初，蘇東等前社會主義國家解體后，冷戰(zhàn)時代結(jié)束，意識形態(tài)和政治制度對壘退居次要地位，東西方經(jīng)貿(mào)財金往來的人為藩籬被拆除，市場區(qū)隔逐步破除。 6 金融全球化重塑世界經(jīng)濟 ? 金融全球化是一股世界潮流，更是重塑世界經(jīng)濟的重要力量。 ? 今天，巨量國際資本以各種基金的形態(tài)在世界范圍內(nèi)尋找獲利機遇；全球金融協(xié)調(diào)也成為各種國際會議的常規(guī)議程。 ? 1980年，美國政府制訂 《 存款機構(gòu)放松管制的貨幣控制法 》 ， 6年后， Q條例正式取消，利率實現(xiàn)市場化。 ? 對外匯管制、匯率維持的放松或解除。 8 2. 金融自由化：機構(gòu)管制的放松 ? 放寬金融機構(gòu)業(yè)務(wù)活動范圍的限制，推行金融混業(yè)。 ? 減少或取消國與國之間對金融機構(gòu)活動范圍的限制。 9 ? 資產(chǎn)證券化，是指把流動性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動化。 ? 資產(chǎn)證券化的前提是要有一個發(fā)達、成熟的證券市場。 ? 1990年代美國儲貸協(xié)會危機后， RTC計劃的成功實施為資產(chǎn)證券化的推廣提供了有力證據(jù)，“黃金沒有臭味”成為華爾街格言。 ? 時至今日，證券化資產(chǎn)已成為市場常態(tài)，其牽涉的領(lǐng)域甚至超越了金融市場，而融入現(xiàn)代經(jīng)濟的方方面面。 11 例： RTC1992N1A ? 來源于 31個州，共計432筆房地產(chǎn)不良貸款；其中壞賬 52%，轉(zhuǎn)壞賬 24%，不符合規(guī)格貸款（次級貸款）24%。 貸款（共計 432 個） 155 債券現(xiàn)金 第一組 50第二組 30第三組 20第四組 10權(quán)益A 組（ 49 ％ ) 37B 組（ 51 ％） 表 4 ： RTC1992N1A 資產(chǎn)負債表（單位：百萬美元）資產(chǎn) 負債12 4. 金融工程化 ? 金融工程是指將工程思維進入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法 （主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）設(shè)計、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問題。 13 二、當代金融風險的主要特征 14 1. 量值巨大 ? 金融創(chuàng)新的虛擬化導(dǎo)致諸多 “無中生有”的金融產(chǎn)品紛紛涌現(xiàn)，當今世界純粹虛擬的金融交易量值已遠遠高于實體經(jīng)濟。 ? 1995年 2月 23
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