【正文】 Last Vol. Last 標(biāo)的資產(chǎn)公司標(biāo)的資產(chǎn)收盤價(jià) 執(zhí)行價(jià)格 到期日 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 交易量 最后成交價(jià)格 交易量 最后成交價(jià)格 六、期權(quán)交易運(yùn)作 （一）、交易者交易重要環(huán)節(jié) ? 下單方式：股票期權(quán)交易下單方式主要有： ? 1） 市價(jià)下單 （ Market Order） ： 指投資者愿意以目前股票期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格來購(gòu)買和出售股票期權(quán)合約的下單 。 ? 則調(diào)整后的期權(quán)合約為： ? 執(zhí)行價(jià)格 =原執(zhí)行價(jià)格 m／ (m+n) ? 股票數(shù)額 =原股票數(shù)額 (m+n) ／ m 派發(fā)股票紅利對(duì)期權(quán)的影響 ? 例：某個(gè)看跌期權(quán)期權(quán)可按 $15的價(jià)格出售某公司 100股股票 。 則期權(quán)合約有什么調(diào)整 ？ ? 解：分股后期權(quán)合約調(diào)整如下： ? 執(zhí)行價(jià)格 =原執(zhí)行價(jià)格 1／ 2=$30 1／ 2=$15 ? 股票數(shù)額 =原股票數(shù)額 2=100 2=200 派發(fā)股票紅利對(duì)期權(quán)的影響 ? 派發(fā)股票紅利是公司向現(xiàn)有股東送股的方式分配收益 。 ? n對(duì) m的股票分割時(shí)期權(quán)調(diào)整如下： ? 執(zhí)行價(jià)格 =原執(zhí)行價(jià)格 m／ n ? 股票數(shù)額 =原股票數(shù)額 n／ m 股票分割對(duì)期權(quán)的影響 ? 例：某個(gè)看漲期權(quán)可以按 $30的價(jià)格購(gòu)買某公司 100股股票 。 股票分割對(duì)期權(quán)的影響 ? 當(dāng)股票分割時(shí) ， 場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)要進(jìn)行調(diào)整 。 ? 現(xiàn)金紅利派發(fā)除權(quán)日后期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格 =除權(quán)日之前的原價(jià)格 —派發(fā)紅利金額 2）場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán) ? 無論是否派發(fā)現(xiàn)金紅利 ， 場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)通常并不進(jìn)行調(diào)整 。 （二）紅利和股票分割 對(duì)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的影響 派發(fā)現(xiàn)金紅利對(duì)期權(quán)的影響 1）早期的場(chǎng)外交易的期權(quán) ? 早期的場(chǎng)外交易的期權(quán)是受紅利保護(hù)的 。 ? 股票期權(quán)市值是一個(gè)不固定的值 ， 它隨著相關(guān)股票價(jià)格的波動(dòng)而變化 。 股票期權(quán)種類 ? 1)、 買入選擇股票期權(quán) （ Call Option） ? 2） 、 賣出選擇股票期權(quán) (Put Option) 股票期權(quán)市值 ? 股票期權(quán)市值是股票期權(quán)合約在特定時(shí)間里的價(jià)值的貨幣反映 。 即某個(gè)期權(quán)系列是指交易中的某個(gè)特定合約 。 ? 例如 ， IBM的看漲期權(quán)為一類 ， 而它的看跌期權(quán)則為另一類 。 如果每一個(gè)到期日和每一個(gè)執(zhí)行價(jià)格都有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)在進(jìn)行交易 ， 則有共 40種不同的期權(quán)合約 。 2）期權(quán)類和期權(quán)系列 ? 在任何給定的時(shí)間 ， 對(duì)于任何給定資產(chǎn) ，可能有許多不同的期權(quán)合約在交易 。 ? 如果股票價(jià)格上升到 55美元以上時(shí) ， 交易所將提供執(zhí)行價(jià)格為 60美元的期權(quán) 。 交易中通常引入新執(zhí)行價(jià)格的期權(quán) 。 ） 執(zhí)行價(jià)格 ? ③ ：交易所對(duì)執(zhí)行價(jià)格的變動(dòng)幅度的通常規(guī)定： ? 當(dāng)股票價(jià)格低于 25美元時(shí) ， 執(zhí)行價(jià)格的變動(dòng)間隔這 ； ? 當(dāng)股票價(jià)格 高于 25美元但低于 200美元時(shí) ， 執(zhí)行價(jià)格的變動(dòng)間隔這 5美元； ? 當(dāng)股票價(jià)格高于 200美元時(shí) , 執(zhí)行價(jià)格的變動(dòng)間隔這 10美元 。 執(zhí)行價(jià)格 ? 1)、 執(zhí)行價(jià)格的確定； ? ① ：執(zhí)行價(jià)格的確定者； ? 交易所選定期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格 ， 具有這樣執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)可以交易 。 ? 它們的到期期限可以長(zhǎng)達(dá) 3年 。 ? 當(dāng)某一期權(quán)到期時(shí) ， 則開始交易下一期權(quán) 。 ? 在 1月末 ， 交易的期權(quán)的到期月份為 2月份 、 3月份 、 4月份和 7月份 。 到期月份（失效日） ? 例：設(shè) IBM股票期權(quán)處于 1月份循環(huán)中 。 到期月份（失效日） ? ③ ：市場(chǎng)不同時(shí)段交易股票期權(quán)的對(duì)象 ? 如果當(dāng)前月份的到期日還未到達(dá) ， 則交易的期權(quán)合約包括當(dāng)前月到期期權(quán) 、 下個(gè)月到期的期權(quán)和當(dāng)前循環(huán)中的下兩個(gè)到期期權(quán) 。 ? 2月份的循環(huán)包括 2月份 、 5月份 、 8月份和 11月份這幾個(gè)月份 。 ? ② ：股票期權(quán)是在 1月份 、 2月份或 3月份的基礎(chǔ)上的循環(huán) 。 ? 經(jīng)紀(jì)人在第二天美國(guó)中部時(shí)間下午 10： 59之前完成書面報(bào)告并通知交易所打算執(zhí)行期權(quán) 。 ? 某月份到期的期權(quán)其失效日 (expiration dates,或到期日 )在當(dāng)月第三個(gè)星期五之后緊隨的星期六美國(guó)中部時(shí)間的下午 10： 59。 也即標(biāo)的資產(chǎn) 。 四、股票期權(quán)合約的構(gòu)成 （一）期權(quán)合約的內(nèi)容 ? 一個(gè)股票期權(quán)合約由股票名稱 、 有效期限 、 履約價(jià)格 、 股票期權(quán)種類及股票期權(quán)市值五個(gè)方面組成 。 持有者有權(quán)在將來的特定時(shí)間內(nèi)根據(jù)某個(gè)確定轉(zhuǎn)換比例將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為該發(fā)行公司的股票 。 執(zhí)行時(shí)金融機(jī)構(gòu)一般采用現(xiàn)金結(jié)算 。 其標(biāo)的資產(chǎn)為某個(gè)指數(shù) 、 處匯和商品 。 ? ④ 有的認(rèn)股權(quán)證是無期限的 ， 期權(quán)是有期限的 。 而期權(quán)交易 、執(zhí)行需要期權(quán)清算公司參與 。 （二）股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證比較 ? 2） 股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別： ? ① 認(rèn)股權(quán)證是由發(fā)行債務(wù)工具的公司開出的；而期權(quán)是由獨(dú)立的期權(quán)賣者開出的 。 ? 1） 股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證有很多共同之處： ? ① 兩者均是權(quán)利的象征 ， 持有者可以履行這種權(quán)利 ， 也可以放棄這種權(quán)利 。 而運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行套期保值時(shí) ， 只把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去而把有利風(fēng)險(xiǎn)留給自己 。 ? 買賣匹配：期貨交易買賣匹配，而期權(quán)交易買賣不匹配。 （一）期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別 ? 保證金：期貨買賣雙方都要交納保證金 。 ? 標(biāo)準(zhǔn)化：期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，期權(quán)合約則不一定。 ? ② 亞式期權(quán)：其損益狀況是根據(jù)確定時(shí)期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的平均價(jià)值來確定 ， 而不是按其終值來確定的 。 ? 場(chǎng)外交易期權(quán) ? 1）場(chǎng)外期權(quán)交易市場(chǎng)：金融機(jī)構(gòu)和大公司雙方直接進(jìn)行期權(quán)交易的市場(chǎng)。 ? 美式期權(quán)：允許期權(quán)的買者在期權(quán)到期前的任何時(shí)候執(zhí)行期權(quán) 。 ? 看跌期權(quán)或賣權(quán) （ Put Option） :賦予期權(quán)買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定俗成的價(jià)格出售某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約 。它既是作為期權(quán)買方獲得權(quán)利的代價(jià) （ 成本 ） ，也是作為期權(quán)賣方承擔(dān)義務(wù)的報(bào)酬 。 ? 對(duì)于期權(quán)的賣方，他只有履行合約的義務(wù)，而沒有任何權(quán)利。第一章 期權(quán)市場(chǎng)概述 一、金融期權(quán)的概念 ? （ 一 ） 金融期權(quán) （ Option） 定義：是指賦予其購(gòu)買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定俗成的價(jià)格 （ 簡(jiǎn)稱協(xié)議價(jià)格 Striking Price或執(zhí)行價(jià)格 Exercise Price） 購(gòu)買或出售某種金融資產(chǎn) （ 稱為潛含金融資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn) Underlying Financial Assets） 的權(quán)利的合約 。 （二）期權(quán)的特點(diǎn) ? 對(duì)于期權(quán)的買方，期權(quán)合約賦予他的只有權(quán)利，沒有義務(wù)。 ? 期權(quán)費(fèi) （ Premiun） 或期權(quán)價(jià)格 （ Option Price） ： 是期權(quán)買者支付給期權(quán)賣者的費(fèi)用 。 二、金融期權(quán)的分類 （一）按期權(quán)買者的權(quán)利 ? 看漲期權(quán)或買權(quán) （ Call Option） :賦予期權(quán)買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定俗成的價(jià)格購(gòu)買某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約 。 (二）按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限 ? 歐式期權(quán)：其期權(quán)的買者只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán) 。 （三）按期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn) ? 利率期權(quán) ? 貨幣期權(quán)（外匯期權(quán)） ? 股價(jià)指數(shù)期權(quán) ? 股票期權(quán) ? 金融期貨期權(quán)（利率期貨期權(quán)、貨幣期貨期權(quán)（外匯期貨期權(quán)）、股價(jià)指數(shù)期貨期權(quán) ) （四）按交易市場(chǎng) ? 場(chǎng)內(nèi)交易期權(quán)： ? （ 1）標(biāo)準(zhǔn)化的：貨幣期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)、金融期貨期權(quán) ? （ 2）非標(biāo)準(zhǔn)化的（靈活期權(quán)）：這是一種在交易所交易場(chǎng)內(nèi)，交易員可提供非標(biāo)準(zhǔn)化條款的期權(quán)。 ? 2） 例： ① 百慕大期權(quán)：可在其有效的某些特定天數(shù)之內(nèi)執(zhí)行 。 三、金融期權(quán)與相似金融工具的比較 （一）期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別 ? 權(quán)利和義務(wù)：期貨合約的雙方都賦予相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)；期權(quán)賦予買方權(quán)利 ， 賣方只有相應(yīng)履約的義務(wù) 。 ? 盈虧風(fēng)險(xiǎn)：期貨交易雙方所承擔(dān)的盈虧是無限的；期權(quán)交易盈虧在不同情況下是不一樣的。期權(quán)的買方不交納保證金 ， 賣方一般需交保證金 。 ? 套期保值：運(yùn)用期貨進(jìn)行套期保值 ， 在把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去的同時(shí) ， 也把有利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去 。 ? （二）股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證比較 ? 公司認(rèn)股權(quán)證 （ Warrants） 是指附加在公司債務(wù)工具上的賦予持有者在某一天或某一期限內(nèi)按事先規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買該公司一定數(shù)量股票的權(quán)利 。 ? ② 兩者都可以轉(zhuǎn)讓 。 ? ② 購(gòu)買和出售認(rèn)股權(quán)證 ， 不需要期權(quán)清算公司參與；執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證時(shí) ， 初始發(fā)行者只需與當(dāng)前認(rèn)股權(quán)證的持有者進(jìn)行結(jié)算 。 ? ③ 認(rèn)股權(quán)證通常是發(fā)行公司為改善其債務(wù)工具的條件而發(fā)行的 ， 獲得者無需交納額外的費(fèi)用；而期權(quán)則需購(gòu)買才能獲得 。 （二）股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證比較 ? 金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證：金融機(jī)構(gòu)為了滿足市場(chǎng)的需要 ， 也發(fā)行看漲認(rèn)股權(quán)與看跌認(rèn)股權(quán)證 。 發(fā)行后一般在交易所交易 。 （三）可轉(zhuǎn)換債券與可贖回債券 ? 可轉(zhuǎn)換債券 （ convertible bonds） ：是 公司發(fā)行的 ， 在一般債券上附加期權(quán)的一種債務(wù)工具 。 ? 可贖回債券 (callable) ： 發(fā)行者可在將來的特定時(shí)間內(nèi)以特定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券購(gòu)回 。 ? 股票期權(quán)合約的文字表達(dá)形式； 英文 Underlying Stock Expira tion Month . Exercise Price （ Strike Price） Type of Option Premium 中文 股票名稱 到期月份 執(zhí)行價(jià)格 股票期權(quán)買賣 股票期權(quán)市價(jià) ABF 5月/May 50 買入（ Call） 或者賣出（ Put） 6 （一）期權(quán)合約的內(nèi)容 ? 股票名稱：股票合約中所包含的股票名稱 。 到期月份（失效日） ? 1） 股票期權(quán)到期月份 ， 即失效的月份 。 ? 期權(quán)的最后交易日時(shí)間是下午 4： 30， 期權(quán)多頭的持有者通常在此之前給他的經(jīng)紀(jì)人發(fā)出執(zhí)行期權(quán)的指示 。 到期月份（失效日） ? 2） 股票期權(quán)的有效周期 ?