【正文】 示，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的升降受到資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的影響。 權(quán)益乘數(shù)主要是受資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的影響。用圖表示如下： 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 0 1 2 3 2021 2021 2021 2021 2021 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 16 圖 杜邦分析結(jié)構(gòu)圖 () 凈資產(chǎn)收益率即所有者權(quán)益報(bào)酬率反映了企業(yè)所有者投入資本的獲利能力，說(shuō)明企業(yè)籌資、投資和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)等各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率。該體系以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。有上述可看出企業(yè)的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量保持平穩(wěn) 在 2021 年大幅度 上升 。發(fā)行在外的普通股股數(shù) 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與普通股股數(shù)的比率，反映每股發(fā)行在外的普通股所平均占有的現(xiàn)金流量，反映企業(yè)最大的分派股利能力。 反映獲現(xiàn)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有：銷(xiāo)售獲現(xiàn)比率、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)現(xiàn)金流量比率等等。 獲現(xiàn)能力是指企業(yè)資產(chǎn)、投資人投入資金以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)的獲現(xiàn)能力，反映企業(yè)利用各種資源獲取現(xiàn)金的能力 。 表 存貨周轉(zhuǎn)率 年份 2021 2021 2021 2021 2021 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 圖 存貨周轉(zhuǎn)率 2021 2021 20210 2021 2021 存貨周轉(zhuǎn)率 14 由上圖表可 知，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率逐年略微下降，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐漸變慢 。用于衡量企業(yè)的銷(xiāo)售能力和存貨周轉(zhuǎn)速度。存貨平均 余額 存貨平均余額 =(期初存貨 +期末存貨 )/2 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =計(jì)算期天數(shù) /存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） 存貨周轉(zhuǎn)率是一定 時(shí)期營(yíng)業(yè)成本與存貨平均余額的比率，或稱(chēng)存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)。 2021 年企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大大降低了，說(shuō)明企業(yè)的付款條件方寬了， 從而 擴(kuò)大了銷(xiāo)售量 ，提高了企業(yè)的盈利水平。 企業(yè)的應(yīng)收賬 款回款情況一直很好。 反映應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度，用于衡量企業(yè)管理應(yīng)收賬款方面的效率。 (1)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =營(yíng)業(yè)收入247。營(yíng)運(yùn)能力分析能夠用以評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平、管理水平，乃至預(yù)測(cè)它的發(fā)展前景，對(duì)各個(gè)利益主體來(lái)說(shuō)關(guān)系重大。 圖 每股凈資產(chǎn) 營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的能力，它可用 來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)對(duì)擁有資源的 利用程度和營(yíng)運(yùn)活動(dòng)力。 表 每股凈資產(chǎn) 年份 2021 2021 2021 2021 2021 每股凈資產(chǎn) 有圖表能夠看出，凌鋼公司每股凈資產(chǎn)呈逐年上升趨勢(shì)，公司的0 1 2021 2021 2021 2021 2021 每股收益 11 未來(lái)發(fā)展?jié)摿軓?qiáng)。該指標(biāo)比值越高，說(shuō)明公司每股實(shí)際擁有凈資產(chǎn)越大，公司的未來(lái)發(fā)展?jié)摿υ綇?qiáng)。 ③ 每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn) =期末凈資產(chǎn)總額247。該指標(biāo)比值越大，表明上市公司的盈利能力越強(qiáng)，股東的投資效益就越好，每一股份所得的利潤(rùn)也越多；反之，則越差。 ② 每股收益 每股收益 =（凈利潤(rùn) 優(yōu)先股股利）247。該指標(biāo)越高，說(shuō)明所有者投資帶來(lái)的收益越高，企業(yè)資本的盈利能力越強(qiáng)；反之，說(shuō)明企業(yè)資本的盈利能力較弱。 ① 凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率 =（凈利潤(rùn)247。當(dāng)然，由于營(yíng)業(yè)收入都是 在 權(quán)責(zé)發(fā)生制下計(jì)算出來(lái)的以及新舊準(zhǔn)則變更的影響，使得銷(xiāo)售利潤(rùn)率反應(yīng)企業(yè)盈利能力狀況的真實(shí)可靠性大打折扣。營(yíng)業(yè)收入） *100% 該指標(biāo)越高說(shuō)明企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)售獲取利潤(rùn)的能力就越強(qiáng)。 (1)企業(yè)盈利能力分析 反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有很多種，其中應(yīng)用比較廣泛的主要有 ：銷(xiāo)售利潤(rùn)率，總資產(chǎn)報(bào)酬率，資本保值增值率等等。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否具有較強(qiáng)的盈利能力，對(duì)企業(yè)的生存發(fā)% % % % 2021 2021 2021 2021 2021 資產(chǎn)負(fù)債率 產(chǎn)權(quán)比率 7 展至關(guān)重要。 盈利能力是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力。由上圖表知，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率由 %大幅度升 至 %。用于衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度和對(duì)債務(wù)的償還能力。 表 長(zhǎng)期償債能力分析表 年份 2021 2021 2021 2021 2021 500,000, 1,000,000, 1,500,000, 2,000,000, 2021 2021 20210 2021 2021 營(yíng)運(yùn)資金 6 資產(chǎn)負(fù)債 率 % % % % % 產(chǎn)權(quán)比率 % % % % % 圖 長(zhǎng)期償債能力分析 ② 產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率 =（負(fù)債總額247。 表明企業(yè)對(duì)債權(quán)人保障程度很低 。 一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的 安全系數(shù)為 1： 3。 ① 資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率 =（負(fù)債總額247。 2021 2021 2021 2021 2021 年份 比值 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 5 表 營(yíng)運(yùn)資金分析圖 (2)長(zhǎng)期償債能力分析 長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力，用于衡量企業(yè)償還債務(wù)本金與支付債務(wù)利息的現(xiàn)金保證程度，是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重點(diǎn)。 ③ 營(yíng)運(yùn)資金 營(yíng)運(yùn)資金 =流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 營(yíng)運(yùn)資金是償還流動(dòng)負(fù)債的“緩沖墊”，營(yíng)運(yùn)資金越多則償債越有保障 。速動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款金額不是很大且于報(bào)表附注可知，大都為一年內(nèi)到期的應(yīng)收賬款，即：速動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量較好，速動(dòng)比率能較好的反映企業(yè)的短期償債能力。通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為 1 。 4 圖 短期償債能力分析 由于存貨的變現(xiàn)能力較差，而應(yīng)收賬款往往存在壞賬的可能，這都使得流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力縮水，從而也會(huì)影響流動(dòng)比率的說(shuō)服力。除 2021 年流動(dòng)比率為 高 于安全系數(shù)標(biāo)準(zhǔn) 2 之外，其余均小 于標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)。 該比率表示每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為其還款保障，它是個(gè)相對(duì)數(shù)。 反映企業(yè)短期償 債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有：營(yíng)運(yùn)資金，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率等 等。對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，企業(yè)只有具有充分的短期償債能力，才能保證其債權(quán)的安全，即按期收取利息，到期收回本金。 (1)短期償債能力分析 短期償債能力是指企業(yè)用其流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力，它反映企業(yè)償付即將到期債務(wù)的實(shí)力。償債能力的強(qiáng)弱涉及到企業(yè) 不同利益主體的切身利益，對(duì)企業(yè)管理者、投資者、債權(quán)人等至關(guān)重要，是企業(yè)生存和健康發(fā)展的基本前提。 二、 單項(xiàng) 指標(biāo) 分析 償債能力是指企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的現(xiàn)金保障程度。 材系統(tǒng)：年產(chǎn) 100 萬(wàn)噸的 880mm 中寬熱帶軋機(jī) 1 套；年產(chǎn)60 萬(wàn)噸的全連續(xù)棒材軋機(jī) 1 套；年產(chǎn) 40 萬(wàn)噸的窄熱帶軋機(jī) 1 套；年產(chǎn) 25 萬(wàn)噸型材 250/400 機(jī)組 1 套；年產(chǎn) 30 萬(wàn)噸焊管機(jī)組 4 套。 主體生產(chǎn)設(shè)備： 鐵系統(tǒng)：高爐總?cè)莘e 2231m3?，F(xiàn)經(jīng)營(yíng)的主要產(chǎn)品有熱軋中寬帶鋼，螺紋鋼，圓鋼，焊接鋼管。 1 凌 源鋼鐵股份有限公司近五年財(cái)務(wù)狀況分析 一、 凌源鋼鐵公司簡(jiǎn)介 凌源鋼鐵股份有限公司 (以下簡(jiǎn)稱(chēng)公司 )是經(jīng)遼寧省體改委遼體改發(fā) [1993]第 154 號(hào)文件批準(zhǔn)，于 1994 年 5 月 4 日由原凌源鋼鐵公司 (1997 年 12 月 29日改制為凌源鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司 ) 獨(dú)家發(fā)起，以定向募集方式設(shè)立的股份有限公司。 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、開(kāi)發(fā)冶金產(chǎn)品（含副產(chǎn)品）。 公司現(xiàn)有職工 3774 人，具有大學(xué)本科及以上學(xué)歷的有 302 人，大專(zhuān)學(xué)歷的 692 人， 87 人具有高級(jí)職稱(chēng)， 407 人具有中級(jí)職稱(chēng)。 鋼系統(tǒng)： 30 噸氧氣頂吹轉(zhuǎn)爐 3 座，小方坯連鑄機(jī) 2 臺(tái)，板坯連鑄機(jī) 2 臺(tái)。 2021 年末，公司總股本為 52390 萬(wàn)股，其中國(guó)家股 萬(wàn)股，占股本總額的 ％ ,無(wú)限售條件的流通股 萬(wàn)股，占股本總額的 % 凌鋼從 1988 年起進(jìn)入全國(guó)企業(yè) 500 強(qiáng)，先后被授予國(guó)家級(jí)守合同重信用企業(yè)、全國(guó)質(zhì)量管理先進(jìn)企業(yè)、全國(guó)百戶(hù)企業(yè)管理杰 2 出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)、全國(guó)五一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀、全國(guó)先進(jìn)基層黨組織和全國(guó)精神文明建設(shè)先進(jìn)單位。償債能力分析，而已了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，了解企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。 償債能力分析分為短期償債能力分析 和長(zhǎng)期償債能力分析。企業(yè)是否即使償付到期的流動(dòng)負(fù)債，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問(wèn)題，就會(huì)牽制企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員的大量經(jīng)歷去籌措資金，應(yīng)付還債，還會(huì)增加企業(yè)籌資的難度，或加大臨時(shí)性緊急籌資的成本，影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和盈利能力。 表 短期償債能力分析 3 年份 2021 2021 2021 2021 2021 流動(dòng)資產(chǎn) (萬(wàn)元 ) 302024 329812 405076 521494 551958 流動(dòng)負(fù)債 （萬(wàn)元） 347851 340496 413039 569973 769489 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 ① 流動(dòng)比率 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)比率是衡量 一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的基本指標(biāo)，流動(dòng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)償付短期債務(wù)的能力越強(qiáng) ，主要反映企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力 。凌鋼公司 2021 年至 2021 年流動(dòng)比率曲線(xiàn)如圖 所示： 企業(yè)流動(dòng)比率 20212021 年上升較快， 2021 年之后逐漸下降 。說(shuō)明凌源鋼鐵公司 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn) ， 公司 財(cái)力償付到期的短期債務(wù) 能力不足 。 ② 速動(dòng)比率 速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)資產(chǎn) =流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 對(duì)于短期債權(quán)人來(lái)說(shuō)此比率越大，對(duì)債務(wù)的償還能力就越強(qiáng)。由圖表可知凌源鋼鐵的速凍比率逐年上升 且趨于穩(wěn)定 。凌源鋼鐵公司短期債務(wù)安全程度較高 。由表 可知，凌源鋼鐵公司的營(yíng)運(yùn)資金均為正值，即流動(dòng)資產(chǎn)均大于流動(dòng)負(fù)債，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)是以一定數(shù)額的長(zhǎng)期負(fù)債或所有者權(quán)益作為資金來(lái)源的，不能償債的風(fēng)險(xiǎn)較小。 反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有：資產(chǎn)負(fù)債率，產(chǎn)權(quán)比率等。資產(chǎn)總額） *100% 資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。由 表 圖 知 ，凌源鋼鐵公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，大致 在 70%左右。人投入資本的安全性小， 企 業(yè)的還本付息壓力很小，財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性也很大 。所有者權(quán)益） *100% 產(chǎn)權(quán)比率反映投資者對(duì)債權(quán)人的保障程度。一般認(rèn)為，該指標(biāo) 1： 1 最理想，產(chǎn)權(quán)比率越高，企業(yè)所存在的風(fēng)險(xiǎn)也越大，長(zhǎng)期償債能力較弱；反之，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng) ，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。凌鋼公司的產(chǎn)權(quán)比率相對(duì)過(guò) 高 ， 表名 企業(yè)采納高風(fēng)險(xiǎn)，高 報(bào)酬的資本結(jié)構(gòu) 。盈利能力體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)用其所支配的經(jīng)濟(jì)資源，開(kāi)展某種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從中賺取利潤(rùn)的能力。 盈利能力分析，可分為企業(yè)盈利能力分析和投資者獲利能力分析。 ① 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 =（利潤(rùn)總額247。 表 銷(xiāo)售利潤(rùn) 率 分析 年份 2021 2021 2021 2021 2021 利潤(rùn)總額 （萬(wàn)元） 44571 39948 69626 20290 4421 營(yíng)業(yè)收入 （萬(wàn)元） 917460 950819 1285774 1430807 1313615 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 % % % % % 圖 銷(xiāo)售利潤(rùn)率分析 % % % % % 2021 2021 2021 2021 2021 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 8 由上圖表可知，企業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率呈下降趨勢(shì)并到達(dá) 3%左右，說(shuō)明企業(yè)在經(jīng)歷了較高利潤(rùn)率的成長(zhǎng)階段逐漸走向 不穩(wěn)定發(fā)展 階段。 (2)投資者獲利能力分析 反應(yīng)投資者獲利能力的指標(biāo)主要有：凈資產(chǎn)收益率、每股收益、市盈率、每股凈資產(chǎn)等等。平均凈資產(chǎn)） *100% 凈資產(chǎn)收 益率是企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比率，也稱(chēng)股東權(quán)益報(bào)酬率， 反映股東享有權(quán)益所獲得的報(bào)酬。 表 凈資產(chǎn)收益率 年份 2021 2021 2021 2021 2021 凈資產(chǎn)收益率 % % % % % 9 圖 凈資產(chǎn)收益率 由上圖表可知，該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)歷一定的波動(dòng)之后 急劇下降 高 低 于 5%，說(shuō) 明該公司的經(jīng)營(yíng)管理由 漸漸走向低谷 ，企業(yè)資本的盈利能力較強(qiáng)。發(fā)行在外普通股加權(quán)平均股數(shù) 每股收益是指一定時(shí)期的凈利潤(rùn)減去公司應(yīng)付的優(yōu)先股股利后的余額與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)的比值，反映企業(yè)每股普通股股票的實(shí)際盈利額，是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。 表 每股收益 年份 2021 2021 2021 2021 2021 每股收益 % % % % % % 2021 2021 2021 2021 2021 凈資產(chǎn)收益率 10 圖 每股收益 從圖表可知，凌源鋼鐵公司每股收益 不穩(wěn)定的狀態(tài)，充分說(shuō)明企業(yè)的盈利能力不 強(qiáng)，股東的投資效益 不穩(wěn) 。期末普通股股數(shù) 每股凈資產(chǎn)是期末凈資產(chǎn)總額與期末普通股股數(shù)的比率，反映每股普通股所擁有的凈資產(chǎn)，是公司真正財(cái)務(wù)實(shí)力的表現(xiàn)，是上市公司的又一重要評(píng)價(jià)指標(biāo)。一般講該指標(biāo)良好也會(huì)帶動(dòng) 企業(yè)股票價(jià)格上升。但同時(shí)應(yīng)該看到公司的每股凈資產(chǎn)較高的一個(gè)重要原因是公司的負(fù)債比率很小，換而言之公司未能有效的運(yùn)