【正文】 ( BCDE ) 三 ,簡答題 為什么說企業(yè)價值最大化是財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo) .答： 財務(wù)管理目標(biāo)是全部財務(wù)活動實(shí)現(xiàn)的最終目標(biāo)，它是企業(yè)開展一切財務(wù)活動的基礎(chǔ)和歸 宿。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理理論和實(shí)踐，最具有代表性的財務(wù)管理目標(biāo)有利潤最大化、每股利潤最大化、企業(yè)價值最大化等幾種說法。 . 答：在公司制企業(yè)中，財務(wù)經(jīng)理擔(dān)負(fù)著重要的理財角色。財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)可規(guī)定為如下幾項(xiàng)：（ 1）處理與銀行的 關(guān)系；（ 2）現(xiàn)金管理；（ 3）籌資；（ 4）信用管理；（ 5）負(fù)責(zé)利潤的具體分配；（ 6）負(fù)責(zé)財務(wù)預(yù)測、財務(wù)計畫和財務(wù)分析工作。發(fā)行優(yōu)先股 800 萬元 ,股利率 12%,籌資費(fèi)用 24萬元 。所得稅率 33%,要求 : (1) 債券 ,優(yōu)先股 ,普通股的個別資本成本分別為多少 (2) 公司的綜合資本成本是多少 解 :(1)債券 :K=2021*10%*(133%)/202140=% 優(yōu)先股 :K=800*12%/80024=% 普通股 :K=2200*12%/2200110+4%=264/2090+4%=% (2)綜合資本成本 K=% 1000 元 ,票面利率 12%,期限 2 年的債券 1000 張 ,該債券每年付息一次 .當(dāng)時市場利率 10%,計算債券的發(fā)行價格 . 解 :每年利息 =1000*12%*1000=120210(元 ) 債券發(fā)行價格 =120210*+1000*1000*=999800(元 ) 999800/1000=(元 ) (3/15,n/45),計算該企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本是多少 解 :放棄折扣成本率 =% ,擬籌資 1000萬元 ,現(xiàn)有 A,B兩個方案供選擇 .有關(guān)資料如下表 : 融資方式 A 方 案 B 方 案 融資額 資本成本 (%) 融資額 資本成 (%) 長期債券 500 5 200 3 普通股 300 10 500 9 優(yōu)先股 200 8 300 6 合計 1000 1000 要求 :通過計算分析該公司應(yīng)選用的融資方案 . 解 :A 方案 :K=% B 方案 :K=% 因?yàn)?A方案的綜合資金成本率比 B 方案 的高 ,所以選用 B 方案 . 300 萬元 ,稅前利潤 72 萬元 ,固定成本 40 萬元 ,變動成本率為 60%,全部資本為 200萬元 ,負(fù)債比率 40%,負(fù)債利率 10%,要求計算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù) 。總杠桿系數(shù) . 解 :經(jīng)營杠桿 =(SVC)/(SVCF)=(300300*60%)/(300300*60%40)= 財務(wù)杠桿 =EBIT/EBITI =(SVCF)/(SVCFI) =(300300*60%40)/( 300300*60%40200*40%*10%) = 總杠桿系數(shù) =DOL*DFL =* = 1000 萬元 ,債務(wù)資本比為 3: 10%,現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資 400 萬元 ,有兩種備選方案 :A 方案增加股權(quán)資本 ,B 方案增加負(fù)債資本 .若采用負(fù)債增資方案 ,負(fù)債利息率為 12%,企業(yè)所得稅率為 40%,增資后息稅前利潤可達(dá) 200 萬元 .試用無差異點(diǎn)分析法比較并選擇應(yīng)采用何種方案 . 解 :負(fù)債資本 =1000*=300 萬元 權(quán)益資本 =1000*=700 萬元 方法一 : EBIT=162 方法二 : EBIT= 因?yàn)檫x擇負(fù)債增資后息稅前利潤可達(dá)到 200萬元大于無差異點(diǎn) 162萬元 .使用選擇負(fù)債增資 . 財務(wù)管理作業(yè) 2 一 ,單項(xiàng)選擇題 ,投資可分為 ( A ) (B ) 0 B. 凈現(xiàn)值等于 0 C. 凈現(xiàn)值小于 0 D. 凈現(xiàn)值等于 1 ,在投資決策中是指一個項(xiàng)目引起的企業(yè) ( D ) ,對某項(xiàng)專利技術(shù)的投資屬于 ( A ). A,實(shí)體投資 B,金融投資 C,對內(nèi)投資 D,對外投資 ( D ). A,獲得報酬 B,可獲得利潤 C,可獲得等同于時間價值的報酬率 D,可獲得風(fēng)險報酬 ,折舊政策是就其固定資產(chǎn)的兩個方面內(nèi)容做出規(guī)定和安排 即 ( C ). 3 樓 A,折舊范圍和折舊方法 B,折舊年 限和折舊分類 C,折舊方法和折舊年限 D,折舊率和折舊年限 10萬元建一條生產(chǎn)線 ,投產(chǎn)后年凈利 ,年折舊率為 10%,則投資回收期為 ( C )年 . A,3 B,5 C,4 D,6 400 萬元 ,年付現(xiàn)成本為 300 萬元 ,年折舊額為 40萬元 ,所得稅率 40%,則該方案年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量應(yīng)為 ( B ) A. 36 萬元 B. 76 萬元 C. 96 萬元 D. 140 萬元 ,則下列說法中錯誤的是 ( D ) A. 處于盈虧臨 界點(diǎn)時 ,銷售收入與總成本相等 B. 銷售收入線與總成本線的交點(diǎn) ,即是盈虧臨界點(diǎn) C. 在盈虧臨界點(diǎn)的基礎(chǔ)上 ,增加銷售量 ,銷售收入超過總成本 D. 此時的銷售利潤率大于零 ,一旦貼現(xiàn)率高 ,下列指標(biāo)中數(shù)值將會變小的是 ( A ) A. 凈現(xiàn)值 B. 平均報酬率 C. 內(nèi)部報酬率 D. 投資回收期 二 ,多項(xiàng)選擇題 :在下列各題的備選答案中選出二至五個正確的 ,并將其序號字母填入題中的括號中 .(每題 2 分 ,共 20 分 ) ( ACE ) A 無風(fēng)險報酬 率 B 實(shí)際投資報酬率 C 通貨膨脹貼補(bǔ)率 D 邊際投資報酬率 E 風(fēng)險報酬率 (ACD ) ,不考慮資金時間價值的是 ( BDE ). A,凈現(xiàn)值 B,營運(yùn)現(xiàn)金流量 C,內(nèi)含報酬率 D,投資回收期 E,平均報酬率 ( BDE ). A,內(nèi)含報酬率大于 1 B,凈現(xiàn)值大于 0 C,內(nèi)含報酬率不低于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率 D,現(xiàn)值指數(shù)大于 1 E,內(nèi)含報酬率大于 0 ( DE ) —稅后付現(xiàn)成本 +稅負(fù)減少 —稅后付現(xiàn)成本 +折舊抵稅 (1—稅率 )—付現(xiàn)成本 (1—稅率 )+折舊 稅率 +折舊 —付現(xiàn)成本 —所得稅 三 ,簡答題 ：原因有：（ 1）考慮時間價值因素。利潤與現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在：第一，購置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時不計入 成本；第二，將固定資產(chǎn)的價值以折舊或損耗的形式逐期計入成本時，卻又不需要付出現(xiàn)金；第三，計算利潤時不考慮墊支的流動資產(chǎn)的數(shù)量和回收時間；第四，只要銷售行為已經(jīng)確定，就計算為當(dāng)期的銷售收入，盡管其中有一部分并未於當(dāng)期收到現(xiàn)金；第五，項(xiàng)目壽命終了時，以現(xiàn)金的形式回收和固定資產(chǎn)殘值和墊支的流動資產(chǎn)在計算利潤時也得不到反映。（ 2）用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。第二，利潤反映的是某一會計期間 “應(yīng)計 ”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。原因是： (1)非貼現(xiàn)法把不同時點(diǎn)上的現(xiàn)金收支當(dāng)作無差別的資金對待，忽略了時間價值因素，是不科學(xué)的。 (2)非貼現(xiàn)法中，用以判斷方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn)有的是以經(jīng)驗(yàn)或客觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。 4 樓 四 ,計算分析題 20 萬元 ,預(yù)定的投資報酬率為 10%,現(xiàn)有甲 ,乙兩個方案可供選擇 ,資料如下表 : (單位 :元 ) 期間 甲方案 乙方案 凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量 第 1 年 20210 80000 第 2 年 23000 64000 第 3 年 45000 55000 第 4 年 60000 50000 第 5 年 80000 40000 計算甲 ,乙兩個方案的凈現(xiàn)值 ,并判斷應(yīng)采用哪個方案 解 :甲的 NPV= =20210*+23000*+45000*+60000*+80000* =38367 元 乙的 NPV= =80000*+64000*+55000*+50000*+40000* =25879 元 因?yàn)榧椎?NPV大于乙的 NPV,所以采用乙方案 20210元 ,預(yù)計使用 5年 ,期滿無殘值 ,采用直線法提取折舊 ,5年中每年的營業(yè)收入 12021 元 ,每年的付現(xiàn)成本 4005 元 ,所得稅率 40%,資金成本率 10%.(5 年期 ,利率為 10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為 ,利率為 18%的年金現(xiàn)值系數(shù)為 。(2)計算方案的凈現(xiàn)值 ,內(nèi)含報酬率 ,并說明方案是否可行 . 解 :年折舊額 =20210/5=4000 元 稅前利潤 =1202140054000=3995 元 稅后利潤 =3995*(140%)=2397 元 每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 =凈利 +折舊 =2397+4000=6397 回收期 =原始投資額 /每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 =20210/6397= 年 凈現(xiàn)值 =未 來報酬的總現(xiàn)值 初始投資 =6397*= 元 年金系數(shù) =20210/6397= X=% 所以內(nèi)含報酬率為 % 因?yàn)樵摲桨傅膬衄F(xiàn)值為正數(shù)且內(nèi)含報酬率較高 ,所以該方案可行 . 8500 元 ,在第一年末現(xiàn)金流入 2500 元 ,第二年末流入 4000元 ,第三年末流入 5000元 ,要求 :(1)如果資金成本為 10%, 該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值為多少 (2)求該項(xiàng)投資的內(nèi)含報酬率 (提示 :在 14%15%之間 ). 解 :(1)凈現(xiàn)值 =未來報酬的總 現(xiàn)值 初始投資 =2500*+4000*+5000* = 元 (2)測試貼現(xiàn)率為 14%的凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 =2500*+4000*+5000* = 元 測試測試貼現(xiàn)率為 15%的凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 =2500*+4000*+5000* =11 元 貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 14% X 0 15% 11 X= 100000 元資金可用 于下列二個投資方案 :方案 A購買 5年期債券 ,利率 14%單利計息 ,到期一次還本付息 。年金現(xiàn)值系數(shù) =) 解 :年折舊額 =100000*(110%)/5 =90000/5 =18000 元 每年現(xiàn)金流量 =12021*(130%)+18000=26400 元 凈現(xiàn)值 =未來報酬的總現(xiàn)值 初始投資 =(26400*+100000*10%*)100000 = 元 財務(wù)管理作業(yè) 3 一 ,單項(xiàng)選擇題 2/10,n/60的條件購進(jìn)商品 50000 元 ,若放棄現(xiàn)金折扣 ,則資金的機(jī)會成本為 ( D ) 2% % 5 樓 % % ,追加一定量的現(xiàn)金余額以應(yīng)付未來現(xiàn)金收支的隨機(jī)波動 ,這是出于 ( A ) 80天 ,應(yīng)付賬款的平均付款天數(shù)為 40 天 ,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為 110 天 ,則該企業(yè)的平均存貨期限為 ( B ) 天 B. 70 天 C. 120 天 D. 150 天 ( C ) (B ). A 信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得企業(yè)信用的條件 B 信用標(biāo)準(zhǔn)通常以壞帳損失率表示 C 信用標(biāo)準(zhǔn)越高 ,企業(yè)的壞帳損失越高 D 信用標(biāo)準(zhǔn)越低 ,企業(yè)的銷售收入越低 ,應(yīng)視現(xiàn)金余?；虿蛔愕木唧w情況 ,一般來說 ( D ) 經(jīng)常性的現(xiàn)金余裕比較適于歸還短期借款或購買短期有價證券 臨時性的現(xiàn)金不足主要通過增加長期負(fù)債或變賣長期證券 經(jīng)常性的現(xiàn)金短缺可以通過籌集短期負(fù)債或出售有價證券加以彌補(bǔ) 臨時性的現(xiàn)金余裕可用于歸還短期借款等流動負(fù)債 ,不屬于信用條件構(gòu)成要素的是 :( A ) (C )與應(yīng)收帳款平均余額的比值 ,它反映了應(yīng)收帳款流動程度的大小 9. 下列各項(xiàng)中不屬于商業(yè)信用的是 ( D ). A,應(yīng)付工資 B,應(yīng)付帳款 C,應(yīng)付票據(jù) D,預(yù)提費(fèi)用 ABC 分類法對存貨進(jìn)行控制時 ,應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)控制的是 ( B ) 二 ,多項(xiàng)選擇題 :在下列各題的備選答案中選出二至五個正確的 ,并將其序號字母填入題中的括號中 .(每題 2 分 ,共 20 分 ) 1. 在采用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時 ,需要考慮的因素有 ( BE ) B. 持有成本 C. 管理成本 E. 轉(zhuǎn)換成本 ,可以使銷售額增加 ,但也會增加相應(yīng)的成本 ,主要有 ( ABE ) B. 壞賬損失 C. 收賬費(fèi)用 E. 轉(zhuǎn)換成本 由以下哪些方面構(gòu)成 (ACD ) ,影響最佳現(xiàn)金持有量的因素主要有 (ABCD ). A 現(xiàn)金持有成本 B 有價證券和現(xiàn)金彼此間轉(zhuǎn)換成本 C 有價證券的率 D 以上