【正文】 14% +(4%) 12% 方案 D K1P1 + K2P2 + K3P3 5% + 15% + 25% 15% (II)計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差 :方案 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差為 : 0% 方案 B的標(biāo)準(zhǔn)離差為 : % 方案 C的標(biāo)準(zhǔn)離差為 : % 方案 D的標(biāo)準(zhǔn)離差為 : % (III)計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率 : 方案 A的標(biāo)準(zhǔn)離差率為 : V 方案 B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為 : V 方案 C的標(biāo)準(zhǔn)離差率為 : V 方案 D的標(biāo)準(zhǔn)離差率為 : V (2)根據(jù)各方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算出來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)離差率可知 ,方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)離差率 %最大 ,說(shuō)明該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最大 ,所以應(yīng)該淘汰方案 C。在案例中我們看到一筆 6 億美元的存款過(guò)了 28 年之后變成了 1260 億美元 ,是原來(lái)的 210 倍。2. 時(shí)間越長(zhǎng) ,貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越大。 (4)根據(jù) K RF +(KmRF),得到 : 6. 答 :債券的價(jià)值為 :P I PVIFAi,n + F PVIFi,n 1000 12%PVIFA15%,5 + 1000 PVIF15%,8 120 + 1000 (元 ) 所以 ,只有當(dāng)債券的價(jià)格低于 元時(shí) ,該債券才值得投資。 (2)由 PVAn A?PVIFAi,n得 :PVIFAi,n 則 PVIFA16%,n 查 PVIFA 表得 :PVIFA16%,5 ,PVIFA16%,6 ,利用插值法 : 年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 由 ,解得 :n (年 )所以 ,需要 年才能還清貸款。 2. 答 :(1)查 PVIFA 表得 :PVIFA16%,8 。因此 ,在控制權(quán)轉(zhuǎn)移過(guò)程中 ,應(yīng)對(duì)多方利益進(jìn)行平衡。 2. 控制權(quán)轉(zhuǎn)移中各利益集團(tuán)的目標(biāo)復(fù)雜多樣。傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè) (或國(guó)有控股公司 )相關(guān)者利益最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)向控股股東利益最大化。 作為青鳥(niǎo)天橋的高管人員 ,會(huì)建議公司適當(dāng)向商場(chǎng)業(yè)務(wù)傾斜 ,增加對(duì)商場(chǎng)業(yè) 務(wù)的投資 ,以提高商場(chǎng)業(yè)務(wù)的效益 ,而不是裁員。 (3)青鳥(niǎo)天橋最初減少對(duì)商場(chǎng)投資并導(dǎo)致裁員的決策是不合理的。因此 ,企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn) ,體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識(shí) ,它是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)目標(biāo)。 缺點(diǎn) :很難計(jì)量。 2. 它科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 。 3. 股票價(jià)格受多種因素影響 ,并非都是公司所能控制的 ,把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。 缺點(diǎn) :1. 它只適用于上市公司 ,對(duì)非上市公司則很難適用 。 2. 它在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為 ,因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)格 ,預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)也會(huì)對(duì)企業(yè)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響 。 3. 它往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向 ,即只顧實(shí)現(xiàn)目前的最大利潤(rùn) ,而不顧企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 缺點(diǎn) :1. 它沒(méi)有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間 ,沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值 。 (二 )以利潤(rùn)最大化為目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn) :企業(yè)追求利潤(rùn)最大化 ,就必須講求經(jīng)濟(jì)核算 ,加強(qiáng)管理 ,改進(jìn)技術(shù) ,提高勞動(dòng)生產(chǎn)率 ,降低產(chǎn)品成本。 3. 只抓生產(chǎn) ,不抓銷售 。人大《財(cái)務(wù)管理》第四版課后習(xí)題答案 中國(guó)人民大學(xué)會(huì)計(jì)系列教材 ?第四版 《財(cái)務(wù)管理學(xué)》 章后練習(xí)參考答案 第一章 總論 (王老師 ) 二、案例題 答 :(1)(一 )以總產(chǎn)值最大化為目標(biāo) 缺點(diǎn) :1. 只講產(chǎn)值 ,不講效益 。 2. 只求數(shù)量 ,不求質(zhì)量 。 4. 只重投入 ,不重挖潛。這些措施都有利于資源的合理配置 ,有利于經(jīng)濟(jì) 效益的提高。 2. 它沒(méi)能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 ,這可能會(huì)使財(cái)務(wù)人員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小去追求最多的利潤(rùn) 。 (三 )以股東財(cái)富最大化為目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn) :1. 它考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素 ,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低 ,會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響 。 3. 它比較容易量化 ,便于考核和獎(jiǎng)懲。 2. 它只強(qiáng)調(diào)股東的利益 ,而對(duì)企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠 。 (四 )以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn) :1. 它考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間 ,并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量 。 3. 它能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為 ,因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值 ,預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響所起的 作用更大。進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理 ,就是要正確權(quán)衡報(bào)酬增加與風(fēng)險(xiǎn)增加的得與失 ,努力實(shí)現(xiàn)二者之間的最佳平衡 ,使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。 (2)青鳥(niǎo)天橋的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。隨后的讓步也是為了控股股東利益最大化 ,同時(shí)也適當(dāng)?shù)乜紤]了員工的一些利益 ,有一定的合理性。 (4)控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響 : 1. 控制權(quán)轉(zhuǎn)移會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)發(fā)生轉(zhuǎn)變。在案例中 ,原來(lái)天橋商場(chǎng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是相關(guān)者利益最大化 ,在北大青鳥(niǎo)掌控天橋商場(chǎng)后 ,逐漸減少對(duì)商場(chǎng)業(yè)務(wù)的投資 ,而是將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向母公司的業(yè)務(wù) ??高科技行業(yè) ,因此天橋商場(chǎng)在控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移后的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。原控股方、新控股方、 上市公司、三方董事會(huì)和高管人員、政府、員工利益各不相同。 第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (王老師 ) 二、練習(xí)題 1. 答 :用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算 8 年租金的現(xiàn)值得 : V0 A?PVIFAi,n?(1 + i) 1500 PVIFA8%,8 (1 + 8%) 1500 (1 + 8%) (元 ) 因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買(mǎi)價(jià) ,所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備。由 PVAn A?PVIFAi,n 得 : A (萬(wàn)元 )所以 ,每年應(yīng)該還 萬(wàn)元。 3. 答 :(1)計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率 :中原公司 K1P1 + K2P2 + K3P3 40% + 20% + 0% 22%南方公司 K1P1 + K2P2 + K3P3 60% + 20% +(10%) 26% (2)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差 : 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為 : 14% 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為 : % (3)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率 : 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為 : V 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為 : V (4)計(jì)算兩家公司的投資報(bào)酬率 : 中原公司的投資報(bào)酬率為 : K RF + bV 10% + 5%64% % 南方公司的投資報(bào)酬率為 : K RF + bV 10% + 8%96% % 4. 答 :根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 :K RF +(KmRF),得到四種證券的必要報(bào)酬率為 : KA 8% + (14%8%) 17% KB 8% +(14% 8%) 14% KC 8% +(14% 8%) % KD 8% +(14% 8%) 23% 5. 答 :(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 KmRF 13%5% 8% (2)證券的必要報(bào)酬率為 :K RF +(KmRF) 5% + 8% 17% (3)該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率為 :K RF +(KmRF) 5% + 8% %由于該投資的期望報(bào)酬率 11%低于必要報(bào)酬率 ,所以不應(yīng)該進(jìn)行 投資。 三、案例題 1. 答 :(1)FV 6 (2)設(shè)需要 n周的時(shí)間才能增加 12 億美元 ,則 : 6 計(jì)算得 :n (周 )≈ 70(周 ) 設(shè)需要 n周的時(shí)間才能增加 1000 億美元 ,則 : 6 計(jì)算得 :n≈ 514(周 )≈ (年 ) (3)這個(gè)案例給我們的啟示主要有兩點(diǎn) :1. 貨幣時(shí)間價(jià)