【正文】 價值投資而言首要問題是確定上市公司股票 的內(nèi)在價值。本杰明 .格雷厄姆在《證券分析》這本書中是這樣描寫內(nèi)在價值這個概念的總結(jié)性地概括： 內(nèi)在價值是無法確定具體數(shù)值的，難以把握的概念。 因為從歷史收益數(shù)據(jù)是無法估算出不確定的未來收益的 。 4 、市場價格經(jīng)常偏離證券的實際價值。但對某些證券價值的高估和低估經(jīng)常會持續(xù)極長的一段時間。目前國際上通行的資產(chǎn)估價標(biāo)準(zhǔn)主要有 賬面價值 重置成本法和清算價值等。 2 、重置成本法 重置成本法是指以目前的價格水平重新建造一個與被評 估資產(chǎn)完全相同或類似的資產(chǎn)的成本 特點是立足于現(xiàn)在時點的資產(chǎn)價值 未考慮未來資產(chǎn)的收益情況。 (二 )現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法的基石是現(xiàn)值規(guī)律。現(xiàn)金流量因所估價資產(chǎn)的不同而各異。對債券而言，現(xiàn)金流是利息和本金。貼現(xiàn) 率將取決于所預(yù)測的現(xiàn)金流的風(fēng)險程度，資產(chǎn)風(fēng)險越高，貼現(xiàn)率就越高。根據(jù)現(xiàn)金流的來源不同，用于評估公司內(nèi)在價值的主要有以下三種： 股利貼現(xiàn)法 股利貼現(xiàn)法也就是將公司未來預(yù)期股利貼現(xiàn)公司目前的價值。因為大部分企業(yè)派發(fā)股利是不定期和不定量的，部分企業(yè)在其成長期根就不發(fā)股利，所以很難預(yù)測其股利派發(fā)情況并計算其價值。 3 、股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 股權(quán)自由現(xiàn)金流是指公司在履行了償還債務(wù)、彌補資本性支出、增加營運資本等各種財務(wù)上的義務(wù)后所剩的那部分現(xiàn)金流。 企業(yè)的價值等于該企業(yè)以適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率所貼現(xiàn)的預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值，所以這種方法要對公司資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流量進行估計，并要選擇合理的貼現(xiàn)率，特點是難度較大，操作比較復(fù)雜。 （四 ）其他方法 有可比交易法、可比公司法、分散加總估價法、目標(biāo)公司股價歷史分析法、 Mamp。通常是投資銀行在企業(yè)兼并，收購和重組中使用的方法。也就是說，如果投資人得到的投資回報等于投資人投資的期望收益，公司的剩余收入等于零，該項投資的價值就等于該項投資的投資額。 二 、內(nèi)在價值傳統(tǒng)分析原理評價 內(nèi)在價值傳統(tǒng)分析原理，融入各種財務(wù)和管理等理論，已形成較完備的原理體系，并已經(jīng)在實務(wù)操作中深入人心，取得了較好的效果。但內(nèi)在價值傳統(tǒng)分析原理還存在一些缺陷，需要進一步改進。 (2)定量分析只分析財務(wù)后果，沒有追溯至導(dǎo)致該結(jié)果的原因。 (4)定性分析、定量分析和價值估算之間缺乏緊密的因果邏輯聯(lián)系。因為不同行業(yè)的公司存在不同的行業(yè)特點和公司特點，應(yīng)用研究可以起到較好的反饋效果。例如：我們在動因的選取上，只選擇了宏觀、行業(yè)及企業(yè)動因的分類法。本文在分析案例時，主要根據(jù)企業(yè)實際采用了利潤指標(biāo)，在后續(xù)的研究中，可以針對不同行業(yè)選擇不同的特殊現(xiàn)金流指標(biāo)，這有賴于分析者對于該行業(yè)的深入理解。s capital market, China39。s stock market in the future, the value of the securities market is when the market price of the securities investment below its intrinsic value when buying, and hold for a long time or when the stock market price is higher than its intrinsic value to a certain extent when selling. Therefore, for the value of China39。s strong operability of value evaluation system of the pany. Benjamin graham in securities analysis in the book are intrinsic value is summarized in the summary of the concept: 1, the intrinsic value is unable to determine the specific numerical, difficult to grasp the concept. 2, intrinsic value according to the pany history data to calculate returns, but can only be used for your reference. Because earnings figures from history is unable to estimate the uncertainty of future earnings. 3, although can39。s main methods at home and abroad are: (a) asset value based method It is the way through the study of the valuation of the pany39。s total assets minus the value of total liabilities, after market to liquidate characteristic is only considered assets value without considering the anization39。s future is expected dividend discou