【正文】 非對稱信息理論:第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策分析: 資本結(jié)構(gòu):是指各種資金來源構(gòu)成和比例關(guān)系.資本結(jié)構(gòu):按照權(quán)益性質(zhì)不同可把資本分為:股權(quán)資本+債權(quán)資本,因此資本結(jié)構(gòu)問題總的來說,合理利用債權(quán)籌資,科學(xué)地安排債權(quán)資本的比例,是物流企業(yè)籌資管理的核心問題,它對企業(yè)具有重要的意義:1 一定程度的債權(quán)資本有利于降低企業(yè)綜合資本成本 2 合理安排債權(quán)資本比例可以獲得財務(wù)杠桿作用 3 適度的債券資本比例可增加公司的價值.(一般來說,公司價值=債權(quán)資本的市場價值+股權(quán)資本的市場) 決策在于確定最佳的資本結(jié)構(gòu),所謂最佳資本結(jié)構(gòu)指在一定條件下,是企業(yè)綜合資本成本最低, 企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu). 最佳資本結(jié)構(gòu)的制定是企業(yè)籌資決策的核心問題. 綜合資本成本比較法:缺點(diǎn)在于所擬定的方案有限,可能漏掉最優(yōu)方案,較適用于資本規(guī)模小,資本機(jī)構(gòu)較為簡單的非股份制物流企業(yè). 每股收益分析法:凡能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)都是合理的,反之不合理. 因此方法僅以普通 決策分析 股收益最高做為決策根據(jù),而不考慮財務(wù)風(fēng)險,是片面的.(負(fù)債帶來財務(wù)風(fēng)險, 投資者風(fēng)險加大,股票價格和企業(yè)價值有會有下降趨勢),此決策適合于資本規(guī) 模不大,資本機(jī)構(gòu)不復(fù)雜的股份有限公司. 公司價值比較法: 選擇籌資方案,因當(dāng)使公司價值最大,以公司的價值大小為標(biāo)準(zhǔn),充分考慮了公司的財務(wù)風(fēng)險和資本成本因素的影響,進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策以公司價值最大為標(biāo)準(zhǔn). 公司價值比較法關(guān)鍵在于測算公司的總價值和公司的資本結(jié)構(gòu), 計(jì)算:1公司總價值的測算=股票市場價值+債務(wù)市場價值之和(V=B+S) 2 公司資本成本的計(jì)算 3 公司最佳資本結(jié)構(gòu)的確定第五章: 投資管理(內(nèi)部投資和外部投資)第一節(jié):內(nèi)部長期投資 1 概念: 物流企業(yè)把資金投放到企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所需的長期資產(chǎn)上,稱為內(nèi)部長期投資(主要有固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資).對內(nèi)投資和對外投資時物流企業(yè)投資活動的兩種基本類型. (1)變現(xiàn)能力差. (2)資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定2 特點(diǎn): (3)資金占用額較大 (4)內(nèi)部長期投資的次數(shù)相對較少 (5)收回時間較長3 決策指標(biāo) 概念:是指評價投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn),主要可分為:貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo).(現(xiàn)金流量指現(xiàn)金的流入與流出,它是評價投資方案是否可行必須事先考慮,計(jì)算的一個基礎(chǔ)性指標(biāo)) 投資決策中采取現(xiàn)金流量的原因是: a 有利于科學(xué)地考慮貨幣的時間價值 b 采用現(xiàn)金量使投資決策更加客觀.:投資回收期和平均報酬率貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)::凈現(xiàn)值,內(nèi)部報酬率,獲利指數(shù).A 凈現(xiàn)值:出,方案可行,反之.B 內(nèi)部報酬率是指能夠使未了現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率,是凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率.C 獲利指數(shù):指投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之后與初始投資額之比.(考慮貨幣時間價值,并且用相對數(shù)表示,從而有利于在投資規(guī)模不同的各方案中進(jìn)行對比). 總之,在無資本限量的情況下,利用凈現(xiàn)值在所有的投資評價中都能做出正確的決策,而內(nèi)部報酬率金和獲利指數(shù)在是否采某一方案中也能做出正確決策,但在互斥決策中有時做出錯誤的,因而,凈現(xiàn)值是最好的.第二節(jié): 債券投資 按投資對象可將有價證劵分為:債券投資,股票投資,基金投資. 一 債券是以償還本金和支付利息為條件的一種債券債務(wù)關(guān)系憑證,債券發(fā)行后可轉(zhuǎn)讓和流通. 1 債券的估價模型是:年金現(xiàn)值和到期收到本金的復(fù)利現(xiàn)值之和,基本估價模型為: 2 債券的實(shí)際收益 由于債券可以溢價和折價發(fā)行,.二 債券投資風(fēng)險:違約風(fēng)險/利率風(fēng)險/通貨膨脹風(fēng)險/變現(xiàn)能力風(fēng)險/匯率風(fēng)險 債券的創(chuàng)新品種一般是在傳統(tǒng)債券的基礎(chǔ)上,根據(jù)增加如下條款所形成的:提前贖回條款,償債基金條款,提前售回條款,轉(zhuǎn)換條款等.三:債券投資的優(yōu)缺點(diǎn):(債券債務(wù)關(guān)系) 優(yōu):1 本金安全性高 2 收入穩(wěn)定性強(qiáng) 3 市場流動性好 缺:1通貨膨脹風(fēng)險大 2沒有經(jīng)營權(quán) 第三節(jié):股票投資 股票投資的特點(diǎn):1 股票投資是股權(quán)性投資 2 股票投資的風(fēng)險大 3 股票投資收益高 4 收益不穩(wěn)定 5價格波動性大 股票的價值:,然后對比市價,或買入賣出或繼續(xù)持有.1 多年期股利不變的股票股價模型 2 多年期股利固定增長的股票估價模型:只能求近似數(shù) 股票的實(shí)際收益:(存在收益不確定性,實(shí)際會有所不同) 1 不考慮時間因素的長期股票投資收益率 2 考慮時間因素的長期股票投資收益率 股票投資的優(yōu)缺點(diǎn): 優(yōu):投資收益高 2 購買力風(fēng)險低 3 擁有經(jīng)營權(quán) 缺:1 投資安全差 2 股票價格不穩(wěn)定 3 投資收益不穩(wěn)定 第三節(jié):證券投資組合 通過科學(xué)有效的進(jìn)行證券投資組合,可以利用經(jīng)濟(jì)活動中相互依賴和此消彼長的經(jīng)濟(jì)關(guān)系消減證券風(fēng)險,達(dá)到降低風(fēng)險的目的.證券組合的總風(fēng)險分為兩部分:非系統(tǒng)性風(fēng)險+系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險又稱分散風(fēng)險或公司特有風(fēng)險,是指那些隨著投資項(xiàng)目增加而最終可被消除的風(fēng)險.系統(tǒng)性風(fēng)險又稱不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險,國家稅法變化,國家貨幣政策和財政政策的變化.證券投資組合的策略:1 保守型的投資組合策略 2冒險性的投資組合策略 3 適中型的投資組合策略具體方法有:1 投資組合的三分法:即風(fēng)險高,風(fēng)險適中,風(fēng)險低的證券組合各1/3。編號：時間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟頁碼：第24頁 共24頁物流企業(yè)的主要功能:1 基礎(chǔ)性功能:運(yùn)輸與倉庫—85%收益來自基礎(chǔ)性服務(wù)2 增值服務(wù)功能—主要指物流企業(yè)的流通加工,配送,產(chǎn)品退貨管理和售后服務(wù)等業(yè)務(wù)功能,目前我們正在發(fā)展階段.3 物流信息服務(wù)功能4 還必須要有支持物流的財務(wù)收益 物流業(yè)務(wù)的財務(wù)活動: 以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱.1籌資活動:(權(quán)益資本,如吸收直接投資/發(fā)行股票/企業(yè)內(nèi)部留存收益+負(fù)債資本,如銀行借款/發(fā)行債券/預(yù)收款項(xiàng)等) 2投資活動: 3資金運(yùn)營活動 4利潤分配活動物流企業(yè)財務(wù)關(guān)系:1 與投資者之間的關(guān)系: 經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的關(guān)系 2 與被投資者的關(guān)系: 投資與受資的關(guān)系3 與債權(quán)人之間的關(guān)系: 債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系 4 與債務(wù)人之間的關(guān)系: 債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系5 與企業(yè)內(nèi)部: 企業(yè)內(nèi)部各單位之間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系6 與職工之間: 職工個人與企業(yè)在勞動成果上的分配關(guān)系 7 與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間關(guān)系: 依法納稅與依法征稅的權(quán)利義務(wù)關(guān)系財務(wù)管理環(huán)境:又稱理財環(huán)境,主要有金融市場環(huán)境,法律環(huán)境,經(jīng)濟(jì)環(huán)境.財務(wù)管理的概念: 指根據(jù)財經(jīng)法律法規(guī),運(yùn)用特定的量化分析,組織企業(yè)財務(wù)活動,處理財務(wù)活動的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作,提高物流企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益具有獨(dú)特的作用. 物流企業(yè)的管理的三個目標(biāo)是: 生存,發(fā)展,獲利.企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo): 圍繞企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的根本目標(biāo),適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在資本保值的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)價值創(chuàng)造,:①利潤最大化: 傳統(tǒng)的西方財務(wù)管理目標(biāo),優(yōu)點(diǎn):只有每個企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤最大化,社會財富才會實(shí)現(xiàn)最大化,從而帶來社會的進(jìn)步與發(fā)展. 利潤是補(bǔ)充資本,擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的源泉. 缺點(diǎn): 1沒有考慮貨幣的時間價值，沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的時間 2 沒有考慮到預(yù)期收益的風(fēng)險與不確定性 3 沒有反映所得利潤與投資成本之間的比例關(guān)系 4 如果片面的強(qiáng)調(diào)利潤額的增加,有可能使企業(yè)追求短期利益行為,導(dǎo)致只顧實(shí)現(xiàn)短期的利潤最大化,而忽視企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展.② 每股最大化: 此觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該把企業(yè)所得利潤與股東投入資本或股本點(diǎn)數(shù)進(jìn)行比較,這樣確切的說明企業(yè)的盈利水平. 克服了利潤最大化的第三個缺點(diǎn),但還是存在以下缺點(diǎn): 1 仍沒有考慮貨幣的時間價值 2 仍然沒有考慮取得利潤時所承擔(dān)的風(fēng)險 3 仍然不能避免最求短期利益的行為③ 股東財富最大化: 再委托關(guān)系的代理下,經(jīng)營者需要最大程度上謀求股東或委托人的利潤,讓投入的資本,創(chuàng)造更多的財富. 在股份制公司,增加股東財富主要有兩種方式: 1 支付股利 2市場股票價格的提高, 在任意一點(diǎn)股東財富可以計(jì)算如下: a將每期的每股股利*所持有的股份數(shù) b 將當(dāng)期的股票價格*當(dāng)期持有的股票點(diǎn)數(shù) c 將計(jì)算的股利額+股票市場價值總和即為股東財富. 其缺點(diǎn): 1 使用范圍有限,僅僅適合上市公司,對于非上市公司,股東財富無法用股票價格來體現(xiàn),只能通過資產(chǎn)評估或其他方法獲得近似數(shù)據(jù). 2 很大程度上不屬于管理當(dāng)局可控制范圍之內(nèi),財務(wù)人員不能有效的影響股東財富. 3 它僅僅反映了企業(yè)所有者的利益,而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠,可能導(dǎo)致所有者與其他關(guān)系人的矛盾,不利于公司的發(fā)展.④ 企業(yè)價值最大化: 指通過對企業(yè)的科學(xué)管理,財務(wù)的合理經(jīng)營,采取最有的財務(wù)政策,充分考慮貨幣的時間價值,風(fēng)險和報酬對企業(yè)的影響,在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的前提下使企業(yè)的總價值達(dá)到最大化. 優(yōu)點(diǎn): 1 適用范圍擴(kuò)大,該目標(biāo)不僅適合于上市公司,也適合于非上市公司 2 企業(yè)價值最大化目標(biāo)兼顧了各個相關(guān)利益集團(tuán)的利益. 3 符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的發(fā)展,有助于增加社會財富.財務(wù)管理的原則: 指人們對財務(wù)管理活動共同的,理性的認(rèn)識,它是從企業(yè)的理財實(shí)踐中抽象出來并在實(shí)踐中得到證實(shí)的行為規(guī)范,其原則有以下:1 資金優(yōu)化配置原則: a 最優(yōu)總量的確認(rèn) b 最優(yōu)比例的確認(rèn)問題 c多方案的最優(yōu)選擇問題2 收支平衡原則: 收支動態(tài)平衡公式: 目前現(xiàn)有金額+預(yù)計(jì)現(xiàn)金收入預(yù)計(jì)支出現(xiàn)金=預(yù)計(jì)現(xiàn)金余額3 彈性原則: 4 收益與風(fēng)險均衡原則 5 貨幣時間價值原則 補(bǔ)充點(diǎn):① 金融市場是指資金融通的場所, 短期證劵市場 貨幣市場(短期資本市場1年) 短期借貸市場