公司理財2-展示頁
2025-01-04 22:00本頁面
【正文】 t及付息It方式,茅寧《公司理財》第三章,優(yōu)先股成本k p,優(yōu)先股股利支付率（稅后） k p = D p / P p D p ：優(yōu)先股每股股利 P p ：優(yōu)先股每股發(fā)行價格,茅寧《公司理財》第三章,普通股成本k e,CAPM方法：k e = r + β(k m –r) 無風險利率r： 短期利率——單期模型 長期利率——與項目具有相同的期限 杠桿對Beta的影響 βL = βU（1+(1t)D/E）,茅寧《公司理財》第三章,其他方法,股利增長模型 k e = D 1 /P + g 市盈率法 k e = EPS / P =1/P/E 債券加成法 k e = k d + 風險溢酬,茅寧《公司理財》第三章,三、項目現(xiàn)金流的估算,茅寧《公司理財》第三章,項目現(xiàn)金流的概念,期初（t=0)： 固定資產(chǎn)投資、流動資金 期間(t=1, …, n)：經(jīng)營現(xiàn)金流 = EBIT(1t) + Dep（折舊）， 不考慮財務(wù)費用 期末(t=n)： 殘值SV、釋放的流動資金,茅寧《公司理財》第三章,公司自由現(xiàn)金流(FCFF),FCFF（Free cash flow for firm)屬于公司所有權(quán)利要求者（股東與債權(quán)人） FCFF = EBIT(1t) +Dep –CD – WC = 經(jīng)營現(xiàn)金流 – CD WC CD:資本性支出 WC:追加營運資本 適用貼現(xiàn)率為WACC,茅寧《公司理財》第三章,FCF計算,Revenue Cost (including depreciation!) = EBIT x (1 t) = EBIAT + Depreciation Cap Ex ? ? Net Working Capital (NWC) = FCF,茅寧《公司理財》第三章,連續(xù)價值,許多場合n為精確計算期，而不是項目實際壽命期 連續(xù)價值指精確計算期以后項目的剩余價值 項目價值=精確計算期價值+連續(xù)價值 假設(shè)從n+1起，F(xiàn)CFF以穩(wěn)定的g增長 CV=FCFFn+1 /（WACCg）,茅寧《公司理財》第三章,估算現(xiàn)金流的原則,包括所有附帶效應(yīng) 注意分攤費用（間接費用） 忘記沉淀成本 記住營運資本（凈增量） 包括機會成本 不包括財務(wù)費用, 若使用WACC,茅寧《公司理財》第三章,估算步驟,預(yù)測銷售 實現(xiàn)上述銷售所需的投資預(yù)算 成本與利潤估計 最終結(jié)果：現(xiàn)金流估計表,茅寧《公司理財》第三章,例： 某企業(yè)擬兼并另一家公司,兼并后該公司現(xiàn)金流表 公司資本結(jié)構(gòu)如表 單位：百萬元，所得稅率：34% 對方要求：收購價不低于總資產(chǎn)帳面價值307 連續(xù)價值計算（k = 9.7%）：設(shè)從第6年起，F(xiàn)CFF在第5年基礎(chǔ)上年遞增5%， CV = 21.3 (1+5%) / (9.7% 5%) = 481.2,茅寧《公司理財》第三章,,茅寧《公司理財》第三章,資本結(jié)構(gòu),茅寧《公司理財》第三章,投資,0,1,2,n1,n,CF1,CF2,CFn1,CFn,茅寧《公司理財》第三章,第二節(jié) 投資決策評價方法,一、非貼現(xiàn)指標 二、貼現(xiàn)指標 三、關(guān)于評價指標的評價,茅寧《公司理財》第三章,一、非貼現(xiàn)指標,茅寧《公司理財》第三章,投資回收期,Payback Period（ PP）：收回投資所需的時間 定?，F(xiàn)金流時等于NCF/I 優(yōu)點： 簡單；風險小 PP法能否提供對風險項目的一定程度保護？ 正方：現(xiàn)金流實現(xiàn)的時間越遠，其不確定性就越大 反方：高收益率往往與高風險相伴，沒有免費午餐,茅寧《公司理財》第三章,缺點,忽略時間價值：可能否定回報率大于資本成本的項目 未考慮回收期后的收入：具有天生的短視性和對長壽命項目的歧視性； 標準回收期設(shè)定的任意性 改進：動態(tài)回收期（Dynamic PP） 失去最大優(yōu)點——簡單性,茅寧《公司理財》第三章,平均報酬率,Average Rate of Return, ARR 基于現(xiàn)金流的計算： ARR = 年平均NCF / I 會計收益率法（Accounting Rate of Return） 基于會計凈利潤 ARR = 年平均會計凈利潤 / 平均資本占用,茅寧《公司理財
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1