【正文】 的合約或協(xié)議。 債務(wù)融資的npv＞0如果資本結(jié)構(gòu)和資本成本沒有關(guān)系，則資本結(jié)構(gòu)與公司價值也沒有關(guān)系。公司的資本包括債務(wù)資本（長期）b b—債務(wù)資本s—權(quán)益資本（含留存收益） s?股東財富最大化/公司價值最大化決定了公司長期融資決策或資本結(jié)構(gòu)，簡單說： ? 如果資本結(jié)構(gòu)和資本成本呈正相關(guān)關(guān)系，則資本結(jié)構(gòu)與公司價值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。是否增加公司價值。具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點? 公司不通過金融中介機(jī)構(gòu)，直接向資金供給者融入資金，或通過發(fā)行股票、債券等方式進(jìn)行籌資 政府撥款、占用其他公司資金、民間借貸和內(nèi)源融資等都屬于直接融資范疇融資范圍較廣，成本較高?對我國大多數(shù)公司而言，間接融資仍是目前最為重要的融資途徑 基本方式是銀行借款、融資租賃等? 公開發(fā)行/公募：是指面向市場上的大量非特定的投資者公開發(fā)行股票，通過投資銀行分散地和小批量的出售給一般投資者? 債務(wù)融資的收益：債務(wù)的稅盾效應(yīng)減少代理成本? 債務(wù)融資的成本：包括顯性和隱形兩種。具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險性的特點 融資規(guī)模有限。一定量的貨cft幣在不同的時點上具有不同的價值?，F(xiàn)金股利和股票股利是兩種常見的股利發(fā)放方式現(xiàn)金股利有連續(xù)性和穩(wěn)定性特點股票股利沒有影響公司利潤資產(chǎn)，只是增加發(fā)行在外的股份數(shù)增加了公司的股本但減少了留存收益，即將留存收益轉(zhuǎn)作股本股票回購是指公司收回自己發(fā)放的股票的過程 股票回購不能替代股利發(fā)放 公司財務(wù)目標(biāo)是實現(xiàn)股東財富最大化或公司價值最大化，用銷售收入增長率描述公司財務(wù)目標(biāo)，即gs/s0g表示銷售收入增長率s表示銷售收入的變動額s0表示本年銷售收入為使銷售收入具有唯一性，1公司資產(chǎn)隨銷售額成正比增長2凈利潤與銷售額之比是一個 常數(shù)3公司股利政策穩(wěn)定4公司在外普通股數(shù)不變5債務(wù)資本與權(quán)益資本比率不變則銷售收入增長率grod*(1d)*(1+d/e)/tos[ros*(1d)*(1+d/e)]ros表示銷售利潤率，d表示股利發(fā)放率，tos表示資產(chǎn)與銷售收入比，d/e表示債務(wù)與權(quán)益比第五篇：公司金融總結(jié)公司金融活動的核心是通過投資、融資和資產(chǎn)管理等金融決策創(chuàng)造價值公司財務(wù)目標(biāo)：1，單一財務(wù)目標(biāo)：股東財富最大化2多元財務(wù)目標(biāo)：保持競爭力、擁有核心技術(shù)等2,管理者行為的控制: 管理者的目標(biāo)：自身利益最大化? 投資組合理論：增加投資組合中的品種數(shù)量，通過組合投資，可以在不減少收益的情況下降低投資的總風(fēng)險。由于權(quán)益資本的風(fēng)險隨財務(wù)杠桿上升而增大，因此期望收益率與財務(wù)之間存在正相關(guān)關(guān)系，即杠桿公司的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險等級的無杠桿公司的權(quán)益資本成本加上一筆風(fēng)險報酬kj分別為杠桿公司和無杠桿公司的權(quán)益成本新有序理論的框架基本點 ：如果必須進(jìn)行外部融資，公司會對其發(fā)行的證券作如下排序。公司的資本機(jī)會成本應(yīng)該以加權(quán)平均資本成本的方式表達(dá)，即rwaccs/(s+b) *rs+b/(s+b)*rbrwacc表示公司加權(quán)平均資本成本，s表示權(quán)益資本，b表示債務(wù)資本，s/（s+b）表示權(quán)益資本在總資本中所占的比重，b/(s+b)表示債務(wù)資本在總資本中所占的比重凈現(xiàn)值是指將目標(biāo)在未來存續(xù)期間產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流，以適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率貼現(xiàn)后加總，再減去目標(biāo)項目期初的投資金額后的差量npvcf0+cf1/(1+r1)+…cft/(1+rt)t+…cfn/(1+rn)nnpv表示目標(biāo)項目的凈現(xiàn)值，cf0表示目標(biāo)的期初現(xiàn)金流出，cft表示目標(biāo)項目存續(xù)期內(nèi)的第t期產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入的預(yù)期，rt表示第t期的 貼現(xiàn)率，n表示目標(biāo)項目預(yù)期的存續(xù)期限，通常以年為計量單位如果目標(biāo)項目的npv大于零，則表明目標(biāo)項目產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流入不僅可以收回期初投資，而且還可以向投資者提供超出他們要求之外的回報如果目標(biāo)項目的npv等于零，則表明目標(biāo)項目產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流入正好能夠收回期初投資，但不能為投資者帶來超額回報如果目標(biāo)項目的npv小于零 ，則表明目標(biāo)項目產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流入無法彌補期初投資自由現(xiàn)金流按年計算，其計算公式為：fcfocfcewcocf表示年經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 ce表示年資本支出，wc表示年凈營運資本投資增量ocfebitit+dni+debit表示年息稅前收益，i表示年利息費用，t表示稅負(fù)，d表示年折舊cela+dla表示長期資產(chǎn)的凈增加額，d是年折舊額，表示未來維持簡單在生產(chǎn)所需投入的資本wcwc1wc0wc1和wc0分別表示期末和期初的凈營運資本內(nèi)含報酬率法是指使目標(biāo)項目凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率，是項目投資存續(xù)期內(nèi)的年平均投資回報率，即npvcf0+cf1/(1+irr)+cf2/(1+irr)2+…+cft/（1+irr）t+…+cfn/(1+irr)nirr表示項目的內(nèi)含報酬率，cft表示第t年現(xiàn)金流入，n表示第n期，cf0表示期初投資敏感度分析是指在其他經(jīng)濟(jì)解釋變量保持不變時，第i個經(jīng)濟(jì)解釋變量xi的變動給項目分析對象y造成的影響以及影響程度的一種分析方法情景分析是一種變異的敏感度分析，他是指從所有經(jīng)濟(jì)解釋變量同時變動的角度，考察目標(biāo)項目未來可能發(fā)生的變化的一種分析方法 該方法彌補了敏感度分析法僅僅從單個變量的變動角度考察項目凈現(xiàn)值的缺陷與敏感度分析為投資者提供明確的建議相比較，情景分析并不能為項目投資決策提供明確的建議 凈現(xiàn)值法的貼現(xiàn)對象基于主觀預(yù)測的現(xiàn)金流量是靜態(tài)方法看張期權(quán)是指期權(quán)購買者有權(quán)以某一特定的執(zhí)行價格在特定的到期日或之前買入某種金融資產(chǎn)的權(quán)力；看跌期權(quán)是指期權(quán)購買者有權(quán)以某一特定的執(zhí)行價格在特定的到期日或之前賣出某種金融資產(chǎn)的權(quán)力看漲期權(quán)價值+執(zhí)行價現(xiàn)值看跌期權(quán)價值+股票價格常見的實物期權(quán)包括擴(kuò)張期權(quán)、收縮期權(quán)、延遲期權(quán)、放棄期權(quán)、轉(zhuǎn)換期權(quán)擴(kuò)張期權(quán)是指項目持有人在未來的時間內(nèi)擴(kuò)大項目投資規(guī)模的權(quán)力延遲期權(quán)是指為了解決當(dāng)下投資項目所面臨的不確定性，項目持有人推遲對項目進(jìn)行投資的權(quán)力放棄期權(quán)是指項目的收益不能彌補的收益不能彌補投資成本或市場變糟后，項目持有人擁有的放棄繼續(xù)持有該項目的權(quán)力轉(zhuǎn)換期權(quán)是指項目持有人在未來擁有可在多項決策之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換的權(quán)力無稅mm模型 命題1：任何公司的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，不管有無債務(wù)，公司的價值等于所有資產(chǎn)的期望收益，即預(yù)期利息前稅前收益除以適用其風(fēng)險等級的期望收益率 假設(shè)有j公司，屬于風(fēng)險等級k每期稅前收益ebitj，該公司負(fù)債市場價值dj股票的市場價值sj所有公開發(fā)行的證券價值vj則其市場價值vjsj+dj表示k類公司的期望收益率命題2：為公司股本成本模型，表示杠桿公司的權(quán)益資本成本等于同一風(fēng)險等級中某一無杠桿公司的權(quán)益資本成本加上根據(jù)無杠桿公司 的權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本之差與負(fù)債比率確定的風(fēng)險溢酬有稅mm模型 命題1：為企業(yè)價值模型，該模型表示，杠桿企業(yè)的價值等于同一風(fēng)險等級中某一無杠桿企業(yè)的價值加上稅盾效應(yīng)的價值表示公司所得稅稅率。分散化風(fēng)險可以使這些風(fēng)險相互抵消，直至消除。在無套利均衡條件下，資產(chǎn)的市場價格應(yīng)該等于資產(chǎn)的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價值債券的基本要素包括面值、票面利息率和期限 債券面值可大可小，往往基于債券投資者的偏好來設(shè)定，公司通過發(fā)行債券籌集到的資金大小取決于債券的發(fā)行價格，發(fā)行價格可以等于大于或小于面值未來t時點的貼現(xiàn)率是債券價格最重要的決定因素 債券的到期收