【正文】 凈觀值率排序法 將凈觀值率大于 或等于零的各個(gè)方案按凈現(xiàn)值率的大小依次排序，并依此次序選取方案，直至所選取的方案組合的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。 1． 獨(dú)立方案互斥化法 基本步驟如下： (1) 列出不超運(yùn)總投資限額的所有組合的投資方案，則這些組合方案之間具有互 斥的關(guān)系； (2)將各組合方案按投資額大小順次排列。 （一）有資金限制的獨(dú)立方案的比選 獨(dú)立方案就是指其現(xiàn)金流量是相互獨(dú)立的方案。 需要注意的是對(duì)于壽命期比共同的計(jì)算期長(zhǎng)的方案，要對(duì)其在計(jì)算期以后的現(xiàn)金流量情況進(jìn)行合理的估算，以免影響結(jié)論的合理性。為簡(jiǎn)便起見(jiàn)，往往直接選取諸方案中最短的計(jì)算期為各個(gè)方案的共同的計(jì)第 25 頁(yè) 共 106 頁(yè) 算期。 (三 )研究期法 (最小計(jì)算期法 ) 針對(duì)壽命期不相等的互斥方案，直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€(gè)方案共同的計(jì)算期，通過(guò)比較各個(gè)方案在該計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值來(lái)對(duì)方案進(jìn)行比選。若方案的壽命期不相同，則一般適用年費(fèi)用比較法。 1． 費(fèi)用現(xiàn)值（ PC）比較法 此方法為凈現(xiàn)值法的一個(gè)特例，計(jì)算各備選方案的費(fèi)用現(xiàn)值（ PC）并進(jìn)行對(duì)比，以費(fèi)用現(xiàn)值較低的方案為最佳。 (二 )差額內(nèi)部收益率法 1．表達(dá)式 2．基本步驟 (三 )最小費(fèi)用法 最小費(fèi)用法適用于項(xiàng)目所產(chǎn)生的效益無(wú)法或很難用貨幣直接計(jì)量，即得 不到項(xiàng)目具體現(xiàn)金流量的情況。 2． 作用及地位 第 23 頁(yè) 共 106 頁(yè) 凈現(xiàn)值法是對(duì)壽命期相同的互斥方案進(jìn)行比選時(shí)最常用的方法。 (2) 對(duì)所有 NPV≥0的方案比較其凈觀值。它反映了等值回收而不是等額回收項(xiàng)目全部投資所需 要的時(shí)間，因而更具有實(shí)際意義。 IRR 指標(biāo)的不足： (1) 需要大量 的與投資項(xiàng)目有關(guān)的數(shù)據(jù)，計(jì)算比較麻煩； (2) 對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來(lái)講，其內(nèi)部收益率往往不是惟一的，在某些情況下甚至不存在。 第 21 頁(yè) 共 106 頁(yè) 第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找到與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個(gè)系 第三步，用插值法計(jì)算 IRR，即 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義 內(nèi)部收益率反映的是項(xiàng)目全部投資所能獲得的實(shí)際最大收益率，是項(xiàng)目借入資金利率的臨界值。 (三 )內(nèi)部收益率 (IRR) 1. 表達(dá)式 第 20 頁(yè) 共 106 頁(yè) 4．對(duì)內(nèi)部收益率計(jì)算的補(bǔ)充說(shuō)明 (1) 采用線性插值計(jì)算法計(jì)算內(nèi)部收益率， 只適用于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案，而對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的方案，由于其內(nèi)部收益率的存在可能不是惟一的，因此這種方法就不太適用。其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng) 目單位投資的盈利能力的指標(biāo)。 第 19 頁(yè) 共 106 頁(yè) (3) 不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。 NPV 指標(biāo)的不足： (1) 必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的。 (2) 經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以傾向額表示項(xiàng)目的凈收益。對(duì)于國(guó)家投資項(xiàng)目，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)使用的標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率是由國(guó)家組織測(cè)定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率，非國(guó)家投資項(xiàng)目可參考行業(yè)基準(zhǔn)收益率，由投資者自行確定。 關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率）： 標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn) 率即基準(zhǔn)收益率，代表了項(xiàng)目投資應(yīng)獲得的最低財(cái)務(wù)盈利水平，是衡量投資方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn)，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)，其數(shù)值確定得合理與否，對(duì)投資方案的評(píng)價(jià)結(jié)果有直接的影響，算得過(guò)高或過(guò)低都會(huì)導(dǎo)致投資決策的失誤。隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負(fù)， NPV 與 I 之間的關(guān)系一般如圖 所示。若已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的凈現(xiàn)值就完全取決于我們所選用的折現(xiàn)率。 ? NPV＜ 0，方案不可行。 (一 )凈觀值與凈觀值率 1．表達(dá)式 2． 凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則 ? NPV＞ 0,方案可行。 (2) 指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)，在指標(biāo)的的計(jì)算中，對(duì)于應(yīng)該如何計(jì)算 投資資金占用，如何確定利潤(rùn)，都帶有一定的不確定性和人國(guó)因素，因此以投資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)不太可靠。 第 17 頁(yè) 共 106 頁(yè) 4． 投資收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足 (1) 計(jì)算簡(jiǎn)便，能夠直觀地衡量項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)成果； (2) 可適用于各種投資規(guī)模。 3． 分類 根據(jù)分析目的的不同，投資率又具體分為：投資利潤(rùn)率、投資利稅率、資本金利潤(rùn)率等。 (1) 只考慮投資回收之前的效果 ,不能反映投資回收之后的情況，即無(wú)法準(zhǔn)確衡量項(xiàng)目投資收益的大??； (2) 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因此無(wú)法正確地辨識(shí)項(xiàng)目的優(yōu)劣。 名義利率與有效利率的換算關(guān)系 第二節(jié) 投資方案經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo) 一、熟悉各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義 二、熟悉靜態(tài)投資回收期的計(jì)算，了解投資收益率的計(jì)算，熟悉各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo) 的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則，了解各個(gè)評(píng)價(jià) 指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)及不足。 第 14 頁(yè) 共 106 頁(yè) 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值理論 一、 了解資金時(shí)間價(jià)值及產(chǎn)生的原因 二、 熟悉現(xiàn)金流量圖的繪制方法 應(yīng)掌握現(xiàn)金流量概念、現(xiàn)金流量圖概念及其組成要素、圖示含義。 （二）熟悉各種資金來(lái)源、資金成本的計(jì)算； （三）了解籌資風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿； （四）了解利用資金成本進(jìn)行籌資方案選擇的方法； 第二章 工程經(jīng)濟(jì) 復(fù)習(xí)要求 工程經(jīng)濟(jì)是建 設(shè)項(xiàng)目可行性研究及投資決策的理論基礎(chǔ)，也是《工程造價(jià)的確定與控制》和《工程造價(jià)案例分析》中進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的理論基礎(chǔ)。 (4) 資金成本是評(píng)價(jià)各種投資項(xiàng)目是否可行的一個(gè)重要尺度。 (2) 資金成本是企業(yè)進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。資金成本是企業(yè)的耗費(fèi)，企業(yè)要為占用資金而付出代價(jià)、支付費(fèi)用 ，而且這些代價(jià)或費(fèi)用最終也要作為收益的扣除額得到補(bǔ)償。資金的時(shí)間價(jià)值反映了資金隨著其運(yùn)動(dòng)時(shí)間的不斷延續(xù)而不斷增殖，是一種時(shí)間函數(shù)；而資金成本除可以看作是時(shí)間函數(shù)外，還表現(xiàn)為資金占用額的函數(shù)。作為資金的所有者，它絕不會(huì)將資金無(wú)償讓渡給資金使用者去使用；而作為資金的使用者，也不能無(wú)償?shù)卣加盟说馁Y金。資金使用成本一般與所籌資金的多少以及所籌資 金使用時(shí)間的長(zhǎng)短有關(guān)。 (2)資金使用成本。資金籌集成本是指在資金籌措過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用。這一代價(jià)由資金籌集成本和資金使用成本兩部分組成。 (四 )籌資渠道與籌資方式的配合 企業(yè)的籌資渠道與籌資方式既相互聯(lián)系又有所不同（見(jiàn)教材表 ）。 (6) 利用出口信貸。 (4) 在國(guó)外金融市場(chǎng)上發(fā)行債券。主要是指國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)、國(guó)際金融公司、國(guó)際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金會(huì)、亞洲開發(fā)銀行等組織提供的貸款。指外國(guó)政府通過(guò)財(cái)政預(yù)算每年拔出一定款項(xiàng)、直接向我國(guó) 政府提供的貸款。 4． 借用國(guó)外資金 借用國(guó)外資金大至于致可分為以下幾種途徑。 (3) 服務(wù)出租。 (2) 經(jīng)營(yíng)租賃。 (1) 融資租賃。 3． 設(shè)備租賃 設(shè)備租賃是指出租人和承租人之間訂立契約，由出租人應(yīng)承租人的要求購(gòu)買其所需的設(shè)備，在一定時(shí)期內(nèi)供其使用，并按期收取租金。 2． 發(fā)行債券 債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。它是項(xiàng)目籌資的重要方式，一般包括銀行貸款、發(fā)行債券、設(shè)備租賃和借入國(guó)外資金等籌資渠道。國(guó)外資本直接投資方式的特點(diǎn)是不發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但要讓出一部分管理權(quán)，并且要支付一部分利潤(rùn)。股票持有人不僅可據(jù)此分?jǐn)偣上⒑瞳@得股票漲價(jià)時(shí)的利益 ，且有選舉該公司董事、監(jiān)事的機(jī)會(huì)，有參與公司管理的權(quán)利，股東大會(huì)的選舉權(quán)根據(jù)普通股持有額計(jì)票。普通股股東除能分得股息外，還可在公司盈利較多時(shí)再分享紅利。優(yōu)先股的股東按一定的比例取得固定股息；企業(yè)倒閉時(shí)，能優(yōu)先得到剩下的可分配給股東的部分財(cái)產(chǎn)。按股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和享有權(quán)益的大小，股票可分為普通股和股兩大類。 2．自籌投資 自籌投資指建設(shè)單位報(bào)告期收到的用于進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的上級(jí)主管部門、地方和單位、城鄉(xiāng)個(gè)人的自籌資金組成。 1． 國(guó)家預(yù)算內(nèi)投資 國(guó)家預(yù)算內(nèi)投資，簡(jiǎn)稱 “國(guó)家投資 ”，是指以國(guó)家預(yù)算資金炙來(lái)源并列入國(guó)家計(jì)劃的固定投資。根據(jù)出資方的不同，項(xiàng)目資本金分為國(guó)家出資、法人出資和個(gè)人出資。 項(xiàng)目資本金是指投資項(xiàng)目總投資中必須包含一定比例的、由出資方實(shí)繳的資金，這部分資金對(duì)項(xiàng)目的法人而言屬非負(fù)債金。 (4) 適當(dāng)維持自有資金比例，正確安排舉債經(jīng)營(yíng)。 (2) 認(rèn)真選擇資金來(lái)源，力求降低資金成本。 (4) 專設(shè)公司向擔(dān)保信托方轉(zhuǎn)讓收入，例如銷售合同收入，道路、渠道、橋梁的通過(guò)費(fèi)第 10 頁(yè) 共 106 頁(yè) 等。 (3) 專設(shè)公司同商業(yè)銀行簽定貸款協(xié)議，與出口信用貸款人簽定買方信貸協(xié)議。專設(shè)公司 負(fù)責(zé)與政府機(jī)構(gòu)簽定特許協(xié)議，股東向政府機(jī)構(gòu)出具安慰文書。圖 描述了 BOT 融資結(jié)構(gòu)的一般形式，其融資過(guò)程簡(jiǎn)述如下。 (3) 發(fā)展中國(guó)家可吸引外國(guó)投資，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)。其主要優(yōu)點(diǎn)如下 . (1) 擴(kuò)大資金來(lái)源，政府能在資金缺乏的情況下利用外部資金建設(shè)一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。項(xiàng)目公司在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)特許期內(nèi)，利用項(xiàng)目收益償還投資及營(yíng)運(yùn)支出，并獲得 利潤(rùn)。因此，與傳統(tǒng)的融資方式比較，項(xiàng)目融資存在的一個(gè)主要問(wèn)題，是相對(duì)籌資成本較高，組織融資所需要的 時(shí)間較長(zhǎng)。 第 9 頁(yè) 共 106 頁(yè) (6)融資成本較高的特點(diǎn)。 (5)信用結(jié)構(gòu)多樣化的特點(diǎn)。根據(jù)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的原則，以貸款人對(duì)于項(xiàng)目的債務(wù)追索權(quán)主要被限制在項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量中，借款人所承擔(dān)的是有限責(zé)任，因而有條件使融資 被安排成為一種不需要進(jìn)入借款人資產(chǎn)負(fù)債表的貸款形式。為實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的有限追索，對(duì)于與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，需要以某種形式在項(xiàng)目投資者 (借款人 )、與項(xiàng)目開發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。有限追索項(xiàng)目融資的特例是無(wú)追索項(xiàng)目融資。作為有限追索的項(xiàng)目融資，貸款人可以在貸款的某個(gè)特定階段對(duì)項(xiàng)目借款人實(shí)行追索，或者在一個(gè)規(guī)定的范圍內(nèi)對(duì)項(xiàng)目借款人實(shí)行追索。資金來(lái)源主要是依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)，而不是依賴于項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資信來(lái)安排融資。狹義的項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)的貸款之間區(qū)別見(jiàn)教材圖。這時(shí)的項(xiàng)目融資既包括上述狹義理解意義上的項(xiàng)目融資，也包括傳統(tǒng)的項(xiàng)目籌資。狹義地說(shuō)，項(xiàng)目融資就是融資，也可以說(shuō)是以項(xiàng)目的資產(chǎn)、收益做抵押來(lái)融資。 4． 合同管理制 合同是約束和規(guī)范雙方行為的重要依據(jù)和手段。 3． 工程監(jiān)理制 建設(shè)監(jiān)理的基本框架是兩個(gè)層次，一個(gè)體系。招標(biāo)投標(biāo)應(yīng)遵循公平、公開、公正，擇優(yōu)和誠(chéng)實(shí)守信的原則。主要考核：固定資產(chǎn)投資與建設(shè)的法律、法規(guī)執(zhí)行情況 國(guó)家年度投資計(jì)劃和批準(zhǔn)設(shè)計(jì)文件的執(zhí)行情況概算控制、資金使用和工程組織管理情況工程質(zhì)量、工期和安全的控制情況生產(chǎn)能力和國(guó)有資產(chǎn)形成投資效益情況土地、環(huán)境保護(hù)和國(guó)有資源利用情況精神文件建設(shè)情況其他需要考核的情況； ③ 建立對(duì)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理的任職和離職的審計(jì)制度； ④ 凡應(yīng)實(shí)行項(xiàng)目法人責(zé)任制而沒(méi)有實(shí)行的建設(shè)項(xiàng)目，投資計(jì)劃管理部門不予批準(zhǔn)開工，也不予安排投資計(jì)劃。 ? 考核和獎(jiǎng)罰。 董事會(huì)的職權(quán)：負(fù)責(zé)籌措建設(shè)資金；審核、上報(bào)項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)和概算文件；審核、上報(bào)第 7 頁(yè) 共 106 頁(yè) 年度投資計(jì)劃，落實(shí)年度資金；提出項(xiàng)目開工報(bào)告；研究解決建設(shè)過(guò)程中出現(xiàn)的重大問(wèn)題；負(fù)責(zé)提出項(xiàng)目竣工驗(yàn)收?qǐng)?bào)告；審定償還債務(wù)計(jì)劃和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方針，并負(fù)責(zé)按時(shí)償還債務(wù)；聘任或解聘項(xiàng)目總經(jīng)理，并根據(jù)總經(jīng)理的提名聘任或解聘其他高級(jí)管理人員。 ? 項(xiàng)目法人的組織形式和職責(zé)。在項(xiàng)目可行性研究報(bào)告被批準(zhǔn)后，正式成立項(xiàng)目法人，確保項(xiàng)目資本金按時(shí)到位，及時(shí)辦理公司設(shè)立登記。 項(xiàng)目建議書被批準(zhǔn)后，應(yīng)由項(xiàng)目的投資方派代表組成項(xiàng) 目法人籌備組，具體負(fù)責(zé)項(xiàng)目法人的籌備工作。 1． 項(xiàng)目法人責(zé)任制度 項(xiàng)目法人責(zé)任制度是指按《公司法》的規(guī)定按有限責(zé)任公司形式設(shè)立項(xiàng)目法人，由項(xiàng)目法人對(duì)項(xiàng)目的策劃、決策、資金籌措、建 設(shè)實(shí)施、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 債務(wù)償還和資產(chǎn)的保值增值，實(shí)行全過(guò)程負(fù)責(zé)的制度。 (8) 加強(qiáng)政府對(duì)建設(shè)市場(chǎng)的管理，積極發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)、學(xué)會(huì)在建設(shè)市場(chǎng)運(yùn)行和管 理中的作用。 (6) 立以工程擔(dān)保和工程保險(xiǎn)為主要內(nèi)容的工程風(fēng)險(xiǎn)管理制度： ① 通過(guò)立法和合同管理，推動(dòng)工程擔(dān)保和工程風(fēng)險(xiǎn)的開展； ② 加快工程風(fēng)險(xiǎn)管理 中介咨詢機(jī)構(gòu)的培育和發(fā)展； ③盡快開展施攻企業(yè)意外傷害保險(xiǎn)工作。由國(guó)務(wù)院建設(shè)行政主管部門統(tǒng)一制定 符合國(guó)家有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范，并反映一定時(shí)期施工水平的人工、材料、機(jī)械等消耗量標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)家對(duì)消耗量標(biāo)準(zhǔn)的宏觀管理；制定統(tǒng)一的工程項(xiàng)目劃分、工程量計(jì)算規(guī)則，為逐步實(shí)行工程量清單報(bào)價(jià)創(chuàng)造條件。 (5) 改革現(xiàn)行的工程造價(jià)管理體制，逐步建立通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成工程價(jià)格的機(jī)制。具體措施： ① 盡快建立工程設(shè)計(jì)審查制度；② 對(duì)現(xiàn)有的工程質(zhì)量監(jiān)督站進(jìn)行改造，使其成為政府認(rèn)可的具有工程質(zhì)量監(jiān)督職能的獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)； ③ 建立完善的施工許可證、使用許可證的 “兩證 ”制度； ④ 改革現(xiàn)行的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范管理體制，加快建立健全技術(shù)法規(guī)與標(biāo)準(zhǔn)體系，將涉及工程質(zhì)量、安全、衛(wèi)生、環(huán)境保護(hù)的技術(shù)要求列作技術(shù)法規(guī)。 (3)改革傳統(tǒng)的項(xiàng)目建設(shè)組織方式，建立完善的工程咨詢代理制度： ① 積極發(fā)展工程造價(jià)咨詢、招標(biāo)代理及其他工程咨詢機(jī)構(gòu)，由其運(yùn)用專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，提供工程咨詢服務(wù)；