【正文】 ，而且市場(chǎng)估值一直偏低，長(zhǎng)期股東回報(bào)近十年遠(yuǎn)超越可口可樂(lè)。 如果某幾年股東權(quán)益報(bào)酬率低于15%，但公司成長(zhǎng)性良好，股東權(quán)益報(bào)酬率逐年上升，而且股價(jià)嚴(yán)重低估，也是可以考慮的。 美國(guó)、香港等成熟市場(chǎng)上市公司的平均股東權(quán)益報(bào)酬率是12%左右。 低負(fù)債甚至沒(méi)有負(fù)債取得的高股東權(quán)益報(bào)酬率最理想。 最好七年以上，不低于5年。 影響資產(chǎn)報(bào)酬率高低的因素主要有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷售的數(shù)量、資金占用量的大小等。凈利的多少與企業(yè)資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理水平有著密切的關(guān)系。 指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說(shuō)明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果，否則相反。 上海汽車2000年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.39，利用2.58年的時(shí)間就可以通過(guò)銷售收入收回所有的資產(chǎn)投入。,五、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,銷售凈額 總資產(chǎn),反映公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率. 用于分析公司全部資產(chǎn)的使用效率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，周轉(zhuǎn)天數(shù)越高，說(shuō)明公司利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率越差，這不僅會(huì)影響公司的獲利能力，而且直接影響上市公司的股利分配。 如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)平均水平相比偏低，則說(shuō)明企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的利用率較低，可能會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明流動(dòng)資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)銷售各階段所占用的時(shí)間越短，可相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。從原材料方面來(lái)講，如果存貨過(guò)低，企業(yè)在接到大訂單時(shí)會(huì)出現(xiàn)沒(méi)米下鍋的局面，而從成品的角度來(lái)講，適當(dāng)?shù)膸?kù)存可以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的突發(fā)性需求，不會(huì)因?yàn)槭种幸粫r(shí)無(wú)貨而錯(cuò)失商機(jī)。我們常常說(shuō)某企業(yè)效益好不好，能從工廠門(mén)口排隊(duì)拉貨的車上看出來(lái)，就是這個(gè)道理。因?yàn)榇尕洉?huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)資金，如果能夠?qū)⑦@部分資金解放出來(lái)投入到其他領(lǐng)域，如擴(kuò)充生產(chǎn)線，對(duì)外投資，無(wú)疑會(huì)創(chuàng)造出更多的價(jià)值。,360 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,從取得應(yīng)收帳款權(quán)利到收到款項(xiàng)的平均天數(shù).,360 5.61,= 64 days,應(yīng)收賬款平均收賬期,應(yīng)收賬款平均收賬期=,用 B W公司 19X3.12.31的數(shù)據(jù),同行業(yè)比較,BW 行業(yè)平均 64.0 65.7 71.1 66.3 83.6 69.2,年 19X3 19X2 19X1,平均收賬期,BW 的平均收賬期不斷縮短，與行業(yè)平均水平相當(dāng).,二、存貨周轉(zhuǎn)率,銷售成本 平均存貨,說(shuō)明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 測(cè)定企業(yè)存貨變現(xiàn)速度 反映公司存貨管理的有效程度.,$1,599 $696,= 2.30,存貨周轉(zhuǎn)率=,（期初存貨余額+期末存貨余額）/2,用 B W公司 19X3.12.31的數(shù)據(jù),效率比率比較,BW 行業(yè)平均 2.30 3.45 2.44 3.76 2.64 3.69,年 19X3 19X2 19X1,存貨周轉(zhuǎn)率,BW的存貨周轉(zhuǎn)率很低.,存貨周轉(zhuǎn)率 趨勢(shì)分析比較,關(guān)于存貨周轉(zhuǎn)率,側(cè)重于反映企業(yè)存貨銷售的速度，它對(duì)于研判特定企業(yè)流動(dòng)資金的運(yùn)用及流轉(zhuǎn)狀況很有幫助 。 一般認(rèn)為，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)收款速度快、壞賬損失小、償債能力尤其是短期償債能力就越強(qiáng)。 利息保障倍數(shù)越高，至少說(shuō)明企業(yè)償還利息的能力就越強(qiáng)。后兩家軟件上市公司的速動(dòng)比率明顯大于1。這兩家軟件類上市公司的流動(dòng)比率明顯大于1，表明其償還短期債務(wù)能力較強(qiáng)。,西安交大博通資訊股份有限公司（下稱“交大博通”，600455.SH） 2006年上半年年報(bào)顯示：流動(dòng)比率為0.9速動(dòng)比率為0.8凈營(yíng)運(yùn)資金為1262萬(wàn)元。,短期償債能力： ——速動(dòng)比率,流動(dòng)資產(chǎn)存貨 流動(dòng)負(fù)債,反映公司用變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力.,（二）速動(dòng)比率,用 B W公司 19X3.12.31的數(shù)據(jù),速動(dòng)比率比較,BW 行業(yè)平均 1.00 1.25 1.04 1.23 1.11 1.25,年 19X3 19X2 19X1,速動(dòng)比率,速動(dòng)比率 比行業(yè)平均水平低,流動(dòng)性比率比較總結(jié),流動(dòng)比率高而速動(dòng)比率低說(shuō)明公司的存貨管理存在問(wèn)題. BW公司有相當(dāng)高的存貨水平.,比率 BW 行業(yè)平均 流動(dòng)比率 2.39 2.15 速動(dòng)比率 1.00 1.25,流動(dòng)比率 趨勢(shì)分析比較,速動(dòng)比率 趨勢(shì)分析比較,流動(dòng)性趨勢(shì)分析總結(jié),行業(yè)平均水平 的流動(dòng)比率呈緩慢上升趨勢(shì)而速動(dòng)比率卻相當(dāng)穩(wěn)定. 這說(shuō)明 對(duì)BW 來(lái)說(shuō)存貨是一個(gè)相當(dāng)嚴(yán)重的問(wèn)題.,BW 的流動(dòng)比率呈上升趨勢(shì)而速動(dòng)比率卻呈下降趨勢(shì).,關(guān)于速凍比率,速動(dòng)比率的合理區(qū)間也視行業(yè)的不同而有所差異： 在理想的狀態(tài)下，速動(dòng)比率值應(yīng)為1，即速動(dòng)資產(chǎn)可以償還流動(dòng)債務(wù)； 但有的行業(yè)，比如商業(yè)零售企業(yè)， 由于都是現(xiàn)金銷售，因而速動(dòng)比率稍低于1也很正常。 對(duì)藍(lán)田股份得出這種結(jié)論，劉姝威說(shuō)自己并沒(méi)有用過(guò)于復(fù)雜的分析方法，無(wú)非就是那些常用的20多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金負(fù)債比率等,第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述,報(bào)表分析的外部使用者,商業(yè)債權(quán)人 關(guān)心公司的流動(dòng)性. 債券持有人 關(guān)心公司的長(zhǎng)期現(xiàn)金流. 股東 關(guān)心公司的盈利能力和公司長(zhǎng)期健康狀況.,報(bào)表分析的內(nèi)部使用者,計(jì)劃 關(guān)心公司目前的財(cái)務(wù)狀況并評(píng)價(jià)可能存在的機(jī)會(huì). 控制 關(guān)心公司各種資產(chǎn)的投資回報(bào)和資產(chǎn)管理效率. 適應(yīng) 關(guān)心公司外部資金供給者用于評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)分析的各個(gè)方面.,財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)——財(cái)務(wù)報(bào)表,損益表 公司某段特定時(shí)期收入和費(fèi)用的概括 最終以凈利潤(rùn)或凈損失列示.,資產(chǎn)負(fù)債表 公司某一時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況的總結(jié) 總資產(chǎn)=總負(fù)債+所有者權(quán)益,現(xiàn)金流量表 公司某段特定時(shí)期現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息 主要包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 從藍(lán)田的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，從1997開(kāi)始，其資產(chǎn)拼命往上漲，與之相對(duì)應(yīng)的流動(dòng)資產(chǎn)卻逐年下降，這說(shuō)明其整個(gè)資產(chǎn)規(guī)模是由固定資產(chǎn)來(lái)帶動(dòng)的，公司在產(chǎn)品占存貨百分比和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)百分比異常高于同業(yè)平均水平。只要銀行減少對(duì)藍(lán)田股份的貸款，藍(lán)田股份會(huì)立即垮掉。資金鏈斷了，（藍(lán)田）快死了”。第三章,財(cái)務(wù)分析,2001年10月26日，劉在《金融內(nèi)參》上發(fā)表文章《應(yīng)立即停止對(duì)藍(lán)田股份發(fā)放貸款》，引致藍(lán)田方面的激烈反應(yīng)。用中國(guó)藍(lán)田（集團(tuán)）總公司總裁瞿兆玉的話說(shuō)，劉文“讓所有的銀行全部停止對(duì)藍(lán)田貸款。 藍(lán)田股份已經(jīng)成為一個(gè)空殼，已經(jīng)沒(méi)有任何創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，也沒(méi)