【正文】 等工作。該工程采用 BT 方式，建設(shè)并成功進行了國際招標。 ?奧運支線開通后 , 乘客可通過多條線路的換乘 , 乘坐地鐵直接進入奧運中心區(qū)。 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 57 與“墊資承包”的區(qū)別： ?承包商是否是投資者； ?建設(shè)資金借款是否是有限追索的； ?回購項目資金來源是否基于項目的運營收入 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 58 ?一、項目概況 ?北京地鐵奧運支線是北京地鐵十號線的支線 , 也是為北京 2023年奧運會直接服務(wù)的一條地鐵線。 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 56 ?（ 4） BT，是指政府 在項目建成后從民營機構(gòu)中購回項目（可一次支付也可分期支付） 。即 建設(shè) 擁有 經(jīng)營 。此外， BOOT的特許期要比 BOT的長一些。即建設(shè) 擁有 經(jīng)營 移交 。即 建設(shè)經(jīng)營 移交。特許期滿后，根據(jù)協(xié)議將該項目 轉(zhuǎn)讓 給相應(yīng)的政府機構(gòu)。 ?BOT是主要用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項目融資方式。 ?所有擔保形式的組合構(gòu)成項目融資的信用保證結(jié)構(gòu) ?項目本身的濟強度與信用保證結(jié)構(gòu)相輔相成。 ?融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計可以按照投資者的要求，對幾種模式進行組合、取舍、拼裝，以實現(xiàn)預(yù)期日標。 ?是投資者所聘請的融資顧問 (通常由投資銀行來擔任 )的重點工作之一。 ?目前，國際上，通常采用的 投資結(jié)構(gòu)有 公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制和有限合伙制結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)、非公司法型合資結(jié)構(gòu)等多種形式。 ?不同的項目投資結(jié)構(gòu)，投資者對其資產(chǎn)的擁有形式，對項目產(chǎn)品、項目現(xiàn)金流量的控制程度，以及投資者在項目中所承擔的債務(wù)責任和所涉及的稅務(wù)結(jié)構(gòu)有很大的差異。 ?市場方面 ?工程建設(shè)方面 ?原材料供應(yīng)方面 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 44 ?（ 6）融資成本較高 ?組織融資花費時間長 ?大量前期工作（導(dǎo)致前期費用高）和有限追索性質(zhì) ?（ 7）可以利用稅務(wù)優(yōu)勢 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 45 ?二、項目融資過程 ?項目融資的過程分為五個階段：投資決策階段、融資決策階段、融資結(jié)構(gòu)設(shè)計階段、融資談判階段和融資執(zhí)行階段。 項目的債務(wù)不表現(xiàn)在項目投資者的公司資產(chǎn)負債表中的一種融資形式。 沒有任何一方單獨承擔起全部項目債務(wù)的風險責任。 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 43 ?（ 3）風險分擔。貸款時間長，貸款比例高 ?（ 2） 有限追索 。 (一 )項目融資的特征 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 41 項目融資與傳統(tǒng)融資的圖示比較 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 42 ?（ 1） 項目導(dǎo)向 。 這時貸款方對電力公司無追索權(quán)。 第二種 ：借來的款項用于建設(shè) C廠，而歸還貸款的款項僅限于 C廠建成后的收益。如果 C建設(shè)失敗， A、 B兩廠的收益將作為償債的擔保?！? 美國財會標準手冊 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 40 案例： 某省電力有限責任公司現(xiàn)有 A、 B兩個電廠，為滿足日趨增長的供電需要，決定增建 C廠。 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 39 ?“項目融資是指對需要大規(guī)模資金的項目而采取的金融活動。 無追索：是有限追索的特例，即 貸款人對借款人的追索僅依賴于項目本身的經(jīng)濟強度。 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 37 追索：也稱完全追索，是指貸款人在借款人未按期償還債務(wù)時，要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。 ?廣義： “為項目融資”，凡是為了建設(shè)一個新項目或是收購一個現(xiàn)有項目以及對已有項目進行債務(wù)重組所進行的融資活動，均可稱為“項目融資”。 資金結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)如下 。 EBIT＝ Q（ P－ V）－ F+I=SVCFI 式中： EBIT— 息稅前利潤， Q— 銷售量， P— 單位產(chǎn)品價格， V— 單位變動成本， F— 固定成本總額 , I－利息 ? 每股收益 （ earnings per share, EPS） 用于衡量息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響程度 。 ? ?每股收益分析 ?每股收益無差別點：指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。 )1(0 fPDK pp??fifPDK pp????1)1(0石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 22 ?普通股成本 ? :假定收益以固定的年增長率遞增 gfigfPDK cccc ?????? 1)1(石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 23 ?b、稅前債務(wù)成本加風險溢價法 ?c、資本資產(chǎn)定價模型 cbs RPKK ??)( fmfs RRRK ??? ?石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 24 ?保留盈余成本 gigPDKccR ????石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 25 ?2)債務(wù)資金成本 ?長期貸款成本 fTiFGTIK gtg???????11)1(石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 26 債券資金成本 ? )1()1(fBTIK tB ????石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 27 ?租賃成本 )1( TPEKLL ??石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 28 (3)加權(quán)平均資金成本 ?加權(quán)平均資金成本 K ? ?式中 Wi —— 第 i種資金在總籌資額中所占比例； ? Ki —— 第 i種資金的資金成本。 區(qū)別： 1）利息收入；籌集費用和利息費用； 2）時間函數(shù)；資金占用額的函數(shù) 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 19 ?資金成本的計算 ? （ 1）資金成本計算的一般形式 ? 資金成本率 =資金占用費 / (籌資金額 籌資費用 ) )/( FPDK ??)1( fPDK??石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 20 ?（ 2）個別資金成本 ?1）權(quán)益資金成本：優(yōu)先股、普通股、留存收益的成本 ?股票持有者投資股票所得的收益率正好是公司用股票籌資所花費的成本。 ?狹義的資金成本是指籌集和使用長期資金的成本，也稱資本成本 ? 資金成本包括資金籌集費用和資金使用費用 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 18 ? ?（ 1）資金成本是資金使用者向資金所有者或中介機構(gòu)支付的占用費和籌資費 ?（ 2）資金成本與資金的時間價值既有聯(lián)系又有區(qū)別。為了保證在進口商不能履行義務(wù)的情況下出口商也能獲得貸款，出口商要求進口商承兌的遠期匯票附有銀行擔保 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 14 ?（ 5）國際金融機構(gòu) ?國際貨幣基金組織 ?世界銀行 ?亞洲開發(fā)銀行 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 15 ?國內(nèi)債券市場 ?國外債券市場 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 16 ?經(jīng)營性租賃 ?融資租賃： 承租人選定設(shè)備 ，出租人購置后給承租人實用， 承租人 向出租人 支付租金 ， 承租人 租賃取得的設(shè)備按照固定資產(chǎn) 計提折舊 ，租賃期滿，設(shè)備一般由承租人所有。 P234 石家莊鐵道大學經(jīng)管學院管理工程系 13 ?3)福費廷 (FORFEIT) 是專門的代理融資技術(shù)。 買方信貸可以通過進口國的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款，也可以不通過本國商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸。 ?出口信貸通常需要支付一定的