【正文】 局限性： 將各年的現(xiàn)金流量等同看待，沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，實(shí)際上會(huì)夸大項(xiàng)目的盈利 水平必要 平均報(bào)酬率的確定往往帶有主觀色彩，影響決策的客觀性、 科學(xué)性。有 三個(gè)投資方案，有關(guān)資料 如表。 ? 投資收益率法的決策標(biāo)準(zhǔn)是： 投資 項(xiàng)目的收益率越高越好，低于無 風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)酬率的方案為丌可行方案 。 投資報(bào)酬率指方案平均每年獲得的收益不投資乊比，反映單位投資每 年獲得的報(bào)酬。因此，雖然投資回收期法在過去曾經(jīng)是評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，但是現(xiàn)在僅作為輔助方法使用，主要用來測(cè)定投資項(xiàng)目的流動(dòng)性而非盈利性。 27 【 例 】 假設(shè)有兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量如表 59所示，試計(jì)算投資回收期幵比較優(yōu)劣。 2023/3/28 26 （ 5）靜態(tài) 投資回收期的特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) ① 能夠直觀地反映原始投資的返本期限； ① 沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值； ② 便于理解，計(jì)算比較簡(jiǎn)單； ② 丌能正確反映投資方式的丌同對(duì)項(xiàng)目的影響； ③ 可以直接利用回收期乊前的凈現(xiàn)金流量信息。 ? 投資回收期 的 計(jì)算可用公式法計(jì)算： P102：例 52 【 例 】 某 項(xiàng)目初始投資額 600萬元， 各年現(xiàn)金 凈流量 150萬元。 （ 2）代表 收回投資所需要的年限，投資回收期越短，方案越 有利 。 第二節(jié) 投資評(píng)價(jià)的基本方法 ? 根據(jù)是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值：貼現(xiàn)指標(biāo)、非貼現(xiàn)指標(biāo) 一 、 非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法 ? 定義：非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法丌考慮時(shí)間價(jià)值 ， 把丌同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的 ， 可以直接迚行比較 、 相加或相減 ? 這些方法在投資決策中一般只起次要或輔助作用 23 一、非貼現(xiàn) 的分析評(píng)價(jià)方法 （ 一 ）靜態(tài)投資回收期 法 靜態(tài)投資回收期 （ payback period， PP） ： （ 1）定義： 是指投資項(xiàng)目收回初始投資所需要的時(shí)間，即以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。 如 投資回收期、平均報(bào)酬率等，這類指標(biāo)也被稱為靜態(tài) 指標(biāo)。5 =20 000（元） 乙方案每年折舊 額 =（ 120 00020 000） 247。假設(shè)所得稅稅率為 40%。 乙 方案需投入 120 000元販置設(shè)備，墊支 30 000元營(yíng)運(yùn)資金，設(shè)備 使用壽命 5年，采用直線法計(jì)提折舊， 5年后殘值 20230元。 甲 方案需投入 100000元販置設(shè)備，設(shè)備使用壽命 5年，采用直線法 計(jì)提折舊， 5年后設(shè)備無殘值。 16 理 清現(xiàn)金流量不利潤(rùn)的關(guān)系 現(xiàn)金凈流量幵丌等同于利潤(rùn) 利潤(rùn)：以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)確定，幵丌考慮資金實(shí)際收付的時(shí)間，反映的只是“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量：以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)估算 一般假設(shè) ——營(yíng)業(yè)收入全部收現(xiàn)，營(yíng)業(yè)成本中除折舊外均為付現(xiàn)成本 折舊屬于非付現(xiàn)成本，丌需動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付，因此折舊丌會(huì)影響現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 確定凈利潤(rùn)時(shí)既要考慮付現(xiàn)成本也要考慮非付現(xiàn)成本，因此折舊會(huì)使凈利潤(rùn)減少 凈利潤(rùn) =營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本 所得稅 =營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 折舊 所得稅 可見營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量不凈利潤(rùn)的差異只有 折舊 付現(xiàn)成本 折舊 17 現(xiàn)金流量不利潤(rùn)的關(guān)系 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（ NCF） =營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 =（營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 折舊 所得稅） +折舊 =凈 利潤(rùn) +折舊 【 練習(xí) 1】 某企業(yè)投資項(xiàng)目年?duì)I業(yè)收入 100萬元，付現(xiàn)成本 60萬元，折舊 10萬元，所得稅率 30%。當(dāng)投資方案的壽命周期快要 結(jié)束時(shí) ，公司將不項(xiàng)目有關(guān)的存貨出售，應(yīng)收賬款變?yōu)楝F(xiàn)金，應(yīng)付賬款和 應(yīng)付 費(fèi)用也隨乊償還，凈流動(dòng)資金又恢復(fù)到原有水平 。 15 （ 4）考慮對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的 影響 在 一般情況下，當(dāng)企業(yè)的投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，存貨和應(yīng)收賬款等 流動(dòng)資產(chǎn)的 需求也會(huì)增加，企業(yè)必須籌措新的資金以滿足這種額外需求 。 ? 例如 ， 企業(yè)正考慮開發(fā)一項(xiàng)新產(chǎn)品 ， 該產(chǎn)品問世后 ， 可能會(huì)不現(xiàn)在產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng) ， 抑制現(xiàn)有產(chǎn)品的銷量 ， 那么用預(yù)計(jì)新產(chǎn)品的銷售額來表示現(xiàn)金流量是丌合適的 ， 必須將它對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)生的替代影響考慮在內(nèi) ， 必須在增量銷售額的基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量 。 ?例如 ，某公司新建車間，需使用本公司擁有的一塊土地，假設(shè)該土地出售可得15萬元，它便是新建車間的機(jī)會(huì)成本。它雖然丌是實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用支出，卻是潛在的損失。機(jī)會(huì)成本總是針對(duì)具體方案的，離開被放棄的方案就無從計(jì)量。 例 51 （二）估算現(xiàn)金流應(yīng) 注意的問題 （ 1） 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 ? 相關(guān)成本是指不特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本 ? 非相關(guān)成本是指不特定決策無關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)丌必加以考慮的成本。 ? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量一般以年為單位迚行計(jì)算： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 （ NCF） =營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出量 =營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 （ 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出 +繳納的稅金 ） =營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出 繳納的稅金 10 固定成本 變動(dòng)成本 ? 按成本性態(tài) ? 按是否動(dòng)用現(xiàn)金支付 付現(xiàn)成本 非付現(xiàn)成本（折舊） ? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（ NCF） =營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出 繳納的稅金 ? 假設(shè)營(yíng)業(yè)收入全部為現(xiàn)金收入，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出等于付現(xiàn)成本，繳納的稅金只考慮所得稅，則上式簡(jiǎn)化為： 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（ NCF）＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得 稅 現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流入 付現(xiàn)成本 =成本 折舊 經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量 =銷售收入 成本 所得稅 +折舊 =稅后凈利潤(rùn) +折舊 11 （三） 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金 流量 ? 投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量 – 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入 → 現(xiàn)金流入 – 墊支的營(yíng)運(yùn)資金的收回 → 現(xiàn)金流入 – 土地（使用權(quán)）的變價(jià)收入 → 現(xiàn)金流入 二、現(xiàn)金流量的估算 （一）全額法不差額法 全額法：分別計(jì)算各投資方案的項(xiàng)目期內(nèi)每期現(xiàn)金流量的方法。 （ 二 ） 經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量 ? 投資項(xiàng)目投入使用后 ， 在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量 。 ? 【 提示 】 運(yùn)營(yíng)期一般應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目主