【正文】 10 1500 4000 10000 C 10 1200 3100 8000 B 10 1000 2400 5000 A 壽命 年支出 年收入 初始投資（ 0年） 方案 單位：萬元 解： ①用凈現(xiàn)值法判別： 50 00 ( 24 00 10 00 ) ( , 15 % , 10 ) 20 27 (A PNPV A? ? ? ? ? 萬 元 )B 80 00 ( 31 00 12 00 ) ( , 15 % , 10 ) 15 36 (PNPV A? ? ? ? ? 萬 元 )C 10 00 0 ( 40 00 15 00 ) ( , 15 % , 10 ) 25 47 (PNPV A? ? ? ? ? 萬 元 ）由于 NPVA0， NPVB0， NPVC0， 故三個(gè)方案均可行 。 【 例題 310】 三個(gè)獨(dú)立方案 A、 B、 C，其現(xiàn)金流量表如下所示，試用凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率法來判斷其經(jīng)濟(jì)可行性。 【 例題 39】 某企業(yè)借款償還期為 4年，各年利潤總額、稅前利潤、折舊和攤銷費(fèi)數(shù)額如下表所示，請(qǐng)計(jì)算其利息備付率和償債備付率。 年 份 0 1 2 3 4 5 方案 A 投資 年經(jīng)營費(fèi)用 方案 B 投資 年經(jīng)營費(fèi)用 方案 C 投資 年經(jīng)營費(fèi)用 單位：百萬元 解： 首先分別畫出三個(gè)方案的現(xiàn)金流量圖 ， 分別見下圖： ① 用費(fèi)用現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行判別 PCA= +(P/F,8%,1)+ (P/F, 8%, 2)+(+)(P/F, 8%, 3) +(P/F, 8%, 4)+(P/F, 8%, 5) = + + + + + =（萬元） A方案現(xiàn)金流量圖： 0 1 2 3 4 5 t PCB=+(P/F, 8%, 1)+(P/F, 8%, 2)+ (P/F, 8%, 3) +(P/F, 8%, 4)+(P/F, 8,5) =+ + + + + =（萬元） B方案現(xiàn)金流量圖： 0 1 2 3 4 5 t PCC=+(P/F, 8%, 1)+(P/F, 8%, 2)+(P/F, 8%, 3) +(P/F, 8%, 4)+(P/F, 8%, 5) =+ + + + + =（萬元） C方案現(xiàn)金流量圖： 0 1 2 3 4 5 t 由于 PCA＜ PCB＜ PCC，所以方案 A最優(yōu)。 解：通過例題 ， 216. 15N PV ?216 .15 216 .15 3347 .1200 ( , 10% , 2)pN P VN P V IPK A? ? ? ?()? ppN PVN PV R II 為 項(xiàng) 目 總 投 資 現(xiàn) 值【 例題 37】 某工廠欲引進(jìn)一條新的生產(chǎn)線 ， 需投資 100萬元 ，壽命期 8年 ， 8年末尚有殘值 2萬元 ， 預(yù)計(jì)每年收入 30萬元 ，年成本 10萬元 ， 該廠的期望收益率為 10%， 用凈年值指標(biāo)判斷該項(xiàng)目是否可行 ？ NAV=3010100（ A/P， 10%， 8） +2（ A/F， 10%， 8） =20100 +2 =（ 萬元 ） ＞ 0 根據(jù) NAV的判別準(zhǔn)則可知該項(xiàng)目可行 。 200萬元 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 t A＝ 140萬元 P? 由凈現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式得： 對(duì)于單一項(xiàng)目而言，凈現(xiàn)值指數(shù)的判別準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值一樣。 211NPVNPVNPV?（ i2— i1） 可得 IRR = i1+ 由式 第三步，用線性內(nèi)插法算出 IRR 由于 IRR=%＞ ic＝ 12％ ， 故此方案是可以接受的 。 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 200 40 50 40 50 60 70 解 ： 根據(jù) IRR試算法的步驟： 第一步 ， 估算一個(gè)適當(dāng)?shù)脑囁闶找媛?， 令 i1＝ 12％ ， 計(jì)算 NPV1的值 。 【 例題 35】 某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如下表所示。 【 例題 34】 某項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量如下圖所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（ i＝ 10％）。 64. 634 1 7136 .6tP?? ? ? ? 年【 例題 33】 某項(xiàng)目總投資為 750萬元，經(jīng)營期 10年 ,正常年份的 銷售收入為 500萬元，年銷售稅金為 10萬元，年經(jīng)營成本為 290 萬元，年折舊費(fèi)為 50萬元，試求總投資收益率。 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 折現(xiàn) 系數(shù) 1 折現(xiàn)值 1000 累計(jì)折現(xiàn)值 1000 － ＋ 可知： 3 4 39。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 一般不采用 (可用于排除項(xiàng)目 ) 不單獨(dú)使用 項(xiàng)目排隊(duì) (獨(dú)立項(xiàng)目按優(yōu)劣排序的最優(yōu)組合 ) 一般不直接用，可計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率(ΔIRR) ，當(dāng) ΔIRRl 時(shí)，以投資較大方案為優(yōu) 無資金限制時(shí)，可選擇 NPV較大者 方案比選 (互斥方案選優(yōu) ) 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值 指標(biāo) 用途 本節(jié)結(jié)束 【資料】 方案比選中經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用范圍表 資料來源：《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》（第三版） P63 167。 Min（ PCi） 所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 。 ? ?nnnnn1 i 1PP A i n AA i 1 i11 Ai i 1 i11 A l imi i 1 i iP??????????????????????＋ －證 明 ： ＝ （ ， ， ） ＝ （ ＋ ）＝ － （ ＋ ）A＝ － = （ ＋ ）P=A/i 資本化成本的公式為： 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案是最優(yōu)可行方案 判別準(zhǔn)則 當(dāng) n趨于無窮大時(shí) 例題 167。 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 一般言之 ， 經(jīng)濟(jì)分析對(duì)遙遠(yuǎn)未來的現(xiàn)金流量是不敏感的 。 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 例題 167。 對(duì)于某些不可再生資源開發(fā)型項(xiàng)目 ， 方案可重復(fù)實(shí)施的假定不再成立 ，這種情況下就不能用最小公倍數(shù)法確定計(jì)算期 。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 研究期法：根據(jù)對(duì)市場前景的預(yù)測 ， 直接選取一個(gè)合適的分析期作為各個(gè)方案共同的計(jì)算期 。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ② 凈現(xiàn)值法 建立可 比條件 設(shè)定共同 分析期 最小公倍數(shù)法 研究期法 最小公倍數(shù)法 （ 方案重復(fù)法 ） ：取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時(shí)共同的分析期 ， 即將壽命期短于最小公倍數(shù)的方案按原方案重復(fù)實(shí)施 ， 直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止 。 凈年值法判別準(zhǔn)則： 凈年值大于或等于零 ,且凈年值最大的方案是最優(yōu)可行方案 。 那么對(duì)于這些計(jì)算期不等的方案 ， 應(yīng)該如何評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)效果呢 ？ 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) （ 2） 計(jì)算期不同的互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 現(xiàn)實(shí)中很多方案的計(jì)算期往往是不同的 。 互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來對(duì)比 ,必須把 絕對(duì)效果評(píng)價(jià)和相對(duì)效果評(píng)價(jià)結(jié)合起來進(jìn)行 。 ③ 增量內(nèi)部收益率 法 例題 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 增量內(nèi)部收益率法操作步驟如下： ； ：計(jì)算各方案的 IRR（或 NPV， NAV)，淘汰 IRRic（或NPV0， NAV0）的方案，保留通過絕對(duì)效果檢驗(yàn)的方案； 。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) NPVi≥0且 max（ NPVi） 所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 NAVi≥0且 max（ NAVi） 所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 ② 費(fèi)用現(xiàn)值法與費(fèi)用年值法 對(duì)于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的互斥方案 ， 只須進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn) ， 判別準(zhǔn)則是： 費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小者為最優(yōu)方案 。 ⅰ 絕對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算各方案的 NPV或 NAV，并加以檢驗(yàn)； ⅱ 相對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算通過絕對(duì)效果檢驗(yàn)后的兩兩方案的 △ NPV或△ NAV； ⅲ 選最優(yōu)方案：相對(duì)效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)方案。 ? ? 212112tIIPCC????若計(jì)算出來的增量投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，則投資大的方案就是可行的，反之，選投資小的方案。 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 ①對(duì)比方案的產(chǎn)出量（或生產(chǎn)率、年?duì)I業(yè)收入）相同的情形 ? ? 122121100CCR%II? ????式中： I I2分別為方案 2的投資額， C C2分別為經(jīng)營成本，且設(shè) I2＞ I1， C2＜ C1。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) （ 1） 增量投資收益率法 增量投資所帶來的經(jīng)營成本上的節(jié)約與增量投資之比就叫增量投資收益率 。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 互斥方案 壽命相等 壽命不等 無限壽命 50年 絕對(duì)效果檢驗(yàn) 相對(duì)效果檢驗(yàn) 方案比選 橋梁、鐵路、 運(yùn)河、機(jī)場 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 比如：工廠選址問題、生產(chǎn)工藝方案選擇、分期建設(shè)方案選擇等等。 兩種檢驗(yàn)?zāi)康暮妥饔貌煌?，通常缺一不可，以確保所選方案 不但可行而且最優(yōu)。 若 NPV≥0， 或 IRR≥ic， 則方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的 。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 若方案的總投資收益率＞行業(yè)平均投資收益率 ， 則方案可行； 若 Pt≤Pc， 表明方案投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回 ， 方案是可以考慮的 。 ? 多個(gè)獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)與單一方案的評(píng)價(jià)方法相同 。 互斥方案是指在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此是相互代替關(guān)系，具有排他性， 選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必然被排斥。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 互斥方案 凈現(xiàn)值法 差額內(nèi)部收益率法 差額投資回收期法 相關(guān)方案 資金有限相關(guān)型 現(xiàn)金流量相關(guān)型 壽命相等的 壽命不等的 無限壽命的 凈年值法 凈現(xiàn)值法 方 案 類 型 獨(dú)立方案 凈現(xiàn)值法 凈年值法 凈現(xiàn)值指數(shù)排序法` 互斥方案組合法 混合相關(guān)方案 評(píng)價(jià) 方法 評(píng)價(jià) 方法 評(píng)價(jià) 方法 評(píng)價(jià) 方法 凈現(xiàn)值法 凈年值法 內(nèi)部收益率法 評(píng)價(jià) 方法 評(píng)價(jià) 方法 凈現(xiàn)值法 凈年值法 一、評(píng)價(jià)方案類型 167。 167。 ? 由于速動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)，因此，經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，速動(dòng)比率為 1就說明企業(yè)有償債能力，低于 1則說明企業(yè)償債能力不強(qiáng)，該指標(biāo)越低，企業(yè)的償債能力越差。 ? 在企業(yè)不存在其他流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)，這兩種方法的計(jì)算結(jié)果應(yīng)一致。 速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 ? 其中， 速動(dòng)資產(chǎn) 是指能夠迅速變現(xiàn)為貨幣資金的各類流動(dòng)資產(chǎn)，通常有兩種計(jì)算方法 :一種方法是將流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨后的資產(chǎn)統(tǒng)稱為速動(dòng)資產(chǎn) :即 速動(dòng)資產(chǎn) =流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 。其計(jì)算公式為 : 流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債 ? 生產(chǎn)性行業(yè)平均值為 2。 因此 ， 一般地說 ， 該指標(biāo)為 50%比較合適 ， 有利于風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡 。 ◆ 從企業(yè)所有者和經(jīng)營者角度看 ， 通常希