【正文】 間價值和投資的風險價值，而是把方案選擇的重點放在能使企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益達到最大化的目標上。 ? 考慮這一因素 ， 則應按動態(tài)投資回收期計算 ， 即 Td=25年 ? 不考慮時間因素的投資回收期是 9年 ， 可以認為經(jīng)濟效益可取 ， 而考慮了貸款利息之后 ， 投資回收期為 25年 ， 從經(jīng)濟效益看可能就是不可取了 。 40 示 例 ? 例：假設某企業(yè)的總投資為 4900萬元 ， 投產(chǎn)后每年的產(chǎn)值為 990萬元 ，企業(yè)年經(jīng)營成本為 450萬元 。 ? 動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。 38 投資回收期計算 ? 計算累計現(xiàn)金流量 ? 項目的投資回收期為： T=4年 — 1年＋ 1500/4000= ? 項目的投資收益率為： E=1/T=%≥12%，項目可行。 36 討論例題 ? 例：假設某項目的現(xiàn)金流量如下表所示： ? 假設該行業(yè)的標準投資收益率為 12%，試分析該項目的投資是否可行？ 年 0 1 2 3 4 年 凈現(xiàn) 金流量 — 5000 500 1000 2023 4000 37 投資回收期 Pt: 判別： Pt ≤基準或行業(yè)平均投資回收期，表明項目的盈利能力和抗風險能力好。 34 表 2—8 投資方案現(xiàn)金流量表 （單位：萬元） 項 目 甲 乙 丙 丁 一次投入 100 000 100 000 100 000 100 000 第一年 50000 30000 10000 40000 第二年 40000 30000 20230 30000 第三年 30000 30000 30000 35000 第四年 20230 30000 40000 25000 第五年 10000 30000 50000 20230 合 計 150000 150000 150000 150000 35 投資收益率與投資回收期 ? 投資收益率 E，又稱投資利潤率，它是項目投資后所獲的年凈現(xiàn)金收入(或利潤 )R與投資額 K E=R/K ? 投資回收期 T是指用項目投產(chǎn)后每年的凈收入 (或利潤 )補嘗原始投資所需T=1/E=K/R ? 投資項目的評價原則： – 投資收益率越大 ， 或者投資回收期越短 ， 經(jīng)濟效益就越好 。所以甲方案的回收期為 2年 4個月。 解： 以方案甲為例，在方案運營兩年后，投資回收 90000元，還差 10000元才能完全回收。 32 如果原始投 資為 K，每年的 凈現(xiàn) 金流量相等 為 A，則 回收期就是 滿 足下式的 T值 T = K / A 如果原始投 資為 K， Ft 表示在 時間 t時 刻 發(fā) 生的 凈現(xiàn) 金流量， 則 回收期就是 滿 足下式的 T值 0??TttF滿足 : = K 的 T 33 【 例 25】 某物流項目有 4個投資備選方案，其投入額均為 100000元，回收總額均為 150000元，凈現(xiàn)金流均為 50000元，但不同方案各年回收額不同（具體見表 2—2），且各方案期末均無殘值，資金利率（資金成本）按 8％計算。如果預計的回收期比項目要求的回收期短，則項目負擔的風險程度較少，一般可行。 動態(tài)投資回收期：考慮資金時間價值下的投資回收期。 31 2． 2． 4 回收期法 1 回收期法的內(nèi)涵 回收期法是以投資項目各年的現(xiàn)金凈流量來回收該項目的原投資總額所需的時間（通常以年數(shù)來表示） 。 ? 經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量有如下兩種情況： ? （ 1）每年的現(xiàn)金凈流量一致，都是 1600萬元； ? （ 2）每年的現(xiàn)金凈流量不一致，第一年為 1200萬元，第二年為 1600萬元，第三年為 2400萬元。但是方案 2的內(nèi)部收益率遠低于方案 1，所以，方案 1要優(yōu)于方案 2。 同理，方案 2 的內(nèi)部收益率為 %。至此，可以肯定內(nèi)部收益率在 20％和 21％之間，采用插值法就可以算出內(nèi)部收益率的近似值了。說明應該繼續(xù)提高折現(xiàn)系數(shù)，這里選取 21％試一下。這里先選擇 18％的折現(xiàn)系數(shù)，通過計算得出的凈現(xiàn)值是 ，是正數(shù)，說明選取的折現(xiàn)系數(shù)偏小，應該提高折現(xiàn)系數(shù)。下面通過方案一的計算說明內(nèi)部收益率法的計算過程，方案二的計算過程與方案一是一致的。經(jīng)過市場調研，做出各年的凈現(xiàn)金流量，見表 2— 1。根據(jù)客戶銷售量的預測，做出各年的凈現(xiàn)金流量表，見表 2— 1；（ 2）設置該網(wǎng)點不僅考慮該客戶，而且考慮增設網(wǎng)點后可能新增加的進入新疆的業(yè)務量以及由新疆發(fā)往外地的業(yè)務。 26 【 例 22】 在作出可能合作的分析判斷后，某第三方物流公司新開發(fā)了一物流客戶，負責該客戶 5年內(nèi)在新疆的手機銷售的物流業(yè)務。 若內(nèi)部收益率高于資金成本，方案可行；反之，方案不可行。 2） 根據(jù)內(nèi)部收益率就是使投資方案的凈現(xiàn)值等于零的原理，把前面找出的兩個鄰近的折現(xiàn)率及其相應的凈現(xiàn)值采用插值法即可算出該投資方案的內(nèi)部報酬率的近似值。如果凈現(xiàn)值（ NPV）為正數(shù)，即表明原先估計的折現(xiàn)率低于該方案的實際投資報酬率，應提高原估計的折現(xiàn)率，再進行測算；如果第一次測試的凈現(xiàn)值為負數(shù)，即表示原先估計的折現(xiàn)率高于該方案的實際報酬率，應降低原估計的折現(xiàn)率，再進行測算。 24 2． 2． 3內(nèi)部收益率法 （ IRR， Internal Return Rate) 1．內(nèi)部收益率的內(nèi)涵 內(nèi)部收益率是凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，按此折現(xiàn)率計算的未來報酬的總現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值相等。 23 【 例 21】 某項目有三個可行方案，經(jīng)過計算，這三個方案的投資額度分別為： C1=150萬元， C2=180萬元， C3=120萬元，建成后 5年累計贏利分別為： V1=300萬元， V2=396萬元， V3=228萬元，試比較這三個方案的優(yōu)劣。 現(xiàn)值指數(shù)（ PVI）＝未來報酬總現(xiàn)值 NPV／原投資額現(xiàn)值 P 2．投 資決 策 PVI1，即說明該方案的投資報酬額大于原投資額，那么該方案可行； PVI1，則不可行。 22 2． 2． 2 現(xiàn)值指數(shù)法 1．現(xiàn)值指數(shù)法的內(nèi)涵 現(xiàn)值指數(shù)（ present value index，簡稱 PVI）是指任何一項投資方案的未來報酬按資金成本折算的總現(xiàn)值與原始投資的現(xiàn)值之比。 凈現(xiàn)值越大，說明項目的經(jīng)濟效益越好。 0221)1()1()1( IiNCFiNCFiNCFNPVnn ?????????????????? 01 )1(IiNCFnttt ?????? ?ntttiNCF1 )1(0In21 3．投資決策 NPV指標的評價準則 凈現(xiàn)值法就是根據(jù)一項投資方案的凈現(xiàn)值是正數(shù)還是負數(shù)來確定該項方案是否可行的決策分析方法。 將上述 1）、 2）兩項相加，即可求得未來報酬的總現(xiàn)值。 把投資比較的時點確定在原始投資發(fā)生的時間，把一項投資方案在未來期間所能獲得的各種報酬（現(xiàn)金流入量），按照資金成本折算成總現(xiàn)值，然后把它與原始投資（現(xiàn)金流入量）折成的現(xiàn)值進行比較，其差額就叫凈現(xiàn)值（ Net Present Value，簡稱 NPV）。 17 資金等值計算公式 表 1 資金等值計算公式 系數(shù)名稱 已知項 所求項 公 式 現(xiàn)金流量圖 終值系數(shù) P F niPF )1( ?? （ A ） 現(xiàn)值系數(shù) F P niFP??? )1( （ A ） 年金終值系數(shù) A F iiAFn1)1( ??? （ B ） 終值年金系數(shù) （償債基