金融市場學第五章債券價值分析-文庫吧資料
2025-02-16 12:15本頁面
【正文】 險的存在 ，投資者更關(guān)注的是 期望的到期收益率 ，而非債券承諾的到期收益率 。n 在其他條件不變的情況下，債券的流動性與債券的 名義到期收益率 之間呈 反比例關(guān)系 。 n 通常用債券的 買賣差價 的大小反映債券的流動性大小。債券的溢價折價發(fā)行也會影響公司的贖回決策：如果債券 折價較多 ，相當于提供了隱性贖回保護；溢價債券 發(fā)行價格較高，極易被贖回。 市場利率高時，贖回風險可忽略不計，兩種債券的價差可以忽略。l 在其他屬性不變的條件下，債券的息票率越低，債券價格隨預(yù)期收益率波動的幅度越大（定理 5）。第三節(jié) 債券價值屬性n 到期時間 (期限 )n 債券的息票率n 債券的可贖回條款n 稅收待遇n 市場的流通性n 違約風險n 可轉(zhuǎn)換性n 可延期性 溢價債券的價格將會下跌，資本損失抵消了較高的利息收入1. 到期時間l根據(jù) Malkiel定理 3，若其他條件不變，隨著債券到期時間的臨近，債券價格波動幅度減少，并且是以遞增的速度減少。內(nèi)涵： 在現(xiàn)實中，當投資者持有息票率較低的投資品時，相對風險較大。分，其現(xiàn)值（絕對數(shù)）受利率的影響最大。n定理 5：除折現(xiàn)債券和永久債券外，息票率越低的債券受市場利率的影響越大。n （ 2）企業(yè)融資利益n 當市場利率 (8%)高于企業(yè)債券利率(7%)，企業(yè)折價發(fā)行債券，折價額。n 證明定理四證明 ：任取 t時刻現(xiàn)金流 Ct的折現(xiàn)值， 只要證明每個時刻的現(xiàn)金流都具有上述性質(zhì)，則價格也具有這個性質(zhì)。n （ 2）再投資風險n 對于投資者而言，由于市場利率 下降 ， 短期 債券投資者所承擔的風險。n 內(nèi)涵：n —— 利率風險與再投資風險n （ 1）利率風險n 對于投資者而言，由于市場利率 上升 而使債券 持有人 發(fā)生資產(chǎn)損失的風險。 當期限增加時，本金不斷后移，其現(xiàn)值占總現(xiàn)值的比重變小，重要性程度下降。原因：長期債券由于期限長，利率對其價格的作用大。n 定理 2：當市場利率變動時，債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正相關(guān)關(guān)系。n 債券的要求 (必要 )報酬率 。Malkeil定理n 定理 1：債券價格與市場利率具有反向相關(guān)關(guān)系。 解：利用公式有總結(jié)： Malkeil定理n 由公式可見，債券的持有期限、利息、本金以及市場利率（或者收益率）決定了債券的內(nèi)在價值，若市場是有效的（ 無套利 條件），則內(nèi)在價值＝價格。例題n 某公司債券的面值為 100元，現(xiàn)距離到期日為 15年，債券的票面利率為 10％，每半年付息一次。l 這兩者相等的原因在于，每年的利息支付正好等于 10%的收益，從而每年的價格保持不變，均為 100元。3. 當?shù)狡谑找媛屎推泵胬氏嗟葧r，債券的價格正好等于其面值。2. 當?shù)狡谑找媛蕿?0時，債券的價格正好等于它的所有現(xiàn)金流的和。第二節(jié) 債券定價原理債券價格與到期收益率1. 價格與到期收益具有反向相關(guān)關(guān)系。 圖中價格表示為面值（ 100元）的倍數(shù)；所有債券的期限為 30年；每條曲線上的數(shù)字表示票面利率。n 我們把債券的內(nèi)在價值 V與債券價格P之間的差額，定義為債券投資者的凈現(xiàn)值 NPV。l 到期收益率是自購買日至到期日所有收入的平均回報率（ 54）n 到期收益率實際上就是 內(nèi)部報酬率(internal rate of return)l 注意：債券價格是購買日的價格， 購買日不一定是債券發(fā)行日n 到期收益率能否實際實現(xiàn)取決于 3個條件 ：投資者持有債券到期、投資者持有債券到期無違約、無
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