【正文】 錄，從而搶占其市場(chǎng)份額。（ 3）獨(dú)家產(chǎn)品的價(jià)格構(gòu)成保密度較高，同時(shí)，不同品位的中藥材價(jià)格差別很大，成本核定較西藥難度大。 ? 從價(jià)格角度來說，我們認(rèn)為中藥獨(dú)家品種是受降價(jià)影響最小的品種，原因在于：（ 1）政府對(duì)中藥行業(yè)的扶持態(tài)度明顯，中藥在此次醫(yī)改中被提到了一個(gè)很高的地位，而國務(wù)院于 5 月 7 日下發(fā)的 《 國務(wù)院關(guān)于扶持和促進(jìn)中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展的若干意見 》 中明確提到要中西醫(yī)并重。 中藥中需求彈性大，受益于基本藥物目錄的產(chǎn)品 ? 預(yù)計(jì)于近期出臺(tái)的基本藥物目錄對(duì)醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)是一把雙刃劍，進(jìn)入基本藥物的藥品需求得到提升，價(jià)格降低的預(yù)期也同時(shí)存在。 化藥制劑領(lǐng)域中高端剛性，終端需求高速增長(zhǎng)的產(chǎn)品 ?抗腫瘤藥物中的大部分藥品，和神經(jīng)系統(tǒng)藥物中的吸入性麻醉劑、麻醉鎮(zhèn)痛藥、精神分裂癥、抗癲癇藥物都是屬于高端剛性，終端需求高速增長(zhǎng)的產(chǎn)品，這種趨勢(shì)不會(huì)受到政府未來的醫(yī)療政策的影響。 ?密切關(guān)注大宗原料藥趨勢(shì)性機(jī)會(huì)根據(jù)上文分析，我們判斷幾種主要大宗原料藥產(chǎn)品中， VE 價(jià)格可能在三季度率先反彈，上市公司中， VE 分別占新和成和浙江醫(yī)藥銷售收入的 62%和 74%（ 2023 年年報(bào)），占毛利的 74%和 80%，是公司最主要的收入和利潤來源。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)（截止 2023 年底）來看， VE 價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在 2023 年第三、四季度，但產(chǎn)量同時(shí)開始連續(xù)兩個(gè)季度下滑，生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)銷商以消化庫存為主。為了從國外企業(yè)手中搶占市場(chǎng)，國內(nèi)企業(yè)有擴(kuò)產(chǎn)的可能，產(chǎn)能擴(kuò)張有可能形成新的價(jià)格戰(zhàn)。 ?下游主要針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)和食品行業(yè)，需求較為剛性，這些因素保證了企業(yè)的價(jià)格和盈利水平， 5 家之間競(jìng)爭(zhēng)能力的勢(shì)均力敵也限制了企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品的價(jià)格將保持穩(wěn)定，未來毛利率水平將會(huì)隨著環(huán)保等成本因素的上升有所收窄。 VC ? VC 出口量有所下滑，價(jià)格仍在高位且保持平穩(wěn)。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)（截止 2023 年底）來看， VA 價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在 2023 年第三季度，但產(chǎn)量同時(shí)開始明顯下滑，生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)銷商以消化庫存為主，從供需情況來看，截止2023 年 4 月， VA 需求還未出現(xiàn)明顯回升，供給自 2023 年第三季度開始下滑，但出口價(jià)格仍在下降，表明供需還未平衡。 小結(jié)： ?化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、生物制品行業(yè)去庫存化最為明顯分子行業(yè)情況來看，截止 2023 年 2 月，化學(xué)原料藥行業(yè)銷售收入負(fù)增長(zhǎng)，存貨增速僅為%；化學(xué)制劑和生物制品行業(yè)銷售收入增速分別為 %、 %，分別低于 %、%的庫存增速；中成藥行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)基本平穩(wěn)，中藥飲片行業(yè)銷售收入出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，行業(yè)生產(chǎn)銷售形勢(shì)較好。 子行業(yè)利潤總額占比 ? 從 2023 年 12 月醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額的子行業(yè)占比來看：化學(xué)藥品原料制造由去年同期的 19%降至 15%，化學(xué)藥品制劑制造由去年同期的 1%降至39%，中成藥制造維持在 20%的水平，生物、生物制品的制造由去年同期的 10%增長(zhǎng)至 12%。 ?從細(xì)分行業(yè)來看： 2023 年 12 月化學(xué)原料藥營業(yè)收入同比減少 %，利潤總額同比減少%；化學(xué)藥制劑營業(yè)收入同比增加 %，利潤總額同比增加 %；中成藥營業(yè)收入同比增加 %，利潤總額同比增加 %；生物制藥營業(yè)收入同比增加 %，利潤總額同比增加 %。 驅(qū)動(dòng)因素五：中國醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用占 GDP比重處于世界底端 ?和發(fā)達(dá)國家和同類發(fā)展中國家相比，中國醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用占 GDP比重處于世界底端。例如輝瑞正在將其生產(chǎn)的30%轉(zhuǎn)移至低成本地區(qū)。中國是發(fā)展中國家最快進(jìn)入老齡化社會(huì)的國家，預(yù)計(jì)2023年 65歲以上老年人比例達(dá)到 %， 2040年 65歲以上老年人比例達(dá)到22%。居民保健意識(shí)提高也是重要因素。農(nóng)村醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋率快速提高，保障金額也不斷提高。 驅(qū)動(dòng)因素 二 ： 醫(yī)保體系建設(shè)催動(dòng)藥品市場(chǎng)擴(kuò)容 ?短期內(nèi)醫(yī)保體系完善對(duì)支付能力的影響程度大于收入變化的影響程度。 ?在需求端，目前醫(yī)療器械基本上 面對(duì)醫(yī)院市場(chǎng)，通過招標(biāo)的形式采購，醫(yī)院或者當(dāng)?shù)卣畬?duì)醫(yī)療器械的采購有較大的決定權(quán)，并在一定程度上有壟斷優(yōu)勢(shì)，因此醫(yī)療器械生企業(yè)的盈利前景并不樂觀。 四、 醫(yī)療器械 ?醫(yī)療器械應(yīng)該是在醫(yī)療體制改革中受益最為明確的子行業(yè)，大量的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建設(shè)需要配備各種醫(yī)療器械，但是我們應(yīng)該看到目前國內(nèi)醫(yī)療器械的生產(chǎn)水平還不高，醫(yī)療器械設(shè)計(jì)更多的是使用物理原理而不是化學(xué)原理，我國在精密儀器設(shè)計(jì)制造的整體水平就遠(yuǎn)落后于國際水平，所以在高端的醫(yī)療器械上還無法于國際醫(yī)療器械巨頭競(jìng)爭(zhēng)。雖然目前還在消化前期快速擴(kuò)張時(shí)期的業(yè)務(wù)，但是隨著內(nèi)部整合完畢，費(fèi)用率的逐步降低將有效的提高公司的盈利能力。 且 在以醫(yī)藥商業(yè)為主業(yè)的上市公司中， 國藥股份、一致藥業(yè)和上海醫(yī)藥 占據(jù)國內(nèi)醫(yī)藥消費(fèi)最大的三個(gè)市場(chǎng)，雖然地域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但是由于市場(chǎng)間大，背后還有集團(tuán)的支持，因此生存壓力不大 。 ? 大型醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)如國藥股份、一致藥業(yè)及上海醫(yī)藥等基本壟斷了高毛利率的進(jìn)口藥、合資藥和國產(chǎn)品牌藥的總代理總經(jīng)銷資源，進(jìn)銷差價(jià)利潤基本不在政府管控范圍之內(nèi)。除了國藥控股和九州通在全國布局以外，劃省而治的局面初步形成，各省的龍頭企業(yè)未來將專注于省內(nèi)資源的整合，而弱勢(shì)的企業(yè)是選擇被本省企業(yè)吞并還是引入外來企業(yè)將影響未來的競(jìng)爭(zhēng)格局。 ? 由于藥品幾乎均須通過醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)才能到達(dá)銷售終端（包括大型醫(yī)院、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥店等），所以 市場(chǎng)的擴(kuò)容必然帶來醫(yī)藥商業(yè)整體的增長(zhǎng) 。 三、 醫(yī)藥商業(yè) ? 醫(yī)藥商業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)中是一種特殊的業(yè)務(wù)形態(tài)，其實(shí)和商業(yè)的聯(lián)系更為緊密， 當(dāng)前我國醫(yī)藥商業(yè)模式主要有調(diào)撥、代理、快批、快配等，利潤來源有二：藥品進(jìn)銷差價(jià)和配送費(fèi)用，且以進(jìn)銷差價(jià)為主。 70年代發(fā)明了重組 DNA技術(shù)和雜交瘤技術(shù)； 80年代建立了細(xì)胞大規(guī)模培養(yǎng)轉(zhuǎn)基因技術(shù)， 現(xiàn)代 生物技術(shù) 〈 基因工程 〉 制藥始于八十年代初，特別是發(fā)明了 PCR技術(shù)，使現(xiàn)代生物技術(shù)的發(fā)展突飛猛進(jìn)， 90年代，隨著人類基因組計(jì)劃以及重要農(nóng)作物和微生物基因組計(jì)劃的實(shí)施和信息技術(shù)的滲入，相繼發(fā)展起了功能基因組學(xué)，生物信息學(xué)，組合化學(xué)，生物芯片技術(shù)以及一系列的自動(dòng)化分析測(cè)試和藥物篩選技術(shù)和裝備。到目前為止，已對(duì) 200多種中藥與天然藥進(jìn)行了系統(tǒng)的化學(xué)研究，其中包括常用的中藥，如人參、三七、大黃、黃連等，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)具有藥理活性的化學(xué)成份 761種；我國藥學(xué)工作者已從中藥與天然藥物中開發(fā)的單體化合物達(dá) 32種之多，如利血平、強(qiáng)心靈、去甲烏藥堿、紫杉醇、青蒿素等；近年來，中藥與天然藥物的復(fù)方新藥增長(zhǎng)迅猛，至今已有 1141種中藥新藥通過注冊(cè)，其中一類新藥占 %，二類占 %，三類占 40%，四類占 40%，五類占2%，如人工麝香、雙黃連粉針、絞股藍(lán)總皂苷顆粒、六味地黃口服液、川弓注射液、地奧心血康等。許多重要藥材如蛔蒿、水飛薊、安息香，西洋參、白豆蔻、丁香、兒茶等引種成功。新 中國 成立前夕，整個(gè)中藥業(yè)十分困難。發(fā)展到今天，我們已擁有 2023多家化學(xué)制藥企業(yè)，能生產(chǎn)抗生素、激素、維生素、解熱鎮(zhèn)痛藥等 24大類 1350多種原料藥，化學(xué)原料藥總產(chǎn)量達(dá) 30多萬噸，僅次于美國，并且產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界各地，成為國際上化