【正文】 民幣 40億人民幣 發(fā)行方式 向原股東優(yōu)先配售，余額部分向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者和通過(guò)交易所網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行 10%向網(wǎng)上投資者公開發(fā)行， 90%向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行向原股東優(yōu)先配售，余額部分向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者和通過(guò)交易所網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行期限 5年 5年 3年轉(zhuǎn)股起始期 發(fā)行后半年 發(fā)行后半年 發(fā)行后半年溢價(jià)比例 % 1% %利率 五年分別為 %、 %、 %、 %、 % 每年 % 三年分別為 1%、 %、 %利率支付方式 每年支付一次 每年支付一次 每年支付一次轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整 送紅股、轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股、配股或派息時(shí)均相應(yīng)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格送紅股、轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股、配股或派息時(shí)均相應(yīng)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格送紅股、轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股、配股或派息時(shí)均相應(yīng)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款 （必須向下修正）：轉(zhuǎn)股期內(nèi)，當(dāng)公司股票連續(xù) 30個(gè)交易日內(nèi)有 20個(gè)交易日收盤價(jià)不高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的 90%時(shí)，董事會(huì)必須在出現(xiàn)上述情況后 5個(gè)交易日內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格，修正幅度不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的 10%當(dāng)公司股票連續(xù) 30個(gè)交易日內(nèi)有 20個(gè)交易日收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的 80%時(shí)，董事會(huì)有權(quán)在不超過(guò) 20%的范圍內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格，董事會(huì)該權(quán)利的行使在 12個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)一次轉(zhuǎn)股期內(nèi)，當(dāng)公司股票連續(xù) 5個(gè)交易日的收盤價(jià)的算術(shù)平均值低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的 95%時(shí)，董事會(huì)有權(quán)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格，修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)不低于該董事會(huì)召開前 5個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)的算術(shù)平均值贖回條款 轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如公司股票連續(xù) 40個(gè)交易日中至少 30個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于該 30個(gè)交易日內(nèi)生效轉(zhuǎn)股價(jià)格的 130%，公司可按面值的 105%（含當(dāng)年利息）贖回轉(zhuǎn)債發(fā)行一年后，如公司股票連續(xù) 20個(gè)交易日收盤價(jià)高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的 130%，公司有權(quán)按面值的 102%（含當(dāng)年利息）贖回轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如公司股票連續(xù) 30個(gè)交易日中的收盤價(jià)高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的 130%，公司有權(quán)按面值的 105%（含當(dāng)年利息） 贖回回售條款 （無(wú)條件回售：）轉(zhuǎn)債第五年，持有人可按面值的 103%（含當(dāng)年利息）向發(fā)行人回售轉(zhuǎn)債第五年，如公司股票連續(xù) 20個(gè)交易日收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的 70%，轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)按面值的 106%（含當(dāng)年利息）向發(fā)行人回售轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如公司 股票連續(xù) 15個(gè)交易日收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的85%，轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)按面值的 107%（含當(dāng)年利息）向發(fā)行人回售附加回售價(jià)格(改變項(xiàng)目用途 ) 面值的 103%（含當(dāng)年利息）五年分別為面值的 102%、 103%、 104%、 105%、 106%（均含當(dāng)年利息） 面值的 105%（含當(dāng)年利息）原股東配售安排 原股東有權(quán)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)，數(shù)量為持有的股份數(shù)乘以 ，再按 1000元 1手取整 － 原股東有權(quán)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)，數(shù)量為持有的股份數(shù)乘以 2元，再按 1000元1手取整補(bǔ)償利率 發(fā)行人在轉(zhuǎn)債到期后 5個(gè)交易日內(nèi)支付。4 截止 9月 30日，前 10名可轉(zhuǎn)債持有人全部為基金，合計(jì)持有可轉(zhuǎn)債余額 %，除機(jī)場(chǎng)集團(tuán)外前 10名股東合計(jì)持有的流通股股數(shù)占流通股的 %，其中部分基金同時(shí)持有公司可轉(zhuǎn)債和基金。4 公司基本面素質(zhì)向好是股價(jià)能夠持續(xù)上揚(yáng)的根本因素，尤其在價(jià)值投資理念逐步盛行的今天，更要重視公司股票內(nèi)在價(jià)值的挖掘。4 充分利用贖回條款，促進(jìn)可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股。上海機(jī)場(chǎng)股價(jià)高于轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，轉(zhuǎn)股數(shù)量明顯增加，但轉(zhuǎn)股節(jié)奏可能因?yàn)槠渌蛩赜绊懚兴町惏偃f(wàn)股上海機(jī)場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)與轉(zhuǎn)股情況實(shí)證分析元資料來(lái)源：上海機(jī)場(chǎng)定期報(bào)告 31加快前次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的安排建議4 目前股價(jià)雖然高于轉(zhuǎn)股價(jià)，但考慮到可轉(zhuǎn)債與股價(jià)同步上漲時(shí)造成持有人交易成本和持倉(cāng)成本較高的因素，股價(jià)應(yīng)保證能夠持續(xù)一定時(shí)間高于轉(zhuǎn)股價(jià)。在轉(zhuǎn)股期等基本條件等同的情況下，公司股價(jià)表現(xiàn)與轉(zhuǎn)股比例具有高度正相關(guān)性。陽(yáng)光 轉(zhuǎn)債 在 轉(zhuǎn) 股期內(nèi)修正了 轉(zhuǎn)股價(jià)后刺激了 轉(zhuǎn) 股，但由于之后股價(jià)仍低于修正后的 轉(zhuǎn) 股價(jià)，因此并未促 進(jìn) 快速 轉(zhuǎn) 股； 絲綢轉(zhuǎn) 2在未 進(jìn) 入 轉(zhuǎn) 股期 時(shí) 即 對(duì)轉(zhuǎn) 股價(jià)進(jìn) 行了向下修正，修正后股價(jià)仍大大低于 轉(zhuǎn) 股價(jià)，因此幾乎沒有 轉(zhuǎn)債 持有人申 請(qǐng)轉(zhuǎn) 股。4 萬(wàn)科 轉(zhuǎn)債雖 然 進(jìn) 入 轉(zhuǎn) 股期的 時(shí)間較 短，但由于大部分 時(shí)間 股價(jià) 處 于 轉(zhuǎn) 股價(jià)之上，因此 轉(zhuǎn) 股比例相 對(duì)較 高。4 可 轉(zhuǎn)債試 點(diǎn) 階 段的鞍 鋼轉(zhuǎn)債 在 轉(zhuǎn) 股期內(nèi)股價(jià)始 終 高于 轉(zhuǎn) 股價(jià)， 轉(zhuǎn) 股速度 較 快。轉(zhuǎn)股起始期發(fā)行規(guī)模（億元）期限（年）已經(jīng)過(guò)的轉(zhuǎn)股期（月）股價(jià)高于轉(zhuǎn)股價(jià)天數(shù)股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)天數(shù)股價(jià)高于轉(zhuǎn)股價(jià)的天數(shù)占總天數(shù)的比例（ %）轉(zhuǎn)股金額（萬(wàn)元）轉(zhuǎn)股比例（ %）機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債 5 37 312 442 72167 鞍鋼轉(zhuǎn)債 15 5 36 285 0 149318 陽(yáng)光轉(zhuǎn)債 3 5 47 74 15815 萬(wàn)科轉(zhuǎn)債 15 5 9 125 79 78638 水運(yùn)轉(zhuǎn)債 5 1 26 22 1117 絲綢轉(zhuǎn) 2 8 5 6 1 150 809 鋼釩轉(zhuǎn)債 16 5 2 63 0 9183 民生轉(zhuǎn)債 40 5 1 38 0 21697 截至 2023年 9月 30日已處于轉(zhuǎn)股期的上市公司可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情況統(tǒng)計(jì) *鞍 鋼轉(zhuǎn)債 在 2023年 11月 26日因未 轉(zhuǎn)換 金 額 低于 3000萬(wàn)元而停止交易。4 根據(jù)前次轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書約定：持有人有權(quán)在 2023年 8月 25日（ “回售日 ”）向本公司回售其持有的全部或部分機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債，每張機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債的回售價(jià)格為面值的 ％ 。 作為第一家試點(diǎn)可轉(zhuǎn)債的公司，轉(zhuǎn)股成功有助于樹立公司良好市場(chǎng)形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心，從而為公司持續(xù)資本運(yùn)作提供基礎(chǔ)。截至 2023年 9月 30日，尚有 2023年可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股，若因市場(chǎng)等因素投資者未轉(zhuǎn)股，則公司面臨較大的償債壓力，并增加了財(cái)務(wù)費(fèi)用，直接現(xiàn)金流出還可能會(huì)影響到公司投資項(xiàng)目的統(tǒng)籌安排 。在政策趨勢(shì)不明朗的情況下，盡可能促進(jìn)前次轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的順利實(shí)施將有助于本次再融資申請(qǐng)的順利獲批。 目前萬(wàn)科 A繼 2023年發(fā)行可轉(zhuǎn)債后再次提出發(fā)行可轉(zhuǎn)債的申請(qǐng)。4 其他其他假設(shè)前提同前 “可轉(zhuǎn)債規(guī)模測(cè)算部分 ”。 24本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模建議－ 30億元左右（二）轉(zhuǎn)股價(jià)為 12元時(shí)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模不超過(guò)35億元，則可保證機(jī)場(chǎng)集團(tuán)的絕對(duì)控制權(quán)轉(zhuǎn)股價(jià)為 12元時(shí)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模不超過(guò)30億元，則可保證上海機(jī)場(chǎng)再融資資格機(jī)場(chǎng)集團(tuán)持股比例 20億元 25億元 30億元 35億元 40億元 45億元2023E % % % % % %2023E % % % % % %2023E % % % % % %2023E % % % % % %2023E % % % % % %2023E % % % % % %4 不同籌資額對(duì)機(jī)場(chǎng)集團(tuán)持股的影響凈資產(chǎn)收益率 20億元 25億元 30億元 35億元 40億元 45億元2023E 2023E 2023E 2023E 2023E 2023E 4 不同籌 資額對(duì) 上海機(jī) 場(chǎng)凈資產(chǎn) 收益率水平的影響 25本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模建議－ 30億元左右（三）如轉(zhuǎn)股價(jià)低于 12元，為保證機(jī)場(chǎng)集團(tuán)的控制權(quán)，本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模應(yīng)不超過(guò) 30億元 集團(tuán)持股比例 (%) 20億元 25億元 30億元 35億元 40億元 45億元9元 10元 11元 12元 4 不同籌 資額 及 轉(zhuǎn) 股價(jià)格下，本次 發(fā) 行之可 轉(zhuǎn)債 至 2023年全部 轉(zhuǎn) 股完成后機(jī) 場(chǎng) 集 團(tuán) 持股比例發(fā)行規(guī)模建議：30億元左右根據(jù)上述測(cè)算， 從控制權(quán)影響、持續(xù)融資能力及穩(wěn)健的財(cái)務(wù)安排等角度考慮，中信證券建議本次轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模在 30億左右為宜。4 股本假定 假設(shè) 2023年機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債到 2023年第四季度約新增 8000萬(wàn)元轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，至 2023年第三季度末完全轉(zhuǎn)股（ 2023年約新增，增加股份 5500萬(wàn)股）；假設(shè)本次轉(zhuǎn)債將于 2023年年底完成發(fā)行，在 2023年底進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，故 2023年未有因轉(zhuǎn)股而增加的股份； 2023－ 2023年四年間等比例轉(zhuǎn)股，每年轉(zhuǎn)股比例均為本次發(fā)行量的 25%。4 機(jī) 場(chǎng) 集 團(tuán)認(rèn)購(gòu) 的可 轉(zhuǎn)債 可以上市流通4 有利于 維 持機(jī) 場(chǎng) 集 團(tuán) 之控股 權(quán) 23本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模建議－ 30億元左右（一）可轉(zhuǎn)債是貴公司目前最佳的融資方式4 市 場(chǎng)認(rèn) 可4 證監(jiān) 會(huì)政策支持4 募集 資 金量 較 大，融 資 效率 較 高4 有利于保 證 機(jī) 場(chǎng) 集 團(tuán)對(duì) 股份公司的控股 權(quán)4 公司 財(cái)務(wù) 指 標(biāo) 更適合 發(fā) 行可 轉(zhuǎn)債本次發(fā)行規(guī)模測(cè)算之－主要考慮因素－主要假設(shè)前提4 確保再融資資格，即發(fā)行后凈資產(chǎn)收益率不低于 6％4 全部轉(zhuǎn)股完成后，集團(tuán)公司持股比例不低于 51％4 適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債率水平4 凈利潤(rùn)假定根據(jù)公司 2023年第三季度相關(guān)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)公司 2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 。 則 ：4 上海機(jī) 場(chǎng) 目前股價(jià) 為 11元左右，假定增 發(fā) /配股價(jià)格 為 10元， 則 本次 發(fā) 行后機(jī) 場(chǎng) 集 團(tuán) 持股比例降至 %。因此，在確保機(jī)場(chǎng)集團(tuán)對(duì)上海機(jī)場(chǎng)的控股權(quán)的同時(shí)，也要考慮為可能引進(jìn)的海外戰(zhàn)略投資者預(yù)留一定的股權(quán)空間。4 在轉(zhuǎn)股期內(nèi)無(wú)轉(zhuǎn)股4 在轉(zhuǎn)股期開始即全部轉(zhuǎn)股完畢 20上海機(jī)場(chǎng)財(cái)務(wù)狀況適合發(fā)行可轉(zhuǎn)債（一）國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)2023年 9月 30日 2023年 12月 31日上海機(jī)場(chǎng) ％ %白云機(jī)場(chǎng) % % 深圳機(jī)場(chǎng) % %廈門機(jī)場(chǎng) % %上海機(jī)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量指標(biāo)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（萬(wàn)元）每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（元 /股） 2023年 74,146 2023年 86,162 2023年 100,151 2023年 19月 56,834 中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策鼓勵(lì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債之情形－ 資產(chǎn)負(fù)債率較低－經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量充沛資料來(lái)源：各上市公司定期報(bào)告資料來(lái)源：上海機(jī)場(chǎng)定期報(bào)告 21上海機(jī)場(chǎng)財(cái)務(wù)狀況適合發(fā)行可轉(zhuǎn)債（二）上海機(jī)場(chǎng)成長(zhǎng)性有關(guān)指標(biāo)2023年 1－ 9月 2023年 2023年 2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 (%) 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 (%) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 (%) 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 (%) 上海機(jī)場(chǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)指標(biāo)2023年 1－ 6月 2023年 2023年 2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) (萬(wàn)元 ) 56,361 72,590 61,641 51,131其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) (萬(wàn)元 ) 12,077 11,982 14,612主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 所占比重(%)100% % % %注：根據(jù)財(cái)政部有關(guān)規(guī)定，上海機(jī)場(chǎng)從 2023年 1月 1日起開始執(zhí)行《民航企業(yè)會(huì)計(jì)核算辦法》，根據(jù)該辦法，上海機(jī)場(chǎng)將原先納入其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)核算的廣告、商品銷售、場(chǎng)地租賃、代理及餐飲等業(yè)務(wù)的收入和成本調(diào)整為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和成本科目核算。 19可轉(zhuǎn)債融資成本較低（二）融資方式 15（億元）20（億元）25（億元）30（億元）35（億元）40（億元）銀行貸款 7050 9400 11750 14100 16450 18800企業(yè)債券 5250 7000 8750 10500 12250 14000股權(quán)融資[發(fā)行費(fèi)用 ]30007650225040001020030005000127503750600015300450070001785052508000204006000可轉(zhuǎn)債 18007650 240010200 300012750 360015300 420017850 480020400不同籌資規(guī)模下的融資成本比較單位：萬(wàn)元可轉(zhuǎn)債兼有債性及股性，根據(jù)轉(zhuǎn)股程度及時(shí)間的不同，籌資成本范圍較大，公司具有較大的調(diào)整空間可轉(zhuǎn)債融資成本%%可轉(zhuǎn)債融資成本應(yīng)為債券成本和股票成本的加權(quán)值，及在存續(xù)期內(nèi)轉(zhuǎn)股的部分和到期還本付息（或贖回）部分的成本的加權(quán)計(jì)算。股票發(fā)行時(shí)公司還須支付發(fā)行費(fèi)用，發(fā)行費(fèi)用主要為承銷傭金，一般為承銷金額的 %－ %，由于發(fā)行規(guī)模較大，取下限 %。根據(jù)固定股利模型，股票資本成本＝ D/P [D－ 每股派息 P－ 股票發(fā)行價(jià)格 ]2023年－ 2023年上海機(jī)場(chǎng)每股派現(xiàn)分配 、 、 ，按照目前市場(chǎng)利率水平，我們假定本次發(fā)行價(jià)格為 10元，上海機(jī)場(chǎng)每年每股分配現(xiàn)金股利 ，則股票資本成本為 %； 為保證持續(xù)融資能力，假定公司每年凈資產(chǎn)收益率為 6％，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)扣除 15％的法定公積金后全部用于股東分配，則股票融資成本＝ 6％ ＝ %。 銀行借款籌資費(fèi)率可以忽略不計(jì)，目前 5年期銀行貸款利率為 %，公司所得稅稅率為 15％，則 銀行借款成本＝ %注：上述貸款利率未考慮銀行可能給予的利率折扣企業(yè)債券成本＝ [年利息 (1所得稅稅率 )]/[籌資額 (1籌資費(fèi)率 )]。根據(jù)上述假設(shè)，則本次可轉(zhuǎn)債籌資上限 約為 45億元 。4 根據(jù)規(guī)定，除非機(jī)場(chǎng)集團(tuán)以現(xiàn)金全額認(rèn)購(gòu)，按目前規(guī)定配股比例不超過(guò) 30％；4 配股基數(shù)按照 2023年底股本總額計(jì)算，可配售的流通股基數(shù)為 ；4 假設(shè)：公司 2023