公有制企業(yè)改革實務-文庫吧資料
2025-01-17 19:07本頁面
【正文】 產權市值的金融工具 ， 因此可以在轉型經濟中用來重組公有制企業(yè) 。 17 目標 公司 重組后新公司 經理層 外部股東 債權人 收購 條件借貸 借貸 借貸 持股 持股 MBO簡單示意 18 轉型經濟中的 MBO ? 在發(fā)達的市場經濟環(huán)境里的 “ 經理層融資收購重組 ” ， 能不能 “ 引進 ” 到轉型經濟中來 ？ ? 公有制企業(yè)改革的中心線索：在投入企業(yè)的各方資源產權清晰的基礎上 ， 重建有效的企業(yè)合約 。一般而言，利用杠桿收購來重組目標公司的經濟實體，可以是其他公司、合伙人組織、個人或機構投資人等外部人，也可以是目標公司的經理層。所謂“ 杠桿收購”，是一種利用借債所融資本購買目標公司的股權，從而改變公司所有權結構、控制權格局以及公司資產結構的金融工具。 ? 1997年 11月， ZBSDAQ市場宣布按行政命令將予關閉。 ? 經理層為持股 290萬股所借貸的 380萬元，承諾 3年內歸還本息。 1997年，企業(yè)的總資產達 6800萬元，凈資產高達 4000萬元，負債率很低。該年企業(yè)交稅 260萬元。 1995年，企業(yè)分紅 10％，全用現(xiàn)金支付，且按 1比 1的比例送股，使企業(yè)的總股本達1000多萬股，達到公司法規(guī)定的股份公司的股本水平。 6 問題、觀察與思考 ? 問題是：私人產權真的被完全消滅了嗎？ ? 觀察：公有制企業(yè)同樣要利用人力資源，包括人的天賦、體力、努力、責任心、創(chuàng)造力與學習能力 ? 有經濟價值的人力資源天然屬于個人的特性在公有制下沒有被改變 ? 計劃公有制不承認私人產權的合法地位，但從來無法消滅事實上的私人產權 ? 因此，需要“體制替代品” – 政治運動、“行政等級制”和“物質刺激” 7 “公共過道”分析 ? 觀察一下“公共過道”吧 ? 問題：公有的？私有的？ ? 法律所有權與事實上的所有權分離 ? 不受法律承認和保護的、但在實際上存在的私人產權 ? 經濟分析：此類產權對行為的影響 ? 放棄“因名責實”的思維方式 8 公有制企業(yè)改革的邏輯 ? 出發(fā)點：開放與引入市場競爭 ? 從產品市場到要素市場 ? “剩余控制權”從行政機構逐步向企業(yè)家轉移 ? 過渡性體制：“控制權回報” – 橫店模式的經驗研究 ? 沒有剩余索取權的控制權 ? 新的選擇：重建剩余索取權來約束企業(yè)控制權，還是回收企業(yè)控制權 9 艱難的實踐 ? 公有制企業(yè)內人力資本定價：從直接定價到間接定價 – 轉向契約體制（合同工與聘任制） – 有市場競爭力的薪水 – 年薪制 – 分享利潤以及使分享利潤成為一種“權利” – 資本化的利潤分享權 – 高管 (經理 )持股 – 經理層收購企業(yè) (MBO) ? 為什么間接定價？ 10 案例 1：埃通公司經理持股 ? 背景 – 上海遠通紡織機械廠， 1995年前國家最好的紡織機械設備制造商 – 沒有市場能力 – 扭虧還是破產？ – 上海紡織業(yè)背水一戰(zhàn)：年薪制、競爭上崗、風險抵押、經理持股、期權期股 – 吳玲玲的故事 11 案例 1：埃通公司經理持股 (續(xù) ) 進入破產程序 的遠通機械廠 吳玲玲等 33位 經理出資 100萬元 上海紡織控股集團 出資 1200萬現(xiàn)金 上海埃通有限責任公司 (130
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