公司金融基本理論-文庫吧資料
2025-01-05 02:25本頁面
【正文】 務(wù)： (*10000+*8000)/=8571 財(cái)務(wù)困境與資本結(jié)構(gòu)：例題 ? 引入財(cái)務(wù)困境成本： 2023萬 無杠桿 有杠桿 成功 失敗 成功 失敗 債務(wù)價(jià)值 — — 100 60 股權(quán)價(jià)值 150 80 50 0 對(duì)所有投資者總價(jià)值 150 80 150 60 財(cái)務(wù)困境與資本結(jié)構(gòu)：例題 ? 存在財(cái)務(wù)困境成本時(shí)， –債務(wù)價(jià)值 = (*10000+*6000)/=7619 –股權(quán)價(jià)值不變 – PV(財(cái)務(wù)困境成本 )= (*0+*2023)/=952 第二節(jié) 公司價(jià)值估值理論與方法 ? 自由現(xiàn)金流 ? 加權(quán)平均資本成本法 (WACC) ? 調(diào)整現(xiàn)值法 (APV) ? 股權(quán)現(xiàn)金流法 (FTE) 自由現(xiàn)金流 (Free Cash Flow) ? 自由現(xiàn)金流 =（收入 付現(xiàn)成本 折舊） *（ 1所得稅率） +折舊 資本性支出 凈營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng) ? 折舊：非現(xiàn)金支出，基于會(huì)計(jì)和納稅目的在資產(chǎn)壽命期內(nèi)分?jǐn)傎Y產(chǎn)初始購(gòu)買成本。 存在稅收情形的資本結(jié)構(gòu) ? 利息稅盾與公司價(jià)值 –有杠桿時(shí)投資者的現(xiàn)金流 =無杠桿時(shí)投資者的現(xiàn)金流 +利息稅盾 ()LUV V P V?? 稅 盾存在稅收情形的資本結(jié)構(gòu) ? 永久性債務(wù)的利息稅盾 – PV(利息稅盾 )=稅率 *債務(wù)總額 –給定稅率 35%，只要公司增發(fā) 1美元的永久性債務(wù)，那么公司的價(jià)值就將增加 存在稅收情形的資本結(jié)構(gòu) 1)DRt?（存在稅收情形的 WACC WACC隨著債務(wù)融資的增加而降低。 ? 利息稅盾 (interest tax shield)：投資者從利息支付的稅收抵扣中獲得的收益。 – D反映的就是凈債務(wù)， D=債務(wù) 現(xiàn)金和無風(fēng)險(xiǎn)債券 存在稅收情形的資本結(jié)構(gòu) ? 公司按扣除利息支付以后的利潤(rùn)納稅，利息費(fèi)用減少了它們必須支付的公司所得稅?，F(xiàn)金資產(chǎn)和債務(wù)纏身的現(xiàn)金流相互抵消，如同公司沒有現(xiàn)金和債務(wù)一樣。 ()E U U DDR R R RE? ? ?有杠桿股權(quán)的資本成本計(jì)算公式 完美市場(chǎng)中的資本結(jié)構(gòu) DE財(cái)務(wù)杠桿： 加權(quán)平均資本成本 (weighted average cost of capital, WACC) W A CC E D U AEDR R R R RE D E D? ? ? ???完美市場(chǎng)中的資本結(jié)構(gòu) ? 對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的一點(diǎn)說明：現(xiàn)金與凈債務(wù) – 資產(chǎn)中包括現(xiàn)金和無風(fēng)險(xiǎn)證券，即無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) – 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)降低了公司資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了投資者對(duì)公司資產(chǎn)要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) – 因此，持有現(xiàn)金會(huì)產(chǎn)生與持有杠桿對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)影響相反的效應(yīng)，現(xiàn)金可以被視為負(fù)債務(wù)。 –風(fēng)險(xiǎn)高，則資本成本高。 –項(xiàng)目的資本成本：公司投資于資本性支出項(xiàng)目所要求的最低報(bào)酬率。 – MM第一定理的簡(jiǎn)單證明 –市值資產(chǎn)負(fù)債表 資本成本 (Capital Cost) ? 資本的機(jī)會(huì)成本 ? 區(qū)分：公司的資本成本 項(xiàng)目的資本成本 –公司的資本成本
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