公司金融基本理論(文件)
【正文】 許期權(quán)的持有者在到期日當天執(zhí)行期權(quán)，不能在到期日之前執(zhí)行 ? 實值：立即執(zhí)行期權(quán)得到的支付為正 ? 虛值：立即執(zhí)行期權(quán)得到的支付為負 ? 深度實值與深度虛值 期權(quán)基本知識 ? 股票期權(quán)價值：股票價格與執(zhí)行價格之差 ? 看漲期權(quán)到期日價值： C=max(SK,0) ? 看跌期權(quán)到期日價值： P=max(KS,0) ? 多頭與空頭：空頭方負有義務(wù)，處在期權(quán)合約多頭方的對立面 ? 對于看漲期權(quán)而言，執(zhí)行價格越低，價值越高 ? 對于看跌期權(quán)而言，執(zhí)行價格越高，價值就越高 BlackScholes期權(quán)定價公式 ? 不支付紅利股票的看漲期權(quán)在到期日前的價值 – C=S*N(d1)PV(K)*N(d2) – S:股票當前價格 – T：期權(quán)距到期日的年數(shù) – K：期權(quán)的執(zhí)行價格 ?股票回報率的年波動率（標準差） 1l n[ / ( ) ]2S PV K TdT????21d d T???BlackScholes期權(quán)定價公式 ? 不支付紅利股票的歐式看跌期權(quán)的價值 – C=PV(K)*[1N(d2)] S*[1N(d1)] 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。 ? WACC考慮了債務(wù)的抵稅作用，可用來計算投資的有杠桿價值，即包含利息稅盾收益的價值。 ? 誰來支付財務(wù)困境的成本？ –股東支付破產(chǎn)和財務(wù)困境成本的現(xiàn)值 –舉例： V=1億， D=5000萬， E=5000萬， PV(財務(wù)困境成本 )=7000萬， 1000萬 財務(wù)困境與資本結(jié)構(gòu) ? 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：權(quán)衡理論 ( ) ( )LUV V P V P V? ? ?稅 盾 財 務(wù) 困 境 成 本? 確定財務(wù)困境成本的大小 – 發(fā)生財務(wù)困境的概率 – 遭遇財務(wù)困境的成本大小 財務(wù)困境與資本結(jié)構(gòu)：例題 ? Armin公司開發(fā)新產(chǎn)品， –開發(fā)成功， V=15000 –開發(fā)失敗， V=8000 ? 資本結(jié)構(gòu)選擇 –完全股權(quán)融資 –有杠桿的股權(quán)融資， D=10000 財務(wù)困境與資本結(jié)構(gòu)：例題 ? 情形 1：新產(chǎn)品成功 ? 情形 2：新產(chǎn)品失敗 –有杠桿： V=8000， D=10000，股東損失 5000，債權(quán)人損失 2023 –無杠桿：股東損失 150008000=7000 財務(wù)困境與資本結(jié)構(gòu)：例題 ? 無風(fēng)險利率為 5%，項目的資本成本等于無風(fēng)險利率，成功和失敗的概率相等，證明MM定理一成立 ? 無杠桿： (*15000+*8000)/=10952 ? 有杠桿股權(quán)： (*5000+*0)/=2381 ? 債務(wù)： (*10000+*8000)/=8571 財務(wù)
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