【正文】 源產(chǎn)業(yè)投資基金； 其二，資金參與型，如中信信托參與的河南農(nóng)業(yè)開發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金，北國投信托參與的天津船舶產(chǎn)業(yè)投資基金等。之后國務(wù)院又先后批準(zhǔn)了核電、能源、水務(wù)、航空等數(shù)十家產(chǎn)業(yè)基金。不僅有尋找投資顧問合作的基金模式，針對單個項目的融資模式等傳統(tǒng)類型，未來更可能有資產(chǎn)證券化， 510年長期投資的新模式。 （三）信托： “低碳財富 ?循環(huán)能源 1號集合資金信托計劃 ” 抵押物、擔(dān)保方或其他保障措施情況： 根據(jù)信托合同約定，辦理應(yīng)收賬款質(zhì)押登記，項目公司 3期機器設(shè)備辦理抵押登記，同時為上述三期機械設(shè)備購買保險。信托計劃到期時的本息支付，將由余熱發(fā)電 3期在 20232023年期間售電產(chǎn)生的收益支付。天可華公司作為融資方，將明確信托資金投向，全額投入余熱發(fā)電項目 3期的開發(fā)、建設(shè)和運營。 （三）信托： “低碳財富 ?循環(huán)能源 1號集合資金信托計劃 ” 產(chǎn)品模式 信托模式主要涉及投資方、融資方、關(guān)聯(lián)公司及關(guān)聯(lián)項目三方當(dāng)事人。同時該信托計劃獲得了鄂爾多斯羊絨制品股份有限公司的保證，而該公司為國內(nèi)民營企業(yè)前 100強，擁有 1家 A股上市公司 “鄂爾多斯 ”及一家美國上市公司。項目還款來源充足。項目采用余熱發(fā)電專利，技術(shù)先進、成熟。北京信托于 2023年發(fā)行了投向 EMC的 “低碳財富 ?循環(huán)能源 1號集合資金信托計劃 ”，該信托計劃 2023年 12月成立，募集規(guī)模 3億，存續(xù)期 4年，預(yù)期收益率為 %，投向為 EMC領(lǐng)域的余熱發(fā)電。 在緩解資金壓力的同時，獲得節(jié)能收益。 租賃來源于節(jié)能項目產(chǎn)生的節(jié)能效益，節(jié)能成本低，企業(yè)沒有額外支出。 （二）融資租賃：融世華租賃 融世華租賃合同能源管理產(chǎn)品 （二）融資租賃：融世華租賃 風(fēng)控措施 融資租賃模式，其針對物為設(shè)備，故融資租賃公司將制定設(shè)備購置為資金的唯一用途。承租方同樣需要提供擔(dān)保、支付手續(xù)費，并在租賃期滿后，支付留購款，獲得設(shè)備的所有權(quán)。 （二）融資租賃：融世華租賃 產(chǎn)品模式 融資租賃模式主要涉及出租人、承租人和供貨商三方當(dāng)事人，三方當(dāng)事人需分別簽訂并履行 《 節(jié)能設(shè)備融資租賃合同 》 、 《 設(shè)備購買合同 》 。 （二）融資租賃：融世華租賃 融世華租賃在 19962023年（中國節(jié)能促進項目的十年項目期）共與 129家企業(yè)合作，實施節(jié)能項目 130多個，項目成功率達到100%。短期的大現(xiàn)金流出、長期的小現(xiàn)金流入，與融資租賃的投資標(biāo)的相契合。 尋找專業(yè)機構(gòu)合作 ?浦發(fā)銀行自身擁有專業(yè)團隊，在專門跟蹤節(jié)能行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的同時，深入到行業(yè)發(fā)展、財務(wù)報表、節(jié)能技術(shù)評估等層次，來進行風(fēng)險控制進而選擇項目投資標(biāo)的。 資金監(jiān)管 ?技術(shù)評估方面，浦發(fā)銀行建立與 EMCA、能源所、 IFC、法國開發(fā)署等專業(yè)機構(gòu)的合作。 （一）銀行：浦發(fā)銀行 “綠色金融綜合服務(wù)方案 ” 浦發(fā)銀行 EMC未來收益權(quán)質(zhì)押融資產(chǎn)品 （一）銀行：浦發(fā)銀行 “綠色金融綜合服務(wù)方案 ” 風(fēng)控措施 ?浦發(fā)銀行將要求質(zhì)押在運行且產(chǎn)生現(xiàn)金流的 EMC項目收益權(quán)，及擬投資的 EMC項目未來受益權(quán)。 銀行根據(jù)投資規(guī)模配套資金，貸款無上限，不留資金缺口，確保項目竣工；融資期限靈活，貸款期限最長可達 5年。 （一）銀行：浦發(fā)銀行 “綠色金融綜合服務(wù)方案 ” 產(chǎn)品模式 浦發(fā)銀行的 EMC未來收益權(quán)質(zhì)押融資以 節(jié)能服務(wù)公司節(jié)能服務(wù)合同項下未來收益權(quán) 作為質(zhì)押。 （一）銀行：浦發(fā)銀行 “綠色金融綜合服務(wù)方案 ” 目前國內(nèi)比較關(guān)注節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的銀行，主要集中在股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，包括浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、華夏銀行、平安銀行、招商銀行及中國進出口銀行。 （四）小結(jié) 但我們也要看到，節(jié)能服務(wù)公司普遍注冊資本較小，輕資產(chǎn)屬性明顯，缺乏足值的擔(dān)保抵押。 同時節(jié)能服務(wù)公司的前期墊資后期轉(zhuǎn)移的類 BT運作模式，注定了其具備較強的資金需求，項目的高盈利也給予公司較強的融資成本承受力。 合同能源管理作為一種行之有效的商業(yè)模式，在推動節(jié)能理念、促進節(jié)能發(fā)展上已取得了成功經(jīng)驗。通過分析上述三種商業(yè)模式的投資總額、回收比例、合同存續(xù)期等數(shù)據(jù)，我們計算出財務(wù)內(nèi)部收益率（ IRR），具體結(jié)果如下：節(jié)能效益分享型投資回收期為 ，內(nèi)部收益率 %；節(jié)能量保證型投資回收期 ，內(nèi)部收益率 %；能源費用托管型投資回收期 ，內(nèi)部收益率 %。從這一角度來看，節(jié)能服務(wù)行業(yè)已擺脫依靠國家補貼實現(xiàn)盈利的階段，進入技術(shù)為依托，服務(wù)為導(dǎo)向的內(nèi)生成長模式。如平煤神馬北京節(jié)能服務(wù)公司，單個項目體量多在 1億元以上，對應(yīng) IRR（財務(wù)內(nèi)部收益率） 2530%。 （三）盈利空間大，可承受較高融資成本 截至 2023年底，全國節(jié)能服務(wù)公司累計已達約 500多家，從業(yè)人員 人；共實施合同能源管理項目 4000多個，總投資 280億元，可形成年節(jié)能能力 1350萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。我國 EMC項目存續(xù)年限為 23年，取 ， 2023年 357個項目，萬元投資實現(xiàn)收益 19685元，項目平均收益率為 %。 （三）盈利空間大，可承受較高融資成本 EMC項目平均收益率 90%以上。 1998年，中國相關(guān)部門通過與世界銀行、世界環(huán)境基金共同開發(fā)實施 “中國節(jié)能促進項目”，引入了合同能源管理機制，并在北京、遼寧、山東成立了示范性能源管理公司。但隨著節(jié)能環(huán)保行業(yè)空間的不斷拓展，金融機構(gòu)已逐漸重視到 EMC的投資價值，并有擴展業(yè)務(wù)的打算。特殊的項目運作方式，決定了節(jié)能服務(wù)公司對資金的旺盛需求。 項目運作時，節(jié)能服務(wù)公司往往需要在項目建設(shè)前期墊付全額資金，包括項目考察、設(shè)備采購、設(shè)備安裝調(diào)試、試運行等前期運作。若能夠順暢融資，我國至少有 50%以上的節(jié)能服務(wù)公司的發(fā)展速度會 提高 1倍 。 同時節(jié)能服務(wù)公司財務(wù)制度不規(guī)范，銀行資信等級較低，申請貸款及擔(dān)保程序繁瑣，向銀行 申請貸款比較困難 。既有幾百萬的項目，也有上億或更高的項目。 （二）資金需求旺盛，融資渠道匱乏 我國大多數(shù)節(jié)能服務(wù)公司還處于發(fā)展階段，普遍 規(guī)模小 ，注冊起點較低，注冊資金不少于 500萬元即可。 “十二五 ”將節(jié)約 ，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)值約 5萬億。 （一）行業(yè)前景廣闊 2023年，預(yù)計合同能源管理累計產(chǎn)值將超 5000億。 我們認為節(jié)能服務(wù)行業(yè)在不同階段，具備不同的發(fā)展契機和產(chǎn)值空間。 系列 1, 2023, 47 系列 1, 2023, 83 系列 1, 2023, 217 系列 1, 2023, 417 系列 1, 2023, 588 系列 1, 2023, 836 系列 1, 2023, 1250 系列 1, 2023, 1653 系列 1, 2023, 2156 我國節(jié)能服務(wù)業(yè)產(chǎn)值 （一）行業(yè)前景廣闊 經(jīng)歷了初期的物理節(jié)能后， “十二五 ”期間，中國能源節(jié)約空間將逐步由物理節(jié)能向技術(shù)節(jié)能靠攏。商業(yè)模式創(chuàng)新：大力推廣合同能源管理，開展節(jié)能量交易。實施節(jié)能產(chǎn)品惠民工程、重大節(jié)能技術(shù)與裝備產(chǎn)業(yè)化工程，推進重點領(lǐng)域節(jié)能改造。 重大行動 （一）行業(yè)前景廣闊 表 2 高效節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖 時間節(jié)點 2023年 2023年 發(fā)展目標(biāo) 重大節(jié)能技術(shù)裝備得到推廣應(yīng)用，主要終端用能產(chǎn)品能效接近國際先進水平，高效節(jié)能產(chǎn)品市場占有率大幅提升，采用合同能源管理機制的節(jié)能服務(wù)業(yè)銷售額年均增長 30%以上。 （一）行業(yè)前景廣闊 為落實國家節(jié)能低碳發(fā)展戰(zhàn)略，促進能效信貸持續(xù)健康發(fā)展，并促進銀行業(yè)金融機構(gòu)能效信貸持續(xù)健康發(fā)展，積極支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)技術(shù)改造升級，提高能源利用效率，降低能源消耗，中國銀監(jiān)會、國家發(fā)展和改革委員會于 2023年 1月13日頒布 171。 7 《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》 2023年 8月 1日 國務(wù)院 指導(dǎo)節(jié)能行業(yè)發(fā)展的目標(biāo)、路徑等 表 1 合同能源管理相關(guān)政策 （一）行業(yè)前景廣闊 《 “十二五 ”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃 》 中，將節(jié)能環(huán)保未來發(fā)展及政策支持細化。 3 《關(guān)于促進節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展增值稅、營業(yè)稅和企業(yè)所得稅政策問題的通知》 2023年 12月31日 財政部、稅務(wù)總局 針對節(jié)能服務(wù)公司：暫免征收營業(yè)稅、增