【正文】 410 30 500 100 300 450 450 800 (312) 30 500 100 150 350 解： NPV(10%) = 30 500 (P/F,10%,1) 100 (P/F,10%,2) + 150 (P/F,10%,3) + ? t=4 10 350 (P/F,10%,t) = （萬元） 因為 NPV0，所以項目可以接受 NPV方法的評價 ?優(yōu)點： ，適應(yīng)于 年限相同 的互斥項目決策； NCF均要求按基準貼現(xiàn)率（最低報酬率）取得，比較客觀； 分段 采用不同貼現(xiàn)率，比較靈活。問該項目 是否可行？ 年份 稅后現(xiàn)金流 貼現(xiàn)因子 (12%) 現(xiàn)值 第 1年 150000 133950 第 2年 140000 111580 第 3年 130000 92560 第 4年 120220 76320 第 5年 110000 62370 稅后現(xiàn)金流現(xiàn)值 476780 初始投資 400000 凈現(xiàn)值 76780 7678040000047678051 )1(?????? ?? COt titNCFN P V結(jié)論 ： ∵ NPV＞ 0 ∴ 此項目可行。 例 1： 某公司考慮一項新機器設(shè)備投資項目，該項 目初始投資為 400000元，每年稅后現(xiàn)金流如下表 所示。 說明： NPV 0不代表項目會虧損 ?凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系 i↗ NPV↘ ，故 ic定的越高，可接受的方案越少；表明對項目要求越嚴，審查越嚴。（ NCFt) ic———— 基準貼現(xiàn)率 意義 :凈現(xiàn)值是反映技術(shù)方案在整個分析期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標。 折現(xiàn)率 (discount rate) 是指將未來有限期預(yù)期收益折算成現(xiàn)值的比率。 ，國民經(jīng)濟評價不可行 ，國民經(jīng)濟評價可行 答案： BCD ，反映（ ） 靜態(tài) 分析指標 是指在計算過程 不考慮 貨幣時間價值因素的指標 動態(tài) 分析指標 是在充分 考慮 貨幣時間 價值的基礎(chǔ)上，對方案的 優(yōu)劣取舍進行判斷。 ，國民經(jīng)濟評價不可行。 A. 按照合理配置資源的原則 B. 采用影子價格、影子匯率和社會折現(xiàn)率等參數(shù) C. 從國家整體角度考察項目的效益和費用 D. 評價對國外借款的清償能力 E. 計算項目對國民經(jīng)濟凈貢獻，評價項目的經(jīng)濟合理性 答案： ABCE ? ，一般需要進行國民經(jīng)濟評價的項目是（ ）。 、補貼和國內(nèi)銀行利息這些國內(nèi)不同社會成員之間的相互支付稱為 “ 轉(zhuǎn)移支付 ” “ 轉(zhuǎn)移支付 ” ，也是“ 轉(zhuǎn)移支付 ” 答案： C ，選擇其中一個而非另一個時所放棄的收益稱作（ ）。 A．個人 B．企業(yè) C．行業(yè) D．國家 答案： B （ ）。 社會折現(xiàn)率 （ 1）財務(wù)評價的步驟 、整理、分析、估算財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，編制財務(wù)輔助報表； ； ； ，得出財務(wù)評價結(jié)論。 社會折現(xiàn)率是社會對資金機會成本和資金時間價值的估量，即資金的影子利率。 在投資項目進行選擇時，力求機會成本小一些，是經(jīng)濟活動行為方式的最重要的準則之一。 機會成本 機會成本又稱擇一成本，是指在經(jīng)濟決策過程中，因選取某一方案而放棄另一方案所付出的代價或喪失的潛在利益。 ②影子價格不是實際價格，而是一種虛擬價格，某一資源的影子價格不是一個固定數(shù)，而是隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改變而變化。 影子價格又叫經(jīng)濟價格、機會成本、調(diào)整價格、效率價格。 在投資決策中，研究的 重點是現(xiàn)金流量 ，而把利潤的研究放在次要地位。 現(xiàn)金流量圖與 立腳點 有關(guān)。 垂直箭線表示現(xiàn)金流量：常見的 向上 ——現(xiàn)金的流入， 向下 ——現(xiàn)金的流出。可用現(xiàn)金流量圖描述現(xiàn)金流入與流出發(fā)生的時間和數(shù)值。 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量。 ?凈現(xiàn)金流量： 就是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。 對 錯 錯 對 ?現(xiàn)金流入量： 指能夠使投資方案的現(xiàn)實貨幣資金項目增加的項目，是由于實施了該方案而增加的現(xiàn)金。 價值量。 （ ） （ ) 答案： ABCD 答案： C 答案： B 、通貨膨脹附加率、風(fēng)險報酬三者之和。 ? 理論上，資金時間價值相當(dāng)于沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率。 國民經(jīng)濟評價是項目經(jīng)濟評價的 核心 部分，它是從 國家整體角度 考察項目的效益和費用，用影子價格、影子工資、影子匯率和社會折現(xiàn)率計算項目建成后給國民經(jīng)濟和整個社會帶來的凈收益 ，以評價項目經(jīng)濟上的合理性?，F(xiàn)金流量圖如下： P=A（ P/A， i， n） =5 000 =18 594 [例 1]某企業(yè)計劃現(xiàn)存入一筆款項，以便將來的 5年 內(nèi)內(nèi)年末向退休人員發(fā)放 5 000元慰問金，若利率 為 10%，問應(yīng)存入多少款項？ 第三節(jié) 建設(shè)項目經(jīng)濟評價 經(jīng)濟評價是指采用一定的方法和經(jīng)濟參數(shù)，對建設(shè)項目的 投入產(chǎn)出 進行研究、分析計算和對比論證的過程。 =（萬元） 1)1( ??? niiFA例 2：某企業(yè) 5年后需償還 100萬元借款，從現(xiàn)在起每 年末向銀行存入一筆錢設(shè)立償債基金，若利率為 10%，問每年應(yīng)存入多少？ 等額系列資金回收系數(shù) A =P[(1+i) n*i] /[(1+i) n1] [(1+i) n*i] /[(1+i) n1]稱為等額資金回收 系數(shù)?，F(xiàn)金流量圖如下： iinAF 1)1( ???由公式： 得 F =30 000 =99300 例 1：某企業(yè)每年從稅后利潤中提取￥ 30000設(shè)立 獎勵基金，設(shè)利率為 10%， 3年后這筆基金有多少？ 等額系列償債基金系數(shù) A = F*i /[(1+i) n1] i /[(1+i) n1] 稱作等額分付償債基金或積 累系數(shù)。③當(dāng)年銀行一年期存款利率 r =% 解：① 現(xiàn)值，即：一年后的￥ 300現(xiàn)在值多少？ ∵ FV=PV(1+r) ∴ PV=FV/(1+r)=300/(1+) =￥ 即：該項目若現(xiàn)在出售可以賣 2億 7千 9百 1拾 5萬。各咨詢專家一致認為該大廈一年內(nèi)建成后售 價為￥ 300（百萬） (現(xiàn)銷 )。 FVn=P0(1+r)n FV10=1000(1+8%)10)=1000 =2159 ② 利用現(xiàn)值比較：計算 2022元現(xiàn)值與 1000元比較。 例 2：今天的 1000元錢和十年后的 2022元錢，你如 何選擇？已知：資金的機會成本是 8%?，F(xiàn)金流量圖 如下： F = P (1+i) n = 20 000(1+8%)5 =20 000 = ￥ 29386 [例 1]已知 P、 i、 n，求 F 某企業(yè)年末向銀行存入￥ 20220，利率為 8%， 5年后本利和為多少？ 根據(jù) F=P(1+i)n 得 15000= 10000(1+7%)n → (1+7%) n = 查表得 n≈6 （年） [例 2]已知 F、 i、 P，求 n， 某企業(yè)將￥ 10000存入銀行，年利率為 7%， 幾年后達到￥ 15000 由公式的 F=10000(1+6%) =10 000 =10 756 [例 3]已知 i P n,求 F（ n為非自然數(shù)）某人購 入面值為￥ 10000的債券，利率為 6%，年計 息一次， 15個月到期的本利和為多少？ 由公式得 20 000= 10 000(1+i)10 即（ F/P， i, 10） =2 查表得 (F/P， 7%， 10)= （ F/P， 8%， 10） = 用內(nèi)插法（ ） /（ 8%7%） =（ ） /（ i7%） → i=% [例 4]已知 F、 P、 n ，求 ￥ 10000，求利率為多少時， 10年后的本利 和為 20220？ 一次支付現(xiàn)值 P = F /(1+i)n=F ( F/P, i, n ) 1/(1+i)n稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù)?？捎矛F(xiàn)金流量圖描述現(xiàn)金流入與流出發(fā)生的時間和數(shù)值。貼現(xiàn)時所用的利率稱為貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率。 (4)時值（ W）： 一筆（或一系列）資金在某時點的價值。 (2)終值（ F）： 表示資金發(fā)生在某一特定時間序列終點上的價值。付息周期內(nèi)的有效利率為： i =er 1 ? 練習(xí)題： 若名義利率為 8%，在下述幾種方式下， 1000元的存款三年以后的終值是多少？ ? （ 1）每年計息一次 ? （ 2）每半年計息一次 ? （ 3）每月計息一次 資金等值的含義 : 資金等值是指在考慮時間因素條件下，不同時點發(fā)生的絕對值不等的資金具有相同的價值。付息周期內(nèi)的有效利率為： i =(1+r/m)m 1 上式表明 : 當(dāng)一年中的計息次數(shù) m大于 1時 ,實際年利率大于名義年利率。 例：付息周期為一年 ,計息周期為一個月 , 月利率為 1%，則名義年利率為１％ １２＝ 12%。 僅以本金為基數(shù)計利息，利息不再生利息 以本金和前期累計利息總額之和為基數(shù)計算利息 單利計息 計息種類 復(fù)利計息 設(shè)： P為本金， i為利率， n為計息期數(shù)， I為利息， F為本利和，則 單利計息 ： F=P(1+ni ), I=P*ni 復(fù)利計息 ： F=P(1+ i )n, I=FP i 現(xiàn)存入 p元，則 n年后可得錢數(shù)為 F=P(1+ i )n i ，不計復(fù)利， n年后可得錢數(shù)為 F，則現(xiàn)在的價值 P= F/(1+(n*i)) 名義利率與實際利率 含義： 當(dāng)利率的時間單位與計息周期的時間單位不一致時 ,就產(chǎn)生了名義利率與實際利率的區(qū)別。 本金： 用來獲利的原始資金。 三、利息與利率 利息定義與計息種類 利息： 指占有資金使用權(quán)所付的代價或放棄資金使用權(quán)所獲得的報酬。大致有五種投入方式：①一次性；②等額有序；③不等額有序；④等額無序；⑤不等額無序。 影響資金時間價值的因素 1）貨幣投入量就是本金，投入量越大，在相同的時間和計息方式下，得到的利息、本利和越大。 由于資金時間價值的存在，使得不同時間上發(fā)生的收益，無法 直接 加以比較和匯總。 假定 i=10% A方案總收益 8000（ 1+ 10%） +2022=10800 B方案總收益 10500 比較可知， A方案優(yōu)。 年末 A方案 B方案 0 10000 10000 1 8000 0 2 2022 10500 例 ：某公司有兩個投資方案，壽命期都是 2年，初始 投資均為 10000元，方案收益期均為 2年， A、 B兩方 案的具體收益如下。 ? 資金時間價值通常被認為是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率，這是利潤平均化規(guī)律作用的結(jié)果。各種形式的利息率（貸款利率、債券利率等）的水平，就是根據(jù)社會資金利潤率確定的。但是在實際工作中對這兩種表示方法并不做嚴格的區(qū)別，通常以利息率進行計量。 因此，貨幣的時間價值是 評價投資方案的基本標準。 二、資金時間價值概述 從量的規(guī)定性來看 ,資金的時間價值是在沒有風(fēng)險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 根據(jù)資料，計算有關(guān)指標如下： 固定資產(chǎn)原值 =100+10=110（萬元） 年折舊額 =（ 11010） /10=10（萬元） 項目計算期 =建設(shè)期 +經(jīng)營期 =1+10=11（年） 終結(jié)點年回收額 =回收固定資產(chǎn)余值 +回收流動資金 =10+0=10（萬元） 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量 =該年發(fā)生的原始投資額 =100（萬元） 經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量 =該年利潤 +該年折 +該年攤銷額 +該年利息費用 +該年回收額 各年凈現(xiàn)金流量分別為： NCF1=0（萬元） NCF24=10+10+0+11+0=31（萬元） NCF510=10+10+0+0+0=20（萬元） NCF11=10+10+0