股票市場投資策略報告-文庫吧資料
2024-08-16 07:34本頁面
【正文】 在人民幣升值預期及低息、溫和通脹預期下，金融服務、房地產(chǎn)、商業(yè)、交通運輸?shù)刃袠I(yè)景氣度持續(xù)高位，投資價值長期趨勢不變。另外，經(jīng)過股權(quán)分置改革，大股東與中小股東利益趨于一致，整體上市成為市場的熱點。考慮行業(yè)權(quán)重因素，我們將在銀行、交通運輸、鋼鐵、房地產(chǎn)等四大行業(yè)中選擇指標股。香港市場在2001年出現(xiàn)先吹捧聯(lián)通()業(yè)績，快速推高股價，然后借中移動()中報業(yè)績增長放緩，及固網(wǎng)移動電話費優(yōu)惠的消息進行賣空中移動，同時賣空高估的聯(lián)通及恒指期貨來獲利。 大盤指標股這些金融產(chǎn)品的推出，改變了中國證券市場多年來只能做多的狀況，同時，做空機制的逐步形成加大了市場對大盤指標股籌碼的需求。機床設備作為裝備業(yè)的工作母機，隨著產(chǎn)業(yè)鏈向高端轉(zhuǎn)移，盈利空間逐漸打開；電源設備產(chǎn)量已經(jīng)是全球第一，并將伴隨新興市場的繼續(xù)繁榮而繼續(xù)擴大市場份額；輸變電設備、鐵路設備、航天航空、船舶、工程機械、重卡等行業(yè)龍頭公司將通過產(chǎn)業(yè)升級、擴大出口實現(xiàn)發(fā)展階段的跨越。在理性的繁榮下，我們的投資側(cè)重成長性及主題投資： 把握成長性以業(yè)績的成長性為目標，我們將依據(jù)如下脈絡布局后續(xù)投資： 消費升級向縱深化發(fā)展我國處于投資型經(jīng)濟向消費型經(jīng)濟轉(zhuǎn)變的過程中，消費增長空間巨大，并逐步向品牌消費、高端消費、服務消費轉(zhuǎn)移，消費升級向縱深化方向發(fā)展，醫(yī)療、通訊、傳媒、旅游、娛樂教育文化等行業(yè)有著較高的收入彈性，增長前景良好。 第三章、四季度A股市場投資主題通過如上對投資環(huán)境的分析，宏觀經(jīng)濟緊縮預期的減弱、A＋H聯(lián)動性增強，升值背景下企業(yè)盈利持續(xù)高速增長及流動性充裕，四季度A股市場將繼續(xù)保持牛市本色。金融創(chuàng)新的逐步深化，引發(fā)大家對大盤指標股投資價值的再思考，將市場長期視為“雞肋”的大盤指標股逐步變成爭相追逐的“香餑餑”。融資融券隨著一系列交易制度框架的基本齊備，推進速度也在加快。這些改革吸引國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)選擇在A股上市，更吸引了不少海外優(yōu)秀大型企業(yè)回歸A股市場。全流通時代，資產(chǎn)估值的功能得以體現(xiàn)，市場的有效性提高，資本市場的功能發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，投資理念也發(fā)生轉(zhuǎn)變。圖1工業(yè)企業(yè)利潤增長率及對趨勢的偏離 圖1收入法GDP數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，大成基金整理證券市場制度環(huán)境制度變革下的全流通時代隨著股權(quán)分置改革的完成，制約中國股市發(fā)展的根本性制度性因素解除，一年多的股改歷程為證券市場恢復融資功能奠定了基礎。2005年財政收入與居民收入占GDP比重同時下降，與此對應企業(yè)利潤大幅上升。圖1美國CPI趨勢向下 圖1日本CPI趨勢向下及升值初期低通脹數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，大成基金整理 企業(yè)利潤持續(xù)增長以工業(yè)企業(yè)利潤增長率對趨勢的偏離來度量企業(yè)盈利的冷熱程度，可以看到自去年中期以來，企業(yè)效益持續(xù)向好。對于中國，情況略有不同，一方面是能源價格在管制下逐步與國際并軌，另一方面是勞動力偏密集型的服務業(yè)發(fā)展速度加快趨勢下，工資成本推動型的通脹壓力。由于國內(nèi)要素價格偏低，經(jīng)常項目與資本項目雙順差連續(xù)15年持續(xù)存在，導致國內(nèi)流動性過于充裕，投資、信貸、經(jīng)濟增長偏快成為內(nèi)在趨勢，宏觀調(diào)控不可避免，一定時期內(nèi)二者交替出現(xiàn)。同時，作為提高要素價格的結(jié)構(gòu)性手段，資源價格改革與勞動力成本提高，都將是一個漸進的過程。作為提高一個國家整體資產(chǎn)價格最為直接的手段，人民幣升值被賦予更多的厚望，但是穩(wěn)健升值與匯率制度完善、金融制度改革同步推進，更是立足當前國內(nèi)國際經(jīng)濟金融環(huán)境的合理選擇。截至8月底，投資、信貸、工業(yè)等宏觀數(shù)據(jù)應聲回落、顯著改善，過熱跡象暫時緩解。 23日，國務院正式公布了《國務院關(guān)于加強節(jié)能工作的決定》（下稱《決定》），要求各地必須把節(jié)能工作作為當前的緊迫任務。 15日，；252。 8日，建設部等六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場外資準入和管理的意見》；252。 3日，發(fā)改委五部委以特急令形式發(fā)布《關(guān)于印發(fā)新開工項目清理工作指導意見的通知》；252。u 過熱跡象暫時緩解，緊縮預期減弱上半年，%；6月份當月固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值增長率均達到兩年來的新高，各項宏觀數(shù)據(jù)明顯偏熱。圖OECD領(lǐng)先指標 圖美國核心CPI及日本CPI環(huán)比增長率（3m）數(shù)據(jù)來源：OECD，bloomberg，大成基金整理圖原油價格、美元指數(shù)圖Barclays 對初級產(chǎn)品價格預測數(shù)據(jù)來源：IMF 人民幣穩(wěn)步升值趨勢下國內(nèi)經(jīng)濟運行特征人民幣穩(wěn)步升值預期下，低息、低通脹、高增長、順差屢創(chuàng)新高、國際資本孜孜不倦地進入，導致國內(nèi)流動性相對充裕的局面趨勢性確立，引發(fā)資產(chǎn)價格膨脹，經(jīng)濟過熱，宏觀調(diào)控頻頻出手?？傮w來看，未來一兩個季度，全球經(jīng)濟增長將趨緩。認真回顧我們的投資策略，對市場走勢的判斷和投資
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