【正文】 AA 僅次于AAA級，基本無風險A 履約能力較強，有較高的保障BBB 有能力支付股息，但缺乏可靠保障BB 半投機性質(zhì)，能支付股息，有一定風險B 風險較大，能支付股息，投機性較強CCC 投機性明顯，風險極大CC 股息支付曾被拖欠，但目前仍能支付C 已經(jīng)停息D 停付優(yōu)先股股息，并拖欠其他債務資料來源：標準普爾中國官網(wǎng)目前, 對普通股票的評估還存在廣泛的爭議。 ③該優(yōu)先股的清償?shù)匚弧Ｍǔ？疾? ①支付股息的能力與意愿。財務限制較少及包含抵押、擔保等條件的債券,評定級別相對較高。在以保護投資者利益為目的的證券評估中, 它是主要的分析項目之一。實際上,評級通常以企業(yè)繼續(xù)存在為前提, 因此, 清算價值分析并不太重要。因此,資金流量比率越高, 企業(yè)償債越具有較高的安全性?，F(xiàn)金流量比率= (凈利+ 折舊 + 延付稅款) / 長期債務* 100 %這一指標最為常用。3. 財務彈性分析: 考察企業(yè)通過經(jīng)營活動獲得資金償還債務的能力。這個比率高的時候, 由于收益下降,企業(yè)容易發(fā)生支付困難。常使用的指標有資本化比率、有息負債比率、負債比率。收益性比率越高,表明企業(yè)支付能力越強。常用的數(shù)據(jù)指標有: ①銷售額盈利率= 稅息折舊前盈余/銷售總額* 100 %。主要包括收益性、財務構(gòu)成、財務彈性、清算價值等項。此外,發(fā)債企業(yè)的生產(chǎn)設備狀況、勞動生產(chǎn)11 / 37率、市場占有率及決策系統(tǒng)也是行業(yè)分析的重要內(nèi)容。進而對企業(yè)進行行業(yè)內(nèi)部競爭力的分析。顯然, 二者在總體上是一致的。美國式的級不僅包括財務分析類的客觀性的指標, 而且包含了評級人員對評估企業(yè)的行業(yè)動態(tài)、管理水平等非定量因素的主觀評價。評級依據(jù)債券擔保種類、資本優(yōu)先權(quán)比率、信托條款、海外資產(chǎn)比率四項指標。目前對債券評估主要有兩種方法： 英國式的評級被視為典型的客觀性評級。因此, 評級業(yè)的發(fā)展對整個經(jīng)濟體系至關重要。以穆迪為例, 其評級業(yè)務涉及90 多個國家和上百萬億元的債信, 自身也擁有每年上百億美元的利潤, 評級公司的影響力已經(jīng)滲透到世界經(jīng)濟的方方面面。在長期的優(yōu)勝劣汰中, 美國的穆迪、英國的標準—普爾、歐美合營的惠譽等少數(shù)幾家信譽較高的國際性評級公司脫穎而出, 其業(yè)務日益專業(yè)化和系統(tǒng)化, 越來越多的國際商務活動參考這些評級機構(gòu)的評估結(jié)果。 金融評級機構(gòu)是信用中介機構(gòu)的一種。由于受美國經(jīng)濟影響較深, 加拿大的評級程序及方法10 / 37與美國大致相同。加拿大最初的的評級機構(gòu)成立于1972 年,目前國內(nèi)有兩家評級公司即加拿大債券評級公司、多米寧債券評級公司。該公司主要對企業(yè)負債進行評級, 重點是無擔保債務。目前,日本主要的評級機構(gòu)有日本公社債研究所、日本投資者服務公司、御國信用評級社、日本信用評級公司等。日本的評級方法與美國的主要區(qū)別在于日本是對債券發(fā)行人進行評級, 發(fā)行人獲得評級之后, 在一年內(nèi)可以不受限制地在發(fā)行所有債券時使用這一評定級別。最初債券劃分為A 、B 、C 三個等級,主要考察資本額、總資產(chǎn)凈額和發(fā)行債券余額三項指標。 日本的評級制度從1947 年起步,1959 年后初具雛形。其中穆迪、標準普爾兩家公司歷史最為悠久, 實力也最為雄厚。美國作為評級制度的發(fā)源地, 評級業(yè)也最為發(fā)達。隨著世界經(jīng)濟一體化進程不斷加快,評級制度的積極作用也逐步為世界各國所認識。證券評級向投資者提供充分、真實的信息, 有助于投資者規(guī)避風險,避免遭受欺詐。 在幾十年的發(fā)展歷程中, 證券評級逐步顯示了多方面的重要功用。進入70 年代以來,由于通貨膨脹加劇、利率上升及變動幅度的增大,企業(yè)財務狀況持續(xù)惡化, 對投資情報分析及證券評級的需求擴大, 證券評級制度穩(wěn)步發(fā)展并不斷完善, 新的評級機構(gòu)大量涌現(xiàn)。1929 —1933 年金融大蕭條爆發(fā)之后,證券評級對證券質(zhì)量的準確標識及對投資者利益的保護作用得到了美國金融監(jiān)管當局、證券發(fā)行人承銷高級投資者的廣泛認同, 證券評級確立了在美國資本市場中的地位。當時美國資本市場先后經(jīng)歷了大規(guī)模發(fā)行國債、州債及鐵路債券的時代,涌現(xiàn)出大批的投資者, 證券評級作為投資情報的參考價值引起了人們的興趣。1909 年美國的約翰但目前比較規(guī)范和影響力大的專業(yè)信用評級機構(gòu)都基本在使用國際通行的信用等級符號。 各評級機構(gòu)所使用的表示評級結(jié)果的級別設置、符號及表示方式各不相同，相關的定義及含義也不完全一致。對投資者來說，信用評級的職能是客觀地揭示分析信用風險。國外評級機構(gòu)在中國的業(yè)務發(fā)展還只是剛剛開始，還沒有進入到實際操作階段。隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展、市場規(guī)模的進一步擴大以及中國加入 WTO，一些國外知名的評級機構(gòu)和信用中介機構(gòu)，也開始積極發(fā)展中國市場。目前，這類評級機構(gòu)的數(shù)量比較多，業(yè)務范圍較小，市場影響力不大。隨著中國金融體制改革的深入和市場的發(fā)展，它們正在逐步從各銀行中獨立出來，或通過合作、8 / 37或經(jīng)過改制重組，紛紛以新的姿態(tài)走向市場。從各評級機構(gòu)的業(yè)務特點和業(yè)務范圍來說，大致可以分為以下三類： 第一類是從市場上發(fā)展起來的、運作相對比較規(guī)范、獨立于任何機構(gòu)的信用評級公司，經(jīng)歷過多年的市場磨練后正在走向成熟，其業(yè)務領域包括企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、金融機構(gòu)、銀行信貸登記企業(yè)、擔保公司、申請擔保企業(yè)及其他工商企業(yè)等的信用研究和信用評級等?！　‰S著中國信用評級事業(yè)的不斷發(fā)展，評級業(yè)務范圍的不斷擴展和延伸，以及業(yè)務操作方式的日益市場化，尤其是在中國的社會信用體系建設成為人們普遍關注的焦點之后，中國的信用評級機構(gòu)和信用中介機構(gòu)也出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢。但該項業(yè)務受中國證券市場的發(fā)展狀況及中國證監(jiān)會發(fā)行、審批制度及發(fā)行速度的影響比較大。雖然進行信用評級并非是其發(fā)行可轉(zhuǎn)債的必要條件，但大部分上市公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債時，都聘請了國內(nèi)信用評級機構(gòu)對其公司進行評級。 我國證券評級業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀　　我國信用評級業(yè)源于對企業(yè)債券評級和工商企業(yè)的貸款審查，但受政策影響，近年來我國企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模較小，每年只有少數(shù)幾家中央企業(yè)獲國務院批準發(fā)行企業(yè)債券，因而評級業(yè)務市場也極為有限。同年 6 月中國證券分析師協(xié)會受中國證監(jiān)會委托，組織資信評級機構(gòu)和證券界人士對《證券評級業(yè)務管理辦法(征求意見稿)》進行討論。 信用評級制度作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟中社會信用體系的重要組成部分，可以有效地輔助市場監(jiān)管，在維護市場經(jīng)濟秩序、促進市場健康發(fā)展、增強市場經(jīng)濟效率，以及促進企業(yè)間經(jīng)濟信用交易等方面發(fā)揮著重要作用。從信用評級業(yè)的具體政策環(huán)境來看，國家計委已經(jīng)接管企業(yè)債券信用評級，人民銀行將主要對貸款企業(yè)信用評級進行監(jiān)管，證監(jiān)會正在起草有關證券信用評級業(yè)務管理辦法，這將涉及證券公司、投資基金信用評級、可轉(zhuǎn)換債券信用評級等業(yè)務，保監(jiān)會有可能對保險公司信用評級進行監(jiān)管，有關部門已認識到信用評級的重要性，在其主管的有關業(yè)務中已采用信用評級機構(gòu)的評估結(jié)果。各銀行在信用等級的定義、評級指標體系等方面也相差較大，與國際信用評級的觀念也有較大距離。評級的作用基本是為銀行貸款調(diào)查服務。1997 年底中國人民銀行銀發(fā)〔1997〕547 號文認可了 9 家企業(yè)債券的信用評級機構(gòu)。在此后的幾年中(1993 年至1996 年)，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模逐步擴大，參與信用評級的機構(gòu)數(shù)達 20 至30 家。企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，可以向經(jīng)認可的債券評估機構(gòu)申請資信評級。1993 年 8 月 2 日國務院第 121 號令發(fā)布《企業(yè)債券管理條例》。一些專業(yè)評級機構(gòu)對證證券公司和信托投資公司的證券業(yè)務進行信用評級，到 1999 年底，約對 50 家左右的證券商（包括信托投資公司的證券業(yè)務部門）進行了信用評級，其中證券公司約占一半。1992 年 10 月，中國誠信證券評估有限公司經(jīng)中國人民銀行批準成立，這是我國第一家全國性的證券評估機構(gòu)。）信用評價業(yè)務也相對規(guī)范化和制度化，初步形成了我國自己的比較完整的信用評價指標體系，信用評價工作的嚴肅性、權(quán)威性有了相當程度的提高。1992 年 4 月在海口市召開了第三次信譽評級委員會聯(lián)系會議，會上審定并通過了信譽評級指標體系，包括《債券信用評級辦法》、《企業(yè)信用評級辦法》、《金融機構(gòu)信用評級辦法》等?！　?990 年 8 月中國人民銀行下發(fā)了《關于設立信譽評級委員會有關問題的通知》，就信譽評級委員會的有關歸口管理、機構(gòu)的性質(zhì)、業(yè)務范圍等問題，作了明確的規(guī)定。同時，中國人民銀行總行為了貫徹國務院關于清理整頓金融性公司的決定，于 1989 年 9 月下發(fā)了《關于撤消人民銀行設立的證券公司、信譽評級公司的通知》。在此階段，人民銀行系統(tǒng)成立了20 多家評價機構(gòu)，專業(yè)銀行（即現(xiàn)在的國有獨資商業(yè)銀行）的咨詢公司、調(diào)查統(tǒng)計部門等機構(gòu)也開展了信用評級活動。此次研討會就信用評級的理論、制度、政策、機構(gòu)、方法等問題進行了較為廣泛的探討。同年，人民銀行總行對各地地方企業(yè)發(fā)行債券下達發(fā)行額度。從此，我國的信用評估業(yè)務開始了從無到有、從小到大的發(fā)展歷程，盡管發(fā)展緩慢，歷經(jīng)坎坷，卻在逐步成長。20 世紀 80 年中后期，在國內(nèi)債券市場不斷發(fā)展以及貨幣借貸關系趨于頻繁的形勢下，社會信用管理的需求日益高漲。在高度集權(quán)的計劃經(jīng)濟體制下，信用評級這一與市場經(jīng)濟作用機制密切相關的業(yè)務也就沒有存在的必要。探討我國證券評估業(yè)現(xiàn)狀與未來的發(fā)展道路，并提出了一些改進的建議。所以為了我國證券市場健康長遠的可持續(xù)發(fā)展，證券資信評估業(yè)的發(fā)展不容忽視。根據(jù)銀監(jiān)會 2022 年 10 月頒布的《關于有效防范擔保風險的意見》，銀行擔保要逐漸淡出債券發(fā)行體系，企業(yè)信用將真正成為債券定價的基礎，評級機構(gòu)的重要性將更加凸顯。信用等級高的企業(yè)，既可以成功發(fā)行證券，同時可以較低的成本籌集資金。這些也說明信用評級已被納入監(jiān)管體系并發(fā)揮著相當大的作用。2022 年 5 月，中國保監(jiān)會發(fā)布《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，確認保險公司可以買賣經(jīng)其認可的 5 家評級機構(gòu)評級在 AA 級以上的企業(yè)債券。1936 年，美聯(lián)儲、貨幣監(jiān)理署和聯(lián)邦存款保險公司禁止銀行購買投機級證券（BBB 級以下）。對監(jiān)管機構(gòu)而言，信用評級的意義在于幫助政府實現(xiàn)分類監(jiān)管，將監(jiān)管資源投向信用級別低（一般為 BBB 級以下的投機級）、信用風險大的企業(yè)，而對于具有較高信用等級的評級對象可以放寬監(jiān)管要求，從而降低監(jiān)管成本。截至到 2022 年 10 月份的 AA+級企業(yè)債的平均發(fā)行利率為 %，而 AAA 級的平均發(fā)行利率為 %。對評級對象（證券發(fā)行方）而言，尋求信用評級不僅是為了滿足監(jiān)管或者市場準入條件，如《公司債發(fā)行試點辦法》要求發(fā)行公司債必須經(jīng)過信用評級。一般來說，相同評級結(jié)果和期限的債券利差非常接近（一般在 1020 個 BP，100BP=1%），利差隨著評級結(jié)果的降低或期限的增加而變大。對投資者而言，信用評級可以用簡單、明了的等級符號標示債務償還的風險情報，以此作為投資決策的參考，并降低搜尋信息的成本。而在中國，由于評級行業(yè)歷時不久，評級機構(gòu)良莠不齊，市場對評級的認知度有待提高，各種質(zhì)疑和擔心無可避免，但這都不能否定信用評級對資本市場的意義。信用評級對資本市場的作用曾經(jīng)備受質(zhì)疑，2022 年，穆迪、標準普爾、惠譽等評級機構(gòu)因未能及時揭示安然公司的信用風險而招致諸多批評，美國金融界甚至多次召開聽證會辯論信用評級的效用，美國證券交易委員會還發(fā)布了開展評級機構(gòu)在美國證券市場上的作用的調(diào)查政令。而國內(nèi)的信用評級行業(yè)真正發(fā)展始于 1992 年后人民銀行系統(tǒng)外獨立評級機構(gòu)的成立，初始魚龍混雜，評級機構(gòu)逾百家，經(jīng)過幾次整頓以及人民銀行僅認可 9 家評級機構(gòu)具有企業(yè)債券評級資格后，評級機構(gòu)數(shù)量減少并開始規(guī)范化。信用評級的根本目的是揭示受評對象違約風險的大小，而不是其他類型的投資風險，如利率風險、通貨膨脹風險等，同時其評價的是經(jīng)濟主體按合同約定如期履行特定債務或其他經(jīng)濟義務的能力和意愿，而不是企業(yè)的價值或經(jīng)營業(yè)績。這也就是本論文的研究背景。因此如何能使廣大投資者獲得全面而客觀的參考信息，理性的進行證券投資，促使我國證券市場健康，有序的發(fā)展。2022 年股票市場看似迎來了發(fā)展契機，股權(quán)分置改革初具效力，但 2022 年隨后進入蟄伏期，股市發(fā)展陷入困境。經(jīng)過20多年的發(fā)展，我國股票市場已形成了與我國經(jīng)濟發(fā)展相適應的特色道路，規(guī)模不斷擴大，上市公司數(shù)量不斷增加，投資者積極性不斷提高，制度性建設日趨完善。s credit rating industry weaknesses. Analysis of the financial crisis, the role of rating agencies, and thus the operating mechanism of credit rating industry, development model and the present situation to find out the pros and cons of the industry rating. Analysis of the rating industry influence the securities market, contact the financial crisis in, we found three major international rating agencies rating the authority has a political nature, the lifeblood of the credit market is still dominated by developed countries for their own interests from services.