【正文】 源融資的比例。2006年的數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)的債務(wù)融資在融資比例中偏重，所占比例高達(dá)51%，而2007年該指標(biāo)則下降為35%，由于企業(yè)發(fā)展前期債務(wù)規(guī)模較大，因此債務(wù)融資在企業(yè)初期所占比例也比較大，進(jìn)入過(guò)渡期則有所下降，相對(duì)應(yīng)股權(quán)比重則由14%增長(zhǎng)至30%，隨著企業(yè)的發(fā)展，資本結(jié)構(gòu)也日益完善，企業(yè)逐步開(kāi)始通過(guò)股權(quán)融資，使得股權(quán)融資比例有所上升，資本結(jié)構(gòu)也得到優(yōu)化。我國(guó)上市的中小企業(yè)的資金來(lái)源渠道主要為股權(quán)融資、債務(wù)融資以及留存收益，分別對(duì)應(yīng)了企業(yè)的外源融資與內(nèi)源融資。 本文篩選了2009年10月30日上市的28家中小企業(yè)。與發(fā)行債券相似的，股票的融資門檻也比較高，相關(guān)法律規(guī)定“股票上市工資股本總額不得低于500萬(wàn)元”，由于中小企業(yè)的規(guī)模和資產(chǎn)都較小，管理不規(guī)范，信用等級(jí)也不高，上市資格很難爭(zhēng)取到，加上我國(guó)的資本市場(chǎng)還不完善，上市門檻對(duì)于中小企業(yè)過(guò)高，由此可見(jiàn)，股權(quán)融資在中小企業(yè)看來(lái)還是有很大的困難的。但是法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的除外。（3） 相對(duì)于公募債券，私募債券尚未受法律保護(hù)。（2） 企業(yè)發(fā)行債券的企債額度較大，中小企業(yè)難以負(fù)擔(dān)。然而造成這樣的局面主要有以下幾個(gè)方面的原因：（1） 債券發(fā)行的門檻高，中小企業(yè)很難達(dá)到發(fā)行債券的標(biāo)準(zhǔn)。雖然我們無(wú)法控制外界的環(huán)境的改變，但是作為新時(shí)代的中小企業(yè)，為了適應(yīng)日新月異的市場(chǎng)環(huán)境，企業(yè)更加要隨時(shí)做好應(yīng)對(duì)政策改變的調(diào)整準(zhǔn)備，生產(chǎn)技術(shù)要隨之提高，提高自身的創(chuàng)新能力，逐漸變革成為綠色環(huán)保型企業(yè)，調(diào)整自身的企業(yè)結(jié)構(gòu)，更好的適應(yīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)環(huán)境。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)家出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)政策這只“有形的手”對(duì)于企業(yè)發(fā)展的影響是非常大的，我國(guó)的中小企業(yè)在我國(guó)的企業(yè)總數(shù)比例已經(jīng)超過(guò)了90%，成為了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，而國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響是很大的，由于中小企業(yè)的規(guī)模不如大型企業(yè)大，結(jié)構(gòu)也不如大型企業(yè)穩(wěn)定，因此，國(guó)內(nèi)政策的頒布對(duì)于中小企業(yè)的沖擊是可想而知的。企業(yè)猶如水中的游魚，離不開(kāi)外界環(huán)境的影響，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)受到“有形的手”和“無(wú)形的手”的影響，其中“有形的手”指的是國(guó)家的政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，“無(wú)形的手”則是指價(jià)值規(guī)律及其表現(xiàn)形式，二者緊密聯(lián)系缺一不可，相輔相成。然而，在我國(guó)，中小企業(yè)的存活率更低，壽命周期更短，據(jù)工業(yè)和信息部數(shù)據(jù)表明：截至2010年6月，我國(guó)注冊(cè)的中小企業(yè)已超過(guò)4000萬(wàn)家。中小企業(yè)的管理水平往往十分不專業(yè)，家族式經(jīng)營(yíng)在中小企業(yè)中是十分常見(jiàn)的，企業(yè)主的文化程度大多不高，對(duì)企業(yè)管理認(rèn)識(shí)不足，管理方式陳舊，企業(yè)制度過(guò)于簡(jiǎn)陋，企業(yè)的管理執(zhí)行度也十分低，更沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)明確的計(jì)劃，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步，企業(yè)的壽命往往不長(zhǎng)。塔涅夫，《中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資問(wèn)題》，《經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較》，2001較于一些大型企業(yè)，中小企業(yè)的規(guī)模較小，不能多元化經(jīng)營(yíng)以避免風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得更多的債務(wù)資金來(lái)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，中小企業(yè)的規(guī)模限制了其負(fù)債能力和承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。第4章 我國(guó)中小企業(yè)的融資偏好中小企業(yè)往往由于規(guī)模較小，企業(yè)的所有者同時(shí)扮演著經(jīng)營(yíng)者的角色，企業(yè)的權(quán)利及管理高度集中在少數(shù)人手中，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理的風(fēng)險(xiǎn)也隨即增高，不同于大規(guī)模企業(yè)，由于中小企業(yè)特殊的規(guī)模結(jié)構(gòu)，在外源融資上容易受到銀行等金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模歧視，外源融資取得的方式不能如大型企業(yè)一樣有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，內(nèi)部融資自然也成為了許多中小企業(yè)的首選。不同的融資方式會(huì)改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)彈性，中小企業(yè)的融資極易受到市場(chǎng)環(huán)境的影響，因此，中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在一開(kāi)始形成時(shí)就相對(duì)的具有穩(wěn)定性，企業(yè)的融資方式也不會(huì)輕易改變，這種穩(wěn)定性，給中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)彈性方面帶來(lái)了限制，導(dǎo)致了企業(yè)無(wú)法根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況的變化及時(shí)的對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，會(huì)造成企業(yè)利潤(rùn)減少，甚至?xí)l(fā)企業(yè)虧損。這也造成了如今我國(guó)中小企業(yè)融資困難的局面。圖21 金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)貸款市場(chǎng)中所占份額資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院但中小企業(yè)獲得信貸支持小，而且中小企業(yè)規(guī)模不大貨款交易和監(jiān)控成本高，銀行不愿意對(duì)中小企業(yè)放貸。（2） 融資渠道依舊十分狹窄作為金融市場(chǎng)重要部分的證券市場(chǎng)，我國(guó)證券市場(chǎng)在近幾年來(lái)國(guó)家鼓勵(lì)并大力發(fā)展下，我國(guó)的證券市場(chǎng)也日漸繁榮，層次也越發(fā)豐富，但我國(guó)的證券市場(chǎng)仍不夠活躍，流動(dòng)性較低。因此，企業(yè)內(nèi)部融資是優(yōu)于企業(yè)外部融資的，美國(guó)的中小企業(yè)在內(nèi)源融資方面非常重視，其所占比例達(dá)到了77%，西方國(guó)家中小企業(yè)的整體情況來(lái)看，基本與該定律吻合，內(nèi)源融資所占比例平均值為61%。中小企業(yè)的籌資方法按照資金來(lái)源可以分為內(nèi)部融資與外部融資，從融資的渠道來(lái)看可以分為直接融資與間接融資，針對(duì)我國(guó)的中小企業(yè)來(lái)看，資本結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題仍然比較突出。在這樣穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策和經(jīng)濟(jì)局勢(shì)下，我國(guó)的中小企業(yè)也經(jīng)歷了發(fā)展的高峰期，截至2010年底，%，從數(shù)量上看，中小企業(yè)已經(jīng)成為了我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。2013年亦是延續(xù)了這個(gè)趨勢(shì)，%。2008年國(guó)際金融危機(jī)的到來(lái)，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也出現(xiàn)了下滑，但由于國(guó)家政策和社會(huì)各界相互幫助，2008年至2011年期間，%，保持著一個(gè)增長(zhǎng)的局勢(shì)，是全世界最快擺脫金融危機(jī)的國(guó)家。自從2001年我國(guó)加入世界貿(mào)易組織（WTO）以來(lái)，我國(guó)進(jìn)一步成為了世界市場(chǎng)重要的一部分，加入世貿(mào)組織以后，亦加快了我國(guó)融入全球經(jīng)濟(jì)的步伐，促進(jìn)了我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和完善，標(biāo)志著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到了一個(gè)新的階段，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍?？傮w概述了何為資本結(jié)構(gòu)，早期資本結(jié)構(gòu)理論及現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，為之后的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)在分析提供了理論基礎(chǔ)。權(quán)衡理論強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的前提下，使得企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大化的時(shí)候就是最佳的資本結(jié)構(gòu)。為此，理論界出現(xiàn)了稅差學(xué)派與破產(chǎn)成本兩個(gè)學(xué)派，兩者的研究出發(fā)點(diǎn)不一樣，分別從兩類稅收和財(cái)務(wù)杠桿所導(dǎo)致的破產(chǎn)成本出發(fā)進(jìn)行研究，而最終將兩個(gè)學(xué)派的觀點(diǎn)進(jìn)行了結(jié)合得到了權(quán)衡理論。米勒模型的出現(xiàn)，使得“MM定理”更符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際，米勒模型也盡可能的基本保留了“MM定理”的假設(shè)條件。雖然修改后的“MM理論”更加得到人們的認(rèn)可，影響也更大，但是在現(xiàn)實(shí)生活中來(lái)講，修正后的“MM理論”仍與實(shí)際情況不相容。修正后的“MM理論”認(rèn)為，由于企業(yè)的債務(wù)產(chǎn)生的利息可以在稅前扣除，債務(wù)在一定程度上起到了稅收擋板的作用，負(fù)債越多，資本成本也隨之降低，企業(yè)的價(jià)值相應(yīng)的得到了提升?！癕M定理”的出現(xiàn)打破了傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論思路，在學(xué)界引起了巨大的反響，與諸多流行觀點(diǎn)相悖，收到了眾多學(xué)者的反對(duì)。（1） MM定理與模型 “MM定理”是基于完美的市場(chǎng)中建立的，該理論主張企業(yè)的價(jià)值決定于企業(yè)的資源配置方式，與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。在折中理論中，明確表明存在一個(gè)能夠使得企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿來(lái)達(dá)到這一最大值點(diǎn)。企業(yè)的債務(wù)成本、權(quán)益成本及加權(quán)平均總成本是一個(gè)固定的數(shù)值，當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到低于100%的某個(gè)數(shù)值是可以使得企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。同時(shí)企業(yè)的債務(wù)融資在財(cái)務(wù)杠桿中的作用變大，加權(quán)平均總成本保持不變，致使企業(yè)價(jià)值不受財(cái)務(wù)杠桿的影響。（2） 凈經(jīng)營(yíng)理論該理論認(rèn)為，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)生改變，猶豫加權(quán)平均資本成本不變，其改變不影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。在凈收益理論中，當(dāng)企業(yè)負(fù)債資本達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)的價(jià)值也會(huì)達(dá)到最大值。（1） 凈收益理論當(dāng)企業(yè)負(fù)債不斷增加，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿也會(huì)不斷提高，使得企業(yè)的加權(quán)平均成本降低，企業(yè)的價(jià)值得到提高。資本結(jié)構(gòu)理論在金融市場(chǎng)中占據(jù)著重要的地位，一直以來(lái)學(xué)者們對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的理論研究就是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化與股東財(cái)富的最大化，對(duì)于權(quán)益資本與債務(wù)資本的構(gòu)成比例進(jìn)行研究，調(diào)整其構(gòu)成比例，找出最適合企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)與融資渠道。能使得股東財(cái)富最大或股價(jià)最大的資本結(jié)構(gòu)就是最佳的資本結(jié)構(gòu)，最佳資本結(jié)構(gòu)最直觀的反映能使得公司資金成本達(dá)到最小。Wiilianln與Bradford（2003）分析指出政府所提供的信貸擔(dān)保對(duì)于中小企業(yè)的融資有著顯著的幫助，政府應(yīng)該著力為中小企業(yè)融資提供更多的幫助，建立更好的融資擔(dān)保體系，讓中小企業(yè)的融資問(wèn)題得到更好的解決途徑。Weston與Strallan（1998）曾提出銀行在融資方面的“規(guī)模歧視”，企業(yè)在銀行取得融資的規(guī)模與企業(yè)的規(guī)模是正相關(guān)的，較于大型企業(yè)，中小企業(yè)獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的融資難度明顯更加的大，企業(yè)取得銀行融資難易程度與自身的規(guī)模有著緊密聯(lián)系。董桂金（2013） 《我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及策略分析》董桂金明確了中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演了重要角色，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用，側(cè)重剖析了中小企業(yè)融資現(xiàn)狀和成因，針對(duì)中小企業(yè)融資中的體制性、政策性及操作性障礙，研究提出了緩解融資難的政策建議，以促進(jìn)中小企業(yè)的健康發(fā)展。李秀娟（2013） 《目前我國(guó)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題探析》李秀娟，《現(xiàn)代商業(yè)》2013年30期。姬會(huì)英（2011） 《當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)融資難的原因及對(duì)策探析》姬會(huì)英，《特區(qū)經(jīng)濟(jì)》2011年02期。由于種種原因，我國(guó)中小企業(yè)的融資問(wèn)題任然困擾著企業(yè)的發(fā)展，從企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)入手，分析我國(guó)中小企業(yè)的融資偏好的成因，是在如今我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景下對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行剖析，深入分析中小企業(yè)所面臨的融資問(wèn)題，對(duì)于企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展提出優(yōu)化對(duì)策。近年來(lái)，我國(guó)的中小企業(yè)蓬勃發(fā)展，成為了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，但由于中小企業(yè)自身規(guī)模小、資產(chǎn)數(shù)量有限以及抵押擔(dān)保難度大等特點(diǎn)，導(dǎo)致了中小企業(yè)的融資受到了許多限制，其自身的認(rèn)知管理的缺陷也使得其外部融資直接受到信用問(wèn)題的影響，加上中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度發(fā)展滯后，報(bào)表披露不真實(shí)全面，中小企業(yè)在借貸市場(chǎng)處于不利地位，這些都制約了中小企業(yè)的發(fā)展。我國(guó)中小企業(yè)如此迅猛的發(fā)展趨勢(shì)，也引起國(guó)家的高度重視，由于近年來(lái)我國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)放緩，中小企業(yè)的發(fā)展也受到了一定的影響，尤其是市場(chǎng)供需不足所導(dǎo)致的部分中小企業(yè)抵抗外部壓力和危機(jī)的能力較弱。隨著國(guó)際金融危機(jī)的出現(xiàn)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然出現(xiàn)了一個(gè)下滑的趨勢(shì)，但在我國(guó)正確的經(jīng)濟(jì)政策指導(dǎo)下，我國(guó)是全世界最快擺脫金融危機(jī)，從危機(jī)谷底迅速拉上來(lái)的國(guó)家，自2012年以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)家大力扶持中小企業(yè)的多元化發(fā)展，社會(huì)各界也積極配合，使得我國(guó)的經(jīng)濟(jì)雖然發(fā)展速度減慢，但仍然程穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，我國(guó)的大部分中小企業(yè)也得以在這場(chǎng)金融危機(jī)中幸存下來(lái)。 Financing preference。s economy has certain help. Key words:Small and mediumsized enterprises。s economic development has played a great impact, because of the small and mediumsized enterprise management problems, however, the small and mediumsized enterprise capital structure and financing preference has unreasonable places, financing problem has bee one of the important problems of the development of small and mediumsized enterprises. In recent years, our government has also introduced many policies and regulations to encourage the development of small and mediumsized enterprises, to protect the rights and interests of small and mediumsized enterprises, in order to promote the development of our economy, society39。本文通過(guò)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的分析，結(jié)合實(shí)際數(shù)據(jù)論證，從理論和實(shí)際對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及融資偏好進(jìn)行了剖析，對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)現(xiàn)階段面臨的資金結(jié)構(gòu)和融資方面多面臨的問(wèn)題提出了改善的建議和意見(jiàn)，希望對(duì)我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展和進(jìn)步、我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展完善有一定的幫助。idean. Determinant Factors of the Capital Structure of a Firman Empirical Economics and Finance,2014,1447~1457. 指導(dǎo)教師審核意見(jiàn)：指導(dǎo)教師（簽字）： 年 月 日注：本表可自主延伸摘 要隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中小企業(yè)猶如雨后春筍蓬勃發(fā)展，已經(jīng)成為了我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了很大的影響，然而由于中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題，中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與融資偏好都有不盡合理的地方，融資問(wèn)題也成為了中小企業(yè)發(fā)展的重要問(wèn)題之一。針對(duì)某個(gè)特定的上市公司重點(diǎn)調(diào)查分析，更好的論證得出的觀點(diǎn)。通過(guò)調(diào)查文獻(xiàn)來(lái)獲得資料，了解問(wèn)題的歷史和現(xiàn)狀，形成對(duì)于問(wèn)題更全方位的認(rèn)識(shí)。搜集中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)信息和材料，將收集的材料進(jìn)行分析、綜合、比較、歸納，最終通過(guò)數(shù)據(jù)分析進(jìn)一步認(rèn)識(shí)對(duì)我國(guó)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。2. 研究?jī)?nèi)容 通過(guò)分析我國(guó)中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，探究我國(guó)當(dāng)前中小企業(yè)的融資偏好，分析提出現(xiàn)階段所面臨的問(wèn)題及應(yīng)對(duì)方法，對(duì)于未來(lái)的資本構(gòu)成及其融資偏好進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，最終得出我國(guó)中小企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向。董桂金（2013） 《我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及策略分析》董桂金明確了中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演了重要角色，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用，側(cè)重剖析了中小企業(yè)融資現(xiàn)狀和成因，針對(duì)中小企業(yè)融資中的體制性、政策性及操作性障礙，研究提出了緩解融資難的政策建議，以促進(jìn)中小企業(yè)的健康發(fā)展。李秀娟（2013） 《目前我國(guó)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題探析》李秀娟，《現(xiàn)代商業(yè)》2013年30期。2. 研究現(xiàn)狀 姬會(huì)英（2011） 《當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)融資難的原因及對(duì)策探析》姬會(huì)英，《特區(qū)經(jīng)