互換市場的主要用戶與應(yīng)用-文庫吧資料
2025-07-03 23:42本頁面
【正文】 BBAAA 通過互換降低融資成本BBB級的公司，即浮動利率借款人，必須在互換交易中收入浮動利率。如果雙方需要的資金恰好不是自己具有比較優(yōu)勢的那一種，即AAA級的借款人想借浮動利率資金而BBB級借款人想借固定利率資金，那么它們就可以通過互換降低融資成本，具體操作如下。因?yàn)锽BB級的借款人要比AAA級的借款人在浮動利率資金上多支付30個基點(diǎn)，在固定利率資金上多支付50個基點(diǎn)。注意，AAA級的借款人在固定與浮動利率債務(wù)上都有優(yōu)勢。對AAA級發(fā)行人而言，比較優(yōu)勢是借固定利率，因?yàn)樵诠潭ɡ实幕A(chǔ)上，它比BBB級的借款人少支付50個基點(diǎn)。表17－2 信用評級與融資成本信用評級固定浮動AAAg+50L+20BBBg+100L+50注：g表示固定利率利率基礎(chǔ)，L表示LIBOR。%6個月LIBOR%利率互換做市商債券發(fā)行人: 互換利率低于債券發(fā)行成本由此我們可以看出，通過安排適當(dāng)?shù)幕Q，借款人或債券發(fā)行人可能獲得一個比較低的融資成本。%6個月LIBOR利率互換做市商債券發(fā)行人%: 互換利率與借款人融資成本相等 2. 如果互換利率高于原有債務(wù)成本，則凈融資成本低于LIBOR利率，例如，固定利率債務(wù)成本為5%，互換利率為6%，則浮動利率資金成本為LIBOR—1%或LIBOR—100個基點(diǎn)（）。1981年，世界銀行與IBM的交易又使貨幣換套利方式出盡風(fēng)頭，但直到1982年才由Banque Indosuez首次將債券發(fā)行和利率互換相結(jié)合。二、應(yīng)用利率互換降低資金成本20多年來，借款人通過互換市場得到了價格低廉的資金（）。在預(yù)期利率大幅下跌時，固定利率借款人會考慮接受支付浮動利率?，F(xiàn)有利率互換現(xiàn)有固定利率債務(wù) 出口信貸 私募債券 公募債券市場 定期存款 但是，它通過利率互換可以部分或全部的抵消。利率互換允許使用者把一種計(jì)息基礎(chǔ)（見表17－1）轉(zhuǎn)換成另一種計(jì)息基礎(chǔ)，例如，從固定利率出口信貸到浮動利率銀行借款（假設(shè)3個月的LIBOR利率），或者是指定利率類型間的互換，如從6個月的LIBOR到3個月的LIBOR。%的固定利率債務(wù)的支付方與接受方，也是6個月LIBOR浮動利率的支付方，因而借款人的資金凈成本變成6個月LIBOR。6個月LIBOR%6個月LIBOR+%利率互換做市商浮動利率借款人％（），％，因?yàn)榻杩钊说睦F(xiàn)金流為：—（6個月LIBOR+50）+6個月LIBOR—%既然借款人兩筆浮動利率的凈成本為50個基點(diǎn)，則計(jì)算固定利率計(jì)息的總成本為凈成本加上互換利率：%%%以上是將浮動利率債務(wù)變?yōu)楣潭ɡ蕚鶆?wù)的常用技巧，如果要將固定利率債務(wù)變?yōu)楦永蕚鶆?wù)，這就必須進(jìn)行相反的操作：1. 在利率互換中收入固定利率，支付浮動利率；2. 出售FRAs（遠(yuǎn)期利率協(xié)議）；3. 購買歐洲美元期貨。6個月LIBOR利率互換做市商浮動利率借款人 6個月LIBOR+%為了確保保值有效，借款人必須把貸款利率的制定方法與互換利率的制定方法聯(lián)系起來，所以，如果貸款的LIBOR起始日為4月25日與10月25日，則借款人就必須在同一時間與互換做市商談判。不管LIBOR水平如何，借款人能對浮動利率的任何變化進(jìn)行保值，因?yàn)榻杩钊思仁荓IBOR的支付方也是收受方。以第一種技巧為例，浮動利率借款人此時有兩個浮動利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸：一是對浮動利率債務(wù)支付的利息；二是在互換協(xié)議條件下收到的浮動利率利息。我們將分別加以說明。通過貨幣互換，不同貨幣的資產(chǎn)（負(fù)債）也可以相互轉(zhuǎn)換。第二節(jié) 互換的應(yīng)用互換可以用來轉(zhuǎn)換資產(chǎn)與負(fù)債的利率和貨幣屬性?；Q市場的主要經(jīng)紀(jì)人公司如下：資本同業(yè)公司、傳統(tǒng)公司、Prebon Yamane、Tullet amp。八、經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人將支付方與收受方介紹到一起并安排他們進(jìn)行交易，但自己充當(dāng)中間人而不作為交易方。BBA（英國銀行家協(xié)會），它提出了關(guān)于利率互換的一整套條款，即BBAIRS條款（英國銀行家協(xié)會利率互換），這套條款規(guī)定，除了其他條件以外，當(dāng)交易的所有細(xì)節(jié)協(xié)商一致時即達(dá)成合同。IPMA（國際一級市場協(xié)會），它注重與國際債券市場新發(fā)行債券有關(guān)的技術(shù)面，從而培養(yǎng)那些參與新興國際債券的發(fā)行并占領(lǐng)導(dǎo)地位的發(fā)行商的興趣。此前互換市場各方均有一套用于簽訂互換合約的、獨(dú)特的文本，所以每次銀行與新客戶在議定互換交易中所涉及的有關(guān)法律的條文時往往相當(dāng)費(fèi)時。它是許多互換交易商為了對付非標(biāo)準(zhǔn)化文本與中央銀行的監(jiān)管而發(fā)起成立的。斯堪的納維亞航空公司、ICI（英國）帝國化學(xué)工業(yè)公司。迪斯尼、諾基亞、沃爾沃、Pirelli、英國石油公司、地中海人俱樂部、菲利浦英特爾一些公司用互換市場交換它們對利率的看法，并探尋信用套利的機(jī)會。例如若某融資管理人很希望買進(jìn)特定期限的特定美元信用，但惟一可得的是日元，用互換就可以將的日元的風(fēng)險(xiǎn)頭寸轉(zhuǎn)換為美元風(fēng)險(xiǎn)頭寸。銀行也通過資產(chǎn)互換組合構(gòu)造產(chǎn)品作為調(diào)整投資以滿足客戶的要求。這時，銀行就可以通過另外舉借期限適當(dāng)?shù)慕杩顬榭蛻籼峁┤谫Y，并利用互換市作為配對資產(chǎn)、貸款、負(fù)債或存款的方式。有時，客戶提出的借款要求在期限上與銀行的資金并不匹配。例如，如果某銀行認(rèn)為2年期利率與5年期利率的差距將增大（減小），它可以建立一個互換多頭（空頭）頭寸。（二）用互換交換對利率走勢的看法。世界上數(shù)以百計(jì)的商業(yè)銀行與投資銀行是互換市場的活躍分子，它們不僅為自己的賬戶，同時也代表自己的客戶進(jìn)行交易。使用互換市場的超國家機(jī)構(gòu)如下：世界銀行、歐洲鐵路機(jī)車車輛投資公司、歐洲投資銀行、國際金融公司、北歐投資銀行、歐盟、歐洲復(fù)興與開發(fā)銀行、歐洲理事會、亞洲開發(fā)銀行、歐
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